Por qué el dólar estadounidense importa para los precios de las materias primas

El dólar importa para los precios de las materias primas porque el petróleo, los metales y la mayoría de los productos agrícolas se cotizan en dólares. Un dólar más fuerte los encarece para otros compradores, lo que puede presionar los precios a la baja; un dólar más débil tiende a favorecerlos. Los shocks de oferta suelen anular este efecto: en 2022, las materias primas subieron alrededor de un 18 % mientras el dólar alcanzaba un máximo de 20 años.

Cómo funciona la relación

• Poder adquisitivo: un dólar más fuerte eleva los costes en moneda local para los importadores.
• Costes de los productores: los costes de muchos productores están en monedas locales, por lo que un dólar más fuerte les permite vender por menos dólares.
• Flujos financieros: un dólar más fuerte suele reflejar tipos de interés más altos en Estados Unidos, que también encarecen la tenencia de materias primas.

Figura: El vínculo habitual con el dólar; los shocks de oferta pueden anularlo.

El efecto en cifras

Supongamos que el petróleo cotiza a 80 $ el barril mientras el USD/JPY está en 150, por lo que un comprador japonés paga 12.000 ¥. Si el dólar se fortalece hasta 160 yenes y el petróleo se mantiene en 80 $, el mismo barril cuesta 12.800 ¥, alrededor de un 6,7 % más. (Precios ilustrativos). La demanda japonesa puede debilitarse, y los productores que venden en dólares reciben más en sus propias monedas, lo que puede animarlos a vender más. Ambos efectos tienden a empujar a la baja el precio en dólares con el tiempo.

Monedas de los productores

Muchos exportadores de materias primas tienen monedas que se mueven en función de sus principales exportaciones: el dólar australiano con el mineral de hierro y los metales, el dólar canadiense y la corona noruega con el petróleo, y el peso chileno con el cobre. Cuando el dólar se fortalece, estas monedas suelen debilitarse, lo que reduce los costes de producción locales expresados en dólares y permite a los productores aceptar precios en dólares más bajos. Esta relación ayuda a explicar por qué un dólar fuerte puede presionar las materias primas tanto por el lado de la oferta como por el de la demanda.

Qué materias primas reaccionan más

El oro tiene una de las relaciones inversas más consistentes con el dólar. Consulte por qué el oro y el dólar estadounidense suelen moverse en direcciones opuestas. Los metales industriales y el petróleo también reaccionan, pero su propia oferta y demanda suelen dominar.

El canal de los tipos de interés

Un dólar más fuerte suele reflejar tipos de interés más altos en Estados Unidos, que elevan el coste de financiar los inventarios y la rentabilidad de mantener efectivo en lugar de materias primas. Los inversores que mantienen materias primas a través de futuros también ven cambios en la rentabilidad de sus garantías. Estos efectos financieros significan que una subida del dólar impulsada por el aumento de los tipos en Estados Unidos tiende a presionar más las materias primas que una impulsada por problemas en otras partes del mundo.

Cuándo se rompe la relación

• Shocks de oferta: en 2022, los precios de la energía y los alimentos se dispararon junto con el dólar tras la invasión rusa de Ucrania.
• Geopolítica: el petróleo se disparó a principios de 2026 independientemente de los movimientos de las divisas. Consulte cómo los acontecimientos geopolíticos mueven el petróleo y el oro.

2022 con más detalle

En 2022, el índice del dólar alcanzó un máximo de 20 años en septiembre, y sin embargo las materias primas en conjunto subieron alrededor de un 18 % a lo largo del año, mientras que las acciones estadounidenses cayeron alrededor de un 18 % y los bonos alrededor de un 16 %. La invasión rusa de Ucrania alteró los suministros de energía y cereales de forma tan grave que el efecto habitual del dólar quedó superado. El oro, más sensible al dólar y a los tipos de interés reales, cerró el año prácticamente plano. El año demostró que los shocks de oferta pueden anular durante mucho tiempo los efectos de las divisas.

Medir la relación

Los operadores observan las correlaciones entre el índice del dólar y los índices de materias primas o materias primas individuales en periodos móviles. La relación suele ser negativa, pero varía mucho, por lo que una medida reciente es más útil que un promedio a largo plazo. Comparar los precios de las materias primas en dólares y en otras monedas también ayuda a separar los efectos de las divisas de los cambios reales en la oferta y la demanda.

Ciclos del dólar y ciclos de las materias primas

Los largos periodos de debilidad del dólar han coincidido a menudo con mercados de materias primas fuertes, como en gran parte de los años 2000, mientras que la fortaleza prolongada del dólar ha acompañado con frecuencia a precios más débiles. Estos ciclos reflejan conjuntamente los tipos de interés, los flujos de capital y el crecimiento mundial, por lo que el dólar se entiende mejor como una parte de un contexto financiero más amplio que como una causa única.

Qué significa para los operadores

Observe el índice del dólar junto con los fundamentos de las materias primas, y recuerde que, en cuentas no denominadas en dólares, los movimientos de divisas también afectan a los rendimientos. Consulte qué es el índice del dólar estadounidense y cómo funcionan los CFD sobre materias primas.

