Ações de Crescimento vs Ações de Valor

Ações de crescimento e ações de valor diferem pelo que os investidores pagam. Ações de crescimento são de empresas que devem crescer rapidamente, por isso são negociadas a múltiplos elevados e raramente pagam dividendos relevantes. Ações de valor são negociadas a preços baixos em relação aos lucros ou ativos atuais, muitas vezes em setores maduros. Qual delas tem melhor desempenho depende fortemente dos juros e do ciclo.

Lado a lado

Figura: o que cada estilo paga.

Como os investidores classificam as ações

Provedores de índices separam as ações em crescimento e valor usando medidas como preço/lucro, preço/valor patrimonial, dividend yield e crescimento esperado dos lucros. Ações com múltiplos altos e crescimento esperado rápido entram em índices de crescimento; as com múltiplos baixos e yields mais altos entram em índices de valor. Muitas empresas ficam no meio-termo, e uma empresa pode migrar de um estilo para outro conforme seu crescimento desacelera ou sua avaliação muda.

Duas empresas em cinco anos, ilustrado

Uma empresa de crescimento é negociada a 40 vezes o lucro, com lucros esperados para crescer 25% ao ano. Uma empresa de valor é negociada a 10 vezes o lucro, com 2% de crescimento e dividend yield de 4%. Se ambas entregarem o crescimento esperado por cinco anos, os lucros da empresa de crescimento quase triplicam; mesmo que seu P/L caia para 25 à medida que o crescimento amadurece, o preço da ação sobe cerca de 1,9 vez. Os lucros da empresa de valor sobem cerca de 10%; se seu P/L melhorar para 12, suas ações sobem cerca de 1,3 vez, além de cerca de 20% em dividendos. Se a expansão da empresa de crescimento desacelerar para 10% ao ano, suas ações podem cair mesmo com lucros em alta. (Valores ilustrativos.) O investimento em crescimento compensa quando o crescimento chega; o investimento em valor compensa quando o pessimismo diminui.

Como os juros inclinam a balança

Os lucros das ações de crescimento estão mais distantes no futuro, por isso a alta dos juros reduz mais o seu valor. Em 2022, com a alta dos juros, as ações de crescimento foram mais atingidas; na década anterior, de juros baixos, o crescimento havia superado o valor por larga margem. Veja por que as ações de tecnologia são tão sensíveis aos rendimentos dos títulos.

2022 em termos de estilo

Em 2022, a alta rápida dos juros reverteu uma década de liderança do crescimento. As ações de crescimento, especialmente de empresas de tecnologia não lucrativas, caíram acentuadamente, enquanto setores de valor, como energia, financeiro e bens de consumo básico, resistiram melhor ou subiram. Na década anterior, de juros muito baixos, o crescimento havia superado o valor por larga margem.

O histórico de longo prazo

Pesquisa acadêmica constatou que o valor superou o crescimento em cerca de 4,3% ao ano entre 1963 e 1991, mas a vantagem diminuiu acentuadamente nas décadas seguintes.

Quando barato é uma armadilha

“Valor é mais seguro” falha quando uma ação barata está barata por um motivo. Veja erros comuns na avaliação de ações.

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Armadilhas de valor e armadilhas de crescimento

Uma armadilha de valor é uma ação que parece barata, mas continua barata ou fica ainda mais barata, porque seu negócio está em declínio duradouro. Uma armadilha de crescimento é o oposto: uma ação precificada para um crescimento rápido que nunca chega, de modo que as expectativas de lucro e o múltiplo caem juntos. Ambas as armadilhas surgem de aceitar a avaliação aparente pelo valor de face, sem examinar o negócio por trás dela.

Qualidade como terceiro estilo

Muitos investidores adicionam uma terceira lente: a qualidade, privilegiando empresas com altos retornos sobre o capital, lucros estáveis e balanços sólidos. Empresas de qualidade podem ser ações de crescimento ou de valor. Elas frequentemente se saíram melhor em períodos de queda, porque seus lucros são mais resilientes, e ajudam a evitar as armadilhas em que filtros puramente de crescimento ou puramente de valor podem cair.

Ciclos de estilo

A liderança entre crescimento e valor tende a mudar ao longo de anos, e não de meses, impulsionada por taxas de juros, inflação e ciclo econômico. O valor frequentemente liderou quando as taxas e a inflação subiram e o crescimento econômico se ampliou; o crescimento frequentemente liderou quando as taxas caíram e o crescimento era escasso, tornando mais valiosas as empresas capazes de crescer por conta própria.

