O que move os preços do gás natural?

Os preços do gás natural são movidos principalmente por clima, estoques, produção, exportações de GNL e choques regionais de oferta. O gás é mais difícil de armazenar e transportar do que o petróleo, por isso os preços são regionais e podem oscilar de forma intensa. Nos EUA, os preços são definidos no Henry Hub; na Europa, os preços no hub holandês TTF chegaram a cerca de dez vezes os níveis normais em 2022.

Clima

Invernos frios aumentam a demanda por aquecimento; verões quentes aumentam a demanda de energia elétrica para ar-condicionado. As previsões podem movimentar os preços dias antes do tempo real. Veja como furacões e o clima movimentam os preços de energia.

Figura: Os principais fatores do gás.

Estoques

O relatório semanal de estoques da EIA, às quintas-feiras, às 10h30 (horário do leste dos EUA), mostra se os estoques estão crescendo ou caindo mais rápido do que o esperado, especialmente antes do inverno.

Como ler o relatório de estoques

Suponha que os analistas esperem que os estoques dos EUA aumentem 80 bilhões de pés cúbicos em uma semana de verão, e o relatório mostre uma injeção de apenas 60 bilhões. (Números ilustrativos.) Entrou menos gás no armazenamento do que o esperado, o que sugere demanda mais forte ou oferta mais fraca, e os preços costumam subir. Os traders também comparam o estoque total com a média de cinco anos para a mesma semana: um mercado bem acima da média pode absorver uma surpresa altista, enquanto um mercado abaixo da média reage com mais força.

Graus-dia de aquecimento e de resfriamento

Os previsores medem a demanda impulsionada pelo clima usando graus-dia: os graus-dia de aquecimento contam quantos graus cada dia fica abaixo de uma temperatura de referência, e os graus-dia de resfriamento, quantos graus fica acima. Previsões crescentes de graus-dia de aquecimento no inverno, ou de resfriamento no verão, apontam para maior consumo de gás, e os traders acompanham as previsões atualizadas várias vezes ao dia durante eventos climáticos extremos.

Produção

A produção de xisto dos EUA responde aos preços e à perfuração de petróleo, já que grande parte do gás é produzida junto com o petróleo.

Exportações de GNL e preços regionais

O GNL permite que o gás se desloque entre continentes, vinculando os preços dos EUA e da Europa mais do que antes, mas os limites de capacidade mantêm diferenças regionais relevantes. Os hubs regionais dos EUA também podem ser negociados bem distantes do Henry Hub.

Exportações de gás liquefeito em detalhe

Os Estados Unidos se tornaram um dos maiores exportadores de gás natural liquefeito do mundo, enviando cargas para a Europa e a Ásia. As plantas de exportação retiram grandes volumes de gás do sistema dos EUA; assim, quando uma planta para por manutenção ou falha, a demanda dos EUA cai e os preços no Henry Hub podem recuar, enquanto os preços europeus e asiáticos podem subir com a perda de cargas. Novas capacidades de exportação têm efeito inverso, vinculando mais estreitamente os preços dos EUA à demanda global.

Choques de oferta

Interrupções em gasodutos, sanções e paradas de plantas podem causar altas repentinas, como ocorreu na Europa em 2022.

A Europa após 2022

Depois que o fornecimento por gasoduto da Rússia foi cortado em 2022 e os preços chegaram a cerca de dez vezes os níveis normais, a Europa reconstruiu seu abastecimento com base em importações de gás liquefeito e no armazenamento. Os países definiram metas para encher os estoques antes do inverno, e a velocidade de enchimento passou a ser um indicador muito acompanhado. Os preços europeus continuam mais sensíveis a problemas de oferta do que os dos EUA, porque a região depende de importações e disputa cargas com a Ásia. Veja petróleo vs gás natural.

Por que o gás é tão volátil

A demanda depende do clima e os estoques são limitados, por isso pequenas surpresas podem gerar grandes movimentos de preço. Veja petróleo vs gás natural e como funcionam os CFDs de commodities.

A janela de risco do inverno

Os meses de dezembro a fevereiro concentram o maior risco de movimentos bruscos de preço, porque a demanda por aquecimento atinge o pico e os estoques são consumidos. Uma onda de frio no início do inverno pode levantar temores de que os estoques se esgotem antes da primavera, elevando os preços muito além da demanda imediata. Invernos amenos fazem o oposto, deixando os estoques altos e os preços fracos. Por isso, os traders acompanham de perto as projeções de temperatura de longo prazo a partir do fim do outono.

Fatores por horizonte de tempo

Negociando CFDs de gás

Os CFDs de gás natural geralmente acompanham o contrato futuro do Henry Hub com vencimento mais próximo e são rolados mensalmente, muitas vezes ao longo de uma curva com forte formato sazonal; por isso, os ajustes de rolagem podem ser grandes em torno da mudança dos contratos de verão para os de inverno. Pelas regras de varejo da UE, eles têm limite de alavancagem de 10:1, e variações diárias de 5% ou mais são comuns; assim, uma posição típica precisa ser menor do que uma posição em petróleo de valor semelhante. Veja como a rolagem de um futuro ajusta o preço de um CFD de commodity.

