Cómo funcionan las opciones de criptomonedas

Las opciones de criptomonedas otorgan al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una criptomoneda a un precio fijado en una fecha determinada. Una call (opción de compra) gana si el precio sube por encima de ese nivel; una put (opción de venta) gana si baja por debajo. La prima que paga el comprador es la pérdida máxima que puede sufrir; el vendedor asume un riesgo mayor.

Los términos clave

• Call: el derecho a comprar al precio de ejercicio.
• Put: el derecho a vender al precio de ejercicio.
• Precio de ejercicio (strike): el precio acordado.
• Vencimiento: la fecha en que termina la opción. Muchas opciones de criptomonedas son de estilo europeo, es decir, solo pueden ejercerse en el vencimiento.
• Prima: el precio de la opción.

Ejemplo práctico: una call

Bitcoin cotiza a 65.000 $. Compras una call con un strike de 70.000 $ por una prima de 2.000 $ (cifras ilustrativas, una BTC de exposición).

• En el vencimiento, BTC = 75.000 $: la call vale 5.000 $. Beneficio = 5.000 $ − 2.000 $ = 3.000 $.
• En el vencimiento, BTC = 65.000 $: la call expira sin valor. Pérdida = la prima de 2.000 $.
• Punto de equilibrio: 70.000 $ + 2.000 $ = 72.000 $.

Una put funciona al revés: gana cuando el precio cae por debajo del strike menos la prima.

Figura: beneficio o pérdida en el vencimiento para la call del ejemplo (ilustrativo).

Ejemplo práctico: proteger una posición con una put

Tienes 1 BTC a 65.000 $ y compras una put con un strike de 60.000 $ por una prima de 1.500 $. (Cifras ilustrativas).

• Si BTC cae a 50.000 $: la put vale 10.000 $. Tu bitcoin más la put, menos la prima, vale 50.000 $ + 10.000 $ − 1.500 $ = 58.500 $, en lugar de 50.000 $ sin cobertura.
• Si BTC sube a 75.000 $: la put expira sin valor. Tu posición vale 75.000 $ − 1.500 $ = 73.500 $.

La put funciona como un seguro: pagas un coste conocido para establecer un suelo a tu posición durante un período determinado.

Ejemplo práctico: una call cubierta

Tienes 1 BTC a 65.000 $ y vendes una call con un strike de 75.000 $ por 1.200 $. Si bitcoin se mantiene por debajo de 75.000 $, te quedas con la prima como ingreso adicional. Si sube a 85.000 $, la subida por encima de 75.000 $ pertenece al comprador: terminas con 75.000 $ más la prima de 1.200 $, en lugar de 85.000 $. (Cifras ilustrativas). Las calls cubiertas convierten parte del potencial alcista en ingresos estables, lo que resulta adecuado en mercados laterales y decepciona en fuertes subidas.

Qué determina la prima

• Distancia al strike: las opciones más cercanas a generar beneficio cuestan más.
• Tiempo hasta el vencimiento: más tiempo significa más oportunidades de generar beneficio.
• Volatilidad implícita: cuanto más espera el mercado que los precios oscilen, más cuestan las opciones. La alta volatilidad de las criptomonedas hace que sus opciones sean relativamente caras.

Volatilidad implícita y realizada

La volatilidad implícita es la oscilación que asume el precio de la opción; la volatilidad realizada es la oscilación que realmente se produce. Cuando la volatilidad implícita es superior a la que finalmente se materializa, los vendedores de opciones tienden a obtener beneficios; cuando el mercado se mueve más de lo esperado, quienes ganan son los compradores. La volatilidad implícita suele subir antes de grandes eventos y en las caídas bruscas, lo que hace que la protección sea más cara justo cuando más se necesita.

Las griegas en términos sencillos

• Delta: cuánto se mueve el precio de la opción por cada movimiento de 1 $ en el activo. Un delta de 0,5 significa aproximadamente la mitad.
• Theta: cuánto valor pierde la opción cada día a medida que se acerca el vencimiento, manteniendo todo lo demás constante.
• Vega: cuánto cambia el precio de la opción cuando cambia la volatilidad implícita.
• Gamma: con qué rapidez cambia el propio delta a medida que se mueve el precio.

