¿Qué ocurrió en el short squeeze de GameStop?

El short squeeze de GameStop se produjo en enero de 2021, cuando inversores minoristas, muchos procedentes del foro de Reddit WallStreetBets, compraron la acción mientras el interés en corto era de alrededor del 140% del float. Los cortistas se apresuraron a cubrir sus posiciones, lo que elevó el precio desde unos 17 dólares hasta un máximo intradía cercano a 483 dólares el 28 de enero (precios previos al split). Después, los brókers restringieron las compras.

Cronología

• Finales de 2020: grandes fondos de cobertura mantienen posiciones cortas importantes en GameStop.
• Principios de enero de 2021: la acción cotiza cerca de 17–20 dólares mientras crecen las compras minoristas.
• De mediados a finales de enero: el precio se dispara; las bolsas suspenden la negociación varias veces por volatilidad.
• 28 de enero: la acción toca alrededor de 483 dólares en la sesión; Robinhood y otros brókers restringen las compras, citando las exigencias de garantías de la cámara de compensación.
• Febrero de 2021: el precio cae bruscamente a medida que el squeeze se deshace.

Figura: GameStop en enero de 2021 (precios previos al split).

Los protagonistas

GameStop, un minorista de videojuegos en dificultades a medida que los juegos se trasladaban al online, se había convertido en una de las acciones con mayor interés en corto del mercado estadounidense. Algunos fondos de cobertura mantenían grandes posiciones cortas, apostando por nuevas caídas. En el otro lado, creció un grupo de inversores particulares, muchos activos en el foro de Reddit WallStreetBets, que sostenían que las acciones estaban infravaloradas y que el interés en corto preparaba un squeeze. Uno de ellos, Keith Gill, había publicado sobre la acción durante meses bajo el nombre Roaring Kitty y se convirtió en una figura de este episodio. Cuando el precio se disparó, al menos un gran fondo de venta en corto necesitó financiación de emergencia de otros inversores.

El efecto de las opciones

Muchos compradores minoristas adquirieron opciones de compra de vencimiento corto, que les daban el derecho a comprar acciones a precios fijados. Los creadores de mercado que vendieron esas opciones se cubrieron comprando acciones y, a medida que el precio subía, tuvieron que comprar más, lo que sumó presión alcista junto con la cobertura de cortos. Esta combinación, a veces conocida como gamma squeeze, ayuda a explicar cómo el precio se movió tanto y tan rápido. Véase qué es un short squeeze.

Por qué ocurrió

• Interés en corto extremo: las acciones prestadas se habían prestado más de una vez.
• Compras minoristas coordinadas y opciones de compra que obligaban a los creadores de mercado a comprar acciones para cubrirse.
• Float limitado en relación con la demanda.

Las restricciones de los brókers

El 28 de enero, Robinhood y otros brókers limitaron las compras, alegando que las exigencias de garantías de la cámara de compensación se habían disparado. Las restricciones de compra, mientras la venta seguía abierta, provocaron demandas y audiencias en el Congreso.

Por qué los brókers restringieron la negociación

Entonces, las operaciones con acciones estadounidenses se liquidaban dos días después de la fecha de contratación. Durante ese periodo, los brókers deben depositar garantías en la cámara de compensación para cubrir el riesgo de que las operaciones no se liquiden. Cuando el precio y la volatilidad de GameStop se dispararon, las exigencias de garantías de la cámara a los brókers aumentaron bruscamente, y algunos, entre ellos Robinhood, limitaron las compras de las acciones afectadas para reducir su exposición. El hecho de que los clientes pudieran vender pero no comprar alimentó la indignación y las acusaciones, aunque las restricciones se explicaron por los requisitos de garantías y no por un deseo de ayudar a los cortistas.

Acciones meme

GameStop no fue el único caso. Otras acciones muy vendidas en corto o castigadas, como la cadena de cines AMC, registraron subidas similares impulsadas por comunidades en línea, y pasaron a conocerse como acciones meme. Sus precios a menudo se movían con la atención en redes sociales más que con las noticias de la empresa, subiendo y bajando mucho más de lo que justificaban sus negocios.

Consecuencias

Los fondos de cobertura sufrieron fuertes pérdidas; el Congreso celebró audiencias; la revisión de la SEC contribuyó a acelerar la liquidación, y Estados Unidos pasó a T+1 en mayo de 2024. Véase por qué las acciones estadounidenses pasaron a liquidación T+1.

Después de 2021

Las acciones de GameStop cayeron bruscamente tras el máximo de enero, pero durante mucho tiempo se mantuvieron muy por encima de sus niveles previos al squeeze, y la empresa aprovechó el precio más alto para captar dinero mediante la emisión de nuevas acciones. En 2022 dividió sus acciones en una proporción de cuatro por una, por lo que los precios de enero de 2021 suelen citarse en base previa al split. Nuevos brotes de entusiasmo en línea, incluido el regreso de Roaring Kitty en 2024, provocaron nuevos picos bruscos pero de corta duración.

