Como um dólar forte afeta commodities, mercados emergentes e criptomoedas

Um dólar forte tende a pressionar commodities, mercados emergentes e criptomoedas ao mesmo tempo. A maioria das commodities é precificada em dólares, muitos tomadores de empréstimos de mercados emergentes devem em dólares, e a força do dólar geralmente sinaliza liquidez global apertada. Em setembro de 2022, o índice do dólar chegou a cerca de 114, seu maior nível desde 2002, enquanto o bitcoin caiu cerca de 66% naquele ano.

Por que uma única moeda move tanto

O dólar é a principal moeda do mundo para comércio, commodities e empréstimos. Governos, empresas e bancos fora dos Estados Unidos devem trilhões de dólares, e investidores globais mantêm ativos em dólares como principal reserva de valor. Quando o dólar sobe, o custo de pagar dívidas em dólares aumenta em todos os lugares, o financiamento em dólares fica mais escasso e as condições financeiras globais se tornam mais restritivas. É por isso que um dólar forte afeta tantos mercados ao mesmo tempo.

Commodities

Quando o dólar sobe, as commodities ficam mais caras em outras moedas, o que pode reduzir a demanda. Ao longo do tempo, as commodities tendem a ter melhor desempenho quando o dólar está fraco, embora a alta das commodities de 2021 tenha sido uma exceção.

Figura: Três canais pelos quais um dólar forte afeta outros ativos.

Preço de uma commodity em duas moedas, ilustrado

Suponha que o petróleo esteja cotado a US$ 80 por barril e que o dólar suba 10% em relação ao euro. (Valores ilustrativos.) Para um comprador europeu, o mesmo barril passa a custar cerca de 10% a mais em euros, mesmo que seu preço em dólares não tenha mudado. Preços locais mais altos reduzem a demanda, o que tende a pressionar o preço em dólares para baixo ao longo do tempo. Quando o dólar enfraquece, ocorre o inverso, sustentando a demanda e os preços das commodities.

Mercados emergentes

Países e empresas que se endividaram em dólares precisam pagar mais em moeda local quando o dólar sobe. As importações ficam mais caras, e os investidores retiram dinheiro. O MSCI Emerging Markets superou os mercados desenvolvidos entre 2000 e 2010, período de fraqueza do dólar, e ficou para trás durante o longo período de força do dólar que se seguiu. Veja ações de mercados emergentes versus desenvolvidos.

Dívida em dólares, ilustrada

Uma empresa de mercado emergente toma emprestados US$ 10 milhões quando sua moeda está cotada a 10 por dólar, devendo o equivalente a 100 milhões na moeda local. Se a moeda cair para 12 por dólar, a mesma dívida custará 120 milhões para ser quitada, um aumento de 20% em termos locais, enquanto suas receitas, obtidas localmente, podem não ter crescido. Multiplique isso por governos e empresas, e um dólar forte pode transformar dívidas administráveis em crises. (Valores ilustrativos.)

Criptomoedas

O bitcoin é precificado em dólares e comprado com liquidez em dólares. Em 2022, à medida que o Federal Reserve elevava as taxas de juros e o índice do dólar subia, o bitcoin caiu de cerca de US$ 47.000 para menos de US$ 16.000. Quando o dólar atingiu o pico em setembro de 2022 e começou a cair, o bitcoin se estabilizou e começou a se recuperar em 2023.

O que impulsiona o dólar

Juros mais altos nos Estados Unidos, a demanda por ativos seguros em momentos de crise e um crescimento econômico dos EUA mais forte que o de outros países elevam o dólar. A trajetória de juros do Fed costuma ser o fator individual mais importante.

Limites

A relação é comum, mas não mecânica. As commodities subiram junto com o dólar em partes de 2021 e 2022 por causa de choques de oferta, e a ligação do bitcoin com o dólar se enfraqueceu em alguns momentos à medida que a demanda por ETFs e de longo prazo cresceu. Para o ouro, veja como os juros reais conectam ouro, ações de crescimento e criptomoedas, e, para uma visão mais ampla, ações, títulos e commodities ao longo do ciclo de juros.

A alta do dólar em 2022

Em 2022, como o Federal Reserve elevou os juros mais rapidamente que a maioria dos outros bancos centrais, o índice do dólar subiu para cerca de 114 em setembro, seu maior nível desde 2002. As commodities, exceto energia, sofreram pressão, as moedas e ações de mercados emergentes caíram, e o bitcoin passou de cerca de US$ 47.000 para menos de US$ 16.000 ao longo do ano. O euro caiu abaixo da paridade com o dólar, e o iene e a libra caíram acentuadamente. Quando a inflação dos EUA começou a ceder e os mercados passaram a esperar menos altas de juros, o dólar virou para baixo e muitos desses ativos se estabilizaram.

Quem se beneficia de um dólar forte

Um dólar forte não é ruim para todos. Consumidores dos EUA pagam menos por importações, e turistas americanos no exterior encontram coisas mais baratas. Exportadores fora dos Estados Unidos, especialmente na Europa e no Japão, ganham mais em moeda local com suas vendas em dólar, o que pode elevar suas participações de mercado. Investidores estrangeiros que detêm ativos em dólar ganham quando convertem de volta. Veja por que o FTSE 100 frequentemente se move na direção oposta à libra.

Empresas dos EUA e o dólar

Empresas dos EUA que obtêm uma parcela grande de sua receita no exterior veem esses ganhos encolherem quando convertidos em um dólar mais forte. Muitas grandes empresas de tecnologia e industriais mencionam os ventos contrários cambiais em seus resultados em períodos de força do dólar, o que pode pesar sobre o crescimento dos lucros do S&P 500.

