Ações cíclicas vs. ações defensivas

Ações cíclicas e ações defensivas diferem na forma como seus lucros acompanham a economia. Empresas cíclicas, como montadoras, companhias aéreas, industriais e varejistas de luxo, ganham muito mais em períodos de expansão e muito menos em recessões. Empresas defensivas vendem produtos que as pessoas compram independentemente do momento, como alimentos, serviços de utilidade pública e saúde, por isso seus lucros são mais estáveis. Em 2022, os setores defensivos superaram o mercado geral dos EUA.

Lado a lado

Figura: Quais setores caem em cada grupo.

Por que isso acontece

Quando a renda e a confiança sobem, as pessoas compram carros, viajam e adquirem novos gadgets; quando caem, essas compras são adiadas. Os gastos com alimentos, energia e medicamentos mudam muito menos.

Lucros em uma recessão, ilustrado

Suponha que uma recessão reduza os gastos do consumidor. Uma montadora que ganha $4 por ação em tempos bons vê seus lucros caírem pela metade, para $2, à medida que as vendas diminuem e os custos fixos pressionam as margens. Um produtor de alimentos que ganha $3 por ação vê seus lucros caírem apenas cerca de 5%, para cerca de $2,85, porque as pessoas continuam comprando alimentos. (Valores ilustrativos.) O preço das ações da montadora pode cair 40% ou mais; o da produtora de alimentos pode quase não se mover. Na recuperação, o padrão geralmente se inverte: os lucros da montadora se recuperam com força, enquanto os da produtora de alimentos crescem lentamente.

2022 como exemplo

Com a alta das taxas de juros e o crescimento dos temores de recessão em 2022, as utilidades públicas, a saúde e o consumo básico superaram o mercado amplo dos EUA, enquanto as ações de crescimento e as cíclicas ficaram para trás.

Beta e o ciclo

Ações cíclicas geralmente têm beta acima de 1, o que significa que tendem a oscilar mais que o mercado, enquanto ações defensivas costumam ter betas abaixo de 1. O beta é medido a partir de preços passados, por isso pode mudar, mas oferece uma noção rápida de quanto uma ação pode oscilar em uma movimentação do mercado. Veja o que o beta mede.

Quando as ações defensivas decepcionam

Ações defensivas frequentemente têm dívida e se comportam como títulos de renda fixa, por isso podem cair quando as taxas de juros sobem bruscamente, mesmo que a economia esteja bem. Veja como as taxas de juros afetam os preços das ações.

Veja o que é rotação setorial e o que move os preços das ações.

Sinais de um ciclo que muda de direção

Investidores acompanham indicadores antecedentes para antecipar mudanças na liderança entre setores cíclicos e defensivos: pesquisas de gerentes de compras, confiança do consumidor, novos pedidos, o formato da curva de juros e os spreads de crédito. As cíclicas costumam começar a se recuperar antes da própria economia, já que os mercados olham para o futuro. Por isso, esperar a confirmação oficial de uma recuperação geralmente significa perder a parte inicial do movimento.

O enigma da avaliação

Ações cíclicas costumam parecer mais baratas no P/L no topo do ciclo, quando os lucros estão no máximo, e mais caras no fundo, quando os lucros estão deprimidos. Investidores experientes frequentemente compram cíclicas quando seus P/Ls parecem altos sobre lucros deprimidos e vendem quando os P/Ls parecem baixos sobre lucros de pico. Veja erros comuns na avaliação de ações.

Cíclicas ligadas a commodities

Empresas de energia e materiais são cíclicas de outra forma: seus lucros acompanham os preços das commodities, que dependem tanto da oferta quanto da demanda global. Elas podem subir em períodos de inflação ou de choques de oferta, mesmo quando a economia como um todo está desacelerando, como ocorreu com as ações do setor de energia em 2022.

Usando a distinção como trader

Os traders frequentemente ajustam a combinação de posições cíclicas e defensivas conforme os dados econômicos mudam, e dimensionam as posições cíclicas menores por causa de suas oscilações maiores. Em torno de grandes divulgações econômicas, as ações cíclicas normalmente reagem com mais intensidade. Veja o que é rotação setorial.

Defensivo não significa baixo risco

As ações defensivas tendem a cair menos em recessões, mas não estão imunes a perdas. A regulamentação pode afetar empresas de serviços públicos e farmacêuticas, a concorrência pode corroer as marcas de empresas de bens de consumo básico e um endividamento elevado pode torná-las vulneráveis à alta dos juros. Pagar um valuation muito alto pela característica defensiva também reduz a proteção que ela oferece, pois a ação tem mais espaço para cair se o mercado reavaliar o papel.

A recuperação inicial, ilustrada

Suponha que uma recessão termine e que as pesquisas econômicas comecem a melhorar. (Cenário ilustrativo.) As ações cíclicas, castigadas durante a queda, sobem 30% nos seis meses seguintes conforme os investidores antecipam a alta dos lucros, enquanto as ações defensivas ganham 5%. Grande parte dessa alta das cíclicas ocorre antes da recuperação dos lucros divulgados, por isso os investidores acompanham indicadores antecedentes em vez de esperar pelos resultados.

Interpretações equivocadas comuns

• Presumir que ações defensivas não podem cair.
• Comprar cíclicas com P/L baixo no topo do ciclo.
• Ignorar os juros ao avaliar setores defensivos.

Equilibrando os dois

Muitos investidores mantêm uma combinação, inclinando-se para as cíclicas quando a perspectiva econômica melhora e para as defensivas quando ela piora. Como os pontos de virada são difíceis de prever, mudanças graduais costumam funcionar melhor do que trocar totalmente de um grupo para o outro.

Dimensionando posições cíclicas

Como as ações cíclicas se movem mais, uma posição de mesmo valor carrega mais risco do que uma defensiva. Os traders frequentemente mantêm posições cíclicas menores ou usam stops mais largos, dimensionados para suas amplitudes diárias maiores, de modo que o risco por operação permaneça consistente.

Descobrindo a qual grupo uma ação pertence

As classificações setoriais padrão, publicadas por provedores de índices e exibidas na maioria dos sites financeiros, são o guia mais rápido: consumo discricionário, industriais, materiais e energia são em grande parte cíclicos, enquanto bens de consumo básico, serviços públicos e saúde são em grande parte defensivos. Empresas individuais podem diferir de seu setor, por isso vale observar como seus lucros se comportaram na última queda. O histórico de lucros é um guia muito melhor do que qualquer rótulo isolado.

Perguntas frequentes

Ações de tecnologia são cíclicas ou defensivas?

Muitas têm elementos cíclicos, como os semicondutores, cuja demanda sobe e desce com os gastos em equipamentos. Algumas empresas de software com receita por assinatura são mais defensivas. Depende do negócio.

Ações defensivas já caíram muito?

Sim, especialmente quando os juros sobem bruscamente, pois seus dividendos estáveis competem com os rendimentos dos títulos de renda fixa.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• Setores para investidores acompanharem em 2023 (setores defensivos superaram o mercado em 2022; crescimento foi mais prejudicado pela alta dos juros) — Masterworks, dezembro de 2022
• Tipos de ações (cíclicas vs defensivas; setores defensivos incluem serviços públicos, saúde e bens de consumo básico) — NAGA