Erros de Correlação que Dobram Discretamente o Seu Risco no Forex

Os erros de correlação no forex acontecem quando posições parecem diferentes, mas são, na prática, a mesma aposta: acumular pares do dólar na mesma direção, fazer hedge com pares que se movem da mesma forma, ignorar a moeda comum nos cruzamentos, confiar em correlações antigas e esquecer como as crises as alteram. A auditoria de uma conta de exemplo mostra como o risco se acumula discretamente.

A conta analisada

Um trader com uma conta de $20.000 mantém seis posições, cada uma aberta por aquilo que parecia um motivo separado. (Conta e preços ilustrativos.)

Seis ideias, seis pares. A auditoria a seguir as desmonta uma moeda de cada vez.

Constatação 1: cinco posições, uma aposta no dólar

Ao separar cada par nas suas duas moedas, percebe-se que cinco das seis posições estão vendidas em dólares americanos: cerca de $110.000 via EUR/USD, $127.000 via GBP/USD, $33.000 via AUD/USD e $50.000 cada via USD/CHF e USD/CAD. A conta está vendida em aproximadamente $370.000 em dólares, cerca de 18 vezes o seu patrimônio. Uma alta generalizada de 2% do dólar contra essas moedas custaria cerca de $7.400, mais de um terço da conta, independentemente de quão sólida fosse cada ideia individual. O erro é acumular operações contra o dólar; a correção é somar a exposição por moeda, e não por par.

Constatação 2: o hedge que não é hedge

A posição vendida em USD/CHF foi criada para compensar risco. Mas estar vendido em USD/CHF significa estar vendido em dólares e comprado em francos suíços, o que aumenta a aposta no dólar em vez de equilibrá-la. EUR/USD e USD/CHF costumam se mover em direções opostas no gráfico, e por isso a posição parecia um hedge; porém, manter EUR/USD comprado e USD/CHF vendido ao mesmo tempo faz com que as duas posições ganhem e percam nos mesmos movimentos do dólar. O erro é fazer hedge com um par cuja relação foi mal interpretada. A correção é descrever por escrito as moedas compradas e vendidas antes de chamar qualquer posição de hedge. Veja como funcionam as correlações entre moedas.

Constatação 3: o iene escondido em um cruzamento

A posição comprada em EUR/JPY é comprada em euros e vendida em ienes. Somada ao EUR/USD comprado, a conta fica comprada em cerca de 150.000 euros, e a venda de ienes acrescenta um segundo risco, separado: em um movimento de aversão ao risco, o iene tende a subir acentuadamente. O cruzamento parecia uma variação da ideia do euro; na prática, acrescentou uma nova exposição que se comporta mal exatamente nas condições que também prejudicariam a posição em AUD/USD. O erro é ignorar os cruzamentos; a correção é separar cada cruzamento nas suas duas moedas. Veja como as taxas de cruzamento são calculadas.

Constatação 4: uma correlação aceita sem verificação

A posição vendida em USD/CAD depende de a alta do petróleo sustentar o dólar canadense. Esse vínculo foi forte em alguns momentos e ausente em outros: a correlação entre o petróleo e o dólar canadense caiu de cerca de 0,76 para aproximadamente −0,1 em poucos meses, em 2010 e 2011. Se juros ou notícias comerciais estiverem impulsionando atualmente o dólar canadense, a ideia do petróleo pode ter pouca relação com o resultado. O erro é confiar em números antigos; a correção é verificar a relação recente antes de depender dela. Veja por que o USD/CAD se move com os preços do petróleo.

Constatação 5: o teste de crise

Por fim, a auditoria pergunta o que acontece em um dia acentuado de aversão ao risco. Suponha que o dólar suba 2% contra o euro, a libra, o franco suíço e o dólar canadense, que o dólar australiano caia 4% e que o iene suba 3% contra o euro. A maioria das posições perde ao mesmo tempo: as vendas em dólar, a compra em dólar australiano e a compra de euro-iene se movem contra a conta simultaneamente. Correlações que pareciam moderadas em mercados calmos aproximam-se de um. O erro é esquecer as crises; a correção é dimensionar a exposição total para um dia de crise, e não para um dia médio. Veja por que as correlações tendem a um em crises.

