¿Qué es el VIX y por qué se le llama el índice del miedo?

El VIX, o Cboe Volatility Index, mide cuánto espera el mercado que el S&P 500 oscile en los próximos 30 días, usando los precios de las opciones sobre el S&P 500. Se le llama “índice del miedo” porque los inversores preocupados pagan más por opciones de protección, lo que lo hace subir. Su cierre récord fue 82,69 el 16 de marzo de 2020, día en que el S&P 500 cayó casi un 12%.

Cómo funciona

El VIX se deriva de los precios de un amplio conjunto de opciones sobre el S&P 500 y se expresa como un porcentaje anualizado. Un VIX de 20 implica movimientos anuales esperados de cerca de 20%, o aproximadamente 20 ÷ √12 ≈ 5,8% en un mes. No predice la dirección del mercado, solo el tamaño esperado de las oscilaciones.

Qué implican los niveles del VIX, ilustrado

(Conversiones aproximadas: mensual ≈ VIX ÷ √12; diaria ≈ VIX ÷ √252.) Movimientos mayores que estos ocurren con regularidad, porque los rendimientos del mercado tienen colas más gruesas que una distribución normal.

Niveles típicos

• Media: cerca de 19,5 entre 1990 y comienzos de 2022.
• Mercados tranquilos: por debajo de 15; llegó a mínimos cercanos a 9 en 2017–2018.
• Estrés: por encima de 30.
• Crisis: 89,53 intradía en octubre de 2008; 82,69 de cierre en marzo de 2020.

Figura: referencias del VIX. Fuentes: John Hancock; Datahub.

Por qué se dispara. Cuando las acciones caen bruscamente, los inversores corren a comprar opciones de venta como seguro, y los precios de las opciones, así como el VIX, suben. El VIX suele subir cuando las acciones caen y bajar cuando suben.

Picos en la práctica

El 16 de marzo de 2020, mientras la pandemia golpeaba los mercados, el S&P 500 cayó casi un 12% y el VIX cerró en un récord de 82,69. El 5 de agosto de 2024, durante el desmontaje de la operación de carry trade con el yen, el VIX subió brevemente a cerca de 65 al inicio de la sesión, antes de retroceder en pocos días. Estos picos suelen ser de corta duración: el VIX tiende a volver hacia su media cuando pasa el pánico inmediato, por eso se describe como un indicador de reversión a la media.

Cómo se negocia

No es posible comprar el propio VIX; los traders utilizan futuros, opciones y productos cotizados en bolsa sobre el VIX, cuyos precios pueden diferir bastante del índice al contado. Algunos proveedores ofrecen CFD sobre futuros del VIX. Consulte los errores que cometen los traders al interpretar el VIX.

Futuros del VIX y la curva

Los futuros del VIX reflejan la volatilidad esperada para fechas futuras. En mercados tranquilos, los contratos con vencimiento más lejano suelen cotizar por encima del VIX al contado, una situación de contango, porque los inversores esperan que la volatilidad suba desde niveles bajos con el tiempo. En los pánicos, la curva se invierte, con los contratos de vencimiento cercano por encima de los más lejanos. Los productos que mantienen futuros del VIX y los renuevan pierden valor de forma constante en contango, por lo que los productos de volatilidad comprada tienden a caer con el tiempo, a menos que llegue un pico. Consulte qué son el contango y la backwardation.

Cuando apostar contra la volatilidad sale mal

Los productos que ganan cuando baja la volatilidad se volvieron populares durante la calma de 2017. En febrero de 2018, un salto repentino del VIX eliminó gran parte del valor de esos productos en un solo día, episodio conocido como Volmageddon. Mostró cómo las estrategias que generan ganancias pequeñas y constantes en mercados tranquilos pueden sufrir pérdidas pesadas cuando regresa la volatilidad.

Vea qué fue el Volmageddon, por qué la volatilidad de un mercado se extiende a otros y qué mueve los índices bursátiles.

Usando el VIX para dimensionar posiciones

Como el VIX estima movimientos esperados, puede orientar el tamaño de las posiciones en CFD sobre índices. Con el VIX en 20, una posición en el S&P 500 puede esperar movimientos diarios de alrededor de 1,3%; con 40, alrededor de 2,5%. Un trader que mantiene el riesgo constante puede reducir a la mitad la exposición al índice cuando el VIX se duplica. Con 2 US$ por punto en un índice estadounidense cercano a 5.000, un movimiento de 1,3% equivale a unos 130 US$; con un VIX de 40, la oscilación diaria típica de esa misma posición prácticamente se duplica. (Valores ilustrativos.) Vea cómo dimensionar una posición en CFD usando el riesgo por operación.

Otros índices de volatilidad

Existen índices similares para otros mercados: el VSTOXX para el EURO STOXX 50, el VXN para el Nasdaq 100 y el índice MOVE para la volatilidad de los bonos del Tesoro estadounidense. Tienden a subir juntos en las caídas globales, pero las diferencias entre ellos pueden indicar dónde se concentra el estrés, por ejemplo, en la deuda y no en las acciones.

El VIX y la dirección de las acciones

El VIX suele moverse en dirección opuesta al S&P 500: sube cuando las acciones caen y baja cuando suben. Esto ocurre porque los inversores compran protección cuando los mercados caen y porque los mercados en baja tienden a ser más volátiles que los alcistas. La relación no es fija: en alzas fuertes y especulativas, el VIX puede subir junto con las acciones, a medida que los inversores compran opciones de compra, lo que también eleva la volatilidad implícita.

