Qué hicieron las rondas arancelarias anteriores a las monedas y las acciones

Los aranceles y los mercados siguen un patrón conocido: una escalada sorpresa golpea con fuerza y rapidez a las acciones, y una pausa puede revertir gran parte de esa caída con la misma celeridad. Tras el anuncio de aranceles generalizados de Estados Unidos el 2 de abril de 2025, el S&P 500 cayó alrededor de un 12 % en cuatro días y luego subió un 9,5 % en una sola jornada, el 9 de abril, cuando se suspendieron la mayoría de los aranceles.

Cronología de abril a mayo de 2025

• 2 de abril: aranceles más elevados de lo esperado a casi todos los socios comerciales de EE. UU.; posteriormente, China se enfrenta a gravámenes de hasta el 145 %.
• 2–8 de abril: el S&P 500 cae alrededor de un 12 %; el Dow pierde casi 4.600 puntos.
• 9 de abril: pausa de 90 días para la mayoría de los aranceles, excepto los de China; el S&P 500 sube un 9,5 %, uno de sus mejores días de la historia.
• Principios de mayo: las acciones recuperan su nivel del 2 de abril; los bonos del Tesoro y el dólar quedan rezagados.

Figura: El shock arancelario y la pausa. Fuente: AP.

Rondas arancelarias anteriores

Los aranceles ya han sacudido los mercados en otras ocasiones. En 1930, los aranceles Smoot-Hawley elevaron las tasas estadounidenses sobre miles de importaciones, provocaron represalias y contribuyeron al desplome del comercio mundial durante la Gran Depresión, un episodio que a menudo se cita cuando los aranceles suben con fuerza. En 2018 y 2019, Estados Unidos y China impusieron aranceles crecientes sobre los bienes del otro. Las bolsas cayeron en varias escaladas, sobre todo a finales de 2018 y en mayo de 2019, y se recuperaron cuando avanzaron las negociaciones; los titulares provocaron oscilaciones breves pero intensas en las acciones, el yuan y la soja.

Qué ocurrió con las divisas y los bonos

De forma inusual, el dólar se debilitó durante la caída del mercado y los bonos del Tesoro no se revalorizaron por completo, algo que algunos interpretaron como una pérdida de confianza en los activos estadounidenses como refugio. Las monedas de los socios comerciales se movieron según el riesgo percibido para sus exportaciones.

Por qué los aranceles mueven los mercados:

• Costes: los aranceles encarecen los insumos y reducen los márgenes de beneficio.
• Crecimiento: las represalias y la incertidumbre pueden frenar el comercio y la inversión.
• Inflación: el aumento de los precios de importación complica las decisiones de los bancos centrales.

Un shock arancelario, ilustrado

Supongamos que un país impone un arancel del 25 % a las importaciones procedentes de un socio comercial importante. (Escenario ilustrativo.) Los importadores se enfrentan a costes más altos y, o bien suben los precios, o aceptan márgenes más bajos. Las acciones de las empresas que dependen de esas importaciones caen, mientras que los competidores nacionales pueden subir. La moneda del socio comercial suele debilitarse, lo que compensa en parte el arancel al abaratar sus exportaciones. Si el socio responde con represalias, los exportadores de ambos lados sufren y los índices bursátiles amplios caen por el temor a un crecimiento más lento. Las rentabilidades de los bonos pueden moverse en cualquier dirección: al alza por el temor a la inflación, a la baja por el temor al crecimiento.

Sectores más expuestos

Las empresas con cadenas de suministro globales, como las de electrónica, automoción, minoristas y fabricantes de maquinaria, tienden a ser las más golpeadas por una escalada arancelaria. Los exportadores agrícolas suelen enfrentarse a represalias. Los sectores orientados al mercado interno, como las empresas de servicios públicos y algunos servicios, tienden a verse menos afectados. Las pequeñas empresas, en promedio más orientadas al mercado nacional, han aguantado en ocasiones mejor que las multinacionales durante las guerras comerciales, aunque son más sensibles a cualquier desaceleración.

