¿Qué son los futuros perpetuos?

Los futuros perpetuos, o perps, son contratos derivados de criptomonedas que permiten a los traders apostar a que el precio de un activo suba o baje, normalmente con apalancamiento y sin fecha de vencimiento. En lugar de converger en el vencimiento, se mantienen cerca del precio spot mediante pagos de financiación entre compradores y vendedores. BitMEX lanzó el primer perpetuo cripto de uso amplio en mayo de 2016.

Origen de los futuros perpetuos

Los contratos de futuros tradicionales vencen en una fecha fija, lo que obliga a los traders a cerrar o renovar sus posiciones. En mayo de 2016, el exchange BitMEX lanzó un contrato de bitcoin que nunca vencía, usando pagos de financiación periódicos para mantener su precio cerca del mercado spot. Este diseño se extendió a casi todos los principales exchanges de criptomonedas y se convirtió en el instrumento más negociado del sector, con volúmenes diarios que a menudo superan con creces a los del trading spot. Más tarde, los exchanges descentralizados crearon versiones on-chain de la misma idea.

Cómo funcionan los perps

Abres una posición larga si esperas que el precio suba, o una corta si esperas que baje. Nunca posees la criptomoneda subyacente; tu ganancia o pérdida es el cambio en el valor del contrato. Las posiciones permanecen abiertas hasta que las cierras o hasta que son liquidadas.

Margen y apalancamiento

Para abrir una posición depositas margen, un depósito que respalda la operación. Con apalancamiento de 10x, $1,000 de margen controlan una posición de $10,000. Las ganancias y pérdidas se calculan sobre los $10,000 completos, por lo que un movimiento del 10% en tu contra elimina los $1,000. Los exchanges cierran automáticamente las posiciones antes de que las pérdidas superen el margen; esto es la liquidación. Consulta cómo calcular un precio de liquidación.

El margen aislado limita el riesgo al margen asignado a una sola posición. El margen cruzado utiliza el saldo total de tu cuenta para respaldar todas las posiciones, lo que retrasa la liquidación, pero pone más dinero en riesgo.

Una operación larga, paso a paso

Supongamos que bitcoin está en $60,000 y abres una posición larga por valor de $10,000 con $1,000 de margen, lo que equivale a un apalancamiento de 10x. (Cifras ilustrativas.) Tu posición equivale a unos 0.1667 BTC.

• Si bitcoin sube un 5% hasta $63,000, la posición gana unos $500, un rendimiento del 50% sobre tu margen.
• Si bitcoin baja un 5% hasta $57,000, pierde unos $500, la mitad de tu margen.
• Con apalancamiento de 10x, una caída de aproximadamente el 9.5% activaría la liquidación, eliminando la mayor parte del margen una vez contabilizadas las comisiones.

Si la financiación es del 0.01% cada ocho horas y los largos pagan, abonas unos $1 por periodo sobre $10,000, es decir, unos $3 al día. Mantenida durante un año a ese ritmo, la financiación por sí sola costaría unos $1,095, casi el 11% del valor de la posición.

Cobertura con una posición corta

Los perps no sirven solo para especular. Alguien que tenga bitcoin y espere una caída temporal puede abrir un perp corto del mismo tamaño, de modo que las ganancias de la posición corta compensen las pérdidas de las monedas. Un minero que espere vender su producción futura puede fijar el precio actual de la misma manera. La cobertura tiene un coste de financiación cuando pagan los cortos, y requiere margen que puede liquidarse si el precio sube bruscamente, por lo que debe gestionarse y no olvidarse.

Financiación: cómo los perps siguen el precio spot

Cada pocas horas, normalmente cada 8, los traders de un lado pagan a los del otro una cantidad de financiación. Cuando el perp cotiza por encima del spot, los largos pagan a los cortos; cuando cotiza por debajo, los cortos pagan a los largos. Esto devuelve el precio del contrato hacia el spot. Consulta cómo se calculan las tasas de financiación.

Figura: Los pagos de financiación devuelven el precio del perpetuo hacia el spot.

Precio mark y liquidación

Los exchanges utilizan un precio mark, basado en los precios de varios mercados spot, para decidir las liquidaciones, de modo que un pico breve en un solo exchange no liquida a todos. Tu posición se liquida cuando el precio mark alcanza tu precio de liquidación.

