O que é tokenomics?

Tokenomics é a economia de um token de criptomoeda: quantos tokens existem e existirão, quem os detém, como novos tokens são criados ou destruídos e o que dá às pessoas um motivo para mantê-los ou usá-los. Dois tokens com o mesmo preço podem ter perspectivas muito diferentes por causa disso, então verifique antes de comprar.

Por que a tokenomics muda o cenário

O preço de um token, por si só, quase não diz nada. Considere dois tokens, cada um negociado a US$ 1. (Valores ilustrativos.)

O Token A parece pequeno, mas 900 milhões de tokens a mais estão à espera de serem liberados, nove vezes o que é negociado hoje. Cada um desses tokens é uma possível venda. O Token B já tem quase toda a sua oferta no mercado. Mesmo preço, mesmo tamanho final, risco de novas vendas muito diferente. A tokenomics é a forma de distingui-los.

Os quatro blocos básicos

Oferta

Figura: As quatro coisas a verificar na economia de qualquer token.

Oferta em circulação é o que pode ser negociado hoje. Oferta total conta todos os tokens que existem, incluindo os bloqueados. Oferta máxima é o teto, se houver um. A diferença entre a oferta em circulação e a oferta total é a oferta futura, e o cronograma de liberação dela importa tanto quanto o seu tamanho. Um token com 20% em circulação e o restante sendo desbloqueado ao longo de dez anos se comporta de forma muito diferente de outro em que a mesma quantidade é desbloqueada em doze meses.

Distribuição

Quem recebeu tokens no lançamento define quem pode vender e quem controla os votos. Uma alocação típica divide a oferta entre a equipe, investidores iniciais, um fundo da comunidade ou do ecossistema, um tesouro e, às vezes, uma venda pública ou airdrop. Grandes fatias para insiders, especialmente com períodos de bloqueio curtos, colocam poucas carteiras no controle do preço e da governança. A concentração pode ser verificada em um explorador de blockchain, observando os maiores detentores, após excluir endereços de exchanges e de contratos.

Emissão e queima

Alguns tokens criam novas unidades segundo um cronograma, como recompensas de mineração ou de staking, ou como incentivos para usuários. Outros destroem unidades por meio de taxas, recompras ou queimas. O saldo entre os dois é a taxa real de inflação ou deflação do token: novos tokens por ano menos tokens destruídos, dividido pela oferta em circulação. Um token que emite 10% ao ano precisa que a demanda cresça 10% ao ano apenas para manter o preço. Veja tokens inflacionários vs. deflacionários.

Demanda e utilidade

Para que o token é usado decide se alguém precisa mantê-lo. Usos comuns incluem pagar taxas de rede, fazer staking para proteger uma rede, votar em mudanças de protocolo e servir como garantia. O uso que depende de atividade real tende a durar; a demanda que existe apenas porque o token paga recompensas em mais dele mesmo tende a desaparecer quando as recompensas caem.

Tipos diferentes de token, perguntas diferentes

As questões de tokenomics dependem do que um token se destina a fazer:

• Moedas nativas de rede, como bitcoin ou ether, pagam transações e protegem a cadeia, então emissão, taxas e orçamentos de segurança importam mais.
• Tokens de governança dão votos sobre um protocolo. Seu valor depende de esse controle incluir taxas ou ativos do tesouro, ou apenas influência.
• Tokens de utilidade desbloqueiam um serviço, como armazenamento ou computação. A questão central é se os usuários precisam realmente manter o token ou podem pagar com outra coisa.
• Stablecoins buscam manter um valor fixo, então reservas e resgate substituem cronogramas de oferta como principal preocupação. Veja o que é uma stablecoin.
• Memecoins geralmente não têm nenhuma utilidade, então distribuição e concentração de detentores dominam.

Emissões e programas de incentivo

Muitos protocolos pagam aos usuários com novos tokens para fornecer liquidez, tomar ou emprestar recursos, ou simplesmente usar o produto. Esses incentivos podem atrair atividade rapidamente, mas grande parte dela desaparece quando as recompensas diminuem: os usuários que chegaram pelas recompensas tendem a vendê-las assim que as recebem. Um protocolo cujo uso entra em colapso quando os incentivos terminam comprou atividade temporária com diluição permanente. Comparar a atividade e as taxas antes e depois dos cortes de recompensas é um dos testes mais claros de demanda real.