Precios fuera del dólar

No todos los referentes de materias primas se cotizan en dólares. El gas europeo en el centro TTF se cotiza en euros, y los futuros de Shanghái para el cobre y otros metales se cotizan en yuanes. Las diferencias entre estos precios locales y los referentes en dólares reflejan tanto los movimientos de divisas como la oferta y la demanda locales, y los operadores a veces los comparan para identificar escaseces o excedentes regionales.

Gestión de la exposición cambiaria

Para los operadores con cuentas en euros, libras u otras divisas, una posición en una materia prima cotizada en dólares conlleva dos exposiciones: la materia prima y el dólar. Un alza del petróleo puede compensarse en parte con un dólar más débil cuando los beneficios se convierten de nuevo a la divisa de la cuenta. Algunos operadores lo aceptan; otros cubren la divisa por separado con una posición en el par de divisas correspondiente. Conocer qué exposiciones se tienen evita sorpresas por resultados que difieren del movimiento de la materia prima.

Un movimiento del dólar en las materias primas, ilustrado

Supongamos que el índice del dólar sube un 3% en un mes, a medida que aumentan las expectativas de tipos de interés en EE. UU. (Escenario ilustrativo.) El oro cae un 4%, reaccionando tanto al dólar más fuerte como a los rendimientos reales más altos. El cobre baja un 2%, lastrado por el dólar y por las preocupaciones sobre el crecimiento. El petróleo, mientras tanto, sube un 1% debido a un recorte de producción anunciado en el mismo mes. La misma variación de divisas tuvo efectos distintos según lo que impulsaba a cada mercado, lo cual es habitual.

Demanda de los mercados emergentes

Muchos de los grandes compradores de materias primas son economías emergentes cuyas monedas tienden a debilitarse cuando el dólar se fortalece. Para ellas, un dólar fuerte encarece localmente la energía, los metales y los alimentos, lo que puede reducir la demanda o tensionar los presupuestos allí donde los gobiernos subvencionan la energía. Este canal convierte a un dólar fuerte en un obstáculo para la demanda de materias primas en las partes de mayor crecimiento de la economía mundial.

Lista de verificación del dólar para operadores de materias primas

• ¿El dólar se mueve por los tipos de interés de EE. UU. o por el temor global?
• ¿Las divisas de los países productores de materias primas se mueven con él?
• ¿Una perturbación de la oferta está anulando el efecto cambiario?
• ¿Cuál es la divisa de su cuenta y está la posición expuesta a ella?

Interpretaciones erróneas habituales

• Suponer que la relación con el dólar es fija y fuerte para todas las materias primas.
• Ignorar por qué se mueve el dólar.
• Olvidar los efectos cambiarios en cuentas no denominadas en dólares.

Por qué importa el euro

Dado que el euro tiene el mayor peso en el índice del dólar, gran parte de lo que se denomina fortaleza del dólar es en realidad debilidad del euro, y viceversa. Por ello, los movimientos del EUR/USD suelen ser la forma más rápida de ver el componente cambiario de los movimientos de las materias primas. Los compradores europeos, que pagan en euros las materias primas cotizadas en dólares, perciben esos cambios directamente en sus costes. Consulte qué es el índice del dólar estadounidense.

Las divisas de las materias primas como señales

Las divisas de los exportadores de materias primas a veces se mueven antes que las propias materias primas, o en paralelo con ellas. Un dólar australiano firme puede reflejar una fuerte demanda china de metales; un dólar canadiense débil puede acompañar a una caída del petróleo. Observar estas divisas junto con el índice del dólar ayuda a distinguir los movimientos generales del dólar de los cambios en la demanda de materias primas. Cuando el dólar australiano cae frente a un dólar estadounidense más débil, por ejemplo, el problema probablemente es específico de los metales o de China, y no del dólar en sí. Consulte qué mueve el AUD/USD.

Perspectiva a largo plazo

A lo largo de muchos años, el efecto del dólar sobre las materias primas tiende a ser menor que el de los ciclos de oferta, demanda e inversión. Importa sobre todo a corto plazo, en torno a los cambios en las expectativas de tipos de interés de EE. UU., y en el caso de las materias primas que se mantienen principalmente como activos financieros, como el oro. Tratarlo como un factor más entre varios mantiene el análisis equilibrado.

Preguntas frecuentes

¿Un dólar débil siempre impulsa las materias primas?

No siempre. Normalmente ayuda, pero la oferta, la demanda y la geopolítica pueden dominar, como ocurrió en 2022, cuando las materias primas subieron pese a un dólar muy fuerte.

¿Qué materia prima es la más sensible al dólar?

El oro suele mostrar la relación inversa más constante, porque se mantiene en gran medida como activo financiero en lugar de consumirse.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podría perder el importe que invierta.

Fuentes

• Commodities are more than just an inflation hedge (2022: materias primas +18 %, oro prácticamente sin cambios, acciones estadounidenses −18 %, bonos −16 %) — WisdomTree
• Why the strong dollar could be a source of concern (materias primas cotizadas en dólares más caras en el extranjero) — AJ Bell, septiembre de 2022
• The Dollar Index (máximo de 20 años en septiembre de 2022) — BIT Knowledge Hub