Margen aislado y margen cruzado, comparados

Supongamos que tienes $5,000 en tu cuenta y abres un largo de $10,000 con $1,000 de margen. (Cifras ilustrativas.) Con margen aislado, solo esos $1,000 respaldan la posición: si la operación va mal, pierdes como máximo los $1,000 y los otros $4,000 no se tocan. Con margen cruzado, los $5,000 completos respaldan la posición, por lo que puede soportar un movimiento mucho mayor antes de la liquidación, pero si el movimiento continúa, puedes perder bastante más de $1,000. El margen aislado limita el daño de cada operación; el margen cruzado cambia ese límite por más margen de maniobra.

Fondos de seguro y desapalancamiento automático

Cuando una posición se liquida a un precio peor que su precio de quiebra, el fondo de seguro del exchange normalmente cubre la diferencia, financiado en parte con las comisiones de liquidación. En movimientos extremos, cuando el fondo de seguro no es suficiente, algunos exchanges recurren al desapalancamiento automático: cierran parte de las posiciones opuestas más rentables para cubrir el déficit. Por tanto, los traders del lado ganador pueden ver reducidas sus posiciones sin haberlo elegido. Comprobar cómo gestiona una plataforma estos casos forma parte de entender su riesgo.

Tipos de órdenes que conviene conocer

• Órdenes límite fijan el precio que estás dispuesto a pagar o aceptar y a menudo pagan comisiones más bajas.
• Órdenes de mercado se ejecutan de inmediato a los mejores precios disponibles, que pueden ser malos en mercados rápidos.
• Órdenes stop-loss cierran una posición si el precio alcanza un nivel que tú fijas, antes de que la liquidación lo haga por ti.
• Órdenes take-profit cierran una posición al alcanzar una ganancia objetivo.
• Órdenes solo de reducción únicamente pueden reducir una posición, lo que evita abrir accidentalmente una nueva en la dirección opuesta.

Perps, futuros con vencimiento y opciones

Consulta qué son las opciones cripto.

Interés abierto y qué indica

El interés abierto es el valor total de las posiciones perpetuas que siguen abiertas. Un interés abierto creciente durante una subida indica que entra nuevo dinero y apalancamiento; un interés abierto muy alto combinado con tasas de financiación elevadas sugiere una operación masificada, que puede deshacerse de forma violenta. Un interés abierto decreciente durante una caída suele reflejar posiciones que se cierran o se liquidan. Consulta qué es el interés abierto.

Cómo elegir el apalancamiento

El apalancamiento máximo que ofrece un exchange no dice nada sobre lo que es sensato. Con 50x, un movimiento de alrededor del 2% puede eliminar una posición; con 3x, hace falta un movimiento de aproximadamente el 30%. Muchos traders experimentados usan apalancamiento bajo, o ninguno, y dimensionan sus posiciones de modo que una pérdida en una sola operación sea una pequeña parte de su cuenta. El objetivo es sobrevivir a los movimientos que no esperabas, porque en cripto se producen con frecuencia.

Tasas de financiación en la práctica

En mercados tranquilos, la financiación suele situarse en una tasa positiva pequeña, porque más traders quieren estar largos que cortos. Durante subidas fuertes puede dispararse varias veces más, a medida que crece la demanda de largos apalancados, lo que hace caro mantener posiciones largas durante mucho tiempo. En caídas bruscas puede volverse negativa, de modo que los cortos pagan a los largos. Los traders siguen la financiación como indicador del posicionamiento: una financiación persistentemente alta ha precedido con frecuencia a fuertes correcciones, ya que los largos masificados se vuelven vulnerables. Consulta cómo se calculan las tasas de financiación.

Por qué los perps dominan el trading cripto

Los futuros perpetuos combinan varias características que los traders buscan: apalancamiento, la posibilidad de ir en corto con facilidad, la ausencia de vencimiento que gestionar y la operativa las 24 horas. Los exchanges también obtienen comisiones sustanciales por ellos. Como resultado, el volumen de perps en los principales exchanges ha sido con frecuencia varias veces superior al volumen spot, lo que significa que el posicionamiento, la financiación y las liquidaciones de perps pueden impulsar movimientos de precio a corto plazo también en el mercado spot.

