Como Emissões de Direitos, Fusões e Cisões Afetam os CFDs sobre Ações

Ações corporativas, como emissões de direitos, fusões e cisões, alteram o preço ou a quantidade de ações de uma empresa. Como os titulares de CFDs não são donos das ações, os provedores aplicam ajustes para manter as posições economicamente equivalentes: ajustes em dinheiro, novas posições na empresa cindida ou o encerramento de posições quando uma aquisição é concluída. Os termos variam de acordo com o provedor, por isso os detalhes são importantes.

Emissões de direitos

A empresa oferece aos acionistas existentes novas ações com desconto. O preço da ação costuma cair quando passa a ser negociada sem o direito. Os provedores de CFDs normalmente fazem um ajuste em dinheiro ou no preço para refletir o valor do direito, e podem não permitir que os titulares de CFDs subscrevam diretamente as novas ações.

Figura: Tratamento típico; os termos variam de acordo com o provedor.

Exemplo prático: uma emissão de direitos

Uma empresa cujas ações são negociadas a $12 oferece aos detentores existentes uma nova ação para cada quatro detidas, a $8. Após a emissão de direitos, o preço teórico de cada ação, considerando a média de quatro ações antigas e uma nova, é (4 × $12 + $8) ÷ 5 = $11,20. A ação cai cerca de $0,80 quando passa a ser negociada sem o direito. Um provedor pode creditar aos titulares de posições compradas de CFDs aproximadamente o valor do direito, cerca de $0,80 por ação do CFD, ou ajustar o tamanho da posição, para que a queda não gere uma perda artificial. Posições vendidas recebem o ajuste oposto. (Valores ilustrativos.)

Fusões e aquisições

• Aquisições em dinheiro: quando a operação é concluída, a ação deixa de ser negociada e as posições em CFDs são encerradas pelo preço final.
• Fusões de ação por ação: as posições podem ser convertidas em CFDs sobre a empresa adquirente pela relação de troca.
• Antes da conclusão: o preço da empresa-alvo costuma ser negociado próximo ao preço da oferta, com o risco de a operação não se concretizar.

Exemplos práticos: operações

Aquisição em dinheiro. Uma adquirente oferece $50 por ação em dinheiro; a empresa-alvo é negociada a $47 porque a operação pode fracassar ou demorar. A diferença de cerca de 6,4% é a remuneração por esse risco. Se a operação for concluída, as posições compradas em CFDs são encerradas a cerca de $50; se fracassar, a ação pode cair bem abaixo de $47. (Valores ilustrativos.)

Fusão de ação por ação. Os detentores da empresa-alvo recebem 0,5 ação da adquirente para cada ação da empresa-alvo. Uma posição compradora de 200 CFDs sobre ações da empresa-alvo normalmente seria convertida em 100 CFDs sobre ações da adquirente pela relação acordada, preservando o valor da posição na conversão. (Valores ilustrativos.)

Cisões

Quando uma empresa cinde uma divisão, os detentores recebem ações da nova empresa. Os provedores de CFDs geralmente abrem uma posição correspondente na nova empresa ou fazem um ajuste em dinheiro.

Exemplo prático: uma cisão

Uma empresa cinde uma divisão, dando aos detentores uma ação da nova empresa para cada cinco que possuem. Uma posição compradora de 500 CFDs sobre ações normalmente receberia uma nova posição de 100 CFDs sobre ações da empresa cindida, ou um ajuste em dinheiro caso o provedor não ofereça CFDs sobre ela. O preço da ação original normalmente cai aproximadamente o valor do que foi cindido. (Valores ilustrativos.)

Outras ações. Dividendos especiais, grupamentos de ações e exclusões de negociação podem levar a ajustes ou ao encerramento forçado. Veja como os desdobramentos de ações afetam uma posição em CFD.

O que verificar

• A política de ações corporativas e os avisos do seu provedor.
• Se as posições vendidas enfrentam riscos extras, como o encerramento forçado antes de um evento.
• Como as ordens pendentes são tratadas.

Veja o que acontece com um CFD sobre ações na data ex-dividendo e como funcionam os CFDs sobre ações.

Posições vendidas e ações corporativas

Posições vendidas podem enfrentar riscos adicionais em torno de eventos societários. Os provedores podem encerrar posições vendidas antes de um evento se o empréstimo de ações se tornar impossível, e as posições vendidas recebem o oposto de todo ajuste que as posições compradas recebem, como débitos por direitos ou dividendos especiais. Uma oferta de aquisição pode elevar as ações da companhia-alvo em 30% ou mais da noite para o dia, uma das lacunas mais dolorosas que uma posição vendida pode enfrentar.

