Como funcionam os circuit breakers e quando foram acionados
Os circuit breakers são pausas automáticas que suspendem todo o mercado acionário dos EUA quando o S&P 500 cai bruscamente em um dia, dando aos investidores tempo para absorver notícias em meio ao pânico.
Circuit breakers são pausas automáticas que suspendem todo o mercado acionário dos EUA quando o S&P 500 cai acentuadamente em um dia: 15 minutos com queda de 7%, outros 15 com queda de 13% e o restante do dia com queda de 20%. Eles dão aos investidores tempo para absorver notícias em meio ao pânico. Desde 1997, foram acionados apenas quatro vezes, todas em março de 2020.
Por que os circuit breakers existem
Em 19 de outubro de 1987, a Segunda-Feira Negra, o Dow caiu 508 pontos, ou 22,6%, sua maior queda percentual em um único dia. As vendas sobrecarregaram as bolsas, e estratégias computadorizadas de seguro de carteira aumentaram a pressão. Os reguladores concluíram que os mercados precisavam de uma forma de pausar durante quedas extremas, e os primeiros circuit breakers de mercado amplo foram introduzidos nos anos seguintes. Veja o que aconteceu na Segunda-Feira Negra de 1987.
Os três níveis
| Nível | Queda do S&P 500 | Interrupção |
|---|---|---|
| Nível 1 | 7% | 15 minutos (somente antes das 15h25, horário de Nova York) |
| Nível 2 | 13% | 15 minutos (somente antes das 15h25, horário de Nova York) |
| Nível 3 | 20% | Restante do dia |
Figura: Níveis dos circuit breakers de mercado amplo.
Linha do tempo
- 27 de outubro de 1997: o Dow cai 7,18%, acionando a primeira interrupção de mercado amplo e um fechamento antecipado.
- 2012: a SEC aprova faixas de limite de alta e de baixa (limit up–limit down) para ações individuais.
- 9 de março de 2020: o S&P 500 cai 7% minutos após a abertura; primeira interrupção de Nível 1 em mais de 20 anos.
- 12 e 16 de março de 2020: interrupções de Nível 1 perto da abertura novamente; em 16 de março, o mercado continuou caindo para cerca de 12% após a retomada das negociações.
- 18 de março de 2020: uma interrupção de Nível 1 pouco antes da 13h.
Nenhuma interrupção de Nível 2 ocorreu sob a estrutura atual.
O flash crash de 2010
Em 6 de maio de 2010, os preços das ações nos EUA despencaram e se recuperaram em minutos, com o Dow caindo cerca de 1.000 pontos antes de recuperar a maior parte da perda. Um grande programa de venda de cerca de US$ 4,1 bilhões em contratos futuros interagiu com a negociação de alta frequência para drenar a liquidez, e algumas ações foram negociadas brevemente a preços absurdos. Quase 21.000 negociações foram posteriormente canceladas. O episódio levou os reguladores a adotar faixas de limite de alta e de baixa para ações individuais e a revisar os circuit breakers de mercado amplo. Veja o que aconteceu no flash crash de 2010.
Março de 2020, ilustrado
Suponha que o S&P 500 tenha fechado a 2.900 no dia anterior. (Valores ilustrativos.) Uma interrupção de Nível 1 seria acionada em cerca de 2.697, uma queda de 7%, e uma interrupção de Nível 2 em cerca de 2.523, uma queda de 13%. Em vários dias de março de 2020, o índice caiu 7% minutos após a abertura, pausando as negociações por 15 minutos. Em 16 de março, após a pausa, as vendas foram retomadas e o índice fechou em queda de cerca de 12%, perto do limite de Nível 2, mas sem alcançá-lo.
Eles funcionam?
Os defensores dizem que eles interrompem o pânico e permitem que a liquidez retorne. Os críticos observam que eles podem estimular vendas à medida que os mercados se aproximam do limite. Em 2020, três das quatro interrupções foram seguidas de estabilização perto do nível de 7%.
