O que as rodadas anteriores de tarifas fizeram às moedas e às ações

Tarifas e mercados seguem um padrão conhecido: uma escalada surpresa atinge as ações com força e rapidez, e uma pausa pode reverter boa parte da queda com a mesma velocidade. Depois que os EUA anunciaram tarifas abrangentes em 2 de abril de 2025, o S&P 500 caiu cerca de 12% em quatro dias e, em seguida, subiu 9,5% em um único dia, em 9 de abril, quando a maioria delas foi suspensa.

Cronologia de abril a maio de 2025

• 2 de abril: tarifas mais altas do que o esperado sobre quase todos os parceiros comerciais dos EUA; a China enfrenta, depois, tarifas de até 145%.
• 2 a 8 de abril: o S&P 500 cai cerca de 12%; o Dow Jones perde quase 4.600 pontos.
• 9 de abril: pausa de 90 dias para a maioria das tarifas, exceto para a China; o S&P 500 sobe 9,5%, um dos melhores dias de sua história.
• Início de maio: as ações recuperam o nível de 2 de abril; os Treasuries e o dólar ficam para trás.

Figura: o choque tarifário e a pausa. Fonte: AP.

Rodadas tarifárias anteriores

As tarifas já abalaram os mercados antes. Em 1930, as tarifas Smoot-Hawley elevaram as taxas de importação dos EUA sobre milhares de produtos, provocando retaliações e contribuindo para o colapso do comércio global durante a Grande Depressão, um episódio frequentemente citado quando as tarifas sobem de forma acentuada. Em 2018 e 2019, EUA e China impuseram tarifas crescentes sobre os produtos um do outro. As bolsas caíram em várias escaladas, especialmente no fim de 2018 e em maio de 2019, e se recuperaram quando as negociações avançaram, com as manchetes impulsionando oscilações curtas e intensas nas ações, no yuan e na soja.

O que aconteceu com moedas e títulos

Incomumente, o dólar caiu durante a queda do mercado, e os Treasuries não se valorizaram totalmente, o que alguns interpretaram como uma perda de confiança nos ativos dos EUA como porto seguro. As moedas dos parceiros comerciais se moveram conforme o risco percebido para suas exportações.

Por que as tarifas movimentam os mercados:

• Custos: as tarifas elevam os preços dos insumos e pressionam as margens de lucro.
• Crescimento: retaliações e incertezas podem desacelerar o comércio e o investimento.
• Inflação: preços mais altos de importação complicam as decisões dos bancos centrais.

Um choque tarifário, ilustrado

Suponha que um país imponha uma tarifa de 25% sobre importações de um grande parceiro comercial. (Cenário ilustrativo.) Os importadores enfrentam custos mais altos e, então, ou repassam os preços ou aceitam margens menores. As ações das empresas que dependem dessas importações caem, enquanto concorrentes domésticos podem subir. A moeda do parceiro comercial costuma se enfraquecer, compensando parcialmente a tarifa ao tornar suas exportações mais baratas. Se o parceiro retaliar, os exportadores dos dois lados sofrem, e os índices amplos de ações caem por temores de desaceleração do crescimento. Os rendimentos dos títulos podem se mover nos dois sentidos: sobem com receios de inflação e caem com receios de crescimento.

Setores mais expostos

Empresas com cadeias de suprimento globais, como eletrônicos, automóveis, varejistas e fabricantes de máquinas, tendem a ser atingidas com mais força pela escalada tarifária. Exportadores agrícolas costumam enfrentar retaliações. Setores voltados ao mercado interno, como serviços públicos e alguns serviços, tendem a ser menos afetados. Empresas menores, em média mais voltadas ao mercado doméstico, às vezes se saíram melhor do que as multinacionais durante disputas tarifárias, embora sejam mais sensíveis a qualquer desaceleração.

Lições

• A primeira reação precifica o pior cenário; mudanças de política podem revertê-lo rapidamente.
• O risco de manchetes torna as posições vulneráveis a anúncios isolados.
• Os portos seguros podem não se comportar como esperado quando o choque vem dos próprios EUA. Veja Bitcoin, ouro e dólar sob estresse de mercado , por que a volatilidade de um mercado se espalha para outros e como os sinais de recessão têm se saído historicamente.

Inflação e bancos centrais

As tarifas elevam os preços de importação, acrescentando à inflação pelo menos temporariamente, ao mesmo tempo em que pesam sobre o crescimento. Isso cria um dilema para os bancos centrais semelhante ao de um choque de energia: apertar a política monetária combate a alta de preços, mas aprofunda a desaceleração. A maioria dos bancos centrais tenta desconsiderar aumentos de preços pontuais causados por tarifas, mas acompanha de perto sinais de que os preços mais altos estão se propagando para as expectativas de inflação. Veja surpresa inflacionária versus tendência da inflação.

Risco de manchetes no trading

As notícias sobre tarifas podem surgir a qualquer hora, muitas vezes por meio de publicações em redes sociais ou anúncios não programados, e os mercados podem abrir com saltos acentuados. Traders com posições em moedas, CFDs de índices ou commodities afetadas enfrentam o risco de movimentos repentinos contra eles. Posições menores, stops mais amplos e stops garantidos, quando oferecidos, podem reduzir os prejuízos causados por uma manchete inesperada. Veja por que a volatilidade em um mercado se espalha para outros.

Após a pausa de abril de 2025

A pausa de 9 de abril não encerrou a história. As tarifas sobre a China permaneceram muito altas até que os dois países concordaram, em maio de 2025, em reduzi-las por um período inicial, uma medida que voltou a impulsionar as ações. Anúncios de tarifas, prazos e negociações continuaram a mover os mercados nos meses seguintes, com setores e moedas reagindo a cada novidade. O padrão mostrou que a política comercial havia se tornado uma fonte recorrente de volatilidade, e não um evento isolado.

