Cómo funcionan los interruptores automáticos (circuit breakers) del mercado bursátil y cuándo se han activado
Los interruptores automáticos detienen la negociación de todo el mercado bursátil estadounidense cuando el S&P 500 cae con fuerza en un día. Repasamos sus umbrales, su historia desde 1987 y las veces que se han activado, incluido el caos de marzo de 2020.
Los interruptores automáticos (circuit breakers) son pausas automáticas que detienen todo el mercado bursátil estadounidense cuando el S&P 500 cae bruscamente en un día: 15 minutos con una caída del 7%, otros 15 con una del 13% y el resto de la jornada con una del 20%. Dan a los inversores tiempo para asimilar las noticias en medio del pánico. Desde 1997, solo se han activado cuatro veces, todas en marzo de 2020.
Por qué existen los interruptores automáticos
El 19 de octubre de 1987, el Lunes Negro, el Dow cayó 508 puntos, es decir, un 22,6%, su mayor caída porcentual en un solo día. Las ventas desbordaron los mercados y las estrategias informatizadas de seguro de carteras añadieron presión. Los reguladores concluyeron que los mercados necesitaban una forma de hacer una pausa durante caídas extremas, y los primeros interruptores automáticos de alcance general del mercado se introdujeron en los años siguientes. Consulte qué ocurrió el Lunes Negro de 1987.
Los tres niveles
| Nivel | Descenso del S&P 500 | Suspensión |
|---|---|---|
| Nivel 1 | 7% | 15 minutos (solo antes de las 15:25 hora del Este de EE. UU.) |
| Nivel 2 | 13% | 15 minutos (solo antes de las 15:25 hora del Este de EE. UU.) |
| Nivel 3 | 20% | Resto de la jornada |
Figura: Niveles de los interruptores automáticos de todo el mercado.
Cronología
- 27 de octubre de 1997: el Dow cae un 7,18%, lo que provoca la primera suspensión de todo el mercado y un cierre anticipado.
- 2012: la SEC aprueba las bandas de límite al alza y a la baja para las acciones individuales.
- 9 de marzo de 2020: el S&P 500 cae un 7% minutos después de la apertura; primera suspensión de nivel 1 en más de 20 años.
- 12 y 16 de marzo de 2020: de nuevo, suspensiones de nivel 1 cerca de la apertura; el 16 de marzo el mercado siguió cayendo hasta alrededor del 12% tras reanudarse la negociación.
- 18 de marzo de 2020: una suspensión de nivel 1 poco antes de las 13:00.
No se ha producido ninguna suspensión de nivel 2 con el marco actual.
El flash crash de 2010
El 6 de mayo de 2010, los precios de las acciones estadounidenses se desplomaron y se recuperaron en cuestión de minutos, con el Dow cayendo unos 1.000 puntos antes de recuperar la mayor parte de la pérdida. Un gran programa de venta de unos 4.100 millones de dólares en futuros interactuó con el trading de alta frecuencia y drenó la liquidez, y algunas acciones llegaron a negociarse brevemente a precios absurdos. Posteriormente se cancelaron unas 21.000 operaciones. El episodio llevó a los reguladores a adoptar bandas de límite al alza y a la baja para acciones individuales y a revisar los interruptores automáticos de todo el mercado. Consulte qué ocurrió en el flash crash de 2010.
Marzo de 2020, ilustrado
Supongamos que el S&P 500 cerró en 2.900 el día anterior. (Cifras ilustrativas.) Una suspensión de nivel 1 se activaría en torno a 2.697, una caída del 7%, y una de nivel 2 en torno a 2.523, una caída del 13%. En varios días de marzo de 2020, el índice cayó un 7% en pocos minutos tras la apertura, lo que pausó la negociación durante 15 minutos. El 16 de marzo, tras la pausa, las ventas se reanudaron y el índice cerró con una caída de alrededor del 12%, cerca del umbral de nivel 2, pero sin alcanzarlo.
¿Funcionan?
Los defensores afirman que interrumpen el pánico y permiten que regrese la liquidez. Los críticos señalan que pueden incentivar las ventas cuando los mercados se acercan al umbral. En 2020, tres de las cuatro suspensiones fueron seguidas de una estabilización cerca del nivel del 7%.
