O Que São Futuros Perpétuos?

Futuros perpétuos, ou perps, são contratos derivativos de criptomoedas que permitem apostar na alta ou na queda do preço de um ativo, normalmente com alavancagem e sem data de vencimento. Em vez de convergir para um preço na data de expiração, eles permanecem próximos do preço à vista (spot) por meio de pagamentos de funding entre compradores e vendedores. A BitMEX lançou o primeiro perpétuo de cripto amplamente utilizado em maio de 2016.

De onde vieram os futuros perpétuos

Contratos futuros tradicionais expiram em uma data definida, o que obriga os traders a encerrar ou rolar suas posições. Em maio de 2016, a exchange BitMEX lançou um contrato de bitcoin que nunca expirava, usando pagamentos regulares de funding para manter seu preço próximo ao mercado spot. O modelo se espalhou por quase todas as principais exchanges de cripto e tornou-se o instrumento mais negociado em cripto, com volumes diários frequentemente muito maiores que os do mercado spot. Exchanges descentralizadas posteriormente criaram versões on-chain da mesma ideia.

Como funcionam os perps

Você abre uma posição comprada (long) se espera que o preço suba, ou vendida (short) se espera que ele caia. Você nunca possui a moeda subjacente; seu lucro ou prejuízo é a variação do valor do contrato. As posições permanecem abertas até você encerrá-las ou até que sejam liquidadas.

Margem e alavancagem

Para abrir uma posição, você deposita margem, um depósito que garante a posição. Com alavancagem de 10x, $1.000 de margem controlam uma posição de $10.000. Ganhos e perdas são calculados sobre os $10.000 completos, então um movimento de 10% contra você elimina os $1.000. As exchanges encerram posições automaticamente antes que as perdas excedam a margem; isso é a liquidação. Veja como calcular um preço de liquidação.

Margem isolada limita o risco à margem atribuída a uma única posição. Margem cruzada usa todo o saldo da sua conta para sustentar todas as posições, o que adia a liquidação, mas coloca mais dinheiro em risco.

Uma operação comprada, passo a passo

Suponha que o bitcoin esteja em $60.000 e você abra uma posição comprada de $10.000 com $1.000 de margem, o que equivale a alavancagem de 10x. (Valores ilustrativos.) Sua posição equivale a cerca de 0,1667 BTC.

• Se o bitcoin subir 5%, para $63.000, a posição ganha cerca de $500, um retorno de 50% sobre sua margem.
• Se o bitcoin cair 5%, para $57.000, ela perde cerca de $500, metade da sua margem.
• Com alavancagem de 10x, uma queda de aproximadamente 9,5% acionaria a liquidação, eliminando a maior parte da margem depois de contadas as taxas.

Se o funding for de 0,01% a cada oito horas e os compradores estiverem pagando, você paga cerca de $1 por período sobre $10.000, aproximadamente $3 por dia. Mantida durante um ano nessa taxa, somente o funding custaria cerca de $1.095, quase 11% do valor da posição.

Hedge com uma posição vendida

Perps não servem apenas para especulação. Quem detém bitcoin e espera uma queda temporária pode abrir uma posição vendida em perp do mesmo tamanho, de modo que os ganhos na posição vendida compensem as perdas nas moedas. Um minerador que espera vender sua produção futura pode travar o preço atual da mesma forma. O hedge custa funding quando os vendidos pagam, e exige margem que pode ser liquidada se o preço subir bruscamente, por isso precisa ser gerenciado, e não esquecido.

Funding: como os perps acompanham o preço spot

A cada poucas horas, geralmente a cada 8, os traders de um lado pagam ao outro um pagamento de funding. Quando o perp é negociado acima do spot, as posições compradas (longs) pagam às vendidas (shorts); quando abaixo, as vendidas pagam às compradas. Isso puxa o preço do contrato de volta na direção do spot. Veja como as taxas de funding são calculadas.

Figura: Os pagamentos de funding puxam o preço do perpétuo de volta na direção do spot.

Preço marcado e liquidação

As exchanges usam um preço de marcação (mark price), baseado em preços de vários mercados spot, para decidir liquidações, de modo que um pico breve em uma única exchange não liquida todo mundo. Sua posição é liquidada quando o mark price atinge seu preço de liquidação.

