Como o MVRV é calculado e como os traders o interpretam

MVRV, market value to realized value, compara a capitalização de mercado do bitcoin com seu realized cap, uma medida aproximada do que os detentores pagaram: MVRV = capitalização de mercado ÷ realized cap, ou preço ÷ preço realizado. Acima de 1, o detentor médio está em lucro; abaixo de 1, em prejuízo. Leituras na faixa alta dos 3 já estiveram próximas de topos passados, e leituras abaixo de 1 apareceram perto de fundos.

A fórmula

Capitalização de mercado = preço × oferta em circulação

Realized cap = a soma de cada moeda valorizada pelo preço em que ela se moveu on-chain pela última vez

MVRV = capitalização de mercado ÷ realized cap = preço ÷ preço realizado

Veja como o preço realizado do bitcoin é calculado.

Exemplo prático

Oferta de 19,9 milhões de BTC, preço de US$ 100.000 e realized cap de US$ 900 bilhões (ilustrativo).

• Capitalização de mercado = 19,9 milhões × US$ 100.000 = US$ 1,99 trilhão
• Preço realizado = US$ 900 bilhões ÷ 19,9 milhões ≈ US$ 45.226
• MVRV = US$ 1,99 trilhão ÷ US$ 900 bilhões ≈ 2,21

A moeda média vale cerca de 2,2 vezes o que custou quando se moveu pela última vez: os detentores acumulam grandes lucros não realizados.

O que o realized cap realmente mede

A capitalização de mercado valoriza cada moeda pelo preço de hoje. O realized cap valoriza cada moeda pelo preço em que ela se moveu na blockchain pela última vez, de modo que uma moeda comprada a US$ 20.000 e que nunca mais se moveu continua contando por US$ 20.000. O resultado aproxima o custo de aquisição total de todos os detentores, ou seja, o montante de dinheiro que entrou nas moedas em suas transferências mais recentes. Quando o realized cap sobe, as moedas estão mudando de mãos a preços mais altos; quando cai, estão mudando de mãos a preços mais baixos.

Um segundo exemplo: um mercado de baixa

Suponha que o bitcoin esteja sendo negociado a US$ 30.000, enquanto o preço realizado é de US$ 35.000. (Ilustrativo.) O MVRV é 30.000 ÷ 35.000 ≈ 0,86: a moeda média vale menos do que custou quando se moveu pela última vez, e o detentor típico está com prejuízo. Leituras como essa historicamente apareceram no fim de mercados de baixa, quando os detentores restantes são os menos dispostos a vender.

Como os traders leem o indicador

Figura: Onde o exemplo prático (MVRV ≈ 2,21) se posiciona. Os limiares são históricos, não fixos.

Analistas da K33 observaram que o MVRV do bitcoin chegou a 3,7 em março de 2013 e em fevereiro de 2021, ambas durante fortes altas. A CryptoQuant usa 3,7 e 1 como seus limiares de referência.

Por que os picos continuam diminuindo

Os picos do MVRV têm sido menores a cada ciclo, e há motivos para esperar que isso continue. À medida que o mercado do bitcoin cresce, seu realized cap também sobe, pois mais moedas mudaram de mãos a preços mais altos; a mesma alta então produz uma razão menor. Hoje, uma parcela maior da oferta está com detentores de longo prazo, fundos e empresas que negociam com menos frequência, e os ETFs à vista e os derivativos permitem que investidores ganhem exposição sem mover moedas on-chain. Esperar pela leitura de 3,7 vista em 2013 e 2021 pode, portanto, significar esperar por um nível que o mercado não alcança mais.

Lendo o MVRV em um gráfico

A maioria dos gráficos mostra o MVRV como uma linha ao longo do tempo, muitas vezes com faixas sombreadas para zonas historicamente altas e baixas, e alguns plotam o preço do bitcoin junto com seu preço realizado. As duas visões carregam a mesma informação: quando o preço está muito acima do preço realizado, o MVRV é alto. O que importa em qualquer um dos gráficos é quão distante a leitura está de seu próprio histórico e por quanto tempo permanece ali. Os mercados passaram meses em zonas altas antes de atingir topos e em zonas baixas antes de se recuperar.

