O que foi o Acordo do Plaza e por que ele ainda é lembrado?

O Acordo do Plaza foi um acordo firmado em 22 de setembro de 1985 entre Estados Unidos, Japão, Alemanha Ocidental, França e Reino Unido para fazer o dólar cair por meio de intervenção coordenada. O dólar havia subido cerca de 44% em cinco anos; entre 1985 e 1987 caiu cerca de 40%, e o iene passou de cerca de 240 para 150 por dólar. O acordo ainda é citado nos debates sobre câmbio.

Quem participou

Ministros das Finanças e presidentes de bancos centrais do G5: Estados Unidos, Japão, Alemanha Ocidental, França e Reino Unido. Os ministros foram James Baker, dos Estados Unidos, que convocou a reunião, Noboru Takeshita, do Japão, Gerhard Stoltenberg, da Alemanha Ocidental, Pierre Bérégovoy, da França, e Nigel Lawson, do Reino Unido. A reunião ocorreu em um domingo, no Plaza Hotel, em Nova York, e seu momento pegou os mercados de surpresa.

Antes do acordo

• 1980–1985: os juros altos dos EUA impulsionam o dólar; o déficit comercial americano se amplia e cresce a pressão protecionista.
• Fevereiro de 1985: o dólar atinge o pico; o DXY chega a um recorde próximo de 164.

Por que o dólar forte virou problema político

No início dos anos 1980, o Federal Reserve manteve os juros muito altos para combater a inflação, enquanto os empréstimos do governo americano aumentavam. Os altos retornos atraíram capital para o dólar, e a moeda subiu de forma constante. Exportadores e fabricantes americanos ficaram fora de preço nos mercados mundiais, o déficit comercial se ampliou e o Congresso passou a considerar medidas protecionistas contra importações. Uma nova equipe do Tesouro sob James Baker, que assumiu no início de 1985, estava mais disposta do que a antecessora a agir sobre a taxa de câmbio.

O dólar já estava perdendo força

O dólar começara a cair após o pico de fevereiro de 1985. No fim de agosto, havia caído cerca de 21% em relação ao marco alemão, para cerca de DM 2,75, e cerca de 10% em relação ao iene, para cerca de ¥236. Nas semanas antes da reunião, ele se recuperou, chegando a cerca de DM 2,91 e ¥242,5 em 19 de setembro. Portanto, o acordo não reverteu uma tendência de alta do zero; ele deu um impulso decisivo a um movimento que os mercados já começavam a considerar.

Depois do acordo

• 22 de setembro de 1985: os ministros do G5 se reúnem no Plaza Hotel, em Nova York, e anunciam que o dólar deveria cair.
• Na segunda-feira seguinte: o dólar cai cerca de 4% em relação às outras moedas.
• 1985–1987: a intervenção coordenada e as mudanças de política continuam; o dólar cai cerca de 40%.
• Fevereiro de 1987: o Acordo do Louvre tenta interromper a queda, avaliando que o dólar já havia caído o suficiente.

Figura: A alta do iene após o Acordo do Plaza.

Quanto foi realmente gasto

A intervenção foi menor do que o resultado pode sugerir. De acordo com um estudo posterior do economista Takatoshi Ito, as vendas coordenadas totais de dólares nas semanas seguintes somaram cerca de US$ 10,2 bilhões, menos do que os cerca de US$ 18 bilhões que as autoridades haviam considerado possivelmente necessários. Os Estados Unidos venderam cerca de US$ 3,2 bilhões, o Japão cerca de US$ 3,0 bilhões, Alemanha, França e Reino Unido juntos cerca de US$ 2 bilhões e os demais países do G10 cerca de US$ 2 bilhões. O objetivo declarado de uma nova queda de 10% a 12% do dólar foi alcançado no prazo previsto.

O iene continuou subindo

Segundo relatos, autoridades japonesas esperavam que o iene se fortalecesse para cerca de ¥200 por dólar. Ele foi muito além. O iene chegou a cerca de ¥150 em 1987 e a cerca de ¥120 no início de 1988, apesar do Acordo do Louvre de fevereiro de 1987, no qual os mesmos países declararam que o dólar havia caído o suficiente. Segundo uma estimativa acadêmica, um iene que estava cerca de 13% subvalorizado em 1985 estava cerca de 28% supervalorizado em 1990.