Seguimiento regulatorio

El Congreso celebró audiencias con los directivos de los brókers, fondos de cobertura y empresas de trading implicadas, y la SEC publicó un informe del personal sobre el episodio. El debate se centró en el pago por flujo de órdenes, la transparencia de las ventas en corto y los plazos de liquidación. El paso a una liquidación más rápida, de un día hábil después de la operación a partir de mayo de 2024, fue en parte una respuesta, porque una liquidación más corta reduce la garantía que los brókers deben mantener. Véase por qué las acciones estadounidenses pasaron a la liquidación T+1.

Lecciones

Las posiciones cortas concentradas pueden deshacerse de forma violenta; los brókers pueden restringir la operativa en condiciones extremas; los precios impulsados por el posicionamiento pueden caer tan rápido como suben. Véase qué es un short squeeze y qué mueve los precios de las acciones.

Cronología de un vistazo

Lecciones para traders de CFD

Para los vendedores en corto, el episodio demostró que la atención de la multitud puede superar a los fundamentales y que una acción muy vendida en corto puede multiplicarse varias veces en cuestión de semanas, muy por encima de cualquier stop. Para los compradores, demostró que los precios impulsados por el posicionamiento y las redes sociales pueden desplomarse tan rápido como suben. Los proveedores de CFD elevaron los requisitos de margen y limitaron las posiciones en acciones meme durante el frenesí, lo que añadió otro riesgo para los traders que ya estaban dentro. Véase mitos sobre la venta en corto que engañan a los traders principiantes.

Las apps de trading y la ola minorista

Las apps de trading sin comisiones, que se habían extendido en los años previos a 2021, facilitaron que millones de personas compraran acciones y opciones desde sus teléfonos, a menudo por primera vez. Combinadas con los ahorros de la pandemia, los pagos de estímulo y el tiempo en casa, trajeron una oleada de nuevos inversores minoristas al mercado. Los foros en línea dieron a esa oleada una forma de coordinar la atención sobre unas pocas acciones, algo que los inversores individuales rara vez habían podido hacer a esa escala.

La posición corta en cifras

Supongamos que un fondo tenía una posición corta de 1.000 acciones a 20 $. (Posición ilustrativa.) A 40 $, su pérdida era de 20.000 $; a 100 $, de 80.000 $; cerca del pico de 483 $, unos 463.000 $, más de veinte veces el valor original de la posición. Cada subida obligaba a decidir entre pagar más para cubrirse o arriesgar pérdidas aún mayores. Multiplicado por las enormes posiciones cortas en GameStop, las pérdidas ascendieron a miles de millones, y la necesidad de recomprar acciones alimentó la misma subida que las había causado.

Por qué el precio cayó tan rápido

Una vez que las mayores posiciones cortas se habían cubierto y las restricciones de los brókers frenaron las nuevas compras, las fuerzas que habían impulsado el precio al alza desaparecieron. Los tenedores que habían comprado cerca del máximo empezaron a vender, las opciones que habían alimentado la subida vencieron o perdieron valor, y el precio cayó bruscamente en cuestión de días. Como en la mayoría de los squeezes, la caída fue casi tan rápida como la subida, y muchos compradores tardíos perdieron gran parte de su inversión.

Pago por flujo de órdenes

Muchos brókers sin comisiones ganaban dinero enviando las órdenes de sus clientes a empresas de trading, que pagaban por el derecho a ejecutarlas, una práctica conocida como pago por flujo de órdenes. Durante el episodio de GameStop, los críticos cuestionaron si esto creaba conflictos de interés, especialmente cuando los brókers restringían las compras. Los brókers sostuvieron que la práctica permitía a los clientes operar sin comisiones y que las restricciones se debían a los requisitos de garantía. El debate condujo a revisiones regulatorias sobre cómo se gestionan las órdenes minoristas, aunque la práctica no fue prohibida en Estados Unidos. Debates similares continúan en otros países que estudian sus propias normas sobre la gestión de órdenes minoristas.

Preguntas frecuentes

¿Ganaron los traders minoristas?

Algunos que compraron pronto y vendieron cerca del pico obtuvieron grandes ganancias; muchos que compraron tarde perdieron mucho cuando el precio se desplomó. Algunos vendedores en corto sufrieron pérdidas muy elevadas.

¿Por qué los precios de GameStop de 2021 se citan como anteriores al split?

Debido a que la empresa dividió sus acciones en una proporción de cuatro por una en 2022, los precios anteriores a la división son cuatro veces más altos que los precios equivalentes posteriores a la división.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podría perder el importe que invierta.

Fuentes

• Anatomía de un short squeeze (participación de VW del 74%; free float del 6% frente a un interés corto del 12%; de ~€200 a más de €900; interés corto de GameStop ~140% del free float) — Janus Henderson
• ¿Cuáles fueron los mayores short squeezes de la historia? (GameStop a 17,25 $ antes del repunte; Robinhood suspendió las compras el 28 de enero de 2021) — IG
• ¿Qué es un short squeeze? (máximo intradía de 483 $ el 28 de enero de 2021) — Freedom Isn’t Free
• ¿Qué es un short squeeze? (la NYSE suspendió la cotización de GameStop en varias ocasiones; los brókeres restringieron las operaciones) — BrokerChooser