Margem isolada e cruzada, comparadas

Suponha que você tenha $5.000 na conta e abra uma posição comprada de $10.000 com $1.000 de margem. (Valores ilustrativos.) Com margem isolada, apenas esses $1.000 garantem a posição: se a operação der errado, você perde no máximo os $1.000, e os outros $4.000 não são afetados. Com margem cruzada, os $5.000 inteiros sustentam a posição, então ela pode suportar um movimento muito maior antes da liquidação, mas se o movimento continuar, você pode perder muito mais que $1.000. A margem isolada limita o dano de cada operação; a margem cruzada troca esse limite por mais espaço.

Fundos de seguro e desalavancagem automática

Quando uma posição é liquidada a um preço pior do que o seu preço de falência, o fundo de seguro da bolsa normalmente cobre a diferença, financiado em parte pelas taxas de liquidação. Em movimentos extremos, quando o fundo de seguro não é suficiente, algumas bolsas recorrem à desalavancagem automática: fecham parte das posições opostas mais lucrativas para cobrir o défice. Os traders do lado vencedor podem, por isso, ver as suas posições reduzidas sem o terem escolhido. Verificar como uma plataforma lida com estes casos faz parte da compreensão do seu risco.

Tipos de ordens que vale a pena conhecer

• Ordens limitadas definem o preço que está disposto a pagar ou aceitar e, frequentemente, pagam taxas mais baixas.
• Ordens a mercado são executadas imediatamente aos melhores preços disponíveis, que podem ser desfavoráveis em mercados rápidos.
• Ordens stop-loss fecham uma posição se o preço atingir um nível definido por si, antes que a liquidação o faça por si.
• Ordens take-profit fecham uma posição num ganho-alvo.
• Ordens somente de redução só podem reduzir uma posição, o que evita abrir acidentalmente uma nova posição na direção oposta.

Perpétuos, futuros com data e opções

Veja o que são opções de cripto.

Open interest e o que sinaliza

O open interest é o valor total das posições em perpétuos que permanecem abertas. Um open interest em alta durante uma subida indica que entram novo dinheiro e nova alavancagem; um open interest muito elevado combinado com taxas de funding altas sugere uma operação lotada, que pode desfazer-se de forma violenta. Um open interest em queda durante uma venda acentuada reflete, muitas vezes, posições que estão a ser fechadas ou liquidadas. Veja o que é o open interest.

Escolher a alavancagem

A alavancagem máxima que uma bolsa oferece não diz nada sobre o que é sensato. A 50x, um movimento de cerca de 2% pode eliminar uma posição; a 3x, é necessário um movimento de cerca de 30%. Muitos traders experientes usam alavancagem baixa, ou nenhuma, e dimensionam as posições de modo que a perda em qualquer operação individual seja uma pequena fração da sua conta. O objetivo é sobreviver aos movimentos que não esperava, porque o mercado de cripto os produz com frequência.

Taxas de funding na prática

Em mercados calmos, o funding costuma situar-se perto de uma taxa positiva pequena, porque mais traders querem estar comprados do que vendidos. Durante subidas fortes, pode subir várias vezes mais à medida que a procura por longs alavancados cresce, tornando dispendioso manter posições compradas durante muito tempo. Em vendas acentuadas, pode tornar-se negativo, pelo que os vendidos pagam aos compradores. Os traders acompanham o funding como indicador do posicionamento: um funding persistentemente elevado antecedeu, muitas vezes, correções acentuadas, uma vez que os longs lotados ficam vulneráveis. Veja como as taxas de funding são calculadas.

Porque é que os perpétuos dominam o trading de cripto

Os futuros perpétuos combinam várias características que os traders procuram: alavancagem, a possibilidade de vender a descoberto com facilidade, ausência de vencimento para gerir e negociação ininterrupta. As bolsas também obtêm comissões substanciais com eles. Como resultado, o volume de perpétuos nas principais bolsas tem sido, muitas vezes, várias vezes superior ao volume de spot, o que significa que o posicionamento, o funding e as liquidações em perpétuos podem também influenciar movimentos de preço de curto prazo no mercado spot.