O dólar e o iene, 1985 a 1988

O iene valorizou-se cerca de duas vezes em relação ao dólar em pouco mais de dois anos, um movimento que remodelou a indústria e os investimentos japoneses por uma geração. Poucos acordos cambiais, antes ou depois, moveram uma grande moeda tão longe, tão rapidamente e com tão pouco dinheiro gasto pelos governos envolvidos.

Por que funcionou

Os mercados já questionavam a força do dólar, o anúncio foi um sinal conjunto claro e os EUA mudaram sua postura de política. A ação coordenada de grandes bancos centrais é mais difícil de ser combatida pelos mercados do que a de um único país.

Por que ainda é lembrado

Propostas de um “novo Acordo do Plaza” surgem sempre que o dólar parece supervalorizado ou quando os desequilíbrios comerciais se ampliam. A experiência do Japão, com um iene muito mais forte seguido de bolhas de ativos e, depois, estagnação, é frequentemente citada como alerta.

A bolha japonesa e a longa ressaca

Para amortecer o impacto de um iene muito mais forte sobre os exportadores, o Japão manteve a política monetária frouxa. O dinheiro fácil alimentou um boom nas bolsas e no mercado imobiliário: o Nikkei 225, abaixo de 12.000 pontos quando o acordo foi assinado, atingiu sua máxima histórica de cerca de 38.957 em 29 de dezembro de 1989. Quando a bolha estourou no início dos anos 1990, o Japão entrou em um longo período de crescimento fraco e queda de preços, frequentemente chamado de “décadas perdidas”. Economistas ainda debatem quanta culpa cabe ao Acordo do Plaza, já que escolhas de política doméstica tiveram papel importante, mas o episódio é um alerta clássico sobre os efeitos colaterais de ajustes cambiais grandes e rápidos.

O Acordo do Louvre e seus limites

O Acordo do Louvre, de 22 de fevereiro de 1987, buscou estabilizar as moedas em seus novos níveis, com faixas informais para o dólar. Mostrou-se mais difícil de cumprir do que o acordo do Plaza. Foi necessária intervenção na primavera de 1987 para sustentar o dólar, e os governos envolvidos discutiram publicamente sobre quem deveria ajustar a política. Concordar em interromper o movimento de uma moeda revelou-se muito mais difícil do que concordar em iniciá-lo.

Lições

A política cambial funciona melhor quando acompanha as forças do mercado e é respaldada por mudanças de política. Veja o que é intervenção cambial, o que é o Índice do Dólar dos EUA e o que move os preços das moedas.

O que isso significa para traders hoje

A ação coordenada de vários grandes bancos centrais é rara, mas, quando acontece, tende a ser poderosa, porque combina dinheiro, sinais de política e compromisso político. O Acordo do Plaza também mostra que a intervenção funciona melhor quando empurra em uma direção que os mercados já consideram plausível; o dólar estava supervalorizado e havia começado a reverter. Para os traders, a discussão sobre um “novo Acordo do Plaza” merece atenção principalmente como sinal da tolerância dos formuladores de políticas a um dólar forte. Já a intervenção de um único país contra uma tendência forte tem um histórico bem mais fraco. Veja o que é intervenção cambial e o que move o USD/JPY.

Perguntas frequentes

Por que se chama Acordo do Plaza?

Porque o acordo foi firmado no Hotel Plaza, na cidade de Nova York, em 22 de setembro de 1985.

A China fez parte do Acordo do Plaza?

Não. Os participantes foram Estados Unidos, Japão, Alemanha Ocidental, França e Reino Unido. Propostas de um novo acordo envolvendo a moeda chinesa às vezes são discutidas, mas a China não fazia parte da estrutura original do G5.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• O Acordo do Plaza, 30 anos depois (dólar sobe 44% em cinco anos; cai 40% em 1985–87; Louvre em fevereiro de 1987) — Jeffrey Frankel, NBER Working Paper
• Acordo do Plaza (assinado em 22 de setembro de 1985; dólar cai 4% na segunda-feira seguinte) — Wikipedia
• O Acordo do Plaza de 1985 (iene de 240 para 150 por dólar até 1987) — ideia do TradingView
• O Índice do Dólar dos EUA (máxima perto de 164,7 em fevereiro de 1985) — Fin Still