Qué le ocurre a las monedas cuando un banco central gira

Un giro de un banco central, es decir, un cambio de subir tipos a bajarlos o de una política monetaria expansiva a una restrictiva, a menudo mueve su moneda más que cualquier decisión individual, porque modifica el diferencial de tipos de interés esperado con otros países. Cuando el Banco de Japón aflojó de forma inesperada su límite para el rendimiento de los bonos en diciembre de 2022, el yen registró su mayor subida en un solo día desde 1998.

Por qué los giros mueven las monedas

Las monedas están muy influidas por los diferenciales de tipos: el dinero fluye hacia las divisas cuyos tipos de interés se espera que suban en relación con otras. Un giro modifica de golpe esa trayectoria esperada, y las posiciones construidas sobre la anterior se deshacen.

Figura: Cómo un giro de política llega a la moneda.

Un giro y un par de divisas, ilustrado

Supongamos que los tipos de política de Estados Unidos y de la zona euro se espera que se mantengan ambos en el 4% durante un año, y que EUR/USD cotiza en 1,0800. (Escenario ilustrativo.) La Fed señala entonces que recortará un punto completo en el próximo año, mientras que el BCE señala que no habrá cambios. El diferencial de tipos esperado se desplaza 1 punto a favor del euro, y los inversores trasladan dinero hacia activos en euros. El par podría subir hasta 1,1100 en las semanas siguientes, alrededor de un 2,8%, a medida que las posiciones se ajustan a la nueva trayectoria. Es posible que la decisión en sí aún no se haya tomado; la señal basta.

Ejemplos

Banco de Japón, diciembre de 2022. El Banco de Japón (BoJ) amplió la banda en torno a su objetivo de rendimiento a 10 años de 0,25 a 0,5 puntos porcentuales. Los mercados lo interpretaron como un giro hacia posturas restrictivas; el yen se disparó y los rendimientos japoneses alcanzaron sus niveles más altos desde 2015. Véase por qué el Banco de Japón puso fin al control de la curva de rendimientos.

Banco de Japón, julio–agosto de 2024. Una subida de tipos hasta el 0,25% junto con los temores a una desaceleración en Estados Unidos hizo que el yen se revalorizara alrededor de un 14% frente al dólar en menos de un mes, lo que desencadenó la liquidación de operaciones de carry trade. Véase por qué el yen se revaloriza cuando los mercados globales caen.

La Fed en 2022. Las subidas de tipos más rápidas en décadas empujaron el índice del dólar a un máximo de 20 años, cerca de 114, en septiembre de 2022.

La Fed en 2024. Tras mantener los tipos altos durante 2023, la Fed giró en septiembre de 2024 con un recorte de medio punto, el primero desde 2020. El oro subió a un récord cuando los tipos reales bajaron, y el dólar se debilitó en las semanas siguientes a medida que los mercados descontaban nuevos recortes.

El BCE en 2024. El 6 de junio de 2024, el BCE recortó su tipo de depósito del 4% al 3,75%, su primer recorte desde 2019 y antes que la Fed. Adelantarse a la Fed mantuvo cierta presión sobre el euro durante un tiempo, ya que el diferencial de tipos se amplió a favor del dólar. Véase cómo el BCE y la Fed difieren a la hora de mover los mercados.

Por qué el primer giro es el más importante

El primer cambio de dirección suele mover las monedas más que ningún otro, porque anula supuestos sobre los que se habían construido las posiciones. Los movimientos posteriores en la misma dirección están en parte ya descontados y tienden a tener efectos menores, salvo que lleguen más rápido o más despacio de lo esperado.

Qué vigilar

• Cambios en las orientaciones y proyecciones antes del primer movimiento.
• Diferenciales de tipos con los principales socios comerciales.
• Grado de concentración de las posiciones: las operaciones muy concurridas se deshacen más rápido.

Límites. Si otros bancos centrales giran al mismo tiempo, el efecto relativo puede ser pequeño. La inflación, el crecimiento y el sentimiento de riesgo también importan. Véase cómo el BCE y la Fed difieren a la hora de mover los mercados y qué escuchan los mercados en una reunión de un banco central.