Pausas em ações individuais
As ações individuais têm faixas separadas de limite de alta e de baixa que acionam pausas de cinco minutos. Veja por que as bolsas suspendem a negociação de uma ação, como a negociação 24/7 está mudando a estrutura de mercado e como a queda da pandemia de 2020 atingiu todas as classes de ativos.
O breve experimento da China
A China introduziu um circuit breaker de mercado amplo no início de 2016, suspendendo a negociação por 15 minutos com queda de 5% e pelo restante do dia com queda de 7%. O mecanismo foi acionado duas vezes em sua primeira semana, em 4 e 7 de janeiro, e os reguladores o suspenderam a partir de 8 de janeiro. Os críticos argumentaram que os limites estavam próximos demais e que os investidores correram para vender antes que a negociação pudesse ser interrompida, um “efeito ímã” que piorou as quedas.
Circuit breakers e outros mercados
Interrupções de mercado em todo o mercado se aplicam às bolsas de ações dos EUA, mas os mercados futuros têm seus próprios limites de preço, e outros ativos continuam sendo negociados. Durante uma suspensão do mercado de ações, os futuros de índices, moedas e criptomoedas podem continuar se movendo, para que os investidores possam ver onde os preços podem reabrir. CFDs sobre índices de ações podem ser suspensos ou podem acompanhar os preços dos futuros, dependendo do provedor.
O que os traders devem saber
As suspensões não interrompem perdas; elas apenas atrasam a negociação. Posições não podem ser encerradas durante uma suspensão, e os preços podem reabrir bem distantes de onde pararam. Ordens stop acionadas na reabertura podem ser executadas em níveis piores. Usar alavancagem menor e stops garantidos, quando oferecidos, reduz o risco de perdas grandes e inesperadas em dias extremos.
As regras de horário
Suspensões de Nível 1 e Nível 2 só podem ocorrer antes das 15h25, horário do Leste dos EUA. Uma queda de 7% ou 13% após esse horário não interrompe a negociação, porque os reguladores querem que o mercado feche normalmente e defina os preços de fechamento. Uma queda de 20%, de Nível 3, interrompe a negociação pelo resto do dia a qualquer momento. Cada nível só pode ser acionado uma vez por dia.
Em todo o mercado versus ação individual
| Circuit breakers de mercado | Limit up–limit down | |
|---|---|---|
| Gatilho | S&P 500 cai 7%, 13% ou 20% | Ação individual se move para fora de sua faixa de preço |
| Abrangência | Todas as ações dos EUA | Uma ação |
| Pausa | 15 minutos, ou resto do dia | Geralmente 5 minutos |
| Frequência | Rara (quatro vezes desde 1997) | Várias vezes por dia |
O efeito ímã
Críticos argumentam que os circuit breakers podem atrair os preços em direção aos seus limites, já que investidores correm para vender antes que a negociação pare. A experiência da China em janeiro de 2016, quando as suspensões foram acionadas duas vezes em uma semana, é frequentemente citada como evidência. Os limites dos EUA são definidos mais distantes entre si, o que pode reduzir esse efeito.
Outros países
Muitas bolsas usam seus próprios mecanismos, desde suspensões em todo o mercado até limites diários de preço para ações individuais e futuros de índices. Os detalhes variam muito, o que importa para traders que mantêm posições em vários mercados.
Interpretações equivocadas comuns
- Acreditar que as suspensões impedem novas perdas.
- Presumir que os circuit breakers se aplicam a mercados em alta.
Como é um dia de suspensão
Em 9 de março de 2020, o S&P 500 caiu 7% em poucos minutos após a abertura, acionando a primeira suspensão em todo o mercado em mais de 20 anos. Por 15 minutos, nenhuma ação foi negociada nas bolsas dos EUA, enquanto os futuros e outros mercados continuavam se movendo. Quando a negociação foi retomada, os preços oscilaram bruscamente, à medida que as ordens acumuladas durante a pausa eram executadas. Cenas semelhantes ocorreram em 12, 16 e 18 de março. Traders descreveram as suspensões como uma pausa breve que pouco alterou a direção do dia, mas que pode ter reduzido a negociação desordenada nos primeiros minutos.
