O que é análise on-chain?

A análise on-chain é o estudo dos dados públicos das blockchains, como transferências, saldos de carteiras, fluxos para exchanges e o preço pelo qual as moedas foram movimentadas pela última vez, para entender o que os participantes do mercado estão fazendo. Como toda transação em redes como a do Bitcoin é pública, os analistas conseguem medir comportamentos que os mercados tradicionais mantêm privados. Os dados são reais; o erro costuma estar na interpretação.

O que ela mede

Fluxos. Moedas que entram em exchanges ou saem delas. Veja o que mostram as entradas e saídas de exchanges.

Comportamento dos detentores. Por quanto tempo as moedas ficam paradas e se os detentores de longo prazo estão vendendo.

Custo de aquisição e lucro. O preço pelo qual as moedas foram movimentadas pela última vez, usado para estimar se os detentores estão no lucro. Veja como o preço realizado do bitcoin é calculado e como o MVRV é calculado.

Grandes detentores. Atividade de carteiras com saldos elevados. Veja como rastrear carteiras de baleias de criptomoedas.

Atividade da rede. Transações, endereços ativos e taxas.

Figura: Dos dados brutos da blockchain às métricas on-chain mais comuns.

Três perguntas que os dados on-chain podem ajudar a responder

Os detentores estão acumulando ou distribuindo? Se moedas que não se movimentam há anos começam a ser enviadas para exchanges, os detentores de longo prazo podem estar se preparando para vender. Se as moedas continuam saindo das exchanges para carteiras privadas, os detentores podem estar se preparando para manter posição por mais tempo.

Quanto lucro ou prejuízo existe no mercado? Ao estimar o preço pelo qual as moedas foram movimentadas pela última vez, os analistas podem avaliar se a maioria dos detentores está no lucro, o que pode significar mais vendas em altas, ou no prejuízo, situação que frequentemente coincide com a exaustão das vendas perto de fundos.

A rede está sendo usada? As taxas pagas, os endereços ativos e o valor liquidado mostram se a demanda pela rede está crescendo, independentemente do preço.

De onde vêm os dados

Você pode ler os dados brutos diretamente por meio de um explorador de blockchain. Empresas de análise como Glassnode e CryptoQuant tratam esses dados, rotulam endereços que pertencem a exchanges e outras entidades, e publicam métricas.

Dados brutos vs. dados ajustados por entidade

Uma única pessoa ou empresa pode controlar milhares de endereços, e uma única carteira de exchange pode manter moedas de milhões de clientes. Contagens brutas, como “endereços ativos”, misturam crescimento real com reorganizações internas. Por isso, as empresas de análise agrupam endereços que aparentam pertencer à mesma entidade e publicam métricas “ajustadas por entidade”, que refletem melhor o número de participantes reais. O ajuste depende de heurísticas, portanto diferentes provedores podem apresentar números distintos para a mesma métrica.

Uma leitura de exemplo

Suponha que o preço do bitcoin tenha caído 20% em um mês. (Cenário ilustrativo.) Os dados on-chain mostram saídas líquidas significativas das exchanges, aumento da oferta mantida por detentores de longo prazo e taxas estáveis. Lidos em conjunto, esses dados sugerem que os detentores estão transferindo moedas para custódia privada em vez de correr para vender, um padrão frequentemente associado à acumulação. Se, por outro lado, os dados mostrassem moedas adormecidas há muito tempo sendo enviadas para exchanges e um pico nas entradas, a mesma queda de preço pareceria mais uma distribuição. Nenhuma das leituras prevê o próximo movimento, mas cada uma muda o peso que se deve dar apenas ao gráfico de preços.

Por que é útil

• Mostra o comportamento real, não pesquisas ou opiniões.
• Algumas métricas, como o MVRV, marcaram extremos importantes em ciclos passados do bitcoin.
• Acrescenta contexto aos gráficos de preço: uma queda com moedas saindo das exchanges é diferente de uma queda com moedas inundando as exchanges.