Giros que fracasan

A veces un banco central anuncia un giro y luego da marcha atrás cuando la inflación o el crecimiento sorprenden. Los mercados que se apresuraron a descontar la nueva trayectoria deben deshacer esa posición, lo que a menudo provoca bruscas inversiones en monedas y bonos. Los inversores que operaron agresivamente con la primera señal pueden quedar atrapados. Tratar las primeras señales de giro como probabilidades y no como certezas reduce ese riesgo.

Giros e intervención

Cuando una moneda se mueve demasiado después de un cambio de rumbo, o tras la ausencia de este, los gobiernos a veces intervienen. Japón compró yenes repetidamente en 2022, 2024 y 2026, a medida que la diferencia entre los tipos de interés japoneses y estadounidenses mantenía débil al yen, incluida una cifra récord de ¥15,4 billones entre el 30 de julio y el 26 de agosto de 2026, y la primera compra conjunta de yenes por parte de Estados Unidos y Japón desde 1998. La intervención puede frenar el movimiento de una moneda, pero rara vez lo revierte a menos que la política también cambie.

Cambios de rumbo y otros mercados

Un cambio de rumbo afecta a más que a las monedas. Un giro hacia una política más expansiva suele reducir los rendimientos de los bonos a corto plazo, impulsa las acciones y el oro y puede estimular las criptomonedas; un giro hacia una política más restrictiva produce el efecto contrario. La magnitud de cada reacción depende de cuánto del cambio ya estaba descontado en los precios. Consulte qué suele ocurrir con el oro cuando la Reserva Federal empieza a recortar tipos.

Operar cambios de rumbo con CFD

Los CFD sobre divisas permiten a los operadores posicionarse ante los cambios de rumbo que esperan, pero estos suelen provocar movimientos bruscos en ambos sentidos alrededor de las reuniones y de la publicación de datos. Muchos operadores reducen el apalancamiento antes de las decisiones clave, esperan a que las orientaciones y las proyecciones confirmen el cambio y dimensionan sus posiciones teniendo en cuenta los saltos de precio de gran tamaño. Consulte qué escuchan los mercados en una reunión de un banco central.

Medir el diferencial de tipos

Los operadores comparan los tipos de política monetaria esperados entre dos países utilizando los mercados de futuros o los rendimientos de los bonos del Estado a 2 años. Un diferencial que se amplía en favor de una moneda tiende a fortalecerla; un diferencial que se reduce tiende a debilitarla. Observar cómo se mueve el diferencial de rendimientos a 2 años alrededor de un cambio de rumbo muestra cuánto ha descontado el mercado. Consulte cómo los diferenciales de tipos de interés mueven las monedas.

Cambios de rumbo y operaciones de carry trade

Las operaciones de carry trade consisten en endeudarse en monedas de bajo rendimiento para comprar monedas de mayor rendimiento. Un cambio de rumbo que reduce el diferencial de tipos disminuye la rentabilidad de estas operaciones y puede desencadenar una rápida liquidación de posiciones, como ocurrió cuando el yen se disparó en 2024 tras la subida de tipos del Banco de Japón. Cuanto más concurrida esté la operación de carry trade, más intensa será la reacción ante un cambio de rumbo. Consulte qué es una operación de carry trade.

Cambios de rumbo en los mercados emergentes

Los bancos centrales de los mercados emergentes suelen cambiar de rumbo antes que los grandes bancos centrales, subiendo los tipos con rapidez cuando la inflación aumenta y recortándolos cuando esta baja. Sus monedas pueden experimentar oscilaciones bruscas ante estos movimientos, sobre todo cuando los inversores globales tienen posiciones muy abultadas en sus bonos.

Errores de interpretación habituales

• Operar con la primera señal de un cambio de rumbo como si fuera una certeza.
• Ignorar lo que hacen otros bancos centrales.

Lista de verificación ante un cambio de rumbo

• ¿Han cambiado las orientaciones o solo el tono de un único responsable?
• ¿Cuánto del cambio de rumbo ya está descontado?
• ¿Se están moviendo otros bancos centrales en la misma dirección?
• ¿Cuán concurridas están las posiciones en la moneda?