Acompanhando o dólar

Traders acompanham o índice do dólar, que mede o dólar contra uma cesta de grandes moedas, e medidas mais amplas ponderadas pelo comércio, que incluem as moedas dos mercados emergentes. Uma alta sustentada em qualquer uma delas, especialmente junto com a alta dos juros reais dos EUA, é um sinal para verificar a exposição a commodities, mercados emergentes e criptomoedas. Veja como os juros reais conectam ouro, ações de crescimento e criptomoedas.

Ciclos do dólar

O dólar se move em ciclos longos, que duram anos. Ele esteve forte no início dos anos 1980 e no fim dos anos 1990 até 2002, fraco em grande parte dos anos 2000 e forte novamente em partes da década de 2010 e em 2022. Esses ciclos refletem diferenças em juros, crescimento e fluxos de capital entre os Estados Unidos e o restante do mundo. Ativos sensíveis ao dólar, como mercados emergentes e commodities, costumam ter se movido em ciclos longos na direção oposta.

A curva em sorriso do dólar

Uma estrutura popular, a curva em sorriso do dólar (dollar smile), sugere que o dólar se fortalece em duas situações: quando a economia dos EUA supera o restante do mundo, atraindo capital, e quando os mercados globais entram em pânico, impulsionando a demanda por segurança. Ele tende a enfraquecer no meio, quando o crescimento global é amplo e os investidores estão dispostos a correr riscos no exterior. A ideia é uma simplificação, mas captura por que o dólar pode subir tanto em períodos de bonança quanto em crises.

O dólar e o ouro

O ouro é precificado em dólares, então um dólar mais forte geralmente o torna mais caro para outros compradores e pesa sobre o seu preço. A relação tem se enfraquecido em alguns momentos, por exemplo quando as compras de ouro por bancos centrais ou a demanda geopolítica dominaram, mas os traders ainda acompanham o dólar como um dos principais motores do ouro.

Interpretações equivocadas comuns

• Presumir que um dólar forte é sempre ruim para os mercados dos EUA.
• Ignorar o dólar ao analisar commodities ou criptomoedas.

Um ano de dólar forte, ilustrado

Suponha que o índice do dólar suba 15% em um ano, enquanto o Fed aperta a política monetária mais rapidamente que outros bancos centrais. (Cenário ilustrativo.) Um investidor em um fundo da zona do euro com ações dos EUA vê ganhos em termos de euro, mesmo que essas ações estejam estáveis, enquanto um investidor dos EUA em ações de mercados emergentes perde com os movimentos cambiais, além de quaisquer quedas locais. Metais industriais enfraquecem, e tomadores de empréstimos de mercados emergentes enfrentam custos de dívida mais altos. Uma única mudança cambial redefine os retornos de carteiras em todo o mundo.

Bancos centrais de mercados emergentes

Quando o dólar dispara, muitos bancos centrais de mercados emergentes elevam os juros ou vendem reservas estrangeiras para defender suas moedas e conter a inflação importada. Essas defesas podem desacelerar suas economias, aumentando a pressão sobre seus mercados. Países com grandes reservas e menor dívida em dólar costumam lidar melhor com a situação.

Quando o dólar enfraquece

Os efeitos se invertem quando o dólar cai: commodities frequentemente sobem, mercados emergentes atraem capital e as dívidas em dólar ficam mais fáceis de pagar. Uma virada do dólar após uma longa alta, como no fim de 2022, muitas vezes marcou uma mudança de liderança nos mercados globais.

Uma lista de acompanhamento do dólar

• Política do Fed em relação a outros bancos centrais
• Juros reais dos EUA
• O índice do dólar e medidas ponderadas pelo comércio
• Índices de moedas de mercados emergentes
• Preços de commodities em dólares e em outras moedas

Proteção (hedge) da exposição ao dólar

Investidores fora dos Estados Unidos podem manter ativos em dólar com ou sem proteção cambial. A proteção elimina o efeito dos movimentos do dólar sobre os retornos, o que ajuda quando o dólar cai, mas abre mão dos ganhos quando ele sobe. Muitas instituições protegem parte de sua exposição, aceitando algum risco cambial como um possível amortecedor em crises, quando o dólar costuma se fortalecer. O equilíbrio certo depende dos objetivos de cada investidor e dos custos de proteção.

Perguntas frequentes

Por que o dólar sobe em crises?

Porque investidores e tomadores de empréstimo globais precisam de dólares por segurança e para pagar dívidas em dólar, a demanda dispara quando os mercados estão sob estresse.

Um dólar forte sempre prejudica o bitcoin?

Nem sempre. A ligação se enfraqueceu em alguns momentos à medida que a demanda de longo prazo e por ETFs cresceu, mas em ciclos de aperto monetário os dois frequentemente se moveram em direções opostas.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor investido.

Fontes

• O Dollar Index (DXY perto de 114–115 em setembro de 2022, o nível mais alto desde 2002; bitcoin de cerca de US$ 47.000 para abaixo de US$ 16.000; relação inversa com ativos de risco, não mecânica) — BIT Knowledge Hub
• Por que o dólar forte pode ser motivo de preocupação para investidores (mercados emergentes e commodities; outlier de 2021) — AJ Bell, setembro de 2022
• Mercados Emergentes: Por que e Onde (EM superou em 2000–2010, ficou abaixo desde então) — Dodge & Cox, maio de 2024