Suspensões de negociação e deslistagens

As bolsas podem suspender a negociação de uma ação até a divulgação de notícias relevantes, e a negociação de CFDs geralmente também é interrompida, deixando as posições congeladas até a retomada da negociação, frequentemente a um preço muito diferente. Se uma companhia for deslistada, as posições normalmente são encerradas ao último preço disponível ou, em alguns casos, mantidas abertas até que um valor possa ser determinado. As políticas dos provedores variam, por isso vale conhecê-las antes de negociar ações de empresas menores ou com problemas.

Onde encontrar comunicados

As companhias anunciam operações societárias por meio de comunicados às bolsas e press releases, e os provedores de CFDs publicam avisos explicando como tratarão as posições abertas, geralmente com antecedência em relação à data efetiva. Ler esses avisos para qualquer ação que você possua evita surpresas, como encerramentos ou ajustes inesperados.

Ofertas públicas de aquisição e recompras

Uma companhia pode oferecer a recompra de parte de suas próprias ações a um preço determinado, ou um adquirente pode fazer uma oferta pública diretamente aos acionistas. Os detentores de CFDs não podem vender em oferta pública ações que não possuem, por isso os provedores normalmente mantêm as posições abertas ao preço de mercado, que tipicamente se aproxima do preço ofertado. Recompras ordinárias no mercado aberto não exigem ajuste, embora possam sustentar o preço da ação ao longo do tempo. Veja como as recompras de ações afetam os preços das ações.

Dividendos em ações (scrip dividends)

Algumas companhias permitem que os acionistas escolham novas ações em vez de um dividendo em dinheiro. Os provedores de CFDs geralmente aplicam um ajuste em dinheiro com base no dividendo em dinheiro, já que os detentores de CFDs não podem fazer essa escolha. O preço da ação se comporta como em qualquer data ex-dividendo.

Mudanças de nome e de ticker

Quando uma companhia muda de nome ou de ticker, os provedores atualizam o instrumento, geralmente sem qualquer alteração nas posições abertas. Verificar se as posições aparecem sob o novo nome evita confusão.

Por que os ajustes buscam neutralidade

O princípio por trás de cada ajuste é que uma operação societária não deve criar nem destruir valor para o detentor de um CFD, em comparação com alguém que possui as ações. Os provedores buscam manter a posição econômica inalterada, exceto por efeitos que de fato alteram o valor da ação, como um prêmio de aquisição. Quando uma correspondência exata é impossível, por exemplo com direitos que não podem ser exercidos, um ajuste em dinheiro aproxima o valor.

Uma lista de verificação de operações societárias

• Há alguma operação anunciada para as ações que você possui?
• Como seu provedor tratará posições compradas e vendidas?
• Ordens pendentes serão ajustadas ou canceladas?

Quando uma operação fracassa

As aquisições podem fracassar por objeções regulatórias, problemas de financiamento, votações de acionistas ou mudança de posição do comprador. Quando isso acontece, as ações da companhia-alvo frequentemente caem acentuadamente, às vezes abaixo do nível em que eram negociadas antes da oferta. Uma posição compradora mantida para a pequena diferença entre o preço de mercado e a oferta pode, portanto, perder muito mais do que tinha a ganhar. Entender o que poderia bloquear uma operação, e quão provável isso é, importa mais do que o tamanho da diferença. Especialistas em arbitragem de operações distribuem suas apostas entre muitas operações por esse motivo; uma única posição concentra o risco de uma falha. Dimensione sempre a posição pelo risco de queda, e não pela diferença.

Perguntas frequentes

Posso participar de um aumento de capital por meio de um CFD?

Geralmente não diretamente. Os provedores normalmente fazem um ajuste em dinheiro ou na posição para refletir o valor dos direitos.

O que acontece com meu CFD se a companhia for adquirida em dinheiro?

Quando a operação se concluir e as ações deixarem de ser negociadas, a posição em CFD normalmente é encerrada ao preço final, próximo ao preço da oferta.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Novidade: desdobramento de ações da NVIDIA na proporção 10 por 1 (provedor aplica operações societárias a posições abertas em CFDs) — FXGlobe
• Taxas e encargos (ajustes para eventos societários em CFDs sobre ações) — Axi
• Por que o financiamento overnight é cobrado (posições vendidas podem ser restringidas com pouco aviso prévio) — IG