O que são desbloqueios de tokens e cronogramas de vesting?

Desbloqueios de tokens são liberações programadas de tokens que foram bloqueados no lançamento para equipes, investidores, consultores ou programas da comunidade. Um cronograma de vesting define quando e com que rapidez eles se tornam negociáveis. Os desbloqueios aumentam a oferta no mercado, e uma pesquisa sobre mais de 16.000 eventos de desbloqueio constatou que cerca de 90% foram seguidos de pressão de preço negativa, muitas vezes começando semanas antes da data do desbloqueio.

Como funciona o vesting

• Cliff: nada é desbloqueado por um período definido, frequentemente 12 meses, e depois um bloco de tokens é desbloqueado de uma só vez.
• Vesting linear: após o cliff, os tokens são liberados de forma constante, por exemplo mensalmente, ao longo de dois a quatro anos.
• Cliff mais linear: o padrão comum para alocações de equipe e investidores.

Figura: Participação acumulada desbloqueada sob um cliff de 1 ano e vesting de 4 anos (ilustrativo).

Um cronograma como “cliff de 1 ano, vesting de 4 anos” significa nenhum token por um ano, depois uma parcela no cliff e o restante distribuído pelos anos seguintes.

Como ler um calendário de desbloqueios

Calendários de desbloqueio listam as liberações futuras por data e quantidade. Quatro detalhes determinam o peso de cada entrada:

• Tamanho em relação à oferta em circulação, não à oferta total. Um desbloqueio de 2% da oferta total pode representar 10% do que de fato é negociado se a maior parte dos tokens ainda estiver bloqueada.
• Tamanho em relação ao volume diário de negociação, que mostra com que facilidade o mercado poderia absorver uma venda.
• Quem recebe os tokens: equipe, investidores, fundo do ecossistema ou comunidade.
• Liberação em cliff ou linear: um cliff grande e único é um evento visível; um gotejamento constante é mais fácil de absorver, mas adiciona pressão constante.

O que a pesquisa mostra

A Keyrock, uma market maker de criptoativos, estudou mais de 16.000 eventos de desbloqueio:

• Cerca de 90% foram associados a pressão de preço negativa.
• A queda frequentemente começou cerca de 30 dias antes do desbloqueio, conforme os traders se posicionavam antecipadamente.
• Desbloqueios da equipe foram ligados às maiores quedas, em média cerca de 25%.
• Desbloqueios de investidores foram mais controlados, já que os fundos frequentemente vendem por meio de hedge ou em negociações fora da exchange.
• Desbloqueios do ecossistema, usados para desenvolvimento e subsídios, tiveram média ligeiramente positiva.

O tamanho também importa: desbloqueios abaixo de cerca de 1% da oferta em circulação raramente tiveram efeito relevante.

Exemplo prático: dimensionando um desbloqueio

Suponha que 30 milhões de tokens sejam desbloqueados no próximo mês para investidores iniciais. O token tem 500 milhões em circulação e negocia cerca de 20 milhões de tokens por dia. (Valores ilustrativos.)

• Desbloqueio como parcela da oferta em circulação: 30 ÷ 500 = 6%
• Desbloqueio em dias de volume normal de negociação: 30 ÷ 20 = 1,5 dia

Pela pesquisa acima, um desbloqueio desse tamanho está bem acima do nível de cerca de 1%, abaixo do qual os efeitos tendem a ser pequenos. Se os beneficiários vendessem tudo rapidamente, isso equivaleria a um dia e meio de toda a atividade normal do mercado. Se vão vender é outra questão, e é aí que saber quem recebe os tokens ajuda.

Por que os desbloqueios movem os preços

Os beneficiários podem vender para cobrir custos, realizar lucros ou diversificar. Mesmo quando não o fazem, os compradores antecipam a oferta extra, o que pressiona o preço antes.

Como os beneficiários realmente vendem

Grandes detentores raramente despejam um desbloqueio inteiro no mercado aberto. Fundos de investimento frequentemente fazem hedge com antecedência, por exemplo vendendo a descoberto contratos perpétuos antes do desbloqueio, o que é uma das razões pelas quais os preços tendem a enfraquecer nas semanas anteriores. Outros vendem por meio de negociações over-the-counter com empresas de trading ou espalham as vendas por semanas. Alguns fazem staking ou mantêm seus tokens. A venda ainda acontece, mas muitas vezes de formas que distribuem seu impacto por um período mais longo do que a própria data do desbloqueio.