Limitações

• Os rótulos são imperfeitos. Os rótulos de endereços são estimativas; as exchanges movem moedas entre suas próprias carteiras, o que pode parecer fluxo.
• A atividade fora da blockchain é invisível. Negociações dentro de exchanges, ETFs e custodiantes não aparecem on-chain.
• Amostras pequenas. O Bitcoin tem poucos ciclos completos, portanto limiares históricos podem não se repetir.

Além do Bitcoin

A análise on-chain se aplica a qualquer blockchain pública, embora as métricas úteis variem. Na Ethereum e em redes semelhantes, os analistas acompanham as taxas e a queima de ether, o montante em staking, o fornecimento de stablecoins e o volume de valor bloqueado em aplicações descentralizadas. O fornecimento de stablecoins, em particular, é monitorado em todo o mercado: um fornecimento crescente pode sinalizar a entrada de novo dinheiro, enquanto um fornecimento decrescente pode sinalizar que dinheiro está saindo do mercado cripto como um todo.

Cinco métricas que vale aprender primeiro

1. Fluxo líquido para exchanges: se moedas estão sendo transferidas para exchanges, muitas vezes para venda, ou saindo delas. Veja o que mostram as entradas e saídas nas exchanges.
2. Oferta de detentores de longo prazo: quanto da oferta não se move há muitos meses, e se essa fatia está subindo ou caindo.
3. Preço realizado e MVRV: o custo médio de aquisição dos detentores e o quanto o preço está distante desse custo. Veja como o preço realizado do bitcoin é calculado.
4. Oferta de stablecoins: uma medida aproximada do dinheiro disponível dentro dos mercados cripto.
5. Taxas e entidades ativas: se a rede está de fato sendo usada.

Aprender o que cada uma mostra e como pode induzir ao erro é mais útil do que acompanhar dezenas de indicadores. Observá-las em conjunto ao longo de semanas oferece um quadro muito mais claro do que qualquer leitura de um único dia.

Ferramentas gratuitas e pagas

Os exploradores de blocos são gratuitos e mostram transações e saldos brutos. Vários sites de análise publicam gratuitamente gráficos básicos de oferta, fluxos e atividade da rede. Métricas detalhadas, ajustadas por entidade, e alertas geralmente ficam atrás de assinaturas pagas de empresas como Glassnode e CryptoQuant. Para a maioria dos investidores individuais, algumas tabelas gratuitas e a compreensão de seus limites são suficientes. Antes de pagar por dados, vale verificar se a métrica desejada é ajustada por entidade, com que frequência é atualizada e como o provedor rotula as carteiras das exchanges, já que essas escolhas mudam o que o gráfico mostra.

Veja as métricas on-chain que os traders mais interpretam erroneamente. Para uma visão mais ampla, leia o que é tokenomics.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Perguntas frequentes

A análise on-chain consegue prever preços?

Não de forma confiável. Ela descreve o que os detentores fizeram, o que pode acrescentar contexto ao humor e ao posicionamento de um mercado. Os preços também reagem a notícias, condições macroeconômicas e negociações fora da blockchain que os dados on-chain não capturam.

A análise on-chain é só para profissionais?

Não. Métricas básicas, como fluxos em exchanges e a oferta mantida por detentores de longo prazo, são amplamente publicadas e fáceis de ler. A habilidade está principalmente em conhecer seus limites e não tratar qualquer gráfico isolado como um sinal.

Fontes

• Fluxo líquido em exchanges (movimentações internas entre carteiras criam sinais enganosos; compare provedores) — BIT Knowledge Hub
• Razão MVRV (capitalização realizada como base de custo; extremos no topo e no fundo) — documentação da Glassnode
• Fluxos em exchanges (a rotulagem de endereços melhora com o tempo; mudanças em carteiras internas) — guia do usuário da CryptoQuant