Фьючерсы на индексы и CFD на индексы

Фьючерсы на индексы и CFD на индексы различаются местом торговли и принципом построения. Фьючерсы торгуются на биржах в стандартных контрактах с фиксированными множителями, ежеквартальной экспирацией и централизованным клирингом. CFD — это контракты с провайдером, с гибким размером на пункт, без экспирации у кэш-версий и с ежедневным финансированием вместо встроенного переноса стоимости.

Сравнение

Рисунок: Два способа торговать индексом.

Размеры контрактов на примерах

Основной американский индексный фьючерс, E-mini S&P 500, имеет множитель $50 за пункт индекса, поэтому при индексе 5 000 один контракт контролирует около $250 000 экспозиции. Micro E-mini с $5 за пункт контролирует около $25 000. CFD на индекс может торговаться, скажем, по $2 за пункт, это около $10 000 экспозиции или меньше. (Уровень индекса приведён для иллюстрации.) Для небольшого счёта размеры фьючерсных контрактов могут быть намного больше разумной позиции, и это одна из ключевых причин, по которой розничные трейдеры используют CFD.

Экспирация и перенос позиций

Фьючерсы на индексы истекают ежеквартально, обычно в марте, июне, сентябре и декабре. Трейдеры, удерживающие позиции после экспирации, должны перейти на следующий контракт: продать истекающий и купить следующий. Это связано с разницей в цене, которая отражает процентные ставки и дивиденды до новой экспирации. CFD на фьючерсы следуют тому же циклу и переносятся провайдером; кэш-CFD полностью избегают экспирации, но вместо этого взимают ежедневное финансирование.

Преимущества фьючерсов

Централизованный клиринг, одна публичная цена и прозрачные издержки. Они подходят для более крупных счетов и более длительных периодов удержания без ежедневного финансирования.

Преимущества CFD

Небольшие регулируемые размеры и отсутствие управления экспирацией у кэш-версий, доступ с одного счёта ко многим рынкам.

Издержки за три месяца на примере

Допустим, индекс находится на уровне 5 000, процентные ставки составляют 4,3%, а ожидаемая дивидендная доходность — 1,3% годовых. Трёхмесячный фьючерс торгуется около 5 037,5, примерно на 37,5 пункта выше базового (кассового) индекса, что отражает перенос стоимости. Трейдер, удерживающий кэш-CFD на те же три месяца по $2 за пункт, заплатит за финансирование примерно 6,8% годовых на $10 000, около $170, и получит корректировки по дивидендам около $33, то есть чистые издержки около $137. Если же удерживать фьючерсную позицию, издержки заложены в премию в 37,5 пункта, около $75 при $2 за пункт, плюс спреды и комиссии провайдера или брокера. (Иллюстративные цифры.) Фьючерсный путь часто оказывается дешевле при долгом удержании, отчасти потому, что финансирование CFD включает наценку над эталонной ставкой.

Где издержки сближаются

Утверждение «у фьючерсов нет финансирования» не совсем верно: стоимость переноса заложена в цене фьючерса, которая отличается от цены базового индекса. При долгом удержании издержки могут оказаться сопоставимыми.

См. спот-FX против валютных фьючерсов для такого же сравнения в валютах, как корректируются дивиденды по индексам и как работают CFD на фондовые индексы.

Маржа и кредитное плечо

Гарантийное обеспечение по фьючерсам устанавливается биржей и клиринговой палатой, обычно составляет несколько процентов от стоимости контракта и может быть повышено на волатильных рынках. Розничные CFD на индексы на крупные индексы в ЕС ограничены соотношением 20:1, что соответствует марже 5%. Оба инструмента допускают высокое кредитное плечо, но для фьючерсных счетов обычно требуются более крупные депозиты из-за размера контрактов, а убытки по фьючерсам могут превышать баланс счёта, тогда как розничные счета CFD в ЕС защищены от отрицательного баланса.

Кто что использует

Институциональные инвесторы, профессиональные трейдеры и крупные счета используют фьючерсы благодаря низким издержкам, центральному клирингу и прозрачному ценообразованию. Розничные трейдеры часто используют CFD ради гибкого определения размера позиции, доступа ко многим рынкам с одного счёта и более простого управления экспирациями. Некоторые используют оба инструмента: фьючерсы для основных позиций, а CFD для меньших или краткосрочных сделок.

