¿Qué es un creador de mercado automatizado (AMM)?
Un creador de mercado automatizado (AMM) es un contrato inteligente que permite intercambiar tokens contra un pool de liquidez, con precios fijados por una fórmula en lugar de un libro de órdenes. Uniswap popularizó la idea en noviembre de 2018.
Un creador de mercado automatizado (AMM, por sus siglas en inglés) es un contrato inteligente que permite intercambiar tokens contra un pool de liquidez, con precios fijados por una fórmula en lugar de un libro de órdenes. Uniswap popularizó la idea en noviembre de 2018. Los AMM impulsan la mayoría de los exchanges descentralizados, y cualquiera puede aportar los tokens del pool a cambio de una parte de las comisiones.
De dónde surgieron los AMM
Los primeros exchanges descentralizados intentaron copiar los libros de órdenes en la cadena, lo que era lento y caro porque cada orden y cada cancelación costaba una transacción. La primera versión de Uniswap, lanzada el 2 de noviembre de 2018, sustituyó las órdenes por un pool y una fórmula, lo que hizo posible negociar cualquier token siempre que alguien depositara ambos lados. Su tercera versión, lanzada el 5 de mayo de 2021, introdujo la liquidez concentrada. Desde entonces, la mayor parte del trading descentralizado ha funcionado con variaciones de estos diseños.
En qué se diferencia un AMM de un libro de órdenes
En un exchange centralizado, los compradores y vendedores publican órdenes y el exchange las empareja. Nuestra guía sobre qué es un libro de órdenes explica ese modelo. Un AMM no tiene órdenes. En su lugar, un pool de liquidez contiene dos tokens, y se opera directamente contra él. El pool siempre está disponible, pero el precio que obtienes depende del tamaño de tu operación en relación con el pool.
La fórmula del producto constante
La regla de AMM más sencilla y más utilizada es x × y = k, donde x e y son las cantidades de los dos tokens en el pool, y k debe mantenerse igual después de cada operación (antes de las comisiones). Si sacas una cantidad de un token, debes aportar suficiente del otro para mantener constante el producto. El precio del pool es simplemente la proporción entre las dos cantidades.
Ejemplo práctico
Un pool contiene 100 ETH y 300.000 USDC, por lo que k = 30.000.000 y el precio del pool es de 3.000 USDC por ETH. Aquí no se tienen en cuenta las comisiones.
Comprar 1 ETH: el pool se queda con 99 ETH, por lo que debe contener 30.000.000 ÷ 99 = 303.030,30 USDC. Pagas 3.030,30 USDC, alrededor de un 1% por encima del precio inicial.
Comprar 10 ETH: el pool se queda con 90 ETH, por lo que debe contener 30.000.000 ÷ 90 = 333.333,33 USDC. Pagas 33.333,33 USDC, un promedio de 3.333,33 por ETH, alrededor de un 11% por encima del precio inicial. Después, el precio del pool es 333.333,33 ÷ 90 ≈ 3.703,70.
Cuanto mayor sea la operación en comparación con el pool, peor será el precio promedio. Esto se llama impacto en el precio. Los traders compran o venden contra el pool hasta que su precio vuelve a alinearse con otros mercados. Consulta qué es el slippage en el trading de criptomonedas para ver cómo se manifiesta esto al operar.
Figura: El ejemplo práctico sobre la curva x × y = k (sin tener en cuenta las comisiones).
Lo que ganan los proveedores de liquidez
La mayoría de los AMM cobran una comisión por cada operación, a menudo entre el 0,05% y el 1%, según el pool. En el primer ejemplo, comprar 1 ETH por unos 3.030 USDC en un pool con una comisión del 0,30% añadiría unos 9,09 USDC en comisiones al pool, repartidos entre los proveedores de liquidez en proporción a su participación. Los pools muy activos generan ingresos por comisiones constantes; los pools con poca actividad generan poco. Además, los proveedores de liquidez asumen la pérdida impermanente cuando los precios cambian, por lo que los ingresos por comisiones deben evaluarse frente a ese coste. Consulta qué es la pérdida impermanente.
Cómo elegir un pool
El mismo par de tokens suele tener varios pools con distintos niveles de comisión. Los pools de comisiones bajas son adecuados para pares que apenas se mueven, como dos stablecoins, donde el trading es frecuente y el riesgo de precio es pequeño. Los pools de comisiones más altas son adecuados para pares volátiles o con menos actividad, donde los proveedores de liquidez necesitan más ingresos para compensar oscilaciones de precio mayores. Por lo general, los traders son dirigidos automáticamente al pool que ofrece el mejor precio global para ellos.
Cómo el arbitraje mantiene los precios alineados
Después de la compra de 10 ETH del ejemplo, el pool fija el precio del ETH en unos 3.704 USDC, mientras que otros mercados pueden seguir cerca de 3.000. Los traders de arbitraje detectan la diferencia, venden ETH en el pool y lo compran más barato en otros lugares, lo que hace bajar el precio del pool hasta que la diferencia se cierra. La ganancia del arbitrajista procede de los proveedores de liquidez del pool, que en la práctica venden ETH a un precio bajo mientras el pool se reequilibra. Así es como los AMM se mantienen cerca de los precios de mercado sin que nadie los fije, y también es parte de la razón por la que aportar liquidez tiene costes ocultos más allá de la pérdida impermanente.
Diseños más recientes
- Liquidez concentrada: Uniswap v3, lanzado en mayo de 2021, permite a los proveedores de liquidez elegir un rango de precios para sus fondos, de modo que hay menos capital inactivo.
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Curvas enfocadas en stablecoins: algunos AMM usan fórmulas que mantienen los precios más ajustados para activos destinados a negociarse cerca del mismo valor.
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Pools ponderados: algunos AMM permiten pools con pesos desiguales, como 80% de un token y 20% de otro, lo que cambia cuánto se reequilibra el pool a medida que cambian los precios.
AMM frente a libros de órdenes
| AMM | Libro de órdenes | |
|---|---|---|
| Quién proporciona liquidez | Cualquier persona que deposite en el pool | Market makers y traders que colocan órdenes |
| Cómo se fija el precio | Fórmula basada en los saldos del pool | Mejor oferta de compra y mejor oferta de venta |
| Operaciones grandes | Pagan un impacto de precio creciente a lo largo de la curva | Se ejecutan contra órdenes en varios niveles de precio |
| Disponibilidad | Siempre activo, para cualquier token con un pool | Depende de los market makers activos |
Riesgos a tener en cuenta
- Impacto en el precio en operaciones grandes o pools pequeños.
- Pérdida impermanente para los proveedores de liquidez cuando los precios se mueven.
- Front-running y ataques sandwich, donde los bots operan alrededor de tu orden. Consulta qué es MEV.
- Riesgo de contratos inteligentes en el código del pool.
Para una visión más amplia, lee qué es DeFi y las diferencias entre exchanges centralizados y descentralizados.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podrías perder el monto que inviertas.
Preguntas frecuentes
¿Quién fija el precio en un AMM?
Nadie directamente. La fórmula fija el precio según los saldos del pool, y los traders de arbitraje lo mantienen cerca de otros mercados operando cada vez que aparece una diferencia.
¿Cualquiera puede crear un pool AMM?
Sí, en la mayoría de los exchanges descentralizados cualquiera puede crear un pool para un par de tokens depositando ambos. Esa apertura es útil para tokens nuevos, pero también permite que tokens fraudulentos obtengan pools, por lo que revisar el contrato del token es importante antes de operar.