O que é um token de exchange?

Um token de exchange é uma criptomoeda emitida por uma exchange de criptoativos, geralmente para oferecer aos detentores descontos em taxas e outros benefícios nessa plataforma. Alguns também são usados para pagar gas na blockchain própria da exchange. Como seu valor depende da empresa por trás dele, uma crise na exchange atinge o token diretamente, como mostrou o FTT da FTX em 2022.

Para que os tokens de exchange são usados

• Descontos em taxas ao pagar as taxas de negociação com o token.
• Acesso a benefícios, como acesso antecipado a novas vendas de tokens na plataforma.
• Gas em uma blockchain vinculada à exchange, como o BNB na BNB Chain.
• Programas de staking ou de fidelidade que pagam recompensas por manter o token.

Nosso perfil do BNB aborda em detalhes o maior exemplo.

O que sustenta seu valor

Os tokens de exchange recebem demanda dos usuários da exchange: quanto mais negociação na plataforma, mais pessoas querem os descontos. Muitas exchanges também recompram e queimam tokens usando parte de sua receita, o que reduz a oferta ao longo do tempo. Na prática, um token de exchange é uma aposta no negócio de uma empresa, sem os direitos legais de uma ação dessa empresa.

Recompras e queimas em números

Suponha que uma exchange destine 20% do seu lucro trimestral para recomprar seu token e queimá-lo. Se ela ganha US$ 100 milhões em um trimestre, gasta US$ 20 milhões; com o token a US$ 5, isso remove 4 milhões de tokens. Com 200 milhões de tokens em circulação, a oferta cai 2% naquele trimestre. (Valores ilustrativos.) O programa sustenta o token apenas enquanto a exchange continuar lucrativa e mantiver o compromisso, e a exchange normalmente pode alterar as condições.

Tokens de exchange versus ações de exchange

Possuir um token de exchange não é o mesmo que possuir parte da exchange. Uma ação de uma exchange listada dá direito legal a seus lucros e ativos, direito de voto em assembleias de acionistas e as proteções da legislação de valores mobiliários. Um token de exchange oferece benefícios e, às vezes, o benefício indireto de recompras, sem qualquer direito sobre a empresa. Quando uma exchange fracassa, acionistas e detentores de tokens sofrem, mas os detentores de tokens normalmente têm posição ainda mais fraca.

O que o colapso do FTT mostrou

O FTT era o token de exchange da FTX, então uma das maiores exchanges de criptoativos.

• 2 de novembro de 2022: a CoinDesk noticiou que cerca de US$ 5,2 bilhões dos US$ 14,6 bilhões em ativos mantidos pela Alameda Research, empresa de negociação controlada pelo fundador da FTX, eram compostos por FTT.
• 6 de novembro: a Binance disse que venderia suas participações em FTT, cerca de 23 milhões de tokens avaliados em aproximadamente US$ 529 milhões.
• Até 8 de novembro: a FTX havia suspendido saques, e o FTT tinha caído mais de 85% desde a reportagem da CoinDesk.
• 11 de novembro: a FTX, a Alameda e mais de 130 entidades afiliadas entraram com pedido de falência.

Figura: Dez dias entre uma notícia e a falência. Fonte: 21Shares, novembro de 2022.

Por que o FTT fracassou tão rápido

O token vinha sendo usado como garantia dentro do mesmo grupo de empresas que o emitiu. Quando seu preço caiu, a garantia desapareceu justamente no momento em que mais era necessária.

Tokens de exchange após a FTX

O fracasso da FTX mudou a forma como o mercado vê os tokens de exchange. Investidores dão muito mais atenção a se um token está no balanço patrimonial do próprio emissor ou é usado como garantia, e reguladores de várias jurisdições passaram a examinar tokens emitidos por plataformas de negociação. Menos exchanges lançam novos tokens, e as que já possuem tokens enfrentam mais questionamentos sobre transparência e conflitos de interesse.

