Cómo las decisiones de los bancos centrales mueven las monedas

Las decisiones de los bancos centrales mueven las monedas cuando cambian la trayectoria esperada de los tipos de interés o de la política monetaria. Una decisión sorpresa sobre los tipos, una nueva orientación o una nueva herramienta pueden mover una moneda más en minutos que semanas de datos. Cuando el Banco de Japón flexibilizó inesperadamente su límite de rendimiento de los bonos en diciembre de 2022, el yen registró su mayor repunte en un solo día desde 1998.

Con qué frecuencia deciden los bancos centrales

Los principales bancos centrales fijan su política en reuniones programadas, normalmente unas ocho veces al año en el caso de la Reserva Federal, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón, con fechas publicadas con mucha antelación. Cada reunión es un evento conocido en el calendario, por lo que los operadores pueden prepararse. Los movimientos no programados son raros pero potentes: en marzo de 2020, cuando la pandemia golpeó los mercados, la Reserva Federal recortó los tipos entre reuniones, lo que mostró la gravedad de la situación.

A qué reaccionan los mercados

• La decisión frente a las expectativas: solo las sorpresas mueven mucho los precios.
• La orientación y las proyecciones: señales sobre movimientos futuros.
• El tono: si los responsables de la política suenan restrictivos (inclinados hacia una política más estricta) o acomodaticios (inclinados hacia una política más laxa).
• El balance y otras herramientas: compra de bonos, límites de rendimiento, suelos cambiarios.

Las herramientas más allá de los tipos de interés

Los tipos de política son la herramienta principal, pero no la única. Los bancos centrales pueden comprar bonos del Estado para reducir los rendimientos a largo plazo, fijar un límite máximo para los rendimientos, como hizo el Banco de Japón durante años, o vender bonos para reducir su balance. Algunos han establecido suelos o techos para sus monedas, como hizo Suiza entre 2011 y 2015. Los cambios en cualquiera de estas medidas pueden mover las monedas tanto como una decisión sobre tipos, porque alteran el rendimiento esperado de mantener esa moneda. Véase intervención cambiaria.

Tres ejemplos

Banco de Japón, diciembre de 2022. La ampliación de la banda del rendimiento del bono a 10 años se interpretó como un paso hacia una política más restrictiva; el yen se disparó.

Figura: Tres movimientos de política que sacudieron las monedas.

Banco Nacional Suizo, enero de 2015. El abandono sin aviso del suelo de 1,20 frente al euro hizo que el franco subiera alrededor de un 30 % en cuestión de minutos.

Reserva Federal, 2022. Las subidas de tipos más rápidas en décadas llevaron el índice del dólar a un máximo de 20 años, cerca de 114, en septiembre de 2022.

Anatomía de un día de decisión

Por qué difiere el efecto

Una subida de tipos que el mercado ya esperaba puede dejar una moneda sin cambios o incluso más débil si la orientación suena más suave de lo esperado. La posición relativa frente a otros bancos centrales también importa. Véase qué ocurre con las monedas cuando un banco central cambia de rumbo.

Una decisión, ilustrada

Supongamos que se espera que el Banco de Inglaterra mantenga el tipo en el 4,5 %, pero sorprende con un recorte al 4,25 %. (Escenario ilustrativo.) En los primeros segundos, la libra cae a medida que bajan los rendimientos de los gilts a corto plazo. En el comunicado, el banco afirma que los futuros recortes serán graduales y dependerán de los datos salariales; la libra recupera parte de su caída. En la rueda de prensa, el gobernador subraya que los riesgos inflacionarios persisten, y la libra cierra la jornada solo algo más baja. La decisión fue una sorpresa, pero la orientación limitó su efecto, por lo que los operadores esperan a tener el panorama completo antes de valorar un movimiento.

Divergencia entre bancos centrales

Las divisas reaccionan con más fuerza cuando los bancos centrales se mueven en direcciones distintas. Un banco que recorta mientras su homólogo mantiene o sube los tipos amplía el diferencial de tipos esperado y puede iniciar una tendencia que dure meses. Cuando los principales bancos centrales se mueven juntos, como en las subidas coordinadas de 2022 o en los ciclos de relajación monetaria durante las recesiones, los efectos sobre los tipos de cambio se compensan en parte. Consulte cómo los diferenciales de tipos de interés impulsan los pares de divisas.

Riesgo alrededor de las decisiones

Los diferenciales se amplían y los precios pueden sufrir saltos bruscos alrededor de los anuncios y las ruedas de prensa. Consulte qué escuchan los mercados en una reunión de un banco central y qué mueve los precios de las divisas.