Variações da métrica

Z-score do MVRV mede quão distante a capitalização de mercado está do realized cap em relação à volatilidade habitual da capitalização de mercado, o que torna os extremos mais fáceis de comparar entre períodos.

MVRV de holders de curto e longo prazo divide o cálculo de acordo com há quanto tempo as moedas foram mantidas. Holders de curto prazo, muitas vezes compradores recentes, tendem a reagir rapidamente às oscilações de preço, então um MVRV abaixo de 1 nesse grupo pode sinalizar capitulação entre participantes mais novos, mesmo enquanto holders de longo prazo continuam em lucro.

Usando na prática

O MVRV funciona melhor como contexto. Uma leitura alta indica que muitos holders têm grandes lucros não realizados e poderiam vender em altas; uma leitura baixa indica que muitos estão no prejuízo e a pressão vendedora pode estar quase esgotada. Traders costumam combiná-lo com fluxos em exchanges e métricas de comportamento dos holders, em vez de agir apenas com base nele, e tratam limiares de números redondos como zonas, não como linhas.

Erros comuns com o MVRV

• Tratar limiares como exatos. Uma leitura de 3,4 não é segura por estar abaixo de 3,5, nem 1,05 é sinal de que o fundo já passou.
• Ignorar o tempo. Leituras extremas podem persistir, e vender na primeira leitura alta muitas vezes significou perder o restante de uma alta.
• Comparar entre moedas. Uma razão de 2 significa coisas diferentes para o bitcoin e para um token com holders concentrados e histórico curto.
• Esquecer as moedas perdidas. Moedas que nunca voltarão a se mover permanecem no realized cap a preços antigos, o que reduz o realized cap e eleva levemente a razão ao longo do tempo.

Calculando por conta própria

A fórmula é simples, mas o realized cap exige um histórico completo do último movimento de cada moeda, por isso a maioria das pessoas obtém esse dado de um provedor de análises on-chain. Com o realized cap em mãos, divida o market cap por ele, ou divida o preço pelo preço realizado; ambos dão o mesmo resultado. Os resultados também dependem um pouco da fonte de dados.

Limitações

• Os picos têm sido menores a cada ciclo, então um limiar fixo pode nunca mais ser atingido.
• Moedas perdidas permanecem precificadas em valores antigos no realized cap, distorcendo-o.
• Atividade fora da cadeia, como negociação em ETFs e exchanges, não se reflete em quando as moedas se movem.
• Poucos ciclos: um punhado de pontos de dados é uma amostra pequena.

Use o MVRV como contexto para avaliar o quão esticado está o mercado, não como sinal de trading isolado. Veja métricas on-chain que traders interpretam mal e o que é análise on-chain.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Perguntas frequentes

O MVRV funciona para moedas além do bitcoin?

Ele pode ser calculado para qualquer moeda com histórico público de transações, incluindo o ether, mas é mais estudado no bitcoin, que tem o registro mais longo. Para tokens menores, holdings concentrados e históricos curtos tornam as leituras menos significativas.

Onde posso ver o MVRV?

Vários provedores de análises on-chain publicam gráficos de MVRV, alguns gratuitamente. Os valores podem diferir ligeiramente entre provedores, pois tratam de forma diferente as moedas perdidas, as carteiras de exchanges e a limpeza dos dados.

Fontes

• MVRV Ratio (definição; realized cap como base de custo) — documentação da Glassnode
• Uso do MVRV para estimar topos e fundos (MVRV atingiu 3,7 em março de 2013 e em fevereiro de 2021; abaixo de 1 significa que o market cap está abaixo do custo de base) — K33 Research
• MVRV Ratio (limiares de 3,7 e 1) — CryptoQuant Data Guide
• MVRV Ratio (valores de pico diminuíram a cada ciclo) — Spark
• MVRV Z-Score (desvio do valor de mercado em relação ao valor realizado, em relação ao seu desvio padrão) — documentação da Glassnode