Vesting, cliffs e desbloqueios

Tokens alocados para equipes e investidores geralmente ficam bloqueados e são liberados ao longo do tempo. Um cliff (período de carência) é um período durante o qual nada é desbloqueado; o vesting é a liberação gradual que se segue.

Suponha que um projeto dê à sua equipe 200 milhões de tokens, com um cliff de um ano e três anos de vesting mensal. Nada chega ao mercado por doze meses; depois disso, cerca de 5,6 milhões de tokens são desbloqueados todo mês durante 36 meses. (Valores ilustrativos.) Se esse valor mensal importa depende de quanto é negociado por dia. Se o volume diário for de alguns milhões de tokens, cada desbloqueio pode equivaler a dias de negociação normal.

Desbloqueios não são vendas automáticas, mas frequentemente levam a vendas. Um estudo de mais de 16.000 eventos de desbloqueio feito pela market maker Keyrock constatou que cerca de 90% foram seguidos por pressão negativa sobre o preço, muitas vezes começando semanas antes da data do desbloqueio, à medida que os traders se posicionavam com antecedência. Veja o que são desbloqueios de tokens e cronogramas de vesting.

Acúmulo de valor: usar a rede ajuda o token?

Um protocolo pode ser popular enquanto seu token ganha pouco com essa popularidade. O acúmulo de valor (value accrual) descreve a relação entre atividade e token. Vínculos fortes incluem taxas que são queimadas, usadas para recomprar tokens ou pagas a stakers. Vínculos fracos incluem tokens usados apenas em votações de governança, ou recompensas pagas inteiramente pela emissão de novos tokens. Uma distinção útil é entre o rendimento que vem de taxas que os usuários realmente pagam e o rendimento que vem da inflação, que dilui todos os que não o reivindicam.

Tesouro e governança

Muitos projetos mantêm um grande tesouro de seus próprios tokens, controlado por uma equipe, uma fundação ou votações dos detentores de tokens. O tesouro pode financiar o desenvolvimento por anos, ou ser vendido para cobrir custos. A governança decide como ele é gasto e também pode alterar emissões, taxas e regras de desbloqueio. Essa flexibilidade é útil, mas significa que a tokenomics publicada é um plano atual, e não uma regra permanente, especialmente quando um pequeno grupo detém a maior parte do poder de voto.

Como a tokenomics aparece no preço ao longo do tempo

Um padrão comum funciona assim. Um token é lançado com uma pequena parcela de seu fornecimento em circulação e uma valuation alta, sustentada pelo entusiasmo inicial e pela oferta limitada. Conforme os cliffs terminam e o vesting começa, novos tokens chegam todo mês. A menos que a demanda cresça pelo menos na mesma velocidade, o preço tende a cair, mesmo que o projeto esteja indo bem, porque cada desbloqueio adiciona vendedores. Tokens lançados com a maior parte do fornecimento já em circulação evitam esse excesso de oferta, mas costumam começar com valuations mais baixos. Nenhum caminho garante um resultado, mas o cronograma mostra quais ventos contrários um token enfrenta.

Market cap vs. fully diluted valuation

O market cap multiplica o preço pelo fornecimento em circulação. O fully diluted valuation (FDV, valuation totalmente diluído) multiplica o preço pelo fornecimento total que eventualmente existirá. Uma grande diferença entre os dois mostra quanto novo fornecimento ainda está por vir. Um market cap baixo com FDV muito alto geralmente significa que um token foi lançado com um float pequeno e um preço alto, deixando os primeiros detentores e os compradores posteriores em lados opostos dos desbloqueios futuros. Veja o que é market cap de criptomoedas.

