Errores en el trading de materias primas alrededor de los rollovers de contratos

Errores comunes en el rollover de contratos: no saber cuándo se produce el rollover de un CFD sobre materias primas, interpretar el salto de precio del rollover como un movimiento real, dejar stops en niveles que ya no encajan, olvidar cómo el contango erosiona las posiciones largas y mantener posiciones cerca del vencimiento cuando la liquidez se reduce. Cada uno puede analizarse como un fallo de ingeniería, según su efecto, gravedad y prevención.

Cómo funciona el análisis

Los ingenieros utilizan un método llamado análisis de modos de fallo y efectos (FMEA) para estudiar cómo puede fallar un sistema. Para cada posible fallo, se preguntan qué ocurre, qué tan grave es, qué tan fácil es detectarlo a tiempo y qué lo previene. Aplicado a los rollovers de materias primas, el método convierte una lista de errores en un conjunto de comprobaciones específicas. La gravedad se califica de 1 (menor) a 5 (puede eliminar una cuenta), y la detección de 1 (obvia de antemano) a 5 (normalmente solo se nota después del daño). Las calificaciones son juicios para un operador minorista típico, no mediciones precisas.

Fallo 1: la fecha del rollover es desconocida

• Qué sale mal: un operador mantiene un CFD de petróleo basado en futuros sin saber que cambiará de contrato en tres días.
• Efecto: la posición cambia de precio en el gráfico, las órdenes abiertas pueden comportarse de forma inesperada y, cerca del vencimiento, la liquidez puede reducirse bruscamente.
• Gravedad: 3. Detección: 4, porque nada en el gráfico advierte del rollover con antelación.
• Prevención: consulte el calendario de rollovers del proveedor al abrir cualquier CFD de materias primas basado en futuros, y añada las fechas de rollover a su calendario de trading. Véase cómo leer la especificación de un contrato de materias primas.

Fallo 2: el salto del rollover se lee como un movimiento de mercado

• Qué sale mal: el gráfico muestra que el petróleo sube 1,20 $ de la noche a la mañana; el operador lo interpreta como una ruptura y aumenta la posición, o entra en pánico y la cierra.
• Efecto: una decisión de trading basada en un movimiento que no ocurrió en el mercado. El ajuste en efectivo del proveedor compensa el salto en el capital, por lo que no había nada a lo que reaccionar.
• Gravedad: 2. Detección: 3, si el operador consulta el calendario de rollovers o el extracto de la cuenta.
• Prevención: antes de actuar ante cualquier salto repentino en un CFD de materias primas, compruebe si cae en una fecha de rollover. Véase cómo un rollover de futuros ajusta el precio de un CFD de materias primas.

Fallo 3: stops y límites sin ajustar

• Qué sale mal: una posición larga tiene un stop 1,00 $ por debajo del precio. En el rollover, el precio baja 1,50 $ porque el siguiente contrato es más barato, y el proveedor no mueve las órdenes abiertas.
• Efecto: el stop se activa solo por el rollover, cerrando una posición que el mercado nunca movió en contra.
• Gravedad: 3. Detección: 2, porque la diferencia entre contratos se conoce antes del rollover.
• Prevención: confirme si su proveedor desplaza las órdenes abiertas en el rollover; si no lo hace, mueva usted mismo los stops y límites según la diferencia de precio antes de la fecha de rollover.

Fallo 4: se ignoran los costes del contango

• Qué sale mal: un operador mantiene una posición larga en petróleo durante seis meses en un mercado donde cada contrato siguiente cotiza alrededor de un 1% más alto.
• Efecto: aunque el precio de referencia termine donde empezó, los costes del rollover restan alrededor de un 6% al valor de la posición en seis meses, lo que, en una posición apalancada 10:1, equivale a unos 60% del margen.
• Gravedad: 4. Detección: 4, porque el coste se acumula lentamente y es fácil confundirlo con mala suerte.
• Prevención: compruebe la forma de la curva de futuros antes de cualquier mantenimiento prolongado, estime el coste del rollover y compárelo con la ganancia esperada. Véase qué son el contango y la backwardation.

Fallo 5: mantener la posición hasta el vencimiento

• Qué sale mal: un operador mantiene un producto que replica el contrato de futuros que vence en sus últimos días.
• Efecto: como la mayoría de los participantes hacen rollover o cierran, la liquidez del contrato que vence puede desplomarse. En abril de 2020, el contrato de WTI de mayo que vencía liquidó a −37,63 $, mientras que el contrato de junio liquidó a 20,43 $, y los tenedores de productos todavía vinculados a mayo sufrieron pérdidas extremas.
• Gravedad: 5. Detección: 3, porque las fechas de vencimiento se publican, pero el peligro es fácil de subestimar.
• Prevención: conozca la fecha de vencimiento del contrato que sigue su producto y salga de la posición o hágala renovar mucho antes de los últimos días. Vea por qué los precios del petróleo se volvieron negativos en abril de 2020.