Los compradores de opciones suelen luchar contra la theta y esperan movimiento; los vendedores cobran theta y esperan calma.

Comprar frente a vender opciones

Los compradores tienen un riesgo limitado, la prima, y ganancias potencialmente grandes. Los vendedores cobran la prima, pero pueden enfrentarse a grandes pérdidas si el precio se mueve bruscamente, y normalmente deben depositar margen. Vender opciones sin tener el activo subyacente es una estrategia de alto riesgo.

Más allá de las opciones individuales

Los traders suelen combinar opciones para dar forma a su riesgo. Un call spread compra una call y vende otra con un strike más alto, lo que reduce el coste a cambio de limitar la ganancia. Un put spread hace lo mismo para las caídas de precio. Un straddle compra una call y una put con el mismo strike, apostando por un movimiento grande en cualquier dirección. Cada combinación intercambia un tipo de riesgo o coste por otro, y cada una añade comisiones y complejidad.

A quién le convienen las opciones

Comprar opciones conviene a quienes quieren una pérdida máxima definida, ya sea para cubrir una posición o para tomar una postura sin arriesgar una liquidación. Vender opciones conviene a traders experimentados que entienden el potencial de grandes pérdidas y saben gestionar el margen. Para principiantes, la combinación de desgaste temporal, fijación de precios por volatilidad y muchas fechas de vencimiento hace que las opciones sean fáciles de juzgar mal, por lo que empezar con poco capital y con opciones compradas es la vía prudente.

Opciones frente a futuros perpetuos

Ambos permiten obtener beneficios de los movimientos de precio sin poseer el activo, pero sus riesgos difieren. Una posición larga en perpetuos puede ser liquidada por una caída brusca aunque el precio se recupere después; una call comprada no puede ser liquidada, aunque pierde valor con el tiempo y puede expirar sin valor. Los perpetuos cuestan el funding mientras la posición está abierta; las opciones cuestan una prima por adelantado. Para una postura que depende de un movimiento grande dentro de un periodo determinado, las opciones definen el coste de antemano. Para el trading a corto plazo con un control de riesgo estricto, los perpetuos suelen ser más sencillos.

El mercado

Deribit ha dominado durante mucho tiempo las opciones de criptomonedas. En junio de 2025 tenía casi el 90% del interés abierto en opciones de bitcoin, que superó los 45 000 millones de dólares entre todas las plataformas. Coinbase acordó en mayo de 2025 comprar Deribit por unos 2 900 millones de dólares; la operación se cerró en agosto de 2025. Consulta qué es el interés abierto.

Para qué usan las opciones las personas:

• Cobertura: una put puede proteger una posición frente a una caída.
• Especulación: las calls o las puts expresan una postura con un riesgo limitado y conocido para los compradores.
• Ingresos: vender opciones cobra primas, con los riesgos mencionados anteriormente.

Para otros derivados, lee qué son los futuros perpetuos y cómo calcular la base anualizada.

Operar con apalancamiento amplifica las pérdidas y las ganancias, y puede provocar la rápida pérdida de todo tu margen.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puedes perder el importe que inviertas.

Preguntas frecuentes

¿Puedo perder más de lo que pagué por una opción?

No como comprador: lo máximo que puedes perder es la prima. Los vendedores pueden perder mucho más, por eso las plataformas les exigen depositar margen.

¿Qué ocurre en el vencimiento?

La mayoría de las opciones de criptomonedas se liquidan en efectivo. Si una opción termina in the money, el titular recibe la diferencia entre el precio de mercado y el strike; si no, expira sin valor. Muchas son de estilo europeo y solo pueden ejercerse en el vencimiento, aunque pueden venderse antes.

Fuentes

• Deribit supera los 40 000 millones de dólares en interés abierto en opciones de bitcoin (cuota cercana al 90%; más de 45 000 millones de dólares entre todas las plataformas) — The Block, junio de 2025
• Coinbase adquiere el broker de opciones Deribit (2 900 millones de dólares: 700 millones en efectivo más 11 millones de acciones) — FXStreet, mayo de 2025
• Reseña de Deribit 2026 (operación cerrada en agosto de 2025; opciones de estilo europeo; factores que determinan la prima) — Jean Galea