Как допэмиссии, слияния и выделения влияют на CFD на акции

Корпоративные действия, такие как допэмиссии (rights issues), слияния и выделения (спин-оффы), меняют цену акции или количество акций компании. Поскольку владельцы CFD не владеют акциями, провайдеры применяют корректировки, чтобы позиции оставались экономически эквивалентными: денежные корректировки, новые позиции в выделенной компании или закрытие позиций при завершении поглощения. Условия различаются у разных провайдеров, поэтому детали важны.

Допэмиссии

Компания предлагает существующим акционерам новые акции со скидкой. Цена акции обычно падает, когда она начинает торговаться без права на подписку. Провайдеры CFD, как правило, проводят денежную или ценовую корректировку, отражающую стоимость права, и могут не позволять владельцам CFD напрямую подписываться на новые акции.

Рисунок: типичный порядок; условия различаются у разных провайдеров.

Разбор на примере: допэмиссия

Компания, акции которой торгуются по $12, предлагает существующим владельцам по одной новой акции за каждые четыре имеющиеся по цене $8. После допэмиссии теоретическая цена одной акции, усредняющая четыре старые акции и одну новую, составляет (4 × $12 + $8) ÷ 5 = $11,20. Акция падает примерно на $0,80, когда начинает торговаться без права. Провайдер может зачислить владельцам длинных позиций CFD примерно стоимость права, около $0,80 на акцию CFD, либо скорректировать размер позиции, чтобы падение не создавало искусственного убытка. Короткие позиции получают противоположную корректировку. (Иллюстративные цифры.)

Слияния и поглощения

• Денежные поглощения: по завершении сделки акция перестаёт торговаться, и позиции CFD закрываются по итоговой цене.
• Слияния акция за акцию: позиции могут быть конвертированы в CFD на акции покупающей компании по коэффициенту обмена.
• До завершения: цена компании-цели часто торгуется близко к цене предложения, при этом существует риск срыва сделки.

Разбор на примерах: сделки

Денежное поглощение. Покупатель предлагает $50 за акцию денежными средствами; акции компании-цели торгуются по $47, так как сделка может сорваться или занять время. Разрыв примерно в 6,4% — это вознаграждение за этот риск. Если сделка завершится, длинные позиции CFD закроются примерно по $50; если она сорвётся, акция может упасть значительно ниже $47. (Иллюстративные цифры.)

Слияние акция за акцию. Владельцы компании-цели получают по 0,5 акции покупающей компании за каждую свою акцию. Длинная позиция из 200 CFD на акции компании-цели, как правило, конвертируется в 100 CFD на акции покупателя по согласованному коэффициенту, что сохраняет стоимость позиции при конвертации. (Иллюстративные цифры.)

Выделения (спин-оффы)

Когда компания выделяет подразделение, владельцы получают акции новой компании. Провайдеры CFD обычно открывают соответствующую позицию в новой компании или проводят денежную корректировку.

Разбор на примере: выделение

Компания выделяет подразделение, давая владельцам по одной акции новой компании за каждые пять имеющихся. Длинная позиция из 500 CFD на акции, как правило, получит новую позицию из 100 CFD на акции выделенной компании либо денежную корректировку, если провайдер не предлагает CFD на неё. Цена исходной акции обычно падает примерно на стоимость выделенной части. (Иллюстративные цифры.)

Другие действия. Специальные дивиденды, консолидация акций и исключение из листинга могут привести к корректировкам или принудительному закрытию. См. как сплиты акций влияют на позицию CFD.

Что проверить

• Политику провайдера в отношении корпоративных действий и его уведомления.
• Несут ли короткие позиции дополнительные риски, например принудительное закрытие до наступления события.
• Как обрабатываются отложенные ордера.

См. что происходит с CFD на акции в дату отсечки по дивидендам и как работают CFD на акции.

Короткие позиции и корпоративные действия

Короткие позиции могут сталкиваться с дополнительными рисками при корпоративных действиях. Провайдеры могут закрыть короткие позиции до события, если заимствование становится невозможным, а по коротким позициям начисляется противоположная корректировка по сравнению с длинными, например списание за права или специальные дивиденды. Предложение о поглощении может поднять цену акций компании-цели на 30% и более за одну ночь, и это один из самых болезненных гэпов, с которыми может столкнуться короткая позиция.