El repunte de 2022 y el giro

En 2022, como la Reserva Federal subió los tipos más rápido que la mayoría de los demás bancos centrales, el índice del dólar alcanzó unos 114 en septiembre, su nivel más alto en dos décadas. Cuando la inflación estadounidense comenzó a moderarse y los mercados anticiparon un ritmo más lento de subidas, el dólar giró a la baja a finales de 2022, mucho antes de que la Reserva Federal dejara realmente de subir los tipos. Este episodio demostró que las monedas suelen reaccionar ante los cambios de rumbo esperados meses antes de que se produzcan.

Cuánto tardan los cambios de rumbo

Los efectos de un cambio de rumbo sobre las monedas pueden desarrollarse a lo largo de semanas o meses, a medida que los inversores ajustan gradualmente sus carteras y que los nuevos datos confirman o cuestionan la nueva trayectoria. Los movimientos bruscos de los primeros días suelen ir seguidos de tendencias más lentas, por lo que algunos operadores prefieren esperar a la confirmación en lugar de perseguir la primera reacción.

Cambios de rumbo y oro

El oro ha reaccionado con frecuencia con fuerza ante los cambios hacia una política más expansiva, ya que la caída de los rendimientos reales y un dólar más débil reducen el coste de mantenerlo. El recorte de la Reserva Federal de septiembre de 2024 llevó al oro a un máximo histórico, lo que muestra la rapidez con la que el oro puede reaccionar ante un cambio de dirección.

Interpretar el lenguaje de los bancos centrales

Los cambios de rumbo suelen anunciarse mediante pequeñas modificaciones en la redacción, como eliminar una referencia a futuras subidas o añadir una mención a los riesgos para el crecimiento. Los operadores comparan los comunicados línea por línea para detectar estos cambios.

Cambios de rumbo y mercados de renta variable

Las acciones suelen recibir con buenos ojos los giros hacia una política más expansiva, ya que unas tasas esperadas más bajas respaldan las valoraciones, pero la reacción depende de por qué el banco central está cambiando de rumbo. Un giro impulsado por la caída de la inflación tiende a impulsar las acciones; uno impulsado por una desaceleración brusca puede coincidir con caídas en los beneficios y mercados más débiles. Revisar los diferenciales de crédito y las previsiones de beneficios alrededor del giro ayuda a ver cuál de las dos historias están contando realmente los mercados.

Preguntas frecuentes

¿Qué se considera un giro de política?

Un cambio claro en la dirección esperada de la política, de subidas a recortes o al revés, que normalmente se anticipa en las orientaciones antes del primer movimiento.

¿Las monedas siempre caen tras un giro expansivo?

No siempre. Si otros bancos centrales giran al mismo tiempo, o si el giro reduce los temores de recesión, la moneda puede aguantar.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podrías perder el importe que inviertas.

Fuentes

• Banco de Japón: sorpresa en la curva de rendimientos (la mayor subida del yen en un solo día desde 1998; rendimientos de los JGB más altos desde 2015) — Principal Asset Management, diciembre de 2022
• Giro inesperado de la política del BoJ (banda duplicada de 25 a 50 puntos básicos) — MUFG, diciembre de 2022
• Deshacer del carry trade: ¿de verdad ha terminado? (el yen +14% frente al dólar entre el 10 de julio y el 5 de agosto de 2024) — Schwab vía Advisor Perspectives
• El índice del dólar (DXY cerca de 114–115 en septiembre de 2022) — BIT Knowledge Hub
• El oro alcanza máximos históricos tras el primer recorte de tipos de la Fed desde 2020 (recorte de medio punto en septiembre de 2024) — BNN Bloomberg, septiembre de 2024
• El BCE inicia el ciclo de recortes de tipos (6 de junio de 2024: primer recorte desde septiembre de 2019, cuando la tasa de depósito cayó a −0,50%; tasa de depósito del 4% al 3,75%; antes que la Fed y el Banco de Inglaterra) — KBC, junio de 2024
• Japón gastó un récord de 96.000 millones de dólares en intervenciones cambiarias del yen (15,4 billones de yenes entre el 30 de julio y el 26 de agosto de 2026; primera compra conjunta de yenes por parte de EE. UU. y Japón desde 1998) — Kuwait Times / AFP, agosto de 2026
• El BCE recorta los tipos como se esperaba (primer recorte de la tasa de depósito en cinco años) — Morningstar, junio de 2024