Um desbloqueio pode ser uma boa notícia?

Às vezes. Desbloqueios que financiam desenvolvimento, subsídios ou programas da comunidade tiveram média ligeiramente positiva na pesquisa, porque é mais provável que os tokens sejam gastos na construção do ecossistema do que vendidos imediatamente. Um desbloqueio que passa sem vendas pesadas também pode remover um peso (overhang) que vinha pressionando o preço.

Desbloqueios como diluição ao longo do tempo

Analisar os desbloqueios um a um pode esconder o efeito combinado. Se 25% do fornecimento total de um token estiver programado para ser desbloqueado nos próximos dois anos, o fornecimento em circulação cresce cerca de 12% ao ano apenas dessa fonte, antes de quaisquer recompensas ou emissões. (Ilustrativo.) A demanda precisa crescer em ritmo semelhante apenas para manter o preço onde está. Somar as liberações programadas dos próximos doze meses, como proporção do fornecimento em circulação de hoje, gera um índice simples de diluição, fácil de comparar entre tokens.

Os desbloqueios também interagem com as condições de mercado. Em um mercado forte, com volume crescente, mesmo uma liberação grande pode ser absorvida com pouco efeito, pois novos compradores superam os destinatários que vendem. Em um mercado fraco, com negociação escassa, um desbloqueio modesto pode pressionar o preço para baixo, já que há poucos compradores do outro lado. O mesmo cronograma, portanto, pode importar muito mais em uma queda do que em uma alta, o que vale lembrar quando um desbloqueio ocorre em um período de preços em queda.

Planejamento em torno de desbloqueios para quem detém o token

Para quem já possui um token, o calendário de desbloqueios é uma ferramenta de planejamento. Grandes desbloqueios de insiders são conhecidos com bastante antecedência, portanto decidir antecipadamente se vai manter a posição durante eles, reduzir a exposição ou simplesmente evitar adicionar novo dinheiro nas semanas ao redor é melhor do que reagir no dia. Acompanhar movimentações on-chain de carteiras conhecidas da equipe e de investidores próximo às datas de desbloqueio também mostra se os tokens recém-liberados estão indo para exchanges. Tokens movidos para um endereço de depósito em exchange são um indício mais forte de venda do que tokens movidos para uma nova carteira privada, embora nenhum dos dois comprove o que o detentor fará em seguida.

O que verificar antes de comprar

• Fornecimento em circulação vs. total: uma baixa proporção em circulação significa mais desbloqueios pela frente.
• O próximo grande desbloqueio: seu tamanho como proporção do fornecimento em circulação e quem o recebe.
• O cronograma completo: publicado pela maioria dos projetos e acompanhado por calendários de desbloqueio.
• Se os cronogramas podem mudar: votações de governança podem alterá-los.

Limites

Os desbloqueios são apenas um fator; uma demanda forte pode absorvê-los, e uma demanda fraca pode afundar um token sem nenhum desbloqueio. Veja o que é tokenomics, tokens inflacionários vs. deflacionários e erros comuns ao comprar altcoins.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Perguntas frequentes

Onde posso ver os próximos desbloqueios?

A maioria dos projetos publica seus cronogramas de vesting na documentação, e calendários de desbloqueio dedicados reúnem esses dados de muitos tokens. Vale a pena comparar as duas fontes, porque os calendários podem demorar a refletir mudanças nos cronogramas.

Devo vender antes de cada desbloqueio?

Não automaticamente. Grandes desbloqueios com forte participação de insiders têm um histórico ruim, mas pequenos desbloqueios e liberações do ecossistema costumam passar com pouco efeito. Os desbloqueios são um dado entre outros, junto com demanda, liquidez e o progresso do projeto.

Fontes

• Do Locked à Liquidez: o que mais de 16.000 desbloqueios de tokens ensinam (90% negativos; 30 dias antes; desbloqueios da equipe −25%) — Keyrock
• Relatório de Desbloqueio de Tokens (desbloqueios do ecossistema +1,18%; desbloqueios de investidores mais controlados) — Streamflow
• Calendário de Desbloqueio de Tokens Cripto (cliff seguido de linear como padrão; cliff de 12 meses) — Spark
• Desbloqueios de tokens causam quedas de preço? (desbloqueios abaixo de ~1% do fornecimento em circulação mostram pouco impacto) — Autheo