Acciones de crecimiento vs acciones de valor

Las acciones de crecimiento y las de valor se diferencian en lo que los inversores pagan por ellas. Las acciones de crecimiento proceden de empresas que se espera que crezcan rápidamente, por lo que cotizan a valoraciones altas y rara vez pagan dividendos elevados. Las acciones de valor cotizan baratas en relación con los beneficios o los activos actuales, a menudo en sectores maduros. Cuál rinde mejor depende en gran medida de los tipos de interés y del ciclo.

Lado a lado

Figura: Lo que paga cada estilo.

Cómo clasifican los inversores las acciones

Los proveedores de índices clasifican las acciones en crecimiento y valor utilizando medidas como el precio/beneficio, el precio/valor contable, la rentabilidad por dividendo y el crecimiento esperado de los beneficios. Las acciones con múltiplos altos y un crecimiento esperado rápido entran en los índices de crecimiento; las que tienen múltiplos bajos y mayores rentabilidades entran en los índices de valor. Muchas empresas se sitúan entre ambos extremos, y una empresa puede pasar de un estilo a otro a medida que su crecimiento se desacelera o cambia su valoración.

Dos empresas en cinco años, ilustrado

Una empresa de crecimiento cotiza a 40 veces sus beneficios, con beneficios que se espera que crezcan un 25% anual. Una empresa de valor cotiza a 10 veces sus beneficios, con un crecimiento del 2% y una rentabilidad por dividendo del 4%. Si ambas cumplen durante cinco años el crecimiento esperado, los beneficios de la empresa de crecimiento se triplican aproximadamente; incluso si su P/E baja a 25 a medida que el crecimiento madura, el precio de la acción sube unas 1,9 veces. Los beneficios de la empresa de valor suben alrededor de un 10%; si su P/E mejora hasta 12, sus acciones suben unas 1,3 veces, más alrededor de un 20% en dividendos. Si la expansión de la empresa de crecimiento se ralentiza y pasa a crecer un 10% anual, sus acciones podrían caer aunque sus beneficios suban. (Cifras ilustrativas.) La inversión en crecimiento rinde cuando llega el crecimiento; la inversión en valor rinde cuando se disipa el pesimismo.

Cómo los tipos inclinan la balanza

Los beneficios de las acciones de crecimiento están más lejos en el futuro, por lo que la subida de los tipos reduce más su valor. En 2022, al subir los tipos, las acciones de crecimiento se vieron más afectadas; durante la década anterior de tipos bajos, el crecimiento había superado al valor por un margen amplio. Véase por qué las acciones tecnológicas son tan sensibles a los rendimientos de los bonos.

2022 en términos de estilo

En 2022, la subida rápida de los tipos de interés puso fin a una década de liderazgo del crecimiento. Las acciones de crecimiento, especialmente las de empresas tecnológicas sin beneficios, cayeron con fuerza, mientras que sectores de valor como la energía, las finanzas y los bienes de consumo básico aguantaron mejor o subieron. Durante la década anterior de tipos muy bajos, el crecimiento había superado al valor por un margen amplio.

El registro a largo plazo

Una investigación académica encontró que el valor superó al crecimiento en unos 4,3% anuales entre 1963 y 1991, pero esa ventaja se redujo considerablemente en las décadas posteriores.

Cuando lo barato es una trampa

“El valor es más seguro” deja de cumplirse cuando una acción barata lo es por una razón. Véase errores comunes en la valoración de acciones.

Véase cómo calcular e interpretar el ratio P/E y qué mueve los precios de las acciones.

Trampas de valor y trampas de crecimiento

Una trampa de valor es una acción que parece barata pero sigue barata o se abarata aún más, porque su negocio está en un declive duradero. Una trampa de crecimiento es lo contrario: una acción valorada para un crecimiento rápido que nunca llega, de modo que tanto las expectativas de beneficios como el múltiplo caen a la vez. Ambas trampas surgen de aceptar la valoración aparente sin examinar el negocio que hay detrás.

La calidad como tercer estilo

Muchos inversores añaden una tercera perspectiva: la calidad, que favorece a empresas con altos rendimientos sobre el capital, beneficios estables y balances sólidos. Las empresas de calidad pueden ser acciones de crecimiento o de valor. Con frecuencia han resistido mejor en las caídas del mercado, porque sus beneficios son más resistentes, y ayudan a evitar las trampas en las que pueden caer los filtros puros de crecimiento o de valor.

Ciclos de estilo

El liderazgo entre crecimiento y valor tiende a cambiar a lo largo de años más que de meses, impulsado por los tipos de interés, la inflación y el ciclo económico. El valor ha liderado a menudo cuando los tipos y la inflación suben y el crecimiento económico se amplía; el crecimiento ha liderado con frecuencia cuando los tipos bajan y el crecimiento escasea, haciendo que las empresas capaces de crecer por sí mismas sean más valiosas.

