Petróleo vs. gás natural: como seus fatores de preço diferem

Petróleo e gás natural diferem principalmente na facilidade com que se deslocam. O petróleo é transportado para qualquer lugar, por isso seus preços são em grande parte globais e acompanham referências como o Brent e o WTI. O gás precisa de gasodutos ou de liquefação, que é cara, então seus preços são regionais e dependem do clima local e do armazenamento. O gás costuma ser bem mais volátil, como a Europa viu em 2022.

Lado a lado

Figura: petróleo global, gás regional.

Unidades e preços

O petróleo é precificado em dólares por barril. O gás natural dos EUA é precificado em dólares por milhão de British thermal units no Henry Hub, enquanto o gás europeu no hub holandês TTF é precificado em euros por megawatt-hora. Como as unidades são diferentes, comparar preços exige conversão: um barril de petróleo contém aproximadamente tanta energia quanto cerca de 5,8 milhões de British thermal units de gás. Muitos operadores comparam os dois em termos de energia equivalente para avaliar se o gás está barato ou caro em relação ao petróleo.

Por que o gás é mais volátil

A demanda varia com a temperatura, o armazenamento é limitado e deslocar gás entre regiões é lento e caro, de modo que pequenas surpresas podem causar grandes saltos de preço.

Onde se conectam

Grande parte do gás dos EUA é produzida junto com o petróleo, então a perfuração de petróleo afeta a oferta de gás; em algumas regiões, contratos vinculam os preços do gás ao petróleo; e ambos reagem ao crescimento econômico.

O gás liquefeito conecta as regiões

O gás só pode atravessar oceanos depois de resfriado até a forma líquida e transportado em navios-tanque especializados, sendo então reconvertido em gás no destino. O gás natural liquefeito tem, gradualmente, conectado os mercados regionais, de modo que uma escassez na Europa ou na Ásia pode desviar cargas de outros compradores e elevar os preços ali. Mas a capacidade de liquefação é limitada e cara de expandir, por isso os preços regionais ainda podem divergir muito, especialmente em uma crise.

A crise europeia de 2022

Quando o fornecimento por gasoduto vindo da Rússia foi cortado em 2022, os preços do gás europeu chegaram a cerca de dez vezes seus níveis normais, enquanto o gás dos EUA, ligado à produção doméstica, subiu bem menos. O petróleo também subiu, mas muito menos em termos percentuais. O episódio mostrou como os mercados regionais de gás podem se comportar de forma muito diferente do petróleo global quando as rotas de fornecimento são interrompidas.

2026 e o Golfo

A interrupção de 2026 no transporte pelo Estreito de Ormuz afetou os dois mercados, já que o Golfo exporta tanto petróleo bruto quanto grandes volumes de gás natural liquefeito. Os preços do petróleo subiram acentuadamente e depois recuaram à medida que o tráfego foi retomado e os petroleiros que transportavam petróleo bruto e gás voltaram a navegar. Para o gás, o impacto dependeu de quanto cada região dependia de cargas vindas do Golfo.

Quando o gás é o mercado mais calmo

O gás nem sempre é mais volátil em todos os lugares: quando os estoques estão cheios e o clima é ameno, o gás dos EUA pode ser negociado tranquilamente enquanto o petróleo reage à geopolítica, como no início de 2026.

Veja o que move os preços do petróleo bruto, o que move os preços do gás natural e como funcionam os CFDs de commodities.

Ciclos sazonais de armazenamento

Os estoques de gás dos EUA normalmente se acumulam da primavera ao outono e são consumidos ao longo do inverno. O relatório semanal de armazenamento, divulgado às quintas-feiras, é comparado com a média de cinco anos para a mesma semana. Um inverno mais frio que o normal, ou uma onda de calor no verão que eleve a demanda por energia elétrica, pode esgotar os estoques mais rápido do que o esperado e levar os preços a subir bruscamente. Os estoques de petróleo também têm padrões sazonais, mas são menos extremos.

Negociando-os como CFDs

Os CFDs de gás natural costumam se mover, em termos percentuais, várias vezes mais do que os CFDs de petróleo em uma determinada semana, por isso as posições precisam ser menores para o mesmo risco. Ambos normalmente acompanham contratos futuros que são rolados mensalmente, e ambos são negociados quase o tempo todo, com pausas diárias. Os spreads do gás costumam ser mais amplos em relação ao preço. Tratar uma posição em gás como uma posição em petróleo do mesmo tamanho é uma forma comum de assumir muito mais risco do que o pretendido. Veja como dimensionar uma posição de CFD usando o risco por operação.