Exemplos

• Bitcoin: limite fixo de 21 milhões, com a emissão reduzida pela metade aproximadamente a cada quatro anos, e nenhuma alocação para fundadores ou investidores. Veja o que é o halving do bitcoin.
• Dogecoin: cerca de 5 bilhões de novas moedas por ano, sem limite, de modo que sua taxa de inflação cai lentamente à medida que o fornecimento cresce. Veja o que é o Dogecoin.
• BNB: começou com 200 milhões de tokens e queima tokens em direção a uma meta de 100 milhões. Veja o que é a BNB.
• Ether: sem limite máximo, com novas emissões para validadores compensadas por uma queima de taxas que varia conforme a atividade. Veja como funciona a queima de ETH.

Sinais de alerta

• Uma pequena parcela em circulação e grandes desbloqueios previstos para o próximo ano.
• Alocações para a equipe e investidores acima de cerca de metade do fornecimento, ou períodos de bloqueio curtos.
• Recompensas pagas apenas no próprio token, sem taxas por trás delas.
• Algumas carteiras, excluindo exchanges e contratos, concentrando a maior parte do fornecimento.
• Chaves de administrador capazes de cunhar novos tokens sem limites ou atrasos.
• Tokenomics difíceis de encontrar, vagas ou alteradas recentemente sem explicação.

Como ler a tokenomics de um token em dez minutos

1. Anote o fornecimento em circulação, total e máximo em um site de dados e nos documentos do próprio projeto; verifique se os números coincidem.
2. Encontre a alocação e o cronograma de vesting na documentação do projeto e liste os grandes desbloqueios nos próximos doze meses.
3. Compare a capitalização de mercado com o FDV e com o volume diário de negociação.
4. Analise os maiores detentores em um explorador de blockchain.
5. Identifique os usos do token e se eles são sustentados por taxas ou apenas por novas emissões.
6. Verifique quem controla as mudanças: governança, uma fundação ou chaves de administrador.

Limites

Uma boa tokenomics não consegue salvar um produto que ninguém usa, e cronogramas publicados podem ser alterados pela governança. Trate a tokenomics como um filtro de risco junto com o próprio projeto. Ela também diz pouco sobre movimentos de preço de curto prazo, que são impulsionados muito mais pelo sentimento de mercado e pela liquidez. Veja como pesquisar um ativo cripto.

Perguntas frequentes

O que torna a tokenomics “boa”?

Não existe uma fórmula única, mas modelos sólidos compartilham algumas características: a maior parte do fornecimento já está em circulação ou é liberada lentamente, os participantes internos ficam bloqueados por anos em vez de meses, a demanda está ligada a uso real e a emissão não depende de preços sempre crescentes. Documentação clara e estável também faz parte disso.

Um fornecimento fixo é sempre melhor?

Nem sempre. Um fornecimento fixo protege contra a diluição, mas não consegue pagar recompensas contínuas a quem protege a rede depois que a emissão termina, então as taxas precisam assumir esse papel. Algumas redes optam por uma emissão contínua moderada para financiar a segurança. O que importa é se o modelo se adequa à finalidade do token e se é crível.

Queimas de tokens sempre elevam o preço?

Não. Uma queima reduz o fornecimento, o que ajuda apenas se a demanda se mantiver estável ou crescer. Uma queima financiada por taxas reais é uma transferência significativa de valor para os detentores; já a queima de tokens que a equipe já possuía, ou uma pequena queima somada a grandes emissões contínuas, pode mudar pouco. Compare o montante queimado com as novas emissões e com os desbloqueios no mesmo período.

Onde posso encontrar a tokenomics de um token?

Comece pela documentação ou pelo white paper do próprio projeto para ver alocação e vesting, depois compare com sites de dados independentes para o fornecimento em circulação e total, e com rastreadores de desbloqueio para as liberações futuras. Quando os números não batem, a diferença em si merece investigação.

Para o lado on-chain da avaliação de tokens, veja o que é a análise on-chain.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• From Locked to Liquidity: What 16,000+ Token Unlocks Teach Us (cerca de 90% negativo; o impacto começa cerca de 30 dias antes) — Keyrock
• Binance queima BNB (trajetória de fornecimento rumo a uma meta de 100 milhões) — ForkLog, novembro de 2024
• Dogecoin (sem limite de fornecimento; cerca de 5 bilhões por ano) — Wikipedia