Circuit breakers e volatilidade
Dias em que os circuit breakers são acionados geralmente coincidem com leituras extremas de volatilidade. O VIX fechou em um recorde de 82,69 em 16 de março de 2020, um dos dias em que houve suspensão. Leituras desse tipo sinalizam que os traders de opções esperam movimentos muito grandes, justamente as condições sob as quais os circuit breakers têm mais probabilidade de serem testados. Veja o que é o VIX.
Circuit breakers e CFDs
Quando as bolsas dos EUA suspendem a negociação, os CFDs sobre ações norte-americanas geralmente são suspensos, enquanto os CFDs sobre índices podem acompanhar os preços dos futuros, se estes continuarem sendo negociados, dependendo do provedor. Assim, os traders podem ver os preços dos CFDs sobre índices se moverem durante a suspensão, mas não conseguir negociar CFDs de ações individuais. Vale a pena verificar a política do provedor sobre suspensões em todo o mercado antes de negociar em períodos voláteis.
Lições de quatro suspensões
As suspensões de março de 2020 deixaram várias lições. Elas não impediram que os mercados caíssem ainda mais em alguns dias, mas deram aos investidores uma breve pausa nos momentos mais caóticos. Foram seguidas por uma forte recuperação depois que bancos centrais e governos agiram. E mostraram que até salvaguardas raras podem ser acionadas várias vezes em uma semana quando as condições são extremas. Traders que usavam alavancagem estavam mais expostos aos movimentos bruscos em torno de cada suspensão.
Por que os limites usam o fechamento anterior
Os níveis de 7%, 13% e 20% são calculados a partir do valor de fechamento anterior do S&P 500, divulgado antes de cada dia de negociação. Assim, os traders podem saber antecipadamente exatamente onde cada suspensão seria acionada, o que alguns usam para planejar o risco em dias voláteis. Traders de futuros de índices acompanham esses níveis, porque uma suspensão nas ações pode alterar a forma como os futuros são negociados durante a pausa.
Perguntas frequentes
Os circuit breakers já fecharam o mercado dos EUA por um dia inteiro?
Não sob o framework atual; o último fechamento de dia inteiro devido a uma paralisação de todo o mercado ocorreu em 1997.
Os circuit breakers se aplicam a ações individuais?
Ações individuais têm pausas separadas de limite superior–limite inferior (limit up–limit down), que são muito mais comuns.
Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.
Fontes
- Circuit breakers do mercado de ações (níveis; as paralisações de março de 2020 foram as primeiras em quase 20 anos) — Schwab
- O que são circuit breakers? (primeiro acionamento em 27 de outubro de 1997; Dow −7,18%; LULD aprovado em 2012) — Moomoo
- O que é um circuit breaker? (horários dos acionamentos de março de 2020; sem Nível 2 desde o framework de 2013; regra das 15h25) — Tapeboard
- Circuit breakers: freios de emergência para o mercado de ações (três das quatro paralisações de 2020 estabilizaram o mercado; em 16 de março a queda foi quase o dobro) — Motley Fool, 2022
- Lições da Segunda-feira Negra (Dow −508 pontos, −22,6%; circuit breakers introduzidos; flash crash de 2010) — The Globe and Mail
- Reguladores divulgam relatório sobre o flash crash (programa de venda de US$ 4,1 bilhões; quase 21.000 negociações canceladas) — PlanAdviser / AP
- China suspende circuit breaker de mercado após forte queda das ações (paralisação de 15 minutos com queda de 5%, paralisação de dia inteiro com queda de 7%; acionado duas vezes na primeira semana; suspenso a partir de 8 de janeiro de 2016) — Reuters via Fortune, janeiro de 2016
- O medidor do medo: o que o VIX nos mostra sobre o pânico no mercado (fechamento recorde de 82,69 em 16 de março de 2020) — Datahub