Henry Hub e TTF

Os dois benchmarks de gás mais acompanhados refletem mercados muito diferentes. O Henry Hub, um ponto de interconexão de gasodutos na Louisiana, precifica o gás nos Estados Unidos, onde a grande produção doméstica mantém os preços relativamente baixos e ligados ao clima local e aos estoques. O TTF, um ponto de negociação virtual na Holanda, precifica o gás na Europa, que importa grande parte de seu abastecimento por gasoduto e na forma de gás liquefeito. Os preços europeus costumam ser mais altos e mais sensíveis a interrupções de oferta, como mostrou 2022.

Gás e eletricidade

O gás natural é um dos principais combustíveis para geração de energia elétrica, por isso a demanda por eletricidade afeta os preços do gás. Ondas de calor que aumentam o uso de ar-condicionado, ou semanas frias e de inverno com pouca geração eólica, podem elevar bruscamente a demanda por gás. O petróleo desempenha um papel muito menor na geração de energia na maioria das economias desenvolvidas, o que é um dos motivos pelos quais os preços do gás reagem ao clima de formas que os preços do petróleo não reagem.

Concorrência de outros combustíveis

Na geração de energia, o gás concorre com o carvão, a energia nuclear e as renováveis. Quando o gás fica caro, alguns geradores migram para o carvão onde é possível, o que limita a demanda por gás; quando o gás está barato, ele ganha participação de mercado em relação ao carvão. O crescimento da capacidade eólica e solar também altera a quantidade de gás necessária, especialmente em períodos de sol ou vento intensos. Esses efeitos de substituição não têm equivalente próximo no petróleo, cujo principal uso no transporte tem menos alternativas de curto prazo.

Interpretações equivocadas comuns

• Esperar que o gás siga o petróleo só porque ambos são energia.
• Comparar preços sem converter as unidades.
• Dimensionar posições em gás como se fossem posições em petróleo.

Dimensionando gás em relação ao petróleo, com exemplo

Suponha que o lote de CFD de gás natural de uma corretora seja de 1.000 milhões de unidades térmicas britânicas e que o gás esteja cotado a US$ 3,00, de modo que um lote vale cerca de US$ 3.000. (Contrato e preço ilustrativos.) Em um dia em que o gás se move 5%, um lote ganha ou perde cerca de US$ 150. Uma posição de 100 barris de petróleo a US$ 80, no valor de US$ 8.000, movendo-se um percentual mais típico de 2%, varia cerca de US$ 160. As duas posições carregam risco diário semelhante, embora a posição em petróleo tenha valor mais de duas vezes maior. Dimensionar pelos movimentos típicos, e não pelo valor da posição, mantém comparável o risco de cada operação. Verificar primeiro o tamanho do contrato na corretora é importante, porque os lotes de gás variam muito entre as corretoras.

Gás e a transição energética

O gás costuma ser descrito como um combustível de transição porque emite menos carbono do que o carvão. Políticas que favorecem as renováveis podem reduzir a demanda por gás, enquanto a demanda industrial e as exportações de gás liquefeito podem crescer. Essas mudanças moldam os preços de longo prazo mais do que a negociação diária.

Perguntas frequentes

Os preços do petróleo e do gás se movem juntos?

Às vezes, sobretudo quando ambos reagem ao crescimento econômico ou a um choque de oferta comum. Mas o gás depende muito mais do clima regional e dos estoques, por isso os dois frequentemente se movem de forma independente.

Qual é mais arriscado para operar?

O gás natural costuma ser mais volátil, por isso carrega mais risco para o mesmo tamanho de posição. Dimensionar cada um pelos seus próprios movimentos típicos mantém o risco comparável.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Crise energética na Europa (o gás chegou a cerca de dez vezes os níveis normais em 2022) — Foreign Policy, agosto de 2022
• Novidades: calendário de divulgação (Relatório Semanal de Situação do Petróleo após as 10h30; Relatório Semanal de Estoques de Gás Natural às quintas-feiras às 10h30; estoques de Cushing; utilização das refinarias) — US EIA
• Os preços do petróleo bruto e dos derivados de petróleo subiram acentuadamente no 1T26 (após ações militares no Oriente Médio em 28 de fevereiro e o fechamento de fato do Estreito de Ormuz) — US EIA, abril de 2026