Fallo 6: comparar precios entre contratos

• Qué sale mal: un trader compara el precio de un CFD basado en futuros con un titular de noticias que cita un mes de contrato distinto, o con un CFD al contado, y concluye que el precio del proveedor es incorrecto.
• Efecto: confusión, desconfianza u operaciones contra una supuesta desviación de precio.
• Gravedad: 1. Detección: 2.
• Prevención: verifique a qué contrato se refiere cada precio antes de compararlos.

El análisis en una tabla

Figura: Cinco errores de renovación.

Los fallos que son a la vez graves y difíciles de detectar merecen más atención, por eso el riesgo de vencimiento y los costos lentos del contango van primero.

Una rutina previa a la renovación

Una semana antes de cada renovación, revise la fecha, la diferencia de precio entre el contrato que vence y el siguiente, y la dirección de la curva. Decida si mantiene la posición durante la renovación, si la cierra o si la pasa a un CFD al contado. Ajuste los stops y los límites si el proveedor no lo hace. Después de la renovación, confirme que el ajuste en efectivo coincide con la diferencia de precio y que las órdenes abiertas están donde espera. Toda la rutina toma unos minutos y aborda cada fallo de la tabla. Vea cómo leer una curva de futuros y cómo funcionan los CFD de materias primas.

Dos escenarios en términos monetarios

Stops no ajustados. Un trader está largo en 100 barriles a $80.00 con un stop en $79.00, arriesgando $100. En la renovación, el siguiente contrato cotiza $1.50 más bajo, por lo que el precio cotizado baja a $78.50 y el stop se activa, cerrando la posición. El ajuste en efectivo acredita $150 por la renovación, pero el trader ahora está sin posición, al haber sido detenido por un cambio de contrato y no por un movimiento del mercado, y paga un spread para volver a entrar. (Valores ilustrativos.)

Contango ignorado. Un trader mantiene una posición larga de 100 barriles durante seis meses, con cada contrato siguiente aproximadamente un 1% más alto. Con el petróleo a $80, cada renovación cuesta unos $0.80 por barril, a medida que el nuevo contrato converge hacia el precio anterior. Eso equivale a unos $80 al mes, o $480 en seis meses, sobre una posición con unos $800 de margen. El trader culpa a un mal timing; la causa fue la curva. (Valores ilustrativos.)

Preguntas para su proveedor

• ¿Este CFD sigue un contrato de futuros o un precio al contado?
• ¿Cuándo se renueva y con cuántos días de antelación al vencimiento?
• ¿Los stops y los límites abiertos se ajustan automáticamente en la renovación?
• ¿Hay un cargo por renovar y cómo se aplica?
• ¿Cómo aparecerá el ajuste en mi estado de cuenta?

Cuándo un CFD al contado evita el problema

Los CFD de materias primas al contado no cambian de contrato, por lo que los fallos 1, 2, 3 y 5 prácticamente desaparecen. El costo de mantenimiento (carry) aparece en cambio como financiamiento diario, lo que trae su propia versión del fallo 4: costos que se acumulan lentamente en posiciones mantenidas durante mucho tiempo. Para periodos de tenencia cortos, un CFD al contado a menudo simplifica las cosas; para periodos más largos, comparar el financiamiento con los costos de renovación esperados muestra cuál es más barato.

Dónde los fallos muerden más fuerte

Los fallos en el roll son más frecuentes en mercados con contratos mensuales, como el petróleo crudo y el gas natural, porque hay doce rolls al año que gestionar. Son más costosos donde la curva de futuros es pronunciada, como en el gas natural durante el cambio de contratos de verano a invierno, o en el petróleo durante las épocas de exceso de oferta. El oro, que hace rolls con menor frecuencia y normalmente tiene una curva suave, está menos expuesto. Los traders que operan entre materias primas no deben asumir que los hábitos formados en un mercado son seguros en otro. Consulte qué mueve los precios del gas natural. Mantener un calendario de rolls separado para cada materia prima, en lugar de confiar en una regla general, elimina la mayoría de estas sorpresas antes de que cuesten dinero. Unos minutos de preparación por cada roll salen más baratos que un solo stop-out.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podría perder el importe que invierta.

Fuentes

• Informe provisional del personal de la CFTC sobre el WTI alrededor del 20 de abril de 2020 (disminución de la liquidez en el contrato que vence) — CFTC
• Los futuros del crudo de EE. UU. caen por debajo de cero (contrato de junio a 20,43 $; los inversores pasaron por alto el vencimiento mensual) — Hart Energy