O que move o rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos?

O rendimento do Tesouro dos EUA a 10 anos move-se conforme as expectativas de política do Fed, as expectativas de inflação, o crescimento, a oferta de dívida pública e o prêmio de prazo (term premium), isto é, o rendimento extra exigido para emprestar dinheiro por uma década. Ele serve de referência para hipotecas, empréstimos corporativos e avaliações de ações. Em 2022, subiu de cerca de 1,5% para cerca de 4,2%, e uma forte alta em 2026 reavivou essa lembrança.

Decompondo o rendimento em partes, com ilustração

Uma forma de entender o rendimento de 10 anos é vê-lo como a soma de duas partes: a taxa média de curto prazo que os investidores esperam ao longo dos próximos dez anos e o prêmio de prazo por travar o dinheiro por esse período. Se o mercado espera que a taxa de política do Fed fique em média em 3,5% e os investidores exigem um prêmio de prazo de 0,5 ponto, o rendimento de 10 anos fica em cerca de 4,0%. (Valores ilustrativos.) Uma mudança em qualquer uma das partes, seja por novas expectativas de política ou por uma alteração no prêmio, move o rendimento. Separar as duas partes explica por que os rendimentos podem subir mesmo quando o Fed está cortando juros.

Expectativas de política do Fed

O rendimento de 10 anos reflete a taxa média de política esperada ao longo da década. Sinais sobre altas ou cortes futuros o movem, como no episódio conhecido como taper tantrum de 2013. Veja o que foi o taper tantrum de 2013.

Figura: O que move o rendimento de 10 anos.

Inflação

Expectativas de inflação mais altas elevam os rendimentos por meio dos breakevens. Veja como interpretar a inflação de equilíbrio (breakeven).

2022: o choque inflacionário

Quando a inflação disparou em 2022 e o Fed elevou os juros rapidamente, o rendimento de 10 anos subiu de cerca de 1,5% para cerca de 4,2%. As duas partes subiram: as taxas de política esperadas saltaram, e o prêmio de prazo aumentou, pois os investidores exigiram mais compensação pela incerteza inflacionária. O movimento resultou no pior ano para os títulos americanos em décadas e pressionou as avaliações das ações, especialmente as de empresas de crescimento.

Crescimento

Dados fortes elevam os rendimentos; temores de recessão os reduzem.

Oferta de dívida e prêmio de prazo

Grandes déficits e emissões pesadas do Tesouro podem elevar o prêmio de prazo. Veja como os déficits fiscais afetam os mercados.

Fluxos globais

A demanda estrangeira, inclusive do Japão, e a compra de ativos de refúgio em momentos de crise são relevantes. Veja como o mercado de títulos japonês afeta os rendimentos globais.

Um dia de dados, ilustrado

Suponha que a inflação dos EUA num determinado mês fique em 0,5%, contra uma expectativa de 0,3%. (Cenário ilustrativo.) Os operadores elevam suas expectativas para as taxas futuras do Fed, e o rendimento de 10 anos pode subir cerca de 0,15 ponto em poucos minutos. O dólar se fortalece, o ouro e as ações de crescimento caem, e as taxas hipotecárias sobem um pouco nos dias seguintes. Um relatório mais fraco do que o esperado provocaria movimentos aproximadamente opostos. Divulgações importantes, como inflação, emprego e vendas no varejo, produzem regularmente movimentos desse tipo. Veja como ler um calendário econômico.

Por que os operadores acompanham

Ele move o dólar, o ouro, as ações de crescimento e as taxas hipotecárias. Veja como as taxas de juros afetam os preços das ações, o que é a curva de juros e como funcionam os títulos.

Hipotecas e custos de empréstimo

As taxas de hipoteca de 30 anos nos EUA são precificadas com base em rendimentos do Tesouro de prazo mais longo, principalmente o de 10 anos, mais um spread que cobre os custos e riscos dos credores. Quando o rendimento de 10 anos sobe um ponto percentual, as taxas hipotecárias costumam subir em magnitude semelhante ao longo do tempo, afetando as vendas e os preços de imóveis. Os custos de empréstimos corporativos e de muitas outras taxas de crédito seguem o mesmo referencial.

Avaliações de ações

O rendimento de 10 anos costuma ser usado como taxa livre de risco na avaliação de ações. Rendimentos mais altos reduzem o valor presente dos lucros futuros, pesando mais sobre empresas cujos lucros estão distantes no tempo, como empresas de tecnologia de rápido crescimento. Por isso, o Nasdaq 100 costuma cair mais do que índices mais amplos quando o rendimento de 10 anos dispara. Veja por que as ações de tecnologia são tão sensíveis aos rendimentos dos títulos.

O dólar e o ouro

Rendimentos americanos em alta tendem a atrair capital para ativos em dólar, fortalecendo a moeda, e aumentam o custo de oportunidade de manter ouro, que não paga rendimento. Quedas dos rendimentos costumam produzir o efeito oposto. Essas relações não são fixas, mas se confirmam com frequência suficiente para que traders de moedas e commodities acompanhem de perto o título de 10 anos.

Leilões e oferta

O Tesouro vende notas de 10 anos em leilões regulares. Demanda fraca, observada em rendimentos de leilão acima do esperado, pode empurrar os rendimentos para cima em todo o mercado, especialmente quando os investidores já estão preocupados com grandes déficits e emissões elevadas.

2026

Em 2026, os rendimentos voltaram a subir em um choque de juros, mas, como partiram de níveis muito mais altos do que em 2021, os rendimentos dos detentores de títulos amorteceram as perdas muito mais do que em 2022, segundo a Vanguard. Rendimentos iniciais mais altos mudam o quão dolorosa é determinada alta dos rendimentos.