A conta, reconstruída

Uma versão revisada mantém as duas ou três ideias mais fortes e as dimensiona como uma única aposta combinada no dólar, com risco total próximo do que o trader aceitaria em uma única operação. Se for desejada uma cobertura genuína, ela é escolhida por moeda, por exemplo uma posição pequena que ganha se o iene subir, em vez de pela aparência de um gráfico. Cada cruzamento é listado pelas suas duas moedas, e as correlações são reverificadas mensalmente.

A auditoria em uma tabela

Figura: Cinco formas como a correlação dobra o risco.

Auditando a sua própria conta

Uma vez por semana, liste cada posição aberta pelas moedas compradas e vendidas, some a exposição a cada moeda na moeda da sua conta e compare a maior exposição com o seu patrimônio líquido (equity). Depois, imagine um movimento de 2% nessa moeda e um dia acentuado de risk-off, e anote as perdas. Se qualquer um desses números for maior do que você aceitaria em uma única operação, a conta está carregando mais risco correlacionado do que sugere o número de posições. Veja como calcular o tamanho de posição no forex e o que move os preços das moedas.

A tabela de exposição, passo a passo

Converter cada perna em dólares oferece a visão mais clara da conta de exemplo. (Valores aproximados aos preços ilustrativos acima.)

Visto dessa forma, a conta não são seis operações, mas sim uma aposta muito grande contra o dólar, uma aposta menor contra o iene e um conjunto de posições compradas em moedas que tendem a subir ou cair juntas com o apetite global por risco.

Ferramentas que ajudam

Muitas plataformas de negociação podem mostrar a exposição por moeda em vez de por posição, e modelos de planilha podem fazer o mesmo a partir de uma lista de operações abertas. Tabelas de correlação publicadas por corretoras e provedores de dados mostram relações recentes entre pares em diferentes períodos. Usar ambos, a exposição por moeda e correlações atualizadas, identifica a maioria dos problemas encontrados nesta auditoria antes que se tornem perdas.

Além dos pares de moedas

A mesma auditoria se aplica a contas inteiras que mantêm CFDs de índices de ações, commodities ou criptomoedas junto com moedas. Uma posição comprada em índice de ações, uma posição comprada em dólar australiano e uma posição comprada em uma moeda de juros altos tendem a perder juntas quando o apetite por risco desaba, enquanto o ouro e o iene frequentemente se movem em sentido oposto. Reunir todas as posições em uma única visão de exposição, agrupadas pela forma como reagem a um dia de risk-off, mostra se a conta é diversificada ou simplesmente maior do que parece. Veja risk-on vs risk-off.

Com que frequência reexecutar a auditoria

As exposições mudam sempre que uma posição é aberta, fechada ou redimensionada, e as correlações se alteram com as notícias econômicas. Uma auditoria rápida no início de cada semana, e novamente antes de adicionar qualquer posição em uma moeda já mantida, mantém o panorama atualizado. Uma revisão completa, incluindo um teste de crise, vale a pena ser feita mensalmente e após qualquer período de estresse incomum no mercado, quando as relações entre as moedas têm maior probabilidade de terem mudado. Manter um registro datado de cada auditoria também mostra como a exposição se desviou ao longo do tempo, o que costuma ser onde o risco oculto se acumula silenciosamente.

Este artigo é um conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• Loonie não é mais uma moeda ligada ao petróleo (correlação de cerca de 0,76 para −0,1) — The Globe and Mail, março de 2011
• Futuros e opções de VIX (correlações aumentam em crises) — ASX / artigo de pesquisa da UMass