Índices e fundos de estilo

Os principais provedores de índices publicam versões de crescimento e de valor de seus índices, e muitos fundos os acompanham. Comparar os índices de crescimento e de valor mostra qual estilo está liderando. Como os índices são rebalanceados periodicamente, as empresas migram entre eles conforme suas avaliações e taxas de crescimento mudam, de modo que os índices de estilo são um retrato em movimento, e não grupos fixos.

Crescimento, valor e a economia

Ações de valor costumam estar concentradas em setores ligados ao ciclo econômico e às taxas de juros, como bancos, energia e indústria, por isso tendem a se beneficiar quando o crescimento é amplo e as taxas sobem. Ações de crescimento estão concentradas em tecnologia e outros negócios que podem se expandir independentemente do ciclo, por isso frequentemente lideram quando o crescimento econômico geral é fraco e os investidores pagam mais por empresas capazes de crescer por conta própria.

Estilos em diferentes mercados

Os mercados acionários diferem na composição de estilos. O mercado dos EUA é fortemente ponderado em grandes empresas de tecnologia e outras empresas de crescimento, enquanto os mercados europeu e britânico contêm mais setores de valor, como bancos, energia e bens de consumo básico. Parte do longo período em que as ações dos EUA superaram as europeias reflete o crescimento superando o valor.

Verificando sua própria exposição

Investidores e traders podem acabar concentrados em um estilo sem pretender, por exemplo, ao manter várias ações de tecnologia. Agrupar as posições por estilo, além de por setor, mostra se uma carteira sofreria mais com a alta das taxas, que normalmente prejudica o crescimento, ou com uma queda nos setores cíclicos, que normalmente prejudica o valor.

Interpretações equivocadas comuns

• Tratar um P/L baixo como automaticamente valor e uma pechincha.
• Presumir que o crescimento sempre superará o valor, ou o contrário.

Uma alta de juros e os dois estilos, ilustrado

Suponha que os rendimentos dos títulos subam um ponto percentual. (Valores ilustrativos.) Os investidores podem reduzir o P/L que pagam por uma empresa de crescimento acelerado de 40 para 30, uma queda de 25%, porque mais do seu valor está em lucros distantes. Para uma empresa de valor madura, eles podem reduzir o P/L de 10 para 9, uma queda de 10%. Nenhuma das empresas teve seus lucros alterados; a diferente sensibilidade às taxas explica por que os índices de crescimento frequentemente caem mais do que os índices de valor quando os rendimentos sobem, e sobem mais quando os rendimentos caem.

Combinando os estilos

Como a liderança muda de forma imprevisível ao longo dos anos, muitos investidores mantêm os dois estilos, ou preferem abordagens que os combinem, como comprar empresas em crescimento a avaliações razoáveis. Manter ambos reduz o risco de estar do lado errado de um longo ciclo de estilo, ao custo de nunca estar totalmente no estilo líder. Para traders, o ponto mais útil é saber qual estilo cada posição representa, para que um choque de juros não atinja todas as posições ao mesmo tempo.

Como cada estilo devolve caixa

Empresas de valor, frequentemente maduras e altamente lucrativas, tendem a devolver grande parte de seu caixa por meio de dividendos e recompras. Empresas de crescimento normalmente reinvestem a maior parte de seu caixa para se expandir, pagando pequenos dividendos ou nenhum. Essa diferença molda os retornos totais: investidores de valor dependem mais de renda, e investidores de crescimento, da alta dos preços das ações. Investidores que precisam de renda regular costumam preferir valor; os que podem esperar por ganhos de capital frequentemente aceitam os menores pagamentos de dividendos do crescimento em troca.

Perguntas frequentes

O investimento em valor está morto?

Não. O valor ficou atrás do crescimento na maior parte da década de 2010, mas liderou em 2022, quando as taxas subiram. Sua vantagem de longo prazo diminuiu, e seu desempenho varia muito conforme o período.

Uma empresa pode ser de crescimento e de valor ao mesmo tempo?

Sim. Uma empresa que cresce mais rápido que a média, mas é negociada a um múltiplo moderado, às vezes chamada de crescimento a um preço razoável, combina características de ambos.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• Perspectivas para ações de valor em 2022 (ações de crescimento superaram as de valor na década anterior; ações de valor à frente no início de 2022; conclusões de Fama-French) — Fortune, janeiro de 2022
• Setores para investidores acompanharem em 2023 (setores defensivos superaram o mercado em 2022; ações de crescimento foram mais prejudicadas pela alta dos juros) — Masterworks, dezembro de 2022
• 6 tipos de ações que você deve conhecer (ordinárias vs preferenciais; crescimento vs valor; setores) — NerdWallet