Tipos de cambio fijos vs. flotantes

La diferencia entre los tipos de cambio fijos y flotantes radica en quién fija el precio. Una moneda flotante, como el euro o el yen, se mueve según la oferta y la demanda. Una moneda fija o anclada (con paridad) es mantenida cerca de un objetivo por su banco central, que compra y vende divisas para defender ese nivel. Las paridades aportan estabilidad hasta que se rompen, y las rupturas pueden ser violentas.

Comparación lado a lado

Figura: Quién fija el precio en cada sistema.

Muchos países se sitúan en un punto intermedio, con un régimen de flotación gestionada en el que el banco central suaviza los movimientos.

Un espectro, no dos casillas

Cuanto más abajo en la tabla, menos puede absorber el tipo de cambio los choques, y más tiene que ajustarse la propia economía, a través de salarios, precios y tipos de interés.

Por qué los países eligen las paridades

Las paridades pueden importar credibilidad: un país con un historial de alta inflación puede vincular su moneda a una estable y tomar prestada esa estabilidad. Facilitan la planificación del comercio y la inversión para las empresas que operan con el país ancla, y eliminan el riesgo cambiario diario. El precio es perder la política monetaria independiente: los tipos de interés deben seguir en líneas generales los del país ancla, pase lo que pase en el país.

Cómo se defiende una paridad

El banco central vende su moneda cuando está demasiado fuerte y la compra cuando está demasiado débil, utilizando reservas extranjeras. La autoridad monetaria de Hong Kong vendió repetidamente dólares de Hong Kong en 2025 para evitar que la moneda se fortaleciera más allá de su paridad.

La caja de conversión de Hong Kong

Hong Kong ha vinculado su dólar al dólar estadounidense desde 1983 y lo mantiene dentro de una banda estrecha alrededor de 7,8 por dólar estadounidense. Cuando la moneda llega al extremo fuerte de la banda, cerca de 7,75, la autoridad monetaria vende dólares de Hong Kong; en el extremo débil, cerca de 7,85, los compra. Como el régimen está respaldado por grandes reservas y los tipos de interés del territorio siguen a los de Estados Unidos, la paridad ha sobrevivido a varias crisis, incluida la de 1997, cuando colapsaron otras paridades asiáticas.

Cuando las paridades se rompen

Desde 2011, el Banco Nacional Suizo mantuvo el franco al nivel de 1,20 por euro o más débil. El 15 de enero de 2015 abandonó ese suelo sin previo aviso; el franco se disparó alrededor de un 30 % en minutos, y varios brókers quebraron. Véase qué es la protección contra saldo negativo.

La estabilidad no equivale a bajo riesgo

Las paridades parecen de bajo riesgo porque los precios apenas se mueven, pero el riesgo se concentra en saltos raros y grandes. Las monedas flotantes parecen más arriesgadas día a día, pero reparten el riesgo de forma más uniforme.

Por qué se rompen las paridades

Las paridades suelen fracasar por una de dos razones. La primera es que la economía nacional necesita tipos de interés distintos a los del país ancla, y el coste de seguir al ancla se vuelve políticamente insoportable. La segunda es que las reservas se agotan porque los inversores apuestan contra la paridad. El Reino Unido abandonó el Mecanismo de Tipos de Cambio Europeo en 1992 por la primera razón; Tailandia dejó flotar el baht en 1997, en gran medida por la segunda. En el caso de Suiza en 2015, la presión fue la contraria: mantener el franco a la baja exigía crear cada vez más francos, y el banco central consideró que el coste era demasiado alto. Véase el Miércoles Negro y la crisis financiera asiática de 1997.

Flotaciones gestionadas

Muchas divisas se sitúan entre los extremos. China, por ejemplo, fija un tipo de referencia diario para el yuan y permite negociarlo dentro de una banda limitada alrededor de dicho tipo, ajustando la referencia con el tiempo. Otros bancos centrales dejan que el mercado fije el tipo la mayor parte del tiempo, pero intervienen durante movimientos bruscos. Para los operadores, las divisas gestionadas pueden mostrar tendencias suaves durante largos periodos y luego dar saltos cuando las autoridades cambian su enfoque, por lo que los comunicados oficiales importan tanto como los datos económicos.

