Futuros sobre índices vs CFD sobre índices
Los futuros sobre índices y los CFD sobre índices se diferencian en dónde operan y en cómo están construidos.
Los futuros sobre índices y los CFD sobre índices se diferencian en dónde operan y en cómo están construidos. Los futuros cotizan en bolsas, con contratos estándar de multiplicadores fijos, vencimientos trimestrales y compensación central. Los CFD son contratos con un proveedor, con un tamaño flexible por punto, sin vencimiento en las versiones al contado y con financiación diaria en lugar de un coste de mantenimiento (carry) integrado.
Comparación lado a lado
| Futuros sobre índices | CFD sobre índices | |
|---|---|---|
| Mercado | Bolsa | Proveedor (over the counter, extrabursátil) |
| Tamaño | Multiplicador fijo por contrato; las versiones micro son más pequeñas | Valor por punto flexible |
| Vencimiento | Trimestral | Ninguno en los CFD al contado; los CFD basados en futuros siguen al futuro |
| Coste de mantenimiento | Integrado en el precio del futuro | Financiación diaria en los CFD al contado |
| Dividendos | Incluidos en el precio | Ajustes en los CFD al contado |
| Contraparte | Cámara de compensación | El proveedor |
| Horario | Casi 24 horas en los contratos principales | Depende del proveedor |
Figura: Dos formas de operar un índice.
Tamaños de contrato, ilustrados
El principal futuro sobre el índice estadounidense, el E-mini S&P 500, tiene un multiplicador de 50 $ por punto del índice, de modo que, con el índice en 5.000, un contrato controla unos 250.000 $ de exposición. El Micro E-mini, a 5 $ por punto, controla unos 25.000 $. Un CFD sobre índices puede operarse, por ejemplo, a 2 $ por punto, es decir, unos 10.000 $ de exposición, o menos. (Nivel del índice ilustrativo.) Para una cuenta pequeña, los tamaños de contrato de futuros pueden ser mucho mayores que una posición razonable, lo que es una razón clave por la que los inversores minoristas usan CFD.
Vencimiento y renovación
Los futuros sobre índices vencen trimestralmente, normalmente en marzo, junio, septiembre y diciembre. Los inversores que mantienen posiciones más allá del vencimiento deben renovarlas (roll) al siguiente contrato, vendiendo el que vence y comprando el siguiente, lo que implica una diferencia de precio que refleja los tipos de interés y los dividendos hasta el nuevo vencimiento. Los CFD basados en futuros siguen el mismo ciclo y el proveedor los renueva; los CFD al contado evitan por completo el vencimiento, pero en su lugar cobran financiación diaria.
Ventajas de los futuros
Compensación central, un precio público y costes transparentes. Se adaptan a cuentas más grandes y a periodos de mantenimiento más largos sin financiación diaria.
Ventajas de los CFD
Tamaños pequeños y ajustables, y sin gestión de vencimientos en las versiones al contado, accesibles desde una sola cuenta en muchos mercados.
Costes a tres meses, ilustrados
Supongamos que el índice está en 5.000, los tipos de interés en 4,3 % y los dividendos esperados en 1,3 % anual. Un futuro a tres meses cotiza cerca de 5.037,5, unos 37,5 puntos por encima del índice al contado, lo que refleja el carry. Un inversor que mantenga durante los mismos tres meses un CFD al contado a 2 $ por punto pagaría una financiación de aproximadamente un 6,8 % anual sobre 10.000 $, unos 170 $, y recibiría ajustes por dividendos de unos 33 $, lo que supone un coste neto de unos 137 $. Si en cambio mantiene la posición en futuros, el coste está incluido en la prima de 37,5 puntos, unos 75 $ a 2 $ por punto, más los diferenciales y comisiones del proveedor o del broker. (Cifras ilustrativas.) La vía de futuros suele ser más barata en mantenimientos largos, en parte porque la financiación de los CFD añade un recargo sobre el tipo de referencia.
Dónde convergen los costes
La afirmación de que «los futuros no tienen financiación» no es del todo correcta: el coste de carry está en el precio del futuro, que difiere del índice al contado. En mantenimientos largos, los costes pueden ser comparables.
Consulte spot FX vs futuros de divisas para ver la misma comparación en divisas, cómo se ajustan los dividendos de los índices y cómo funcionan los CFD sobre índices bursátiles.
Margen y apalancamiento
El margen de los futuros lo fijan la bolsa y la cámara de compensación, normalmente unos pocos puntos porcentuales del valor del contrato, y puede elevarse en mercados volátiles. Los CFD minoristas sobre índices principales en la UE están limitados a 20:1, es decir, un margen del 5 %. Ambos permiten un apalancamiento elevado, pero las cuentas de futuros suelen exigir depósitos mayores debido al tamaño de los contratos, y las pérdidas en futuros pueden superar el saldo de la cuenta, mientras que las cuentas minoristas de CFD en la UE cuentan con protección de saldo negativo.