Suspensiones de acciones individuales
Las acciones individuales tienen bandas de límite al alza y a la baja separadas que activan pausas de cinco minutos. Consulte por qué las bolsas suspenden la negociación de una acción, cómo la negociación 24/7 está cambiando la estructura del mercado y cómo el desplome de la pandemia de 2020 afectó a todas las clases de activos.
El breve experimento de China
China introdujo un interruptor automático de alcance general del mercado a principios de 2016, que suspendía la negociación durante 15 minutos ante una caída del 5% y durante toda la jornada ante una caída del 7%. El mecanismo se activó dos veces en su primera semana, el 4 y el 7 de enero, y los reguladores lo suspendieron a partir del 8 de enero. Los críticos sostuvieron que los umbrales estaban demasiado cerca entre sí y que los inversores se apresuraron a vender antes de que la negociación pudiera suspenderse, un «efecto imán» que empeoró las caídas.
Interruptores automáticos y otros mercados
Las paradas de todo el mercado se aplican a las bolsas de valores de EE. UU., pero los mercados de futuros tienen sus propios límites de precios, y otros activos siguen negociándose. Durante una parada del mercado de acciones, los futuros sobre índices, las divisas y las criptomonedas pueden seguir moviéndose, de modo que los inversores pueden ver en qué niveles podrían reabrir los precios. Los CFD sobre índices bursátiles pueden suspenderse o seguir los precios de los futuros, según el proveedor.
Lo que deben saber los traders
Las paradas no detienen las pérdidas; retrasan la negociación. No se pueden cerrar posiciones durante una parada, y los precios pueden reabrir muy lejos de donde se detuvieron. Las órdenes stop activadas en la reapertura pueden ejecutarse a niveles peores. Usar un apalancamiento más bajo y stops garantizados, cuando se ofrezcan, reduce el riesgo de pérdidas grandes e inesperadas en días extremos.
Las reglas de horario
Las paradas de nivel 1 y nivel 2 solo pueden producirse antes de las 15:25 hora del Este (Eastern Time). Una caída del 7% o del 13% después de esa hora no detiene la negociación, porque los reguladores quieren que el mercado cierre con normalidad y se fijen los precios de cierre. Una caída del 20% de nivel 3 detiene la negociación por el resto del día en cualquier momento. Cada nivel solo puede activarse una vez al día.
Mercado general frente a valor individual
| Interruptores automáticos de todo el mercado | Límite al alza–límite a la baja | |
|---|---|---|
| Activación | El S&P 500 cae un 7%, un 13% o un 20% | Una acción individual se mueve fuera de su banda de precios |
| Alcance | Todas las acciones de EE. UU. | Una sola acción |
| Pausa | 15 minutos, o el resto del día | Normalmente 5 minutos |
| Frecuencia | Poco frecuente (cuatro veces desde 1997) | Varias veces al día |
El efecto imán
Los críticos sostienen que los interruptores automáticos pueden atraer los precios hacia sus umbrales, ya que los inversores se apresuran a vender antes de que se detenga la negociación. La experiencia de China en enero de 2016, cuando las paradas se activaron dos veces en una semana, suele citarse como prueba. Los umbrales de EE. UU. están más separados, lo que puede reducir este efecto.
Otros países
Muchas bolsas utilizan sus propios mecanismos, desde paradas de todo el mercado hasta límites diarios de precios para acciones individuales y futuros sobre índices. Los detalles varían mucho, lo que importa a los traders que mantienen posiciones en varios mercados.
Malinterpretaciones habituales
- Creer que las paradas impiden nuevas pérdidas.
- Suponer que los interruptores automáticos se aplican a los mercados en alza.
Cómo es un día de parada
El 9 de marzo de 2020, el S&P 500 cayó un 7% en cuestión de minutos desde la apertura, lo que activó la primera parada de todo el mercado en más de 20 años. Durante 15 minutos, no se negociaron acciones en las bolsas de EE. UU., mientras los futuros y otros mercados seguían moviéndose. Cuando se reanudó la negociación, los precios oscilaron bruscamente, ya que se ejecutaron las órdenes acumuladas durante la pausa. Escenas similares se repitieron el 12, el 16 y el 18 de marzo. Los traders describieron las paradas como una breve pausa que hizo poco por cambiar la dirección de la jornada, pero que quizá redujo la negociación desordenada en los primeros minutos.
