Por qué los precios de los ETF pueden desviarse de su NAV
El precio de un ETF suele mantenerse cerca de su valor liquidativo (NAV), pero puede desviarse hacia una prima o un descuento cuando los mercados subyacentes están cerrados, son ilíquidos o están bajo estrés.
El precio de un ETF suele mantenerse cerca de su valor liquidativo (NAV), es decir, el valor de su cartera, porque los participantes autorizados crean o reembolsan acciones para obtener beneficio de cualquier diferencia. Aun así, los precios pueden desviarse hacia una prima o un descuento cuando los mercados subyacentes están cerrados, son ilíquidos o están bajo estrés: en marzo de 2020, un ETF de bonos cotizaba un 6,2% por debajo de su NAV.
Cómo se cierra normalmente la diferencia
Si el ETF cotiza por debajo del NAV, los participantes autorizados compran acciones del ETF y las reembolsan por los activos subyacentes; si cotiza por encima, crean nuevas acciones. Este arbitraje mantiene alineados los precios.
Una prima, ilustrada
Supongamos que los activos de un ETF valen 50,00 $ por acción, pero una fuerte demanda empuja el precio del ETF a 50,20 $, una prima del 0,4%. Un participante autorizado compra los valores subyacentes por un importe equivalente a 50,00 $ por acción, los entrega al fondo a cambio de nuevas acciones del ETF y vende esas acciones a 50,20 $, obteniendo unos 0,20 $ por acción antes de costes. A medida que se venden las nuevas acciones, el precio vuelve hacia 50,00 $. En caso de descuento, ocurre lo contrario. (Valores de ejemplo.)
Cuándo aparecen las diferencias
- Horarios de negociación distintos: un ETF de acciones asiáticas que cotiza en horario estadounidense fija precios según las noticias antes de que reabran los mercados subyacentes.
- Activos ilíquidos: los bonos corporativos se negocian con menos frecuencia que las acciones del ETF, por lo que el NAV puede estar desfasado.
- Estrés de mercado: cuando los creadores de mercado se retiran, el arbitraje se ralentiza, como ocurrió en marzo de 2020.
- ETF pequeños o nuevos con poca negociación.
Figura: Por qué el precio y el NAV pueden separarse.
Marzo de 2020
A mediados de marzo de 2020, cuando los inversores se apresuraron a obtener liquidez, los mercados de bonos se volvieron extremadamente difíciles de negociar. Los ETF de bonos siguieron cotizando en las bolsas, y sus precios cayeron más rápido que los valores publicados de sus carteras, que se basaban en precios de bonos que ya no eran realistas. El 12 de marzo de 2020, un ETF de bonos cotizaba alrededor de un 6,2% por debajo de su NAV. Cuando el respaldo de los bancos centrales restableció el orden, los descuentos se cerraron.
¿Qué precio es el «correcto»?
En mercados de bonos sometidos a estrés, el precio del ETF puede reflejar mejor las condiciones actuales que un NAV basado en precios de bonos desfasados.
Qué significa para los traders
Compruebe la prima o el descuento antes de operar, utilice órdenes limitadas y evite operar justo en la apertura o el cierre en mercados volátiles. Los CFD sobre ETF siguen el precio de mercado del ETF, no su NAV.
Consulte qué es un ETF, cómo comparar ETF que siguen el mismo índice y cómo el desplome de 2020 afectó a todas las clases de activos.
NAV y valores indicativos
El NAV suele calcularse una vez al día, después del cierre de los mercados. Durante la sesión, muchas bolsas publican un valor indicativo, a veces llamado iNAV, que estima en tiempo real el valor de las posiciones. Comparar el precio del ETF con este valor indicativo muestra si cotiza con prima o descuento en ese momento, aunque la estimación en sí puede estar desfasada en el caso de activos que se negocian poco o en mercados cerrados.
Mercados extranjeros, ilustrado
Un ETF que tiene acciones japonesas cotiza en Nueva York mientras Tokio está cerrado. Si llegan noticias importantes durante el horario de Nueva York, el precio del ETF se mueve de inmediato, mientras que el NAV sigue reflejando el último cierre de Tokio. Así, el ETF puede mostrar una aparente prima o descuento que refleja nueva información y no una valoración errónea. Cuando Tokio reabre, la diferencia suele reducirse a medida que se ajustan las acciones subyacentes. (Escenario ilustrativo.)
Consejos para operar
Utilice órdenes limitadas en lugar de órdenes de mercado, especialmente en ETF menos líquidos. Evite los primeros y últimos minutos de negociación en mercados volátiles, cuando los diferenciales pueden ser más amplios. Compruebe la prima o el descuento y el valor indicativo antes de operar por importes elevados. En fondos que tienen activos extranjeros o ilíquidos, espere diferencias más amplias y variables.
