Acciones cíclicas vs. defensivas

Las acciones cíclicas y las defensivas se diferencian en lo estrechamente que sus beneficios siguen a la economía. Las empresas cíclicas, como los fabricantes de automóviles, las aerolíneas, las industriales y los minoristas de lujo, ganan mucho más en las épocas de auge y mucho menos en las recesiones. Las empresas defensivas venden productos que la gente compra en cualquier circunstancia, como alimentos, servicios públicos y sanidad, por lo que sus beneficios son más estables. En 2022, los sectores defensivos superaron al mercado estadounidense en su conjunto.

Una comparación directa

Figura: Qué sectores caen en cada grupo.

Por qué ocurre

Cuando los ingresos y la confianza aumentan, la gente compra coches, viaja y adquiere nuevos dispositivos; cuando disminuyen, esas compras se retrasan. El gasto en alimentos, energía y medicinas cambia mucho menos.

Beneficios durante una recesión, ilustrado

Supongamos que una recesión reduce el gasto de los consumidores. Un fabricante de automóviles que gana $4 por acción en buenos tiempos ve cómo sus beneficios se reducen a la mitad, hasta $2, porque caen las ventas y los costes fijos presionan los márgenes. Un productor de alimentos que gana $3 por acción ve que sus beneficios bajan solo alrededor de un 5%, hasta unos $2,85, porque la gente sigue comprando alimentos. (Cifras ilustrativas.) El precio de la acción del fabricante puede caer un 40% o más; el del productor de alimentos apenas se mueve. En la recuperación, el patrón suele invertirse: los beneficios del fabricante se disparan, mientras que los del productor de alimentos crecen lentamente.

2022 como ejemplo

Al subir los tipos de interés y crecer los temores de recesión en 2022, los servicios públicos, la sanidad y el consumo básico superaron al mercado estadounidense en general, mientras que las acciones de crecimiento y las cíclicas quedaron rezagadas.

La beta y el ciclo

Las acciones cíclicas suelen tener una beta superior a 1, lo que significa que han tendido a moverse más que el mercado, mientras que las acciones defensivas a menudo tienen betas inferiores a 1. La beta se calcula a partir de precios pasados, por lo que puede cambiar, pero ofrece una idea rápida de cuánto podría moverse una acción en una oscilación del mercado. Consulte qué mide la beta.

Cuando las acciones defensivas decepcionan

Las acciones defensivas a menudo tienen deuda y se comportan como bonos, por lo que pueden caer cuando los tipos de interés suben bruscamente, incluso si la economía va bien. Consulte cómo afectan los tipos de interés a los precios de las acciones.

Consulte qué es la rotación sectorial y qué mueve los precios de las acciones.

Señales de un cambio de ciclo

Los inversores observan indicadores adelantados para anticipar los cambios de liderazgo entre sectores cíclicos y defensivos: encuestas de directores de compras, confianza del consumidor, nuevos pedidos, la forma de la curva de rendimientos y los diferenciales de crédito. Las cíclicas suelen empezar a recuperarse antes que la propia economía, porque los mercados miran hacia el futuro; por eso, esperar a la confirmación oficial de una recuperación suele significar perderse la parte inicial del movimiento.

El rompecabezas de la valoración

Las acciones cíclicas suelen parecer más baratas según el P/E en la cima del ciclo, cuando los beneficios son más altos, y más caras en el fondo, cuando los beneficios están deprimidos. Los inversores experimentados a menudo compran cíclicas cuando su P/E parece alto sobre beneficios deprimidos y venden cuando el P/E parece bajo sobre beneficios máximos. Consulte errores comunes en la valoración de acciones.

Cíclicas ligadas a materias primas

Las empresas energéticas y de materiales son cíclicas de otra manera: sus beneficios siguen los precios de las materias primas, que dependen tanto de la oferta como de la demanda mundial. Pueden subir en periodos de inflación o de shocks de oferta, incluso cuando la economía en general se desacelera, como ocurrió con las acciones energéticas en 2022.