Quién usa cada uno
Las instituciones, los operadores profesionales y las cuentas de mayor tamaño usan futuros por sus bajos costes, la compensación centralizada y la fijación de precios transparente. Los operadores minoristas suelen usar CFD por la flexibilidad en el tamaño de las posiciones, el acceso a muchos mercados desde una sola cuenta y una gestión más sencilla de los vencimientos. Algunos usan ambos: futuros para las posiciones principales y CFD para operaciones más pequeñas o de menor plazo.
Precio justo antes de la apertura
Antes de que abra el mercado al contado, los operadores comparan los futuros sobre índices con su precio justo, es decir, el precio que deberían tener los futuros dado el índice al contado, los tipos de interés y los dividendos esperados. Si los futuros cotizan por encima del precio justo, es probable que el índice al contado abra al alza; si cotizan por debajo, a la baja. La televisión y los servicios de noticias suelen presentar esta comparación como indicación de la apertura. Los CFD sobre índices al contado que se fijan a partir de los futuros antes de la apertura reflejan, en la práctica, la misma información.
La base
La diferencia entre el precio de los futuros y el índice al contado se denomina base. Refleja los intereses y dividendos hasta el vencimiento y se reduce a medida que se acerca el vencimiento, hasta situarse aproximadamente en cero en la liquidación. Los cambios grandes o inusuales en la base pueden reflejar variaciones de los tipos de interés, expectativas de dividendos o una fuerte demanda de futuros, por ejemplo durante episodios de tensión en los mercados.
Liquidación en el vencimiento
Los futuros sobre índices principales se liquidan en efectivo, con base en un precio especial de apertura el día del vencimiento. Los operadores que no quieren ser liquidados suelen renovar sus posiciones antes del vencimiento. Los días de vencimiento, sobre todo cuando vencen juntos los futuros y las opciones sobre índices, pueden traer una gran actividad de negociación y movimientos bruscos alrededor de la hora de liquidación.
Diferencias prácticas para un operador minorista
Los futuros requieren una cuenta con un intermediario de futuros, depósitos mayores y la gestión de los vencimientos. Los CFD ofrecen tamaños flexibles y muchos mercados desde una sola cuenta, con protección de saldo negativo para los clientes minoristas de la UE, pero las versiones al contado conllevan financiación diaria. Elegir entre ambos depende sobre todo del tamaño de la cuenta, del periodo de tenencia y de los mercados operados.
Malinterpretaciones habituales
- Comparar el precio de un futuro con el índice al contado sin tener en cuenta el precio justo.
- Suponer que los futuros no tienen coste de mantenimiento.
Contratos de futuros más pequeños
Las bolsas han introducido contratos más pequeños para atraer a los operadores particulares, como la serie Micro E-mini, con un tamaño de una décima parte del contrato estándar. Estos contratos reducen la distancia entre futuros y CFD en cuanto a accesibilidad, aunque incluso un micro contrato sobre un índice estadounidense principal representa decenas de miles de dólares de exposición, todavía mayor que muchas posiciones en CFD. Las comisiones, los costes de datos y los requisitos de cuenta también difieren entre los intermediarios de futuros y los proveedores de CFD.
Operativa durante todo el día
Los futuros sobre índices principales cotizan casi las 24 horas los días laborables, con una breve pausa diaria, mientras que los CFD sobre índices de muchos proveedores siguen horarios similares al fijar precios a partir de los futuros fuera de la sesión al contado. La liquidez es mayor cuando el mercado subyacente al contado está abierto. Durante la noche, tanto los futuros como los CFD pueden presentar diferenciales más amplios y movimientos más bruscos ante noticias, lo que importa a quien mantiene posiciones mientras cierra el mercado de referencia.
Cómo elegir en la práctica
Una forma sencilla de decidir es estimar el coste total de la operación prevista, incluidos diferenciales, comisiones y financiación o coste de mantenimiento, para ambos instrumentos con el tamaño realista que necesita, y comprobar además cuál ofrece las protecciones y el horario de negociación que más le importan.
Preguntas frecuentes
¿Los CFD sobre índices siguen los precios de los futuros?
Fuera del horario del mercado al contado, muchos CFD sobre índices derivan sus precios de los futuros. Durante el horario al contado, los CFD al contado siguen al índice subyacente, mientras que los CFD basados en futuros siguen al contrato de futuros.
¿Cuál es más barato?
Depende del periodo de tenencia y del tamaño. En operaciones cortas, los diferenciales de los CFD suelen ser competitivos; en posiciones más largas, los futuros suelen ser más baratos porque la financiación de los CFD al contado se acumula.
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