Como usar o relatório Commitments of Traders

Para usar o relatório Commitments of Traders (COT), obtenha os dados semanais da CFTC para o seu mercado, identifique a posição líquida de cada grupo de traders, compare-a com as semanas anteriores e com a faixa histórica, e procure valores extremos que sugiram aglomeração (crowding). O relatório é publicado às sextas-feiras, às 15h30 no horário do Leste dos EUA, com posições referentes à terça-feira anterior.

Antes de começar

Escolha o relatório certo: o relatório “disaggregated” para commodities separa Producer/Merchant (hedgers comerciais), Swap Dealers, Managed Money (fundos de hedge e seguidores de tendência), Other Reportables e Non-Reportable.

Usando o relatório, passo a passo

Encontre o seu mercado

Figura: Usando o relatório COT.

Por exemplo, futuros de ouro da COMEX ou petróleo bruto da NYMEX.

Calcule as posições líquidas

Líquida = longas − shorts. Se o Managed Money tiver 180.000 contratos longos e 30.000 curtos de ouro, ele está líquido comprado em 150.000.

Acompanhe a variação

As mudanças semana a semana mostram se os especuladores estão aumentando ou reduzindo suas posições.

Compare com o histórico

Posições líquidas próximas às máximas ou mínimas de vários anos podem indicar que a operação está lotada (crowded).

Combine com o preço

Preços em alta com aumento das posições compradas do Managed Money sugerem momentum; preços em alta com queda das posições compradas podem sinalizar cobertura de shorts.

Quem está em cada grupo

Uma semana, passo a passo

Suponha que o Managed Money em futuros de ouro estivesse líquido comprado em 150.000 contratos na semana passada e esteja líquido comprado em 120.000 nesta semana, enquanto o preço do ouro quase não se moveu. (Números ilustrativos.) Os especuladores reduziram sua posição líquida comprada em 30.000 contratos sem pressionar os preços para baixo, o que sugere que outros compradores absorveram a venda. Se nos últimos três anos a posição líquida do Managed Money variou entre 40.000 e 220.000, os 120.000 atuais ficam um pouco abaixo do meio, cerca de 44% do caminho dentro da faixa. Isso não é nem lotado nem esgotado, então o relatório acrescenta contexto, mas nenhum sinal forte nesta semana.

Um índice simples de posicionamento

Muitos traders convertem as posições líquidas em uma escala de 0 a 100: a posição líquida atual menos o seu menor nível em um período escolhido, dividido pela amplitude entre a máxima e a mínima. Uma leitura próxima de 100 significa que os especuladores estão tão comprados quanto estiveram nesse período; próxima de 0, tão vendidos. Leituras extremas apontam para operações lotadas que podem reverter bruscamente se os preços se moverem contra elas, embora possam permanecer extremas por um longo tempo.

Erros comuns

• Tratar o relatório como sinal de timing: os dados têm três dias quando são divulgados, e valores extremos podem durar meses.
• Ignorar os hedgers: as posições comerciais refletem necessidades de hedge, não previsões.

Veja como funcionam os CFDs de commodities, o que move os preços do ouro e o que é short interest.

Qual versão do relatório

A CFTC publica várias versões. O relatório disaggregated, descrito acima, é usado para a maioria das commodities. O relatório legacy usa categorias mais antigas e amplas. Os futuros financeiros, incluindo moedas e índices de ações, têm seu próprio relatório, Traders in Financial Futures, com grupos como gestores de ativos e fundos alavancados. Escolher a versão certa para o seu mercado evita comparar tipos diferentes de traders.

Usando o relatório para moedas

Contratos futuros de moedas em bolsas dos EUA também aparecem nos relatórios, permitindo que os traders vejam como os especuladores estão posicionados no euro, no iene ou no dólar australiano. Grandes posições especulativas vendidas em uma moeda, por exemplo, podem indicar que uma operação de carry trade ficou lotada, o que é importante para pares sujeitos a reversões bruscas. Veja erros em carry trade que prejudicam em um movimento de aversão ao risco.