Торговые остановки и исключение из листинга

Биржи могут приостановить торги акциями до публикации важных новостей, и торговля CFD обычно тоже прекращается, оставляя позиции замороженными до возобновления торгов, часто по значительно иной цене. Если компания исключается из листинга, позиции обычно закрываются по последней доступной цене, либо в некоторых случаях остаются открытыми до определения стоимости. Политики провайдеров различаются, поэтому стоит ознакомиться с ними перед торговлей акциями малых или проблемных компаний.

Где искать уведомления

Компании объявляют о корпоративных действиях через раскрытия на фондовой бирже и пресс-релизы, а провайдеры CFD публикуют уведомления с объяснением того, как они будут обрабатывать открытые позиции, обычно заранее до даты вступления в силу. Чтение таких уведомлений по любой акции, которой вы владеете, помогает избежать неожиданностей, например внезапных закрытий или корректировок.

Тендерные предложения и выкупы

Компания может предложить выкупить часть своих акций по фиксированной цене, либо покупатель может сделать тендерное предложение акционерам напрямую. Держатели CFD не могут предложить к выкупу акции, которыми не владеют, поэтому провайдеры обычно оставляют позиции открытыми по рыночной цене, которая, как правило, движется к цене предложения. Обычные выкупы на открытом рынке не требуют корректировки, хотя со временем могут поддерживать цену акции. См. как выкуп акций влияет на цены акций.

Scrip-дивиденды

Некоторые компании позволяют акционерам выбрать получение новых акций вместо денежного дивиденда. Провайдеры CFD обычно применяют денежную корректировку на основе денежного дивиденда, поскольку держатели CFD не могут сделать такой выбор. Цена акции ведет себя так же, как в любую дату закрытия реестра для дивидендов.

Изменения названия и тикера

Когда компания меняет название или тикер, провайдеры обновляют инструмент, обычно без изменения открытых позиций. Проверка того, что позиции отображаются под новым названием, позволяет избежать путаницы.

Почему корректировки направлены на нейтральность

Принцип, лежащий в основе каждой корректировки, состоит в том, что корпоративное действие не должно ни создавать, ни уничтожать стоимость для держателя CFD по сравнению с тем, кто владеет акциями напрямую. Провайдеры стремятся сохранить экономическую позицию неизменной, за исключением эффектов, которые действительно меняют стоимость акции, например премии при поглощении. Если точное соответствие невозможно, например в случае прав, которые нельзя реализовать, денежная корректировка приближает стоимость.

Контрольный список по корпоративным действиям

• Объявлено ли какое-либо действие по акциям, которыми вы владеете?
• Как ваш провайдер будет обрабатывать длинные и короткие позиции?
• Будут ли отложенные ордера скорректированы или отменены?

Когда сделка срывается

Поглощения могут сорваться из-за регуляторных возражений, проблем с финансированием, голосования акционеров или изменения решения покупателя. Когда это происходит, акции компании-цели часто резко падают, иногда ниже уровня, на котором они торговались до предложения. Длинная позиция, открытая ради небольшого разрыва между рыночной ценой и ценой предложения, может поэтому потерять намного больше, чем надеялась заработать. Понимание того, что может помешать сделке, и насколько это вероятно, важнее размера разрыва. Специалисты по арбитражу сделок по этой причине распределяют ставки между многими сделками; одна позиция концентрирует риск одного провала. Всегда рассчитывайте размер позиции исходя из возможного падения, а не из размера разрыва.

Часто задаваемые вопросы

Могу ли я участвовать в допэмиссии через CFD?

Обычно нет, напрямую. Провайдеры, как правило, вместо этого проводят денежную или позиционную корректировку, отражающую стоимость прав.

Что произойдет с моим CFD, если компания будет поглощена за деньги?

Когда сделка завершается и акции перестают торговаться, позиция CFD, как правило, закрывается по окончательной цене, близкой к цене предложения.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• Важная новость: сплит акций NVIDIA 10 к 1 (провайдер применяет корпоративные действия к открытым CFD-позициям) — FXGlobe
• Комиссии и сборы (корректировки по корпоративным событиям для CFD на акции) — Axi