Lecciones

• La primera reacción descuenta el peor escenario; los cambios de política pueden revertirla rápidamente.
• El riesgo de titulares hace que las posiciones sean vulnerables a anuncios puntuales.
• Los activos refugio pueden no comportarse como se espera cuando el shock procede de Estados Unidos. Véase Bitcoin, oro y dólar bajo estrés de mercado , por qué la volatilidad de un mercado se contagia a otros y cómo han funcionado las señales de recesión.

Inflación y bancos centrales

Los aranceles elevan los precios de importación, lo que añade presión inflacionista al menos de forma temporal, al tiempo que lastran el crecimiento. Esto crea un dilema para los bancos centrales similar al de un shock energético: endurecer la política monetaria combate el alza de precios, pero profundiza la desaceleración. La mayoría de los bancos centrales intentan no reaccionar a las subidas de precios puntuales provocadas por los aranceles, pero vigilan de cerca las señales de que los precios más altos se trasladen a las expectativas de inflación. Véase sorpresa inflacionista frente a tendencia de la inflación.

Riesgo de titulares comerciales

Las noticias sobre aranceles pueden llegar a cualquier hora, a menudo a través de publicaciones en redes sociales o anuncios no programados, y los mercados pueden abrir con saltos bruscos. Los operadores que mantienen posiciones en divisas, CFD de índices o materias primas afectadas se enfrentan al riesgo de movimientos repentinos en su contra. Las posiciones más pequeñas, los stops más amplios y los stops garantizados, cuando se ofrecen, pueden reducir el daño causado por un titular inesperado. Consulte por qué la volatilidad de un mercado se traslada a otros.

Tras la pausa de abril de 2025

La pausa del 9 de abril no puso fin a la historia. Los aranceles a China se mantuvieron muy altos hasta que los dos países acordaron en mayo de 2025 reducirlos durante un periodo inicial, un paso que volvió a impulsar las acciones. Los anuncios de aranceles, los plazos y las negociaciones siguieron moviendo los mercados en los meses siguientes, y los sectores y las divisas reaccionaban a cada novedad. El patrón mostró que la política comercial se había convertido en una fuente recurrente de volatilidad y no en un hecho aislado.

Aranceles y el dólar

La teoría económica estándar sugiere que los aranceles deberían fortalecer la moneda del país que los impone, porque reducen las importaciones. En abril de 2025 ocurrió lo contrario: el dólar cayó a medida que los inversores se preocupaban por el crecimiento de EE. UU., la incertidumbre política y la fiabilidad de los activos estadounidenses como refugio. Las reacciones de las divisas a los aranceles dependen de cómo afectan a la confianza, no solo a las balanzas comerciales. Consulte cómo un dólar fuerte afecta a las materias primas, los mercados emergentes y las criptomonedas.

Aranceles y resultados empresariales

Las empresas que enfrentan aranceles sobre sus insumos pueden subir precios, absorber el coste o cambiar de proveedores. Cada opción afecta de forma distinta a los beneficios: las subidas de precios arriesgan perder ventas, absorber costes reduce los márgenes y trasladar las cadenas de suministro lleva tiempo y dinero. Las previsiones de beneficios suelen reflejar la incertidumbre arancelaria, y los analistas recortan rápidamente las estimaciones para las empresas expuestas. Consulte lo que la guía de las empresas dice a los inversores.

Aranceles y materias primas

Las exportaciones agrícolas son objetivos frecuentes de represalias, por lo que los precios de la soja, el maíz y el cerdo pueden oscilar con las noticias comerciales. Los metales también se enfrentan a aranceles, y los impuestos sobre el acero y el aluminio pueden ampliar la brecha entre los precios nacionales e internacionales.

Malinterpretaciones comunes

• Suponer que la primera reacción del mercado refleja la política final.
• Esperar que la moneda del país que impone los aranceles se revalorice.

Las cadenas de suministro cambian

Los aranceles persistentes animan a las empresas a trasladar la producción a otros países, un proceso que tarda años. Tras los aranceles de 2018 y 2019, parte de la fabricación pasó de China a países como Vietnam y México. Esos cambios crearon ganadores entre los países y las empresas capaces de atraer inversión, y modificaron los flujos comerciales de formas que duraron más que los titulares originales.