La estructura a plazos como señal

Comparar el VIX al contado con los futuros del VIX, o con índices de volatilidad de plazos más largos, muestra cómo esperan los inversores que evolucione la volatilidad. Cuando la volatilidad esperada a corto plazo sube por encima de las expectativas a largo plazo, formando una estructura a plazos invertida, los mercados están bajo fuerte estrés. Cuando vuelve a la normalidad, el pánico generalmente está disminuyendo. Los traders observan la forma de la curva tanto como su nivel.

Baja volatilidad y complacencia

Largos periodos de lecturas muy bajas del VIX pueden incentivar posiciones más grandes y estrategias que dependen de que la calma continúe. Cuando la volatilidad luego se dispara, como en febrero de 2018, esas posiciones pueden deshacerse rápidamente, amplificando el movimiento. Un VIX bajo indica que se espera calma, pero no la garantiza.

Interpretaciones erróneas comunes

• Tratar el VIX como una previsión de dirección.
• Suponer que los productos ligados al VIX siguen al VIX al contado.
• Vender volatilidad solo porque parece alta, sin dimensionar la posición para nuevos picos.

Volatilidad implícita y realizada

El VIX mide la volatilidad implícita, la que está incorporada en los precios de las opciones. La volatilidad realizada es cuánto se ha movido el índice en realidad. La volatilidad implícita suele ser algo mayor que la realizada, porque los inversores pagan una prima por protección. Cuando la volatilidad realizada supera a la implícita, el mercado se está moviendo más de lo esperado, generalmente durante ventas repentinas; cuando la implícita se mantiene muy por encima de la realizada durante mucho tiempo, las opciones están caras en relación con los movimientos reales.

El VIX y otros mercados

Los picos del VIX suelen coincidir con movimientos en otros mercados: los bonos públicos se aprecian, el yen y el franco suizo se fortalecen, los diferenciales de crédito se amplían y las monedas sensibles al riesgo se debilitan. Observar estas señales en conjunto ofrece una visión más completa de la profundidad de una caída. Vea por qué la volatilidad de un mercado se extiende a otros.

Lista de verificación sobre el VIX

• ¿El VIX está por encima o por debajo de su media de largo plazo?
• ¿Su estructura a plazos es normal o invertida?
• ¿Cómo se compara la volatilidad realizada?
• ¿Hay eventos importantes programados, como decisiones de bancos centrales?
• ¿El tamaño de las posiciones en índices se ajustó a la volatilidad actual?

Operar la volatilidad mediante CFD

Algunos proveedores ofrecen CFD sobre futuros del VIX. Sus precios siguen a los futuros, no al VIX al contado, y se renuevan en cada vencimiento; por lo tanto, en períodos tranquilos con contango, la renovación erosiona gradualmente las posiciones largas. Los precios pueden presentar saltos (gaps) pronunciados cuando la volatilidad se dispara, a menudo muy por encima de los stop loss, y los requisitos de margen suelen ser mayores que en los índices bursátiles. Las posiciones largas en volatilidad son adecuadas como coberturas a corto plazo alrededor de eventos específicos; las posiciones cortas pueden generar pérdidas muy elevadas ante un pico repentino. Dimensionar la posición para un movimiento extremo, y no para un movimiento típico, es fundamental.

Volatilidad en torno a eventos

El VIX suele subir en los días previos a eventos importantes programados, como decisiones de bancos centrales o elecciones, y retrocede una vez que estos pasan. Los traders que comprenden este patrón evitan interpretar cada subida previa a un evento como señal de problemas inminentes.

Preguntas frecuentes

¿Un VIX alto significa que las acciones caerán?

No necesariamente. Un VIX alto indica que se esperan grandes movimientos; suele darse después de que las acciones ya han caído, y los mercados a veces se han recuperado con fuerza tras períodos de volatilidad muy alta.

¿Puedo operar directamente con el VIX?

No. El índice en sí no se puede comprar; los traders utilizan futuros, opciones y productos relacionados con el VIX, cuyos precios a menudo difieren del VIX al contado.

Los valores de apalancamiento, margen y costes presentados en este artículo son ejemplos ilustrativos. Las condiciones reales dependen del proveedor, del instrumento y de la normativa de su país.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, jurídico ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podrías perder el valor invertido.

Fuentes

• El medidor del miedo: lo que el VIX nos dice (derivado de las opciones sobre el S&P 500; movimientos esperados a 30 días; cierre récord de 82,69 el 16 de marzo de 2020; 89,53 intradía en octubre de 2008; mínimos cercanos a 9 en 2017–2018) — Datahub
• Lo que los inversores necesitan saber sobre la volatilidad y el VIX (cierre promedio de 19,5 entre 1990 y marzo de 2022; S&P 500 de −11,98% el 16 de marzo de 2020) — John Hancock Investment Management
• Volatilidad frente a rentabilidad de las acciones (pico de cierre del VIX de 82,69 el 16 de marzo de 2020; medida a 30 días a partir de las opciones sobre el S&P 500) — First Trust, marzo de 2020
• Desmonte de la operación de carry trade con el yen: episodio de 2024 (VIX brevemente en 65 el 5 de agosto) — Lambda Finance, 2026