Cómo se calcula el MVRV y cómo lo interpretan los traders
Explicación del cálculo del MVRV, con un ejemplo práctico, qué mide realmente la capitalización realizada y cómo interpretan los traders las lecturas de este indicador en distintas fases del mercado.
MVRV, o valor de mercado frente al valor realizado (market value to realized value), compara la capitalización de mercado de bitcoin con su capitalización realizada, una medida aproximada de lo que pagaron los tenedores: MVRV = capitalización de mercado ÷ capitalización realizada, o precio ÷ precio realizado. Por encima de 1, el tenedor promedio está en ganancias; por debajo de 1, en pérdidas. Las lecturas en la franja alta del 3 han estado cerca de máximos pasados, y las lecturas por debajo de 1 cerca de mínimos.
La fórmula
Capitalización de mercado = precio × oferta circulante
Capitalización realizada = la suma de cada moneda valorada al precio que tenía cuando se movió por última vez en la cadena de bloques
MVRV = capitalización de mercado ÷ capitalización realizada = precio ÷ precio realizado
Consulte cómo se calcula el precio realizado de bitcoin.
Ejemplo práctico
Oferta de 19,9 millones de BTC, precio de 100.000 $, capitalización realizada de 900.000 millones de $ (ilustrativo).
- Capitalización de mercado = 19,9 millones × 100.000 $ = 1,99 billones de $
- Precio realizado = 900.000 millones de $ ÷ 19,9 millones ≈ 45.226 $
- MVRV = 1,99 billones de $ ÷ 900.000 millones de $ ≈ 2,21
La moneda promedio vale unas 2,2 veces lo que costó cuando se movió por última vez: los tenedores acumulan grandes ganancias no realizadas.
Qué mide realmente la capitalización realizada
La capitalización de mercado valora cada moneda al precio actual. La capitalización realizada valora cada moneda al precio que tenía cuando se movió por última vez en la cadena de bloques, de modo que una moneda comprada a 20.000 $ y que no se ha movido desde entonces sigue contando a 20.000 $. El resultado aproxima el costo base total de todos los tenedores, es decir, la cantidad de dinero que se ha invertido en las monedas según su última transferencia. Cuando la capitalización realizada sube, las monedas cambian de manos a precios más altos; cuando baja, cambian de manos a precios más bajos.
Un segundo ejemplo: un mercado bajista
Supongamos que bitcoin cotiza a 30.000 $ mientras que el precio realizado es de 35.000 $. (Ilustrativo.) El MVRV es 30.000 ÷ 35.000 ≈ 0,86: la moneda promedio vale menos de lo que costó cuando se movió por última vez, y el tenedor típico está en pérdidas. Lecturas como esta han aparecido históricamente hacia el final de los mercados bajistas, cuando los tenedores que quedan son los menos dispuestos a vender.
Cómo lo interpretan los traders
| MVRV | Qué significa | Contexto histórico |
|---|---|---|
| Por debajo de 1 | Tenedor promedio en pérdidas | Cerca de mínimos de mercados bajistas pasados |
| De 1 a aproximadamente 2 | Ganancia moderada | Común en recuperaciones |
| Por encima de aproximadamente 3,5 | Ganancia no realizada muy grande | Cerca de máximos de ciclos pasados |
Figura: Dónde se ubica el ejemplo práctico (MVRV ≈ 2,21). Los umbrales son históricos, no fijos.
Analistas de K33 señalaron que el MVRV de bitcoin alcanzó 3,7 en marzo de 2013 y en febrero de 2021, ambas veces durante fuertes rallies. CryptoQuant utiliza 3,7 y 1 como sus umbrales de referencia.
Por qué los picos son cada vez más bajos
Los picos del MVRV han sido más bajos en cada ciclo, y hay razones para esperar que esa tendencia continúe. A medida que crece el mercado de bitcoin, su capitalización realizada también sube, porque más monedas han cambiado de manos a precios más altos; por tanto, el mismo rally produce un ratio menor. Una parte mayor de la oferta está ahora en manos de tenedores a largo plazo, fondos y empresas que negocian con menos frecuencia, y los ETF al contado y los derivados permiten a los inversores obtener exposición sin mover monedas en la cadena de bloques. Esperar la lectura de 3,7 vista en 2013 y 2021 podría significar, por tanto, esperar un nivel que el mercado ya no alcanza.