Operando o 10 anos por meio de CFDs

Traders que querem exposição ao rendimento de 10 anos normalmente operam CFDs baseados em contratos futuros de notas do Tesouro de 10 anos. Como os preços dos futuros se movem inversamente aos rendimentos, um trader que espera alta dos rendimentos vende. Um movimento de 0,10 ponto no rendimento move o preço do futuro em aproximadamente 0,8% a 0,9%, refletindo a duration da nota. O tamanho das posições deve ser definido levando essa sensibilidade em conta.

Rendimentos globais e o 10 anos

O rendimento do Treasury de 10 anos está ligado aos rendimentos do exterior. Quando os rendimentos sobem na Alemanha ou no Japão, alguns investidores que teriam comprado Treasuries ficam em seus mercados locais, pressionando os rendimentos americanos para cima. Mudanças na política japonesa são acompanhadas de perto em especial, porque investidores japoneses estão entre os maiores detentores estrangeiros de Treasuries. Veja como o mercado de títulos do Japão afeta os rendimentos globais.

Fluxos de refúgio, ilustrado

Suponha que um choque geopolítico atinja os mercados da noite para o dia. (Cenário ilustrativo.) Os investidores vendem ações e compram Treasuries, e o rendimento de 10 anos cai 0,20 ponto, mesmo sem nenhuma mudança na inflação ou na política do Fed. Se o choque se dissipar, o movimento costuma se reverter em poucos dias. Em choques que elevam a inflação, como uma alta forte nos preços de energia, os rendimentos podem subir, já que o temor com a inflação supera a busca por segurança.

O 10 anos e o 2 anos

O rendimento de 2 anos reage principalmente à política esperada do Fed nos próximos dois anos, enquanto o de 10 anos também reflete crescimento de longo prazo, inflação e o prêmio de prazo. A diferença entre eles, o spread 2s10s, mostra se a curva de juros está inclinada, plana ou invertida, o que influencia a rentabilidade dos bancos e os sinais de recessão. Veja o que significa uma curva de juros invertida.

Interpretações equivocadas comuns

• Presumir que o rendimento de 10 anos sempre cai quando o Fed corta juros.
• Tratar toda alta de rendimento como sinal de inflação.

Oscilações do prêmio de prazo

O prêmio de prazo foi incomumente baixo, até negativo, durante boa parte da década de 2010, já que as compras de títulos pelos bancos centrais e a forte demanda por ativos seguros mantiveram os rendimentos longos em queda. Ele subiu em 2022 e 2023, à medida que a incerteza sobre a inflação aumentou e o Fed reduziu seus estoques de títulos. Oscilações no prêmio de prazo podem mover o rendimento de 10 anos em montantes expressivos sem qualquer mudança nas taxas de juros esperadas, por isso os analistas o estimam separadamente.

O taper tantrum de 2013

Em 2013, quando o Fed sinalizou que poderia reduzir suas compras de títulos, o rendimento de 10 anos subiu de cerca de 2% em maio para cerca de 3% em dezembro. As taxas de juros não mudaram; o movimento veio de expectativas e do prêmio de prazo. O episódio é um exemplo clássico de como a comunicação, por si só, pode mover os rendimentos longos. Veja o que foi o taper tantrum de 2013.

Lendo o 10 anos com seus componentes, ilustrado

Suponha que o rendimento de 10 anos suba 0,30 ponto em um mês. (Cenário ilustrativo.) Se os rendimentos dos TIPS de 10 anos subirem 0,25 ponto e os breakevens 0,05, o movimento reflete principalmente condições de financiamento real mais apertadas, frequentemente ruins para o ouro e para ações de crescimento. Se os rendimentos dos TIPS ficarem estáveis e os breakevens subirem 0,30, o movimento reflete expectativas de inflação mais altas, o que pode sustentar commodities. Separar o movimento dessa forma mostra qual história o mercado de títulos está contando. Veja como ler a inflação implícita (breakeven).

Checklist do 10 anos

• O que mostraram os dados mais recentes de inflação e emprego?
• Como as expectativas sobre o Fed estão mudando?
• O movimento vem dos rendimentos reais ou dos breakevens?
• Os rendimentos globais estão se movendo na mesma direção?

Onde acompanhar

O rendimento de 10 anos é exibido na maioria dos sites financeiros e plataformas de negociação, com atualização ao longo do dia. Acompanhá-lo junto com o rendimento de 2 anos, os rendimentos dos TIPS e o dólar oferece uma visão rápida do que os mercados de títulos estão precificando. Muitos traders mantêm os quatro em uma mesma tela.

Perguntas frequentes

Por que o título de 10 anos é o referencial?

Ele equilibra as expectativas de política monetária de curto prazo e de crescimento de longo prazo, é amplamente negociado e é usado para precificar hipotecas e muitos empréstimos corporativos.

O Fed consegue controlar o rendimento de 10 anos?

Não diretamente. O Fed define as taxas de curto prazo e pode comprar títulos, mas o rendimento de 10 anos reflete principalmente as expectativas dos mercados e o prêmio de prazo (term premium).

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Por que investidores comuns foram tão afetados em 2022 (rendimento de 10 anos de cerca de 1,5% para cerca de 4,2%) — Yahoo Finance via AOL
• Como 2026 pode preparar o terreno para retornos de títulos mais fortes (choque de juros de 2026; rendimentos iniciais mais altos do que em 2022) — Vanguard, setembro de 2026
• Desta vez não haverá taper tantrum? (rendimento de 10 anos de cerca de 2% em maio de 2013 para cerca de 3% em dezembro) — FRED Blog, St. Louis Fed