Índices y fondos de estilo

Los principales proveedores de índices publican versiones de crecimiento y de valor de sus índices, y muchos fondos los replican. Comparar los índices de crecimiento y de valor muestra qué estilo lidera. Como los índices se reequilibran periódicamente, las empresas cambian de uno a otro a medida que varían sus valoraciones y tasas de crecimiento, por lo que los índices de estilo son una fotografía cambiante y no grupos fijos.

Crecimiento, valor y la economía

Las acciones de valor suelen concentrarse en sectores ligados al ciclo económico y a los tipos de interés, como la banca, la energía y la industria, por lo que tienden a beneficiarse cuando el crecimiento es generalizado y los tipos suben. Las acciones de crecimiento se concentran en la tecnología y otros negocios que pueden expandirse independientemente del ciclo, por lo que suelen liderar cuando el crecimiento económico general es débil y los inversores pagan más por empresas que pueden crecer por sí mismas.

Estilos en distintos mercados

Los mercados bursátiles difieren en su mezcla de estilos. El mercado estadounidense está muy ponderado hacia grandes empresas tecnológicas y otras compañías de crecimiento, mientras que los mercados europeo y británico contienen más sectores de valor, como la banca, la energía y los bienes de consumo básico. Parte del largo periodo en el que las acciones estadounidenses superaron a las europeas refleja que el crecimiento superó al valor.

Revisar tu propia exposición

Los inversores y traders pueden acabar concentrados en un solo estilo sin pretenderlo, por ejemplo al tener varias acciones tecnológicas. Agrupar las posiciones por estilo, además de por sector, muestra si una cartera sufriría más por una subida de tipos, que normalmente perjudica al crecimiento, o por una caída de los sectores cíclicos, que normalmente perjudica al valor.

Malas interpretaciones comunes

• Tratar un PER bajo como automáticamente de valor y una ganga.
• Asumir que el crecimiento siempre superará al valor, o al revés.

Una subida de tipos y los dos estilos, ilustrado

Supongamos que los rendimientos de los bonos suben un punto porcentual. (Cifras ilustrativas.) Los inversores podrían reducir el PER que pagan por una empresa de rápido crecimiento de 40 a 30, una caída del 25%, porque una mayor parte de su valor reside en beneficios lejanos. Para una empresa de valor madura, podrían reducir el PER de 10 a 9, una caída del 10%. Los beneficios de ninguna de las dos empresas cambiaron; la distinta sensibilidad a los tipos explica por qué los índices de crecimiento suelen caer más que los de valor cuando los rendimientos suben, y subir más cuando los rendimientos bajan.

Combinar los estilos

Como el liderazgo cambia de forma impredecible a lo largo de los años, muchos inversores mantienen ambos estilos o prefieren enfoques que los combinan, como comprar empresas en crecimiento a valoraciones razonables. Mantener ambos reduce el riesgo de estar en el lado equivocado de un largo ciclo de estilo, a costa de nunca estar totalmente en el estilo líder. Para los traders, lo más útil es saber a qué estilo representa cada posición, de modo que una sacudida de tipos no golpee todas las posiciones a la vez.

Cómo devuelve efectivo cada estilo

Las empresas de valor, a menudo maduras y muy rentables, tienden a devolver gran parte de su efectivo mediante dividendos y recompras de acciones. Las empresas de crecimiento suelen reinvertir la mayor parte de su efectivo para expandirse, pagando dividendos pequeños o ninguno. Esa diferencia moldea la rentabilidad total: los inversores de valor dependen más de los ingresos, y los de crecimiento de la subida de los precios de las acciones. Los inversores que necesitan ingresos periódicos suelen inclinarse por el valor; quienes pueden esperar a las ganancias de capital suelen aceptar, a cambio, los menores dividendos del crecimiento.

Preguntas frecuentes

¿Está muerta la inversión en valor?

No. El valor fue por detrás del crecimiento durante gran parte de la década de 2010, pero lideró en 2022, cuando subieron los tipos. Su ventaja a largo plazo se ha reducido, y su rentabilidad varía mucho según el periodo.

¿Puede una empresa ser a la vez de crecimiento y de valor?

Sí. Una empresa que crece más rápido que la media pero cotiza a un múltiplo moderado, a veces llamada crecimiento a un precio razonable, combina rasgos de ambos.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puedes perder el importe que inviertas.

Fuentes

• Perspectivas de las acciones de valor para 2022 (el crecimiento superó al valor durante la década anterior; el valor fue por delante a principios de 2022; hallazgos de Fama-French) — Fortune, enero de 2022
• Sectores que los inversores deben vigilar en 2023 (los sectores defensivos superaron en 2022; el crecimiento se vio más afectado por el aumento de los tipos de interés) — Masterworks, diciembre de 2022
• 6 tipos de acciones que debes conocer (ordinarias vs. preferentes; crecimiento vs. valor; sectores) — NerdWallet