Uma onda de frio, ilustrada

Suponha que as previsões no início de janeiro mostrem de repente duas semanas de clima mais frio que o normal em todo o leste dos Estados Unidos. (Cenário ilustrativo.) A demanda esperada por aquecimento dispara, e os traders estimam que os estoques possam cair bem abaixo da média de cinco anos até o fim do inverno. Os futuros do Henry Hub sobem 15% em três dias. Uma semana depois, as previsões ficam mais amenas e metade do ganho desaparece. O clima real quase não havia mudado; as previsões, sim. Os preços do gás costumam se mover assim, com base em expectativas de dias ou semanas antes da demanda real.

Preços regionais dentro dos EUA

O Henry Hub é o principal referencial dos EUA, mas os preços em outros hubs podem diferir muito. Regiões com capacidade limitada de gasodutos, como partes da Nova Inglaterra, podem ter preços que disparam muito acima do Henry Hub em clima frio, enquanto regiões com produção local abundante e poucas formas de escoá-la podem ser negociadas com descontos profundos. Essas diferenças mostram que, mesmo dentro de um único país, o gás é um mercado regional moldado pelos gasodutos.

Troca entre gás e carvão

Geradores de energia que podem queimar gás ou carvão escolhem o combustível mais barato. Quando o preço do gás cai, mais eletricidade é gerada a partir do gás, o que sustenta a demanda; quando sobe, alguns geradores mudam para o carvão, o que limita a demanda. Essa troca atua como um estabilizador parcial para os preços do gás, embora tenha perdido força à medida que usinas de carvão foram fechadas em muitos países.

Checklist sobre gás

• O que as previsões de temperatura mostram para as próximas duas semanas?
• Onde estão os estoques em comparação com a média de cinco anos?
• As plantas de exportação de gás liquefeito estão operando normalmente?
• A produção está subindo ou caindo?

Interpretações equivocadas comuns

• Tratar o gás dos EUA e o da Europa como se fossem o mesmo mercado.
• Reagir a uma única atualização de previsão como se fosse definitiva.
• Dimensionar posições em gás como se fossem posições em petróleo.

Contratos de longo prazo e preços spot

Grande parte do gás negociado internacionalmente é vendida com contratos de longo prazo, alguns vinculados a preços do petróleo e outros a preços de hubs, como o Henry Hub ou o TTF. Cargas spot e negociações em hubs definem os preços marginais e reagem mais rapidamente às notícias. Quando os preços spot disparam, compradores com contratos de longo prazo ficam parcialmente protegidos, enquanto os que dependem de compras spot enfrentam o aumento total. A participação do gás vendido a preços de hub cresceu, o que tornou os preços regionais mais sensíveis à oferta e à demanda de curto prazo.

Gás e petróleo, ligados e separados

Em algumas regiões, especialmente em partes da Ásia, os contratos de gás de longo prazo têm sido precificados com referência ao petróleo, de modo que as variações do petróleo chegam aos custos do gás com defasagem. Nos Estados Unidos e na Europa, os preços de hubs em grande parte seguem seu próprio rumo, impulsionados pelo clima e pelos estoques, e podem se mover de forma muito diferente do petróleo por longos períodos. Veja petróleo vs gás natural. Para os traders, o ponto prático é verificar qual referencial um CFD de gás acompanha e qual dessas forças é mais relevante para esse mercado. Henry Hub e TTF podem contar histórias muito diferentes.

Perguntas frequentes

Por que os preços do gás podem disparar com uma previsão do tempo?

Como a demanda depende fortemente da temperatura e os estoques são limitados, uma previsão de clima mais frio ou mais quente altera rapidamente a demanda esperada e o risco de escassez.

Os preços do gás nos EUA e na Europa se movem juntos?

Em parte, por meio do comércio de gás liquefeito, mas frequentemente divergem, porque a Europa depende de importações enquanto os EUA produzem mais do que consomem.

Este artigo é um conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• Novidades: calendário de divulgação (Relatório Semanal de Status do Petróleo após as 10h30; Relatório Semanal de Estoques de Gás Natural às quintas-feiras, às 10h30; estoques de Cushing; utilização de refinarias) — EIA dos EUA
• Crise energética na Europa (o gás chegou a cerca de dez vezes os níveis normais em 2022) — Foreign Policy, agosto de 2022
• Preços do gás natural na Nova Inglaterra próximos de descontos recordes em relação ao Henry Hub (hubs regionais vs o referencial dos EUA) — EIA dos EUA
• ESMA adota medidas para CFDs (ouro 20:1; commodities além do ouro 10:1) — Finadium