Como avaliar um token de exchange

• A exchange é regulada, auditada e transparente sobre suas reservas e finanças?
• Quem detém a oferta? Um token majoritariamente nas mãos da exchange ou de seus insiders pode ser movimentado ou vendido em grandes quantidades.
• O token é usado como garantia dentro do balanço patrimonial da própria empresa?
• Quais benefícios reais ele oferece, e você o manteria sem eles?

Nem todos os tokens de exchange são iguais

Os tokens de exchange se dividem em alguns grupos amplos. Alguns, como o BNB, também atuam como token de gas de uma blockchain, o que lhes dá usos fora da exchange. Outros oferecem apenas vantagens da plataforma, como descontos em taxas e acesso a promoções, de modo que sua demanda depende inteiramente dos clientes da própria exchange. Um terceiro grupo acrescenta programas de recompra (buyback) ou queima (burn) financiados pela receita da exchange. Quanto mais a demanda por um token depende das decisões de uma única empresa, mais seus detentores estão, na prática, apostando nessa empresa.

Perguntas sobre o emissor, não apenas sobre o token

Como um token de exchange só é tão forte quanto a exchange por trás dele, as verificações mais importantes dizem respeito à empresa. Ela tem licença nos locais que atende? Publica demonstrações financeiras auditadas ou prova de reservas confiável? Mantém grandes quantidades do próprio token, e esses tokens são usados como garantia ou contabilizados como ativos? Já enfrentou ação regulatória e, em caso afirmativo, como foi resolvida? Um token pode parecer atraente enquanto o negócio por trás dele é frágil, como o FTT demonstrou.

Quando as vantagens mudam

As exchanges podem e costumam alterar os benefícios atrelados aos seus tokens, reduzindo descontos, encerrando programas ou redirecionando recompras. Os detentores têm pouca voz nessas decisões. Uma abordagem sensata é tratar as vantagens como um bônus temporário, consultar regularmente os anúncios da plataforma e reavaliar a posição sempre que as condições mudarem, em vez de presumir que os benefícios atuais durarão.

Em uma carteira, os tokens de exchange são melhor tratados como uma aposta concentrada em uma empresa, e não como uma posição diversificada em criptoativos. Seus preços tendem a cair junto com o mercado em geral e podem cair muito mais caso a exchange enfrente problemas; portanto, somam risco às oscilações gerais do mercado cripto. Manter qualquer posição pequena em relação ao restante de suas criptomoedas, e evitar manter ao mesmo tempo o token e saldos elevados na mesma exchange, limita quanto uma única falha pode custar.

Os riscos mais importantes

• Risco de empresa única: problemas jurídicos, financeiros ou operacionais na exchange podem afundar o token.
• Concentração: as exchanges frequentemente controlam a maior parte do fornecimento.
• Benefícios variáveis: a exchange pode alterar ou remover vantagens a qualquer momento.

Para entender como as exchanges mantêm os fundos dos clientes, leia o que é prova de reservas. Para a categoria mais ampla, veja o que é uma altcoin.

Este artigo é um conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Perguntas frequentes

Vale a pena manter um token de exchange apenas pelos descontos em taxas?

Só se os descontos superarem o risco de o token perder valor. Quem negocia com frequência em uma única exchange pode economizar o suficiente para justificar uma posição pequena; para investidores que operam ocasionalmente, o desconto raramente compensa a exposição extra.

O que acontece com um token de exchange se a exchange for adquirida ou encerrar as atividades?

Depende dos termos e do novo controlador. As vantagens podem ser retiradas e, se a exchange fechar, o token pode perder por completo sua principal fonte de demanda.

Fontes

• Relatório especial sobre o colapso da FTX (US$ 5,2 bilhões dos US$ 14,6 bilhões em FTT da Alameda; FTT caiu mais de 85% até 8 de novembro; falência em 11 de novembro) — 21Shares, novembro de 2022
• Falência da FTX (a Binance detinha cerca de 23 milhões de FTT, avaliados em cerca de US$ 529 milhões) — Wikipedia