Momento dos dados

O relatório mostra as posições de terça-feira e costuma ser publicado na sexta-feira à tarde, no horário de Nova York, por isso já tem vários dias quando é divulgado. Semanas com feriados podem alterar o cronograma. Ele é mais útil para entender o posicionamento do mercado no médio prazo do que para definir momentos de entrada e saída.

Limitações

O relatório cobre apenas contratos futuros e algumas opções em bolsas dos EUA, não posições de balcão (OTC) nem CFDs. Os traders são classificados pela sua atividade principal, o que nem sempre corresponde à finalidade de cada posição. Além disso, uma posição lotada pode ficar ainda mais lotada antes de reverter. Usado junto com preço, curva e notícias fundamentalistas, ele é um contexto útil, não um sinal isolado.

Open interest

O relatório também mostra o open interest, ou seja, o número total de contratos em aberto. Um open interest crescente junto com preços em alta sugere a entrada de novo capital no mercado; preços em alta com open interest em queda podem significar que vendidos estão zerando posições, em vez de novos compradores chegando. Combinar o open interest com a variação das posições de Managed Money oferece uma visão mais completa de quem está impulsionando um movimento. Veja o que é open interest.

Interpretando os comerciais

As posições de produtores e comerciantes refletem principalmente hedge. Quando os preços sobem, os produtores costumam vender mais contratos futuros para travar bons preços para a produção futura, e por isso sua posição vendida líquida aumenta. Isso não é uma previsão de queda de preços; é uma decisão de negócio. Alguns analistas observam comportamentos incomuns dos comerciais, como produtores fazendo hedge bem menor do que o normal, como indício de que esperam preços mais altos, mas esse sinal é sutil e inconsistente.

Uma rotina semanal

Na sexta-feira ou no fim de semana, anote a posição líquida de Managed Money em cada mercado que você opera, a variação em relação à semana anterior e em que ponto ela está no intervalo dos últimos três anos. Marque qualquer mercado em que o posicionamento esteja perto de um extremo. Na segunda-feira, combine essa visão com a ação de preço e as notícias previstas. Com o tempo, o histórico mostra quais extremos nos seus mercados foram seguidos de reversões e quais simplesmente persistiram.

Uma operação lotada, ilustrada

Suponha que Managed Money em petróleo bruto tenha formado sua maior posição comprada líquida em três anos enquanto os preços subiam de forma constante. (Cenário ilustrativo.) Um relatório de estoques moderadamente baixista então empurra os preços para baixo em 2%. Fundos que compraram tarde começam a vender para limitar perdas, e essas vendas levam os preços ainda mais para baixo, acionando mais stops. Em uma semana, os preços caem 8% e o relatório COT mostra a posição comprada líquida reduzida de forma acentuada. Nada nos fundamentos mudou tanto assim; o posicionamento tornou o mercado frágil. Observar essa acumulação nos relatórios semanais não preveria o dia da queda, mas teria alertado que uma posição comprada estava acompanhando uma multidão muito grande. Multidões tendem a sair pela mesma porta estreita.

Perguntas frequentes

É um sinal de alta quando os especuladores estão muito comprados?

Não necessariamente. Isso mostra forte convicção, mas também que existem muitos potenciais vendedores caso o preço vire, por isso extremos podem preceder reversões.

Por que os comerciais que fazem hedge costumam ter posição oposta à dos especuladores?

Porque os produtores vendem contratos futuros para travar preços de sua produção, e seu hedge tende a aumentar quando os preços sobem, enquanto os especuladores frequentemente seguem a tendência de preços.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Relatório COT do ouro (publicado às sextas-feiras, às 15h30 ET, com posições de terça-feira; categorias desagregadas; Managed Money; extremos podem sinalizar lotação) — MetalCharts
• Relatório COT do ouro (dados de terça-feira publicados na sexta-feira; melhor para sentimento de médio prazo) — MetalCharts