O que aconteceu com o Bitcoin após cada halving?

O histórico dos halvings do Bitcoin até agora abrange quatro eventos, em 2012, 2016, 2020 e 2024, e após cada um deles o preço atingiu uma nova máxima histórica em cerca de 12 a 18 meses. Cada alta foi menor em termos percentuais do que a anterior: aproximadamente cem vezes após 2012, cerca de trinta vezes após 2016, menos de oito vezes após 2020 e cerca de duas vezes após 2024.

O que um halving muda, na prática

A cada 210.000 blocos, aproximadamente a cada quatro anos, o número de novos bitcoins pagos aos mineradores por bloco é reduzido à metade. Com cerca de 144 blocos minerados por dia, isso altera de forma acentuada o fluxo diário de novas moedas:

A receita dos mineradores em termos de bitcoin cai pela metade da noite para o dia, enquanto seus custos com eletricidade e hardware não caem. Mineradores menos eficientes podem ser forçados a sair, e a quantidade de moedas recém-mineradas que os mineradores precisam vender para cobrir custos diminui. Essa redução das vendas é o cerne do argumento de que os halvings sustentam o preço. Veja o que é o halving do Bitcoin e o que determina a rentabilidade da mineração de Bitcoin.

Como os mineradores absorvem o choque

Quando um halving corta a receita pela metade, mineradores com máquinas antigas ou eletricidade cara podem ficar abaixo do ponto de equilíbrio e desligar seus equipamentos. A rede se ajusta a isso automaticamente: a cada 2.016 blocos, aproximadamente a cada duas semanas, a dificuldade de mineração é recalibrada para que os blocos continuem chegando, em média, a cada dez minutos. Se muitos mineradores saírem, a dificuldade cai e os que permanecem ganham um pouco mais. O ajuste mantém a rede funcionando em cada halving, mas também significa que a mineração se concentra cada vez mais entre operadores com a energia mais barata e o hardware mais novo. Veja como funciona a dificuldade de mineração do Bitcoin.

Os quatro ciclos em resumo

Figura: Alta de cada halving até a máxima do ciclo seguinte, em escala logarítmica. Valores arredondados da tabela; desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Os preços são arredondados e diferem um pouco entre provedores de dados e exchanges, então trate os múltiplos como aproximados.

2012: o primeiro halving

O primeiro halving reduziu o subsídio do bloco de 50 para 25 BTC em 28 de novembro de 2012. O Bitcoin era um ativo de nicho, com um mercado minúsculo, negociado a cerca de US$ 12. Nos doze meses seguintes, o preço foi de aproximadamente US$ 13 para a casa dos US$ 700 e depois disparou para cerca de US$ 1.200 no final de 2013. Essa alta coincidiu com um forte aumento de atenção e de novas exchanges, o que torna difícil dizer quanto dela foi causada pelo próprio halving.

2016: o segundo halving

Em 9 de julho de 2016, o subsídio caiu de 25 para 12,5 BTC, com o preço em torno de US$ 650. A próxima máxima veio em dezembro de 2017, pouco abaixo de US$ 20.000, após um ano em que as criptomoedas atraíram atenção do mainstream pela primeira vez e novas vendas de tokens inundaram o mercado. Dentro do próprio Bitcoin, o mesmo período foi marcado pela disputa sobre o tamanho do bloco que terminou com o SegWit; veja a guerra do tamanho do bloco do Bitcoin.

2020: o terceiro halving

O halving de 11 de maio de 2020 reduziu a recompensa de 12,5 para 6,25 BTC, com o bitcoin perto de US$ 9.000, apenas dois meses após a queda de março descrita em Black Thursday. O ciclo seguinte coincidiu com uma política monetária muito frouxa e com a primeira grande onda de compras corporativas e institucionais, e atingiu o pico de cerca de US$ 69.000 em novembro de 2021.