Tarifas e o dólar

A teoria econômica padrão sugere que as tarifas deveriam fortalecer a moeda do país que as impõe, porque reduzem as importações. Em abril de 2025, aconteceu o oposto: o dólar caiu, pois os investidores se preocuparam com o crescimento dos EUA, com a incerteza política e com a confiabilidade dos ativos americanos como refúgio seguro. As reações cambiais às tarifas dependem de como elas afetam a confiança, e não apenas dos saldos comerciais. Veja como um dólar forte afeta commodities, mercados emergentes e criptomoedas.

Tarifas e resultados das empresas

Empresas que enfrentam tarifas sobre seus insumos podem elevar preços, absorver o custo ou trocar de fornecedores. Cada escolha afeta os resultados de forma diferente: aumentos de preço arriscam a perda de vendas, absorver custos reduz as margens e mudar cadeias de suprimento exige tempo e dinheiro. As projeções de resultados frequentemente refletem a incerteza tarifária, e os analistas cortam rapidamente as previsões para empresas expostas. Veja o que as projeções das empresas dizem aos investidores.

Tarifas e commodities

Exportações agrícolas são alvos frequentes de retaliação, de modo que os preços de soja, milho e carne suína podem oscilar com as notícias comerciais. Metais também enfrentam tarifas, e as taxas sobre aço e alumínio podem ampliar a diferença entre os preços domésticos e internacionais.

Interpretações equivocadas comuns

• Supor que a primeira reação do mercado reflete a política final.
• Esperar que a moeda do país que impõe a tarifa se valorize.

Cadeias de suprimento se deslocam

Tarifas persistentes incentivam as empresas a transferir a produção para outros países, um processo que leva anos. Após as tarifas de 2018 e 2019, parte da produção manufatureira saiu da China para países como Vietnã e México. Essas mudanças criaram vencedores entre países e empresas capazes de atrair investimentos, e alteraram os fluxos comerciais de maneiras que sobreviveram às manchetes originais.

Padrões de retaliação

Parceiros comerciais costumam responder às tarifas com tarifas próprias, frequentemente direcionadas a exportações politicamente sensíveis, como produtos agrícolas, motocicletas ou bebidas destiladas. A retaliação amplia o dano econômico e prolonga a incerteza nos mercados. Os investidores observam não apenas a primeira tarifa, mas também se os parceiros respondem na mesma medida ou negociam, pois a escalada e a desescalada geram os maiores movimentos. Veja como as mudanças na política da China se espalham para as commodities.

Tarifas e expectativas de inflação

Grandes aumentos tarifários podem elevar as expectativas de inflação, especialmente se as empresas repassarem os custos rapidamente. As taxas de inflação implícita (breakeven) nos mercados de títulos mostram se os investidores esperam que o efeito sobre os preços persista.

Tarifas e títulos

Os mercados de títulos enfrentam forças concorrentes quando as tarifas sobem: preços de importação mais altos empurram as expectativas de inflação para cima, enquanto o crescimento mais lento empurra os rendimentos para baixo. Em abril de 2025, os Treasuries americanos não se valorizaram tanto quanto em vendas típicas, o que alguns investidores interpretaram como preocupação com a política dos EUA. O equilíbrio entre os temores de inflação e de crescimento define a direção dos rendimentos.

Incerteza jurídica e política

A política tarifária pode mudar por meio de novos anúncios, negociações, decisões judiciais e ações legislativas. Cada uma delas cria uma nova fonte de incerteza para os mercados, e o momento costuma ser imprevisível.

Lições de 2018 e 2019

A guerra comercial anterior mostrou que os mercados acabam se ajustando a tarifas que permanecem em vigor, mas que cada escalada ainda provoca movimentos bruscos. Os traders aprenderam a esperar volatilidade em torno de prazos e rodadas de negociação.

Como os investidores se protegeram

Durante escaladas tarifárias, alguns investidores migraram para empresas voltadas ao mercado interno, setores defensivos e ouro, reduzindo a exposição a exportadores e varejistas dependentes de importações. Outros usaram opções para limitar perdas ou simplesmente reduziram o tamanho das posições antes dos prazos anunciados. A proteção mais eficaz em abril de 2025 foi evitar vendas forçadas nos piores dias, pois a recuperação após a pausa veio em uma semana. Os investidores que venderam nas mínimas perderam um dos maiores ganhos diários já registrados.

Acompanhando as negociações

Os mercados reagem a sinais das negociações, como reuniões agendadas, declarações de autoridades e prorrogações de prazos. As prorrogações de prazos frequentemente impulsionaram os mercados, enquanto o fracasso das conversas provocou quedas acentuadas. Por isso, o calendário de negociações tornou-se um insumo fundamental para traders que mantêm posições expostas durante a noite.

Perguntas frequentes

As tarifas fortalecem a moeda do país que as impõe?

Às vezes, em teoria, mas em abril de 2025 o dólar caiu, pois os investidores questionaram a política e o crescimento dos EUA.

Quanto tempo duram as quedas provocadas por tarifas?

Costumam durar dias ou semanas quando a política é revertida rapidamente, como em abril de 2025, mas por mais tempo se as tarifas permanecerem em vigor e desacelerarem o crescimento.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Como o mercado de ações recuperou todas as perdas após Trump intensificar a guerra comercial (S&P 500 −12% em quatro dias; Dow −4.600 pontos; pausa de 9 de abril, +9,5%) — AP via Fortune, maio de 2025
• Como o S&P 500 recuperou todas as suas perdas do ano (tarifas chinesas de até 145%; dólar despencou; títulos do Tesouro dos EUA e o dólar não haviam se recuperado totalmente) — AP via Yahoo Finance, 2025