Costes de operar perps

• Comisiones de operación al entrar y salir.
• Pagos de financiación, que pueden acumularse cuando mantienes posiciones durante días o semanas.
• Comisiones de liquidación cuando una posición se cierra forzosamente.

Perps frente a spot y futuros con vencimiento

El spot te da el activo en sí. Los futuros con vencimiento expiran en una fecha fijada y convergen entonces con el spot; consulta cómo calcular la base anualizada en futuros cripto. Los perps nunca expiran y utilizan la financiación en su lugar. Para el spot, consulta qué es el trading spot.

Perpetuos en exchanges descentralizados

Los exchanges de perpetuos en cadena permiten a los traders abrir posiciones desde sus propias billeteras, con el margen retenido en contratos inteligentes y las liquidaciones ejecutadas por código. Eliminan el riesgo de que un exchange congele los fondos de los clientes, pero añaden riesgo de contrato inteligente y de oráculo, y la liquidez puede ser más escasa. El funding, el margen y la liquidación funcionan de forma muy similar.

Quién puede operarlos

El acceso depende del lugar donde vivas. Muchos reguladores restringen o prohíben los derivados apalancados de criptoactivos para clientes minoristas, y los grandes exchanges offshore bloquean a usuarios de ciertos países. Los brókers regulados en algunas regiones ofrecen en su lugar exposición al precio de las criptomonedas mediante contratos por diferencia (CFD), a menudo con límites de apalancamiento más bajos para clientes minoristas. Antes de abrir una cuenta, conviene comprobar qué está permitido donde vives y quién regula la plataforma. Consulta qué es un CFD.

Riesgos que debes conocer

• Liquidación por movimientos pequeños con alto apalancamiento.
• Cascadas de liquidaciones en mercados rápidos. Consulta qué causa las cascadas de liquidación.
• Costes de funding en posiciones mantenidas durante largo tiempo.
• Riesgo del exchange, ya que las posiciones y el margen se encuentran en la plataforma.

Operar con apalancamiento amplifica tanto las pérdidas como las ganancias y puede provocar la pérdida rápida de todo tu margen.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podrías perder el importe que inviertas.

Una lista de verificación antes de abrir una posición

• ¿Cuánto de tu cuenta perderías si la operación llegara directamente a tu stop o a tu precio de liquidación?
• ¿Cuál es tu precio de liquidación y a qué distancia está del precio actual?
• ¿Cuál es la tasa de funding actual y cuánto tiempo planeas mantener la posición?
• ¿Hay noticias importantes próximas, como una decisión de un banco central o un desbloqueo de tokens?
• ¿Está la plataforma regulada donde vives y cómo gestiona los movimientos extremos?

Practicar primero con una posición muy pequeña, en la misma plataforma y con la misma configuración que planeas usar, muestra cómo se comportan en la práctica el margen, el funding y las comisiones.

Preguntas frecuentes

¿Puedo perder más que mi margen?

En la mayoría de exchanges de criptoactivos, los fondos de liquidación y de seguro están diseñados para limitar las pérdidas a tu margen. En movimientos extremos, algunas plataformas han utilizado mecanismos que reducen las ganancias de los traders rentables para cubrir déficits. Las pérdidas por encima de tu depósito son poco frecuentes, pero las normas varían según la plataforma.

¿Por qué el precio del perpetuo difiere del precio spot?

Porque los perpetuos se negocian en sus propios libros de órdenes, impulsados por la demanda de apalancamiento de los traders en cualquiera de las dos direcciones. Los pagos de funding empujan el precio de vuelta hacia el spot, pero las diferencias pueden persistir cuando un lado está mucho más concentrado que el otro.

¿Poseo bitcoin cuando compro un perpetuo?

No. Un perpetuo es un contrato sobre el precio del bitcoin. No puedes retirar monedas desde él, y tu posición solo existe en la plataforma donde la abriste.

Fuentes

• Tasa de funding (BitMEX lanzó el primer perpetuo de criptomonedas ampliamente utilizado en mayo de 2016; funding aproximadamente cada 8 horas) — BIT Knowledge Hub
• Tasa de funding (BitMEX XBTUSD; liquidación a las 00:00, 08:00 y 16:00 UTC en los principales exchanges) — Spark
• Precio de liquidación (precio de marca; margen aislado frente a margen cruzado; 10x ≈ movimiento del 9,5%) — Spark