2024: o quarto halving

Em 20 de abril de 2024, quando a recompensa caiu para 3,125 BTC, o preço já estava na casa dos US$ 60.000 e havia atingido um novo recorde de cerca de US$ 73.800 um mês antes, algo que nenhum ciclo anterior tinha feito antes do seu halving. Grandes fluxos para fundos de bitcoin à vista recém-aprovados nos EUA foram uma parte importante dessa alta. A máxima do ciclo, de cerca de US$ 126.000, veio em outubro de 2025, aproximadamente 18 meses após o halving.

O que veio depois de cada pico

O padrão não se limita às máximas. Cada pico foi seguido por um longo e profundo declínio:

• Após a máxima de dezembro de 2017, o bitcoin caiu cerca de 84% até o fim de 2018.
• Após a máxima de novembro de 2021, caiu cerca de 77% até novembro de 2022.
• Após a máxima de outubro de 2025, caiu cerca de 47% até perto de US$ 60.000 no início de 2026.

Quem usa halvings para definir momentos de compra precisou suportar essas quedas como parte do mesmo ciclo. Veja mercados de alta e de baixa em criptomoedas.

O que o padrão mostra e o que não mostra

O que ele mostra. Em todos os ciclos até agora, uma nova máxima veio depois do halving, e não antes, e o tempo entre o halving e o pico ficou em torno de 12 a 18 meses. Os retornos diminuíram a cada vez, à medida que o mercado cresceu.

O que ele não mostra. Quatro eventos são muito poucos para provar causa e efeito. Cada ciclo se sobrepôs a outras forças: novos grupos de investidores, mudanças nas taxas de juros, regulação e, em 2024, uma nova classe de produtos de investimento. O cronograma também é público com anos de antecedência, então os mercados tiveram todas as chances de precificá-lo. E, como cada halving reduz a nova oferta em relação às moedas já em circulação, seu efeito sobre a oferta total fica cada vez menor.

Modelos de escassez e seus limites

O cronograma de halvings inspirou modelos de avaliação que relacionam o preço do bitcoin à sua escassez, sendo o mais conhecido o modelo stock-to-flow, que compara a oferta existente com a nova emissão, da forma como analistas às vezes tratam o ouro. Esses modelos se tornaram populares durante o ciclo de 2020–2021, porque cada halving torna o bitcoin “mais escasso” segundo essa métrica. Críticos apontam que eles tratam a demanda como constante: a escassez, por si só, não pode definir um preço se menos pessoas quiserem comprar. Os retornos decrescentes de cada ciclo são coerentes com essa crítica, já que a oferta continuou caindo enquanto a resposta do preço continuou diminuindo.

O próximo halving

O quinto halving está previsto para o bloco 1.050.000, por volta de 2028, quando a recompensa cairá para 1,5625 BTC e a emissão diária para cerca de 225 BTC. Até lá, as taxas de transação responderão por uma parcela maior da renda dos mineradores, o que importa para a forma como a rede é protegida no longo prazo. Tratar essa data como um sinal confiável de momento de compra continua arriscado, por todas as razões acima.

Mais adiante, os halvings continuam até que a recompensa se torne pequena demais para ser dividida, por volta do ano 2140, quando a última fração de um bitcoin deverá ser minerada. A partir daí, os mineradores serão pagos inteiramente por taxas de transação. Se apenas as taxas conseguirão pagar mineração suficiente para manter a rede segura é uma das questões em aberto mais antigas do Bitcoin, e cada halving a aproxima um passo do momento de resposta. Veja por que haverá apenas 21 milhões de bitcoins. Veja também o que move o preço do Bitcoin, para os outros fatores que atuaram ao lado de cada um desses ciclos.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Will Bitcoin Hit $100,000 in 2024? (preços nos halvings de 2012, 2016 e 2020 e máximas subsequentes) — Nasdaq, 2024
• How $5,000 Invested at Each Bitcoin Halving Has Performed (movimento de 2012–2013; máxima de 2025 perto de US$ 126.000) — Yahoo Finance