Custos de negociar perpétuos

• Taxas de negociação na entrada e na saída.
• Pagamentos de funding, que podem acumular-se quando mantém a posição durante dias ou semanas.
• Taxas de liquidação quando uma posição é fechada forçadamente.

Perpétuos vs spot vs futuros com data

O spot dá-lhe o próprio ativo. Os futuros com data expiram numa data definida e convergem para o spot nessa altura; veja como calcular a base anualizada em futuros de cripto. Os perpétuos nunca expiram e usam o funding em vez disso. Para o spot, veja o que é o trading spot.

Perpétuos em exchanges descentralizadas

As exchanges de perpétuos on-chain permitem que traders abram posições a partir de suas próprias carteiras, com a margem mantida em smart contracts e as liquidações executadas por código. Elas eliminam o risco de uma exchange congelar os fundos dos clientes, mas acrescentam riscos de smart contract e de oráculo, e a liquidez pode ser menor. Funding, margem e liquidação funcionam de forma muito semelhante.

Quem pode operar

O acesso depende de onde você mora. Muitos reguladores restringem ou proíbem derivativos alavancados de cripto para clientes de varejo, e grandes exchanges offshore bloqueiam usuários de determinados países. Corretoras reguladas em algumas regiões oferecem exposição ao preço de criptoativos por meio de contratos por diferença (CFDs), frequentemente com limites de alavancagem mais baixos para clientes de varejo. Verificar o que é permitido onde você mora e quem regula a plataforma é importante antes de abrir uma conta. Veja o que é um CFD.

Riscos a conhecer

• Liquidação por pequenas variações com alta alavancagem.
• Cascatas de liquidações em mercados rápidos. Veja o que causa cascatas de liquidação.
• Custos de funding em posições mantidas por longo prazo.
• Risco da exchange, já que posições e margem ficam na plataforma.

Operar com alavancagem amplia perdas e ganhos e pode levar à perda rápida de toda a sua margem.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Um checklist antes de abrir uma posição

• Quanto da sua conta você perderia se a operação atingisse diretamente o seu stop ou o preço de liquidação?
• Qual é o seu preço de liquidação e quão distante ele está do preço atual?
• Qual é a taxa de funding atual e por quanto tempo você pretende manter a posição?
• Há notícias importantes, como uma decisão de banco central ou um desbloqueio de tokens, previstas para breve?
• A plataforma é regulada onde você mora e como ela lida com movimentos extremos?

Praticar primeiro com uma posição muito pequena, na mesma plataforma e com as mesmas configurações que você pretende usar, mostra como margem, funding e taxas se comportam na prática.

Perguntas frequentes

Posso perder mais do que minha margem?

Na maioria das exchanges de cripto, os fundos de liquidação e de seguro são desenhados para limitar as perdas à sua margem. Em movimentos extremos, algumas plataformas já usaram mecanismos que reduzem os ganhos de traders lucrativos para cobrir déficits. Perdas além do seu depósito são raras, mas as regras variam de plataforma para plataforma.

Por que o preço do perpétuo difere do preço à vista?

Porque os perpétuos são negociados em seus próprios livros de ordens, impulsionados pela demanda dos traders por alavancagem em qualquer direção. Os pagamentos de funding empurram o preço de volta em direção ao spot, mas as diferenças podem persistir quando um dos lados está muito mais lotado que o outro.

Eu tenho bitcoin quando compro um perpétuo?

Não. Um perpétuo é um contrato sobre o preço do bitcoin. Você não pode sacar moedas a partir dele, e sua posição existe apenas na plataforma onde foi aberta.

Fontes

• Taxa de funding (a BitMEX lançou o primeiro perpétuo de cripto amplamente usado em maio de 2016; funding aproximadamente a cada 8 horas) — BIT Knowledge Hub
• Taxa de Funding (BitMEX XBTUSD; liquidação às 00:00, 08:00 e 16:00 UTC nas principais exchanges) — Spark
• Preço de Liquidação (preço marca; margem isolada vs. margem cruzada; 10x ≈ variação de 9,5%) — Spark