Справедливая стоимость перед открытием

Перед открытием кассового рынка трейдеры сравнивают индексные фьючерсы с их справедливой стоимостью — ценой, которую фьючерсы должны были бы иметь исходя из кассового индекса, процентных ставок и ожидаемых дивидендов. Если фьючерсы торгуются выше справедливой стоимости, кассовый индекс, вероятно, откроется выше; если ниже — то ниже. Телевидение и новостные службы часто приводят это сравнение как индикатор открытия. CFD на кассовые индексы, которые до открытия формируют цены на основе фьючерсов, фактически отражают ту же информацию.

Базис

Разница между ценой фьючерса и кассовым индексом называется базисом. Она отражает процентные ставки и дивиденды до экспирации и сокращается по мере приближения даты экспирации, приближаясь к нулю при расчёте. Крупные или необычные изменения базиса могут отражать сдвиги процентных ставок, ожидания по дивидендам или высокий спрос на фьючерсы, например во время рыночного стресса.

Расчёт при экспирации

Фьючерсы на крупные индексы рассчитываются денежными средствами на основе специальной цены открытия в день экспирации. Трейдеры, которые не хотят участвовать в расчёте, обычно переносят позицию до экспирации. Дни экспирации, особенно когда фьючерсы и опционы на индексы истекают одновременно, могут сопровождаться интенсивной торговлей и резкими движениями цен около времени расчёта.

Практические различия для розничного трейдера

Фьючерсы требуют счёта у брокера по фьючерсам, более крупных депозитов и управления экспирациями; CFD предлагают гибкие размеры позиций и множество рынков с одного счёта, а розничные клиенты в ЕС защищены от отрицательного баланса, однако на кассовых версиях CFD начисляется ежедневное финансирование. Выбор между ними в основном зависит от размера счёта, периода удержания позиции и торгуемых рынков.

Распространённые ошибки в трактовке

• Сравнение цены фьючерса с кассовым индексом без учёта справедливой стоимости.
• Предположение, что у фьючерсов нет издержек удержания позиции.

Меньшие фьючерсные контракты

Биржи ввели меньшие контракты, чтобы привлечь частных трейдеров, например серию Micro E-mini размером в одну десятую стандартного контракта. Это сокращает разрыв между фьючерсами и CFD с точки зрения доступности, однако даже микроконтракт на крупный американский индекс представляет экспозицию в десятки тысяч долларов, что всё ещё больше многих позиций CFD. Комиссии, расходы на данные и требования к счёту у брокеров по фьючерсам и провайдеров CFD также различаются.

Торговля круглосуточно

Фьючерсы на крупные индексы торгуются почти круглосуточно в будние дни с коротким ежедневным перерывом, а CFD на индексы у многих провайдеров работают в похожие часы, формируя цены на основе фьючерсов вне кассовой сессии. Ликвидность максимальна, когда открыт базовый кассовый рынок. Ночью как фьючерсы, так и CFD могут показывать более широкие спреды и более резкие движения на новостях, что важно для тех, кто держит позиции, когда основной рынок закрыт.

Как выбирать на практике

Простой способ решить — оценить общие издержки запланированной сделки, включая спреды, комиссии и финансирование или стоимость удержания, для обоих инструментов при реалистичном размере позиции, а также проверить, какой из них предлагает нужные вам защиты и торговые часы.

Часто задаваемые вопросы

Следуют ли CFD на индексы за ценами фьючерсов?

Вне часов работы кассового рынка многие CFD на индексы формируют цены на основе фьючерсов. Во время кассовой сессии кассовые CFD следуют за базовым индексом, а CFD на основе фьючерсов — за фьючерсным контрактом.

Что дешевле?

Это зависит от периода удержания и размера позиции. Для коротких сделок спреды CFD часто конкурентоспособны; для более длительного удержания фьючерсы часто дешевле, поскольку финансирование кассовых CFD накапливается.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• Торговля фьючерсами на валюту (биржевые, стандартизированные, централизованно клирингуемые в отличие от внебиржевых) — Grey
• Почему взимается ночное финансирование (стоимость CFD на денежной основе и на основе фьючерсов) — IG