¿Qué es la pérdida impermanente y cómo se calcula?
La pérdida impermanente es la diferencia entre lo que tiene un proveedor de liquidez tras los movimientos de precio y lo que habría tenido simplemente manteniendo los tokens. En un pool de dos tokens depende solo del cambio de precio, y se explica con una fórmula, un ejemplo detallado y una tabla de referencia.
La pérdida impermanente es la diferencia entre lo que tiene un proveedor de liquidez tras los movimientos de precio y lo que habría tenido simplemente manteniendo los tokens. En un pool de dos tokens depende solo del cambio de precio: IL = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1, donde r es el nuevo precio dividido por el antiguo. Una duplicación del precio supone una pérdida de alrededor del 5,7%.
Por qué ocurre
En un pool de producto constante, los traders compran el token que se está encareciendo y venden el que se está abaratando. Con ello, el pool termina con menos cantidad del token ganador y más del perdedor. Mantener los tokens fuera del pool evita ese reequilibrio. La pérdida se llama «impermanente» porque desaparece si los precios vuelven a su punto de partida; si se retira la liquidez mientras los precios están separados, se convierte en permanente. Consulta qué es un pool de liquidez para entender cómo funcionan los pools.
La fórmula
IL = 2 × √r ÷ (1 + r) − 1
donde r = nuevo precio ÷ precio en el momento del depósito, medido para un token en términos del otro. Las comisiones obtenidas no se tienen en cuenta aquí; compensan parte o la totalidad de la pérdida.
Ejemplo práctico
Depositas 1 ETH y 3.000 USDC cuando el ETH vale 3.000 $. Tu posición vale 6.000 $. Después, el ETH se duplica hasta 6.000 $, por lo que r = 2.
Si hubieras mantenido los tokens: 1 ETH × 6.000 $ + 3.000 USDC = 9.000 $.
En el pool: el pool mantiene constante ETH × USDC (1 × 3.000 = 3.000) y se reequilibra al nuevo precio. Ahora tienes aproximadamente 0,7071 ETH y 4.242,64 USDC, con un valor de 0,7071 × 6.000 $ + 4.242,64 $ ≈ 8.485,28 $.
Pérdida impermanente: 8.485,28 $ ÷ 9.000 $ − 1 ≈ −5,72%, o unos 514,72 $. La fórmula da el mismo resultado: 2 × √2 ÷ 3 − 1 ≈ −5,72%.
Aun así, has ganado dinero respecto a tu depósito de 6.000 $. Simplemente has ganado menos que si hubieras mantenido los tokens.
Pérdida impermanente según el cambio de precio
| Cambio de precio de un token frente al otro | Pérdida impermanente |
|---|---|
| Baja 50% (r = 0,5) | −5,72% |
| Sube 25% (r = 1,25) | −0,62% |
| Sube 50% (r = 1,5) | −2,02% |
| Sube 100% (r = 2) | −5,72% |
| Sube 200% (r = 3) | −13,40% |
| Sube 400% (r = 5) | −25,46% |
Figura: La pérdida impermanente crece con el tamaño del movimiento de precio, en cualquier dirección (sin tener en cuenta las comisiones).
La pérdida es la misma si el precio sube o baja en la misma proporción, y crece rápidamente con los movimientos grandes.
Incorporar las comisiones: cuánto tarda en compensarse
Las comisiones son lo que hace que proveer liquidez merezca la pena, así que la pregunta real es si cubren la pérdida. Tomemos el ejemplo anterior: una posición de 6.000 $ y una pérdida impermanente de unos 514,72 $ si el ETH se duplica. Supongamos que el pool cobra una comisión del 0,30% y que negocia un volumen equivalente al 20% de su valor total cada día. (Cifras ilustrativas.) El pool gana entonces alrededor del 0,06% de su valor diario en comisiones, unos 3,60 $ al día sobre tu participación de 6.000 $. Serían necesarios unos 143 días de comisiones para cubrir la pérdida provocada por una duplicación. Si el movimiento de precio se produjera en una semana, las comisiones obtenidas en esa semana solo cubrirían una pequeña parte.