Cómo leer el MVRV en un gráfico
La mayoría de los gráficos muestran el MVRV como una línea en el tiempo, a menudo con bandas sombreadas para las zonas históricamente altas y bajas, y algunos representan el precio de bitcoin junto con su precio realizado. Ambas vistas transmiten la misma información: cuando el precio está muy por encima del precio realizado, el MVRV es alto. Lo que importa en cualquiera de los dos gráficos es cuán lejos está la lectura de su propia historia y cuánto tiempo permanece allí. Los mercados han pasado meses en zonas altas antes de tocar techo, y en zonas bajas antes de recuperarse.
Variantes de la métrica
El Z-score del MVRV mide cuán lejos está la capitalización de mercado de la capitalización realizada en relación con la volatilidad habitual de la capitalización de mercado, lo que facilita comparar los extremos entre distintos periodos.
El MVRV de holders a corto y largo plazo divide el cálculo según el tiempo que las monedas han estado en posesión. Los holders a corto plazo, a menudo compradores recientes, tienden a reaccionar rápidamente a las oscilaciones de precio, por lo que un MVRV por debajo de 1 en este grupo puede señalar capitulación entre los participantes más nuevos, incluso mientras los holders a largo plazo siguen en beneficio.
Uso en la práctica
El MVRV funciona mejor como contexto. Una lectura alta indica que muchos holders tienen grandes beneficios no realizados y podrían vender en los rallies; una lectura baja indica que muchos están en pérdida y la presión vendedora podría estar casi agotada. Los traders suelen combinarlo con los flujos de exchanges y con métricas de comportamiento de holders en lugar de actuar solo con él, y tratan los umbrales redondos como zonas y no como líneas.
Errores comunes con el MVRV
- Tratar los umbrales como exactos. Una lectura de 3,4 no es segura por estar por debajo de 3,5, ni 1,05 es señal de que el fondo ya pasó.
- Ignorar el tiempo. Las lecturas extremas pueden persistir, y vender en la primera lectura alta a menudo ha significado perderse el resto del rally.
- Comparar entre monedas. Un ratio de 2 significa cosas distintas para bitcoin que para un token con holders concentrados y una historia corta.
- Olvidar las monedas perdidas. Las monedas que nunca volverán a moverse permanecen en el realized cap a precios antiguos, lo que reduce el realized cap y eleva ligeramente el ratio con el tiempo.
Calcularlo por tu cuenta
La fórmula es sencilla, pero el realized cap requiere un historial completo del último movimiento de cada moneda, por eso la mayoría lo obtiene de un proveedor de análisis. Con el realized cap en mano, divide la capitalización de mercado entre él, o divide el precio entre el precio realizado; ambos métodos dan la misma respuesta. Los resultados también dependen ligeramente de la fuente de datos.
Limitaciones
- Los picos han sido más bajos en cada ciclo, por lo que un umbral fijo podría no alcanzarse nunca más.
- Las monedas perdidas permanecen valoradas a precios antiguos en el realized cap, lo que lo distorsiona.
- La actividad fuera de la cadena, como el trading de ETF y de exchanges, no se refleja en cuándo se mueven las monedas.
- Pocos ciclos: un puñado de puntos de datos es una muestra pequeña.
Usa el MVRV como contexto sobre cuán estirado está el mercado, no como señal de trading por sí solo. Consulta las métricas on-chain que los traders malinterpretan y qué es el análisis on-chain.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y podrías perder el importe que inviertas.
Preguntas frecuentes
¿Funciona el MVRV para monedas distintas de bitcoin?
Puede calcularse para cualquier moneda con historial de transacciones público, incluido ether, pero se estudia sobre todo en bitcoin, que tiene el registro más largo. En tokens más pequeños, las tenencias concentradas y los historiales cortos hacen que las lecturas sean menos significativas.
¿Dónde puedo ver el MVRV?
Varios proveedores de análisis on-chain publican gráficos de MVRV, algunos de forma gratuita. Los valores pueden diferir ligeramente entre proveedores porque tratan de forma distinta las monedas perdidas, las wallets de exchanges y la limpieza de datos.
Fuentes
- Ratio MVRV (definición; realized cap como base de costo) — documentación de Glassnode
- Uso del MVRV para estimar máximos y mínimos (el MVRV alcanzó 3,7 en marzo de 2013 y en febrero de 2021; por debajo de 1 significa capitalización de mercado inferior a la base de costo) — K33 Research
- Ratio MVRV (umbrales de 3,7 y 1) — CryptoQuant Data Guide
- Ratio MVRV (los valores máximos disminuyeron en cada ciclo) — Spark
- Z-Score MVRV (desviación del valor de mercado respecto del valor realizado, relativa a su desviación estándar) — documentación de Glassnode