Usar la distinción como trader

Los operadores suelen ajustar su combinación de posiciones cíclicas y defensivas a medida que cambian los datos económicos, y dimensionan las posiciones cíclicas más pequeñas debido a sus mayores oscilaciones. Alrededor de las principales publicaciones económicas, las acciones cíclicas suelen reaccionar con más fuerza. Consulte qué es la rotación sectorial.

Defensivo no significa bajo riesgo

Las acciones defensivas tienden a caer menos en las recesiones, pero no están inmunes a las pérdidas. La regulación puede afectar a las empresas de servicios públicos y a los fabricantes de medicamentos, la competencia puede erosionar las marcas de las empresas de bienes de consumo básico y una deuda elevada puede hacerlas vulnerables al aumento de los tipos de interés. Pagar una valoración muy alta por la defensividad también reduce la protección que ofrece, porque la acción tiene más margen para caer si el mercado reevalúa su precio.

La recuperación temprana, ilustrada

Supongamos que termina una recesión y las encuestas económicas empiezan a mejorar. (Escenario ilustrativo.) Las acciones cíclicas, castigadas durante la caída, suben un 30% en los seis meses siguientes a medida que los inversores anticipan el aumento de los beneficios, mientras que las acciones defensivas ganan un 5%. Gran parte de ese repunte cíclico se produce antes de que se recuperen los beneficios publicados, por lo que los inversores vigilan los indicadores adelantados en lugar de esperar a los resultados.

Malas interpretaciones habituales

• Suponer que las acciones defensivas no pueden caer.
• Comprar cíclicas con PER bajos en el máximo del ciclo.
• Ignorar los tipos de interés al evaluar los sectores defensivos.

Equilibrar ambos

Muchos inversores mantienen una combinación de ambos, inclinándose hacia las cíclicas cuando la perspectiva económica mejora y hacia las defensivas cuando se ensombrece. Como los puntos de inflexión son difíciles de anticipar, los cambios graduales suelen funcionar mejor que pasar por completo de un grupo al otro.

Dimensionar las posiciones cíclicas

Como las acciones cíclicas se mueven más, una posición del mismo valor conlleva más riesgo que una defensiva. Los operadores suelen mantener posiciones cíclicas más pequeñas, o usar stops más amplios ajustados a sus rangos diarios mayores, para que el riesgo por operación se mantenga constante.

Cómo saber a qué grupo pertenece una acción

Las clasificaciones sectoriales estándar, publicadas por proveedores de índices y mostradas en la mayoría de sitios financieros, son la guía más rápida: el consumo discrecional, la industria, los materiales y la energía son en su mayoría cíclicos, mientras que los bienes de consumo básico, los servicios públicos y la sanidad son en su mayoría defensivos. Las empresas individuales pueden diferir de su sector, por lo que conviene observar cómo se comportaron sus beneficios en la última caída. El historial de beneficios es una guía mucho mejor que cualquier etiqueta por sí sola.

Preguntas frecuentes

¿Las acciones tecnológicas son cíclicas o defensivas?

Muchas tienen elementos cíclicos, como los semiconductores, cuya demanda sube y baja con el gasto en equipos. Algunas empresas de software con ingresos por suscripción son más defensivas. Depende del negocio.

¿Las acciones defensivas llegan a caer mucho?

Sí, sobre todo cuando los tipos de interés suben con fuerza, porque sus dividendos estables compiten con los rendimientos de los bonos.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puede perder el importe que invierta.

Fuentes

• Sectores a vigilar por los inversores en 2023 (los sectores defensivos superaron en 2022; el crecimiento se vio más afectado por la subida de tipos) — Masterworks, diciembre de 2022
• Tipos de acciones (cíclicas vs defensivas; los sectores defensivos incluyen servicios públicos, sanidad y bienes de consumo básico) — NAGA