Interruptores automáticos y volatilidad
Los días en que se activan los interruptores automáticos suelen coincidir con lecturas de volatilidad extrema. El VIX cerró en un máximo histórico de 82,69 el 16 de marzo de 2020, uno de los días en que se produjo una parada. Lecturas como esta indican que los operadores de opciones esperan movimientos muy grandes, que son las condiciones en las que es más probable que se pongan a prueba los interruptores automáticos. Véase qué es el VIX.
Interruptores automáticos y CFD
Cuando las bolsas de EE. UU. detienen la negociación, los CFD sobre acciones estadounidenses suelen suspenderse, mientras que los CFD sobre índices pueden seguir los precios de los futuros si estos siguen negociándose, según el proveedor. Por tanto, los traders pueden ver cómo se mueven los CFD sobre índices durante una parada, pero no pueden operar con los CFD de acciones individuales. Conviene consultar la política del proveedor sobre paradas de todo el mercado antes de operar en periodos volátiles.
Lecciones de cuatro paradas
Las paradas de marzo de 2020 dejaron varias lecciones. No impidieron que los mercados siguieran cayendo en algunas jornadas, pero dieron a los inversores una breve pausa en los momentos más caóticos. Les siguió una fuerte recuperación una vez que los bancos centrales y los gobiernos actuaron. Y demostraron que incluso salvaguardas poco frecuentes pueden activarse varias veces en una semana cuando las condiciones son extremas. Los traders que usaban apalancamiento fueron los más expuestos a los bruscos movimientos alrededor de cada parada.
Por qué los umbrales usan el cierre anterior
Los niveles del 7%, 13% y 20% se calculan a partir del valor de cierre anterior del S&P 500, publicado antes de cada jornada de negociación. Por ello, los traders pueden saber de antemano exactamente en qué punto se activaría cada parada, algo que algunos utilizan para planificar el riesgo en días volátiles. Los traders de futuros sobre índices vigilan estos niveles, porque una parada en acciones puede cambiar la forma en que se negocian los futuros durante la pausa.
Preguntas frecuentes
¿Han cerrado alguna vez los interruptores automáticos el mercado estadounidense durante un día completo?
No con el marco vigente; el último cierre de día completo por una suspensión de todo el mercado se produjo en 1997.
¿Se aplican los interruptores automáticos a las acciones individuales?
Las acciones individuales tienen pausas separadas de límite superior–límite inferior (limit up–limit down), que son mucho más comunes.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puede perder el importe que invierta.
Fuentes
- Interruptores automáticos del mercado de valores (niveles; las suspensiones de marzo de 2020 fueron las primeras en casi 20 años) — Schwab
- ¿Qué son los interruptores automáticos? (primera activación el 27 de octubre de 1997; Dow −7,18 %; LULD aprobado en 2012) — Moomoo
- ¿Qué es un interruptor automático? (horarios de activación de marzo de 2020; sin Nivel 2 desde el marco de 2013; regla de las 15:25 h) — Tapeboard
- Interruptores automáticos: frenos de emergencia para el mercado de valores (tres de cada cuatro suspensiones de 2020 estabilizaron el mercado; el 16 de marzo cayó casi el doble) — Motley Fool, 2022
- Lecciones del Lunes Negro (Dow −508 puntos, −22,6 %; introducción de los interruptores automáticos; el flash crash de 2010) — The Globe and Mail
- Los reguladores publican el informe sobre el flash crash (programa de venta de 4.100 millones de dólares; casi 21.000 operaciones anuladas) — PlanAdviser / AP
- China suspende el interruptor automático del mercado tras la caída bursátil (suspensión de 15 minutos al 5 %, suspensión de día completo al 7 %; activado dos veces en su primera semana; suspendido desde el 8 de enero de 2016) — Reuters vía Fortune, enero de 2016
- El indicador del miedo: lo que nos dice el VIX (cierre récord de 82,69 el 16 de marzo de 2020) — Datahub