Giros de política

Los mayores movimientos de las divisas suelen producirse en los puntos de inflexión: el primer recorte de tipos tras un ciclo alcista, la primera subida tras años de tipos bajos o el fin de una política inusual, como los tipos negativos. Los mercados intentan anticipar estos giros, por lo que el periodo previo puede importar tanto como la decisión en sí, y un giro que llega antes o después de lo esperado puede provocar una revalorización brusca de los precios. Consulte posturas restrictivas frente a expansivas (hawkish vs dovish).

Un plan para el día de la decisión

• Compruebe la decisión esperada y el grado de certidumbre que tienen los mercados al respecto.
• Anote la hora del comunicado y de la rueda de prensa.
• Decida si mantener, reducir o cerrar posiciones en la divisa.
• Evite colocar stops ajustados justo antes del anuncio.
• Espere a la rueda de prensa antes de actuar ante el primer movimiento.

Interpretaciones erróneas habituales

• Tratar un cambio de tipos como una sorpresa cuando los mercados ya lo habían descontado por completo.
• Ignorar los cambios en las proyecciones o en las votaciones.
• Asumir que una subida siempre fortalece la divisa, independientemente de lo que indique la orientación.

Cómo los mercados descuentan las decisiones de antemano

Antes de la mayoría de las reuniones, los mercados de futuros y de swaps ya reflejan la probabilidad de cada resultado, por ejemplo un 90% de probabilidades de mantener los tipos y un 10% de recorte. Los analistas y la prensa financiera repiten estas probabilidades, y los bancos centrales suelen orientar las expectativas mediante discursos en las semanas previas. Como resultado, la decisión en sí suele ser muy conocida; lo que sigue siendo incierto es la orientación sobre las reuniones futuras. Revisar estas probabilidades antes de una decisión muestra qué tamaño de sorpresa sería necesario para mover la divisa.

Independencia y credibilidad

La credibilidad de un banco central afecta a la forma en que reacciona su divisa. Cuando los mercados confían en que actuará para mantener la inflación bajo control, sus señales tienen peso y la divisa tiende a responder en la dirección esperada. Cuando se cuestiona su independencia, por ejemplo por presiones políticas para recortar los tipos, las mismas señales pueden descontarse y la divisa puede debilitarse incluso después de una subida de tipos. Los comentarios políticos sobre un banco central pueden, por tanto, mover una divisa por sí solos.

Decisiones sobre el balance

Las decisiones de frenar, detener o revertir las compras de bonos pueden importar tanto como los cambios de tipos. Reducir las tenencias de bonos tiende a elevar los rendimientos a largo plazo, lo que puede favorecer a una divisa, mientras que anunciar nuevas compras suele presionarla a la baja. Estas decisiones se toman a menudo en las mismas reuniones que las de tipos, por lo que los operadores leen el conjunto completo y no solo el tipo de interés.

Sorpresas deliberadas

La mayoría de los bancos centrales intentan evitar sorprender a los mercados y prefieren anticipar sus movimientos para que las condiciones financieras se ajusten de forma gradual. Sin embargo, en ocasiones un banco sorprende a propósito, por ejemplo con una subida de tipos mayor de lo esperado destinada a mostrar su determinación frente a la inflación, o con un cambio de política inesperado calculado para pillar desprevenidos a los especuladores, como hizo Suiza en 2015. Estos movimientos tienden a provocar las mayores reacciones de las divisas, y recuerdan que la trayectoria esperada por el mercado es una previsión, no una promesa. Los mercados también recuerdan las sorpresas. Un banco central que los ha sorprendido una vez puede ver cómo sus señales posteriores se tratan con más cautela, lo que puede hacer que los futuros movimientos de su divisa sean más amplios y menos predecibles. Los inversores pueden exigir una compensación adicional por mantener una divisa cuyo banco central tiene un historial de cambios repentinos.

Preguntas frecuentes

¿Por qué cayó la divisa tras una subida de tipos?

Normalmente porque la subida era esperada y la orientación sugería menos incrementos en el futuro de lo que esperaban los mercados, de modo que la trayectoria general de los tipos parecía más baja que antes.

¿Actúan alguna vez los bancos centrales entre reuniones?

Con poca frecuencia, y normalmente solo en emergencias, como los recortes de tipos de la Reserva Federal en marzo de 2020. Este tipo de movimientos suele provocar reacciones de mercado muy grandes.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puede perder el importe que invierta.

Fuentes

• Banco de Japón: sorpresa en la curva de rendimiento (la mayor subida del yen en un solo día desde 1998) — Principal Asset Management, diciembre de 2022
• El repunte sin precedentes del franco suizo provoca la insolvencia de dos casas de bolsa (alrededor del 30%) — Fox News / AP, enero de 2015
• El índice del dólar (cerca de 114 en septiembre de 2022) — BIT Knowledge Hub