Cómo los datos de inflación mueven las monedas

Los datos de inflación mueven las monedas principalmente a través de las expectativas sobre los tipos de interés. Un informe más alto de lo esperado suele impulsar una moneda porque los mercados esperan que los tipos se mantengan elevados durante más tiempo; uno más bajo tiende a debilitarla. La sorpresa importa más que el nivel, y la reacción puede invertirse si una inflación alta señala un fallo de la política.

El encadenamiento habitual

1. La inflación se sitúa por encima de las previsiones.
2. Los mercados descuentan subidas de tipos más numerosas o más prolongadas.
3. Los rendimientos a corto plazo suben, ampliando el diferencial de tipos con otros países.
4. La moneda se fortalece.

Figura: El camino habitual desde una sorpresa de inflación hasta un movimiento de la moneda.

En 2022, los informes de inflación de EE. UU. desencadenaron repetidamente fuertes movimientos en los mercados: un informe de septiembre de 2022 hizo caer el bitcoin cerca de un 10% y las bolsas en una sola jornada, al dispararse las expectativas sobre los tipos, mientras que el índice del dólar alcanzó ese mes un máximo de 20 años.

Un anuncio, paso a paso

Supongamos que los economistas esperan que los precios subyacentes al consumo en EE. UU. suban 0,2% en un mes, y el informe muestra 0,4%. (Cifras ilustrativas.) En cuestión de segundos, los operadores reducen sus apuestas por recortes de tipos de la Reserva Federal, el rendimiento del bono del Tesoro a dos años sube de forma notable y el dólar se aprecia frente a la mayoría de las monedas, quizá alrededor de medio punto frente al yen y al euro. Si el informe del mes siguiente queda por debajo, gran parte de ese movimiento puede revertirse. Lo que movió el mercado fue la diferencia de 0,2 puntos entre expectativa y resultado, no el nivel de inflación en sí.

Lo que vigilan los operadores

• General frente a subyacente: la inflación subyacente, excluidos alimentos y energía, muestra la presión de fondo.
• Variación mensual: a menudo mueve los mercados más que la tasa anual.
• Servicios y salarios: indican cuán persistente puede ser la inflación.

Los informes más relevantes

El primer informe del mes suele mover más los mercados, porque sorprende antes de que otros confirmen el panorama.

Efectos base

Las tasas de inflación anuales comparan los precios con el mismo mes del año anterior, por lo que un gran aumento o caída hace un año puede distorsionar la cifra anual actual. Si los precios de la energía se dispararon hace doce meses, la tasa anual puede caer bruscamente aunque los precios sigan subiendo mes a mes. Los operadores vigilan las variaciones mensuales y las tasas anualizadas de tres meses para ver más allá de estos efectos.

Expectativas de inflación

Los bancos centrales se preocupan no solo por la inflación actual, sino también por lo que esperan hogares, empresas y mercados. Las encuestas a consumidores y empresas, y la tasa de inflación implícita en la diferencia entre bonos públicos ordinarios y bonos indexados a la inflación, alimentan todas la política. Un aumento de la inflación esperada puede empujar a un banco central hacia una postura más dura incluso antes de que la inflación real se mueva, y las monedas a menudo reaccionan también a estas medidas de expectativas.

Cuando la reacción se invierte

Si la inflación es alta y se considera que el banco central no quiere o no puede responder, una inflación más alta erosiona en cambio el valor de la moneda. A largo plazo, una inflación persistentemente más alta tiende a debilitar una moneda. Véase qué es la paridad del poder adquisitivo.

Riesgo en el día del anuncio

Los diferenciales se amplían y los precios pueden dispararse en segundos tras los principales informes de inflación. Las órdenes stop pueden ejecutarse a precios peores. Véase cómo funcionan las órdenes stop-loss.

Véase sorpresa de inflación frente a tendencia de inflación y qué mueve los precios de las divisas.

Inflación y tipos de interés reales

Lo que finalmente atrae dinero a una moneda es el tipo de interés real, es decir, el tipo nominal menos la inflación. Si la inflación sube mientras el banco central mantiene su tipo sin cambios, los tipos reales bajan y la moneda puede debilitarse. Si el banco central responde subiendo los tipos más rápido que la inflación, los tipos reales suben y la moneda normalmente se fortalece. Por eso, la misma cifra de inflación puede provocar movimientos opuestos en la moneda según cómo espere el mercado que responda el banco central. Consulte cómo los diferenciales de tipos de interés impulsan los pares de divisas.

Sorpresas en ambos lados de un par

Los pares de divisas reaccionan al equilibrio de las noticias sobre inflación en dos países. Un informe fuerte de Estados Unidos en la misma semana que un informe fuerte de la zona euro puede dejar el EUR/USD prácticamente sin cambios, mientras que un informe fuerte de Estados Unidos junto con uno débil en Europa puede moverlo bruscamente. Seguir las sorpresas recientes en ambas economías ayuda a juzgar hacia dónde se inclina el equilibrio.

Lista de verificación para el día de publicación

• ¿Cuál es el pronóstico de consenso para el dato general y el subyacente, mensual e interanual?
• ¿Cuánto cambiaría una sorpresa las decisiones de tipos esperadas?
• ¿Hay otras publicaciones o intervenciones de representantes del banco central previstas el mismo día?
• ¿Están dimensionadas las posiciones de forma que un movimiento repentino y diferenciales más amplios sean aceptables?

Malas interpretaciones habituales

• Reaccionar a la cifra interanual cuando la sorpresa fue el cambio mensual.
• Ignorar las revisiones de los datos del mes anterior.
• Suponer que una inflación más alta siempre fortalece una moneda.

La inflación a largo plazo

A lo largo de años en lugar de días, una inflación persistentemente alta tiende a debilitar una moneda, porque cada unidad compra menos. Los países cuya inflación supera con holgura la de sus socios comerciales suelen ver cómo sus monedas se deslizan a la baja con el tiempo, salvo que los tipos de interés elevados compensen a los inversores. Por tanto, las reacciones a corto plazo ante los datos y las tendencias a largo plazo pueden apuntar en direcciones opuestas. Los inversores a largo plazo vigilan las tendencias de inflación además de las sorpresas mensuales. Consulte qué es la paridad del poder adquisitivo.

Preguntas frecuentes

¿Por qué a veces la moneda cae tras una lectura alta de inflación?

Porque los mercados pueden dudar de que el banco central responda con la firmeza suficiente, o porque los detalles, como la inflación subyacente, fueron más moderados que la cifra general. En esos casos, el dato alto puede debilitar la moneda.

¿Qué medida de inflación utiliza la Reserva Federal como objetivo?

El objetivo del 2% de la Reserva Federal se define en términos del índice de precios de los gastos de consumo personal, aunque los mercados siguen de cerca el índice de precios al consumidor porque se publica antes.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puede perder el importe que invierta.

Fuentes

• Gran semana macro: actas del FOMC, PPI y CPI (bitcoin −10% el día del CPI de septiembre de 2022, en línea con las acciones) — K33 Research, octubre de 2022
• El índice del dólar (máximo de 20 años en septiembre de 2022; trayectoria de tipos de la Fed) — BIT Knowledge Hub
• ¿Vuelve bitcoin a mostrar mayor sensibilidad a los datos del CPI de Estados Unidos? (sorpresa frente a la mediana de las expectativas) — Block Scholes