Por qué el arbitraje puede ralentizarse
Los participantes autorizados solo crean y reembolsan acciones cuando resulta rentable después de costes. Si los valores subyacentes son caros o difíciles de negociar, como ocurre con los bonos en una crisis, el coste del arbitraje aumenta y las diferencias pueden persistir. Además, los participantes autorizados no están obligados a actuar: en condiciones de estrés, algunos pueden retirarse para proteger sus propios balances, lo que ralentiza aún más el proceso.
ETF pequeños y nuevos
Los fondos pequeños pueden tener pocos creadores de mercado y participantes autorizados activos en ellos, por lo que los diferenciales pueden ser más amplios y las primas o descuentos mayores. Los fondos nuevos pueden negociarse con poca liquidez hasta que atraigan activos. Revisar los diferenciales y las primas típicas de las últimas semanas muestra con qué fiabilidad un fondo cotiza cerca de su valor.
Productos de materias primas y criptoactivos
Los productos que mantienen materias primas o criptoactivos pueden mostrar primas o descuentos cuando el mercado subyacente opera en horarios distintos a los de la bolsa, o cuando la creación de nuevas participaciones está restringida. También surgen desfases cuando los productos basados en futuros renuevan sus contratos.
Fondos cerrados comparados
Los fondos cerrados también cotizan en bolsa, pero tienen un número fijo de participaciones y no cuentan con un proceso de creación o reembolso. Sus precios pueden negociarse con primas o descuentos grandes y persistentes respecto al valor de sus activos, a veces del 10% o más durante largos periodos. El mecanismo de arbitraje de la estructura ETF es lo que normalmente mantiene sus desfases pequeños.
Lecturas erróneas habituales
- Considerar que todo descuento es una ganga.
- Asumir que el NAV es siempre más preciso que el precio de mercado.
Analizar el historial de un fondo
Muchos proveedores publican con qué frecuencia y en qué magnitud un fondo ha cotizado con prima o descuento en los últimos trimestres. Un fondo que casi siempre cotiza a menos de unas pocas centésimas de porcentaje de su valor es fácil de negociar; uno que muestra regularmente desfases del 0,5% o más requiere más cuidado, como usar órdenes limitadas cerca del valor indicativo.
Cómo cotizan los creadores de mercado los ETF
Los creadores de mercado cotizan continuamente precios de compra y venta de las participaciones del ETF, basados en el valor de los activos subyacentes y en sus propios costes de cobertura. Cuando los mercados subyacentes están abiertos y son líquidos, sus cotizaciones son ajustadas y cercanas al valor indicativo. Cuando los mercados están cerrados o bajo estrés, amplían sus cotizaciones para protegerse, lo que se traduce en diferenciales más amplios y primas o descuentos mayores.
ETF de bonos en tiempos normales
Fuera de las crisis, los ETF de bonos suelen cotizar con pequeñas primas cuando los inversores compran y con pequeños descuentos cuando venden, lo que refleja el coste de negociar los bonos subyacentes. Estos desfases moderados son una característica normal y no una señal de alerta, y tienden a ser mayores en fondos que mantienen bonos corporativos o de mercados emergentes menos líquidos.
CFD y primas
Un CFD sobre un ETF sigue el precio de mercado del ETF, incluida cualquier prima o descuento. Un operador que compra mediante un CFD con prima paga esa prima igual que lo haría un accionista, y la pierde si la prima desaparece.
Una rutina sencilla
- Consulta el valor indicativo antes de operar.
- Compáralo con el precio de compra y de venta.
- Usa una orden limitada cerca del valor indicativo.
- Evita operar cuando el mercado subyacente esté cerrado, salvo que sea necesario.
Primas por demanda repentina
Cuando un producto nuevo o popular atrae compras intensas, especialmente uno cuyos activos subyacentes son difíciles de entregar rápidamente, su precio puede subir por encima de su valor hasta que la creación de participaciones se ponga al día. Lo mismo puede ocurrir si un proveedor deja de crear nuevas participaciones temporalmente, por ejemplo por límites de tenencias. En estos casos, comprar con prima significa pagar más de lo que valen los activos, y la prima puede desaparecer de golpe cuando se reanudan las creaciones o se desvanece la demanda. Comprobar si un producto está creando nuevas participaciones, y cómo se compara su precio con sus activos, evita pagar un precio inflado.
Preguntas frecuentes
¿Significa un descuento que el ETF es barato?
No necesariamente. En mercados bajo estrés o cerrados, el precio del ETF puede reflejar las condiciones actuales mejor que el NAV.
¿Cuál es el tamaño habitual de las primas y descuentos?
En ETF grandes sobre mercados líquidos suelen ser muy pequeños, a menudo de unas pocas centésimas de porcentaje. Pueden ser mayores en fondos que mantienen bonos, acciones extranjeras o activos menos líquidos.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puedes perder el importe que inviertas.