Qué significa para los operadores

Antes de operar con una divisa, compruebe si está vinculada a una paridad o gestionada; una volatilidad baja puede ocultar riesgo de saltos de precio. Véase por qué los precios saltan durante los fines de semana y cómo funciona el mercado de divisas.

Señales de que una paridad está bajo presión

• Caída de las reservas de divisas mes tras mes.
• Subidas bruscas de los tipos de interés para defender la moneda.
• Tipos de cambio a plazo que descuentan una moneda mucho más débil que la paridad.
• Funcionarios que repiten que la paridad se mantendrá.
• Una brecha creciente entre los tipos de cambio oficial y no oficial, allí donde existen controles.

Ninguna de estas señales garantiza una ruptura, pero en conjunto sugieren que el mercado está poniendo a prueba el compromiso.

Operar con divisas vinculadas y gestionadas

Las divisas vinculadas suelen ofrecer ingresos por intereses estables y movimientos diarios muy pequeños, lo que puede hacer que las posiciones parezcan seguras. El riesgo está en la cola de la distribución: una devaluación o una flotación puede mover el tipo entre un 10% y un 30% en un solo día, muy por encima de cualquier stop. Algunos brókeres amplían los diferenciales o restringen la negociación en torno a los cambios previstos. Son esenciales las posiciones pequeñas y una idea clara de qué provocaría una ruptura. Véase por qué los precios saltan durante los fines de semana.

Paridades y tipos de interés

Un país con una paridad firme debe mantener sus tipos de interés cerca de los del país ancla, o el dinero entrará o saldrá hasta que la paridad se ponga a prueba. Por esta razón, los tipos de Hong Kong siguen en líneas generales a los de Estados Unidos. Cuando el ancla sube los tipos mientras la economía vinculada está débil, la presión aumenta; cuando el ancla los baja mientras la economía vinculada está en auge, pueden formarse burbujas. Esta pérdida de control sobre los tipos de interés es la principal contrapartida de toda paridad.

Usar la moneda de otro país

La forma más extrema de fijar el tipo es abandonar por completo la moneda nacional y usar otra, normalmente el dólar estadounidense. Así se elimina por completo el riesgo de tipo de cambio frente al ancla, pero también se pierde cualquier capacidad de ajuste a través de la moneda o de fijar los tipos de interés. Los países que siguen este camino suelen hacerlo tras largos periodos de alta inflación.

Paridades y otros activos

Una paridad afecta a algo más que a la propia moneda. Las acciones, los bonos y los inmuebles de una economía vinculada conllevan una exposición oculta a una ruptura, porque una devaluación repentina reduce de la noche a la mañana su valor para los inversores extranjeros. Algunos inversores que mantienen estos activos cubren el riesgo de divisa por separado, aceptando su coste como un seguro. Otros reducen su exposición cuando empiezan a aparecer las señales de presión enumeradas anteriormente. Comprobar si alguna parte de una cartera depende discretamente de una paridad es un hábito que merece la pena.

Interpretaciones erróneas habituales

• Suponer que una divisa es segura porque su gráfico lleva años plano.
• Tomar las promesas oficiales de defender una paridad como garantías.
• Olvidar que las divisas gestionadas pueden reajustarse por decisiones políticas y no solo por movimientos del mercado.

Preguntas frecuentes

¿Es más arriesgada una divisa flotante que una vinculada?

En el día a día, sí, porque se mueve más. Pero una divisa vinculada concentra el riesgo en rupturas raras y repentinas, que pueden ser mucho mayores que los movimientos normales de una divisa flotante.

¿Puede un país pasar de una paridad a una flotación?

Sí, y muchos lo han hecho, a veces por elección y de forma gradual, a veces forzados y de la noche a la mañana. Las salidas forzadas suelen provocar los movimientos más grandes y disruptivos.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puedes perder el importe que inviertas.

Fuentes

• ¿Puedes ganar dinero con el índice Big Mac? (Hong Kong defendiendo la paridad de su dólar vendiendo dólares de Hong Kong; tipo de cambio real HK$7.75) — The Economist vía Breezy, 2025
• FXCM publica datos sobre el evento del SNB (eliminación del suelo de 1.2000 EUR/CHF el 15 de enero de 2015) — Finance Magnates
• El fuerte repunte del franco suizo provoca la insolvencia de dos casas de bolsa (alrededor del 30%) — Fox News / AP