Los resultados reales varían según el volumen, el nivel de comisión y la evolución del valor del pool, pero la lógica se mantiene: los pools muy activos con oscilaciones de precio moderadas tienden a recompensar a los proveedores de liquidez; los pools tranquilos con grandes oscilaciones tienden a perjudicarlos.
Qué cambia el resultado
- Comisiones: las comisiones de trading obtenidas pueden superar la pérdida en pools muy activos.
- Liquidez concentrada: elegir un rango de precios estrecho genera más comisiones, pero aumenta la pérdida impermanente cuando los precios se mueven.
- Pares correlacionados: los pools de activos que se mueven juntos, como dos stablecoins, presentan poca pérdida impermanente.
- Recompensas en tokens pagadas por los protocolos pueden compensar la pérdida, pero su valor puede caer.
Liquidez concentrada: más comisiones, pérdidas más pronunciadas
En los pools de liquidez concentrada, eliges un rango de precios para tus fondos. Dentro de ese rango, tu capital genera muchas más comisiones que en un pool de rango completo, porque gestiona una mayor parte de las operaciones. La contrapartida es que la pérdida impermanente se amplifica dentro del rango y, si el precio sale por completo del rango, tu posición se convierte en solo uno de los dos tokens, el que ha caído en valor relativo, y deja de generar comisiones hasta que el precio vuelva o reposiciones tu posición. La gestión activa, y los costes que conlleva, forman parte de la estrategia.
¿Cuándo se vuelve permanente?
La pérdida es «impermanente» solo en el sentido de que desaparece si los precios vuelven a los niveles que tenían cuando depositaste. Una vez que retiras tus fondos a un precio distinto, la pérdida se consolida. En pares que tienden a alejarse con el tiempo, como un token volátil frente a una stablecoin, esperar a que los precios regresen puede implicar esperar indefinidamente.
La pérdida impermanente no es el único coste
Los proveedores de liquidez también pagan comisiones de red al depositar, ajustar y retirar fondos, lo que importa en posiciones pequeñas y en rangos concentrados que requieren cambios frecuentes. Los traders de arbitraje extraen valor de los pools cada vez que los precios se mueven, lo que se refleja en parte como pérdida impermanente. Además, los tokens del pool conllevan sus propios riesgos, desde la pérdida de la paridad (depeg) hasta fallos en los contratos inteligentes.
Estimar antes de depositar
Antes de añadir liquidez, conviene analizar algunos escenarios: qué ocurre con tu posición si el precio sube un 50 %, se duplica o se reduce a la mitad, y cuántas comisiones ha generado históricamente el pool en periodos similares. La fórmula anterior y la tabla indican la pérdida; el volumen reciente del pool y su nivel de comisiones dan una idea aproximada de los ingresos. Comparar ambos datos muestra si el pool encaja con tus expectativas para el par. En la práctica, muchos proveedores de liquidez comparan su posición con un referente sencillo, el valor de los mismos tokens mantenidos en una cartera, y la revisan al menos una vez por semana.
Para conocer la regla de precios que hay detrás de esto, lee qué es un creador de mercado automatizado (AMM). Para una visión más amplia, consulta qué es DeFi.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podrías perder el importe que inviertas.
Preguntas frecuentes
¿Puede darse la pérdida impermanente con pares de stablecoins?
Muy poca, siempre que ambas stablecoins se mantengan cerca del mismo valor. Si una pierde su paridad, el pool se llena con la stablecoin más débil, y la pérdida puede crecer rápidamente.
¿La pérdida impermanente significa que pierdo dinero en total?
No necesariamente. Aún puedes terminar con más de lo que depositaste, como en el ejemplo anterior. La pérdida impermanente mide cuánto peor fue aportar liquidez que simplemente mantener los mismos tokens.
Fuentes
- Las matemáticas detrás de los creadores de mercado automatizados (derivación de la pérdida impermanente a partir de x · y = k) — HackerNoon
- Uniswap explicado (la pérdida impermanente se amplifica en posiciones concentradas) — Portals
- Fórmula del producto constante (la pérdida impermanente como consecuencia de la fórmula) — Spark