Patrones de represalias

Los socios comerciales suelen responder a los aranceles con sus propios impuestos, a menudo dirigidos a exportaciones políticamente sensibles como los productos agrícolas, las motocicletas o las bebidas espirituosas. Las represalias amplían el daño económico y prolongan la incertidumbre en los mercados. Los mercados observan no solo el primer arancel, sino también si los socios responden en la misma medida o negocian, porque la escalada y la desescalada impulsan los mayores movimientos. Consulte cómo las novedades de la política china repercuten en las materias primas.

Aranceles y expectativas de inflación

Los grandes aumentos arancelarios pueden elevar las expectativas de inflación, especialmente si las empresas trasladan los costes a los precios con rapidez. Las tasas de inflación implícita (breakeven) en los mercados de bonos muestran si los inversores esperan que el efecto en los precios perdure.

Aranceles y bonos

Los mercados de bonos enfrentan fuerzas contrapuestas cuando suben los aranceles: los precios de importación más altos empujan al alza las expectativas de inflación, mientras que un crecimiento más lento empuja los rendimientos a la baja. En abril de 2025, los bonos del Tesoro de EE. UU. no subieron tanto como en las típicas ventas masivas, lo que algunos inversores interpretaron como preocupación por la política estadounidense. El equilibrio entre los temores de inflación y de crecimiento decide hacia dónde se mueven los rendimientos.

Incertidumbre legal y política

La política arancelaria puede cambiar mediante nuevos anuncios, negociaciones, fallos judiciales y acciones legislativas. Cada uno crea una nueva fuente de incertidumbre para los mercados, y el momento suele ser impredecible.

Lecciones de 2018 y 2019

La guerra comercial anterior mostró que los mercados acaban ajustándose a los aranceles que se mantienen, pero que cada escalada sigue provocando movimientos bruscos. Los operadores aprendieron a esperar volatilidad alrededor de los plazos y de las rondas de negociación.

Cómo se protegieron los inversores

Durante las escaladas arancelarias, algunos inversores se inclinaron por empresas orientadas al mercado interno, sectores defensivos y el oro, mientras reducían su exposición a exportadores y minoristas dependientes de importaciones. Otros utilizaron opciones para limitar las pérdidas potenciales o simplemente redujeron el tamaño de sus posiciones antes de los plazos anunciados. La protección más eficaz en abril de 2025 fue evitar las ventas forzadas durante los peores días, ya que el rebote tras la pausa llegó en una semana. Los inversores que vendieron en los mínimos se perdieron una de las mayores subidas diarias registradas.

Seguimiento de las negociaciones

Los mercados reaccionan a las señales de las negociaciones, como las conversaciones programadas, las declaraciones de los funcionarios y las prórrogas de los plazos. Las prórrogas de los plazos han impulsado a menudo los mercados, mientras que las rupturas de las conversaciones han provocado caídas bruscas, por lo que el calendario de negociaciones se ha convertido en un factor clave para los operadores que mantienen posiciones expuestas durante la noche.

Preguntas frecuentes

¿Los aranceles fortalecen la moneda del país que los impone?

A veces, en teoría, pero en abril de 2025 el dólar cayó porque los inversores cuestionaron la política y el crecimiento de Estados Unidos.

¿Cuánto duran las caídas provocadas por los aranceles?

Suelen durar días o semanas cuando la política se revierte rápidamente, como en abril de 2025, pero más tiempo si los aranceles se mantienen y frenan el crecimiento.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puede perder el importe que invierta.

Fuentes

• Cómo el mercado bursátil recuperó todas sus pérdidas tras la escalada de la guerra comercial de Trump (S&P 500 −12% en cuatro días; Dow −4.600 puntos; pausa del 9 de abril, +9,5%) — AP vía Fortune, mayo de 2025
• Cómo el S&P 500 recuperó todas sus pérdidas del año (aranceles a China de hasta 145%; el dólar se hundió; los bonos del Tesoro y el dólar no se habían recuperado por completo) — AP vía Yahoo Finance, 2025