Cómo leer una curva de futuros
Para leer una curva de futuros, enumera los precios de los contratos de una materia prima por mes de entrega, grafícalos del más cercano al más lejano y observa si la línea sube (contango) o baja (backwardation). La forma de la curva indica si la oferta es abundante o escasa.
Para leer una curva de futuros, enumera los precios de los contratos de una materia prima por mes de entrega, grafícalos del más cercano al más lejano, observa si la línea sube (contango) o baja (backwardation), revisa la diferencia entre los dos primeros meses y compárala con las semanas anteriores. La forma de la curva indica si la oferta es abundante o escasa.
Antes de empezar
Obtén los precios de liquidación de varios meses consecutivos del mismo contrato en la bolsa o en una fuente de datos de mercado.
Cómo leerla, paso a paso
Enumera los precios por vencimiento
Figura: Cómo leer una curva de futuros.
Primero el mes más cercano y luego cada mes siguiente.
Grafica la curva
La fecha de entrega en el eje horizontal y el precio en el vertical.
Identifica la pendiente
Ascendente: contango, a menudo con oferta abundante. Descendente: backwardation, a menudo con oferta escasa. Consulta qué son el contango y la backwardation.
Revisa el diferencial frontal
La diferencia entre los dos primeros meses muestra la presión a corto plazo. En abril de 2020, el diferencial entre mayo y junio del petróleo se disparó a más de 58 USD en la liquidación.
Compara con el historial
Un cambio de backwardation a contango puede señalar un debilitamiento de la demanda, y viceversa.
Qué significa para las posiciones. Un contango pronunciado encarece el roll de las posiciones largas; la backwardation puede favorecerlas. Consulta cómo un roll de futuros ajusta el precio de un CFD de materias primas.
Una curva, paso a paso
| Contrato | Precio |
|---|---|
| Mes 1 | 80,00 USD |
| Mes 2 | 80,60 USD |
| Mes 3 | 81,10 USD |
| Mes 4 | 81,50 USD |
| Mes 5 | 81,80 USD |
| Mes 6 | 82,00 USD |
(Precios ilustrativos del petróleo.) La curva sube, por lo que el mercado está en contango. El diferencial frontal, entre los meses uno y dos, es de 0,60 USD. En seis meses, la curva sube 2,00 USD, es decir, un 2,5%. En un año a ese ritmo, la pendiente equivaldría a aproximadamente un 6% a 7%, que es más o menos lo que cedería una posición larga que se renueva mes a mes si la forma se mantuviera. El aplanamiento hacia la parte final de la curva sugiere que el mercado ve la oferta a corto plazo como abundante, pero espera que se equilibre más adelante.
Formas más allá de una simple pendiente
Las curvas no siempre son líneas rectas. Una curva puede estar en backwardation durante los primeros meses y en contango más adelante, lo que suele indicar una escasez a corto plazo que el mercado espera que se alivie. Las curvas del gas natural a menudo muestran jorobas estacionales, con contratos de invierno por encima de los de verano. Las curvas agrícolas pueden subir o bajar en torno a las cosechas. Reconocer la forma normal de cada materia prima es el primer paso para detectar cuándo ocurre algo inusual.
Qué mueve la curva
La parte frontal de la curva reacciona más a las condiciones actuales: los informes de inventarios, las paradas de refinerías, el clima y las interrupciones de suministro. La parte posterior refleja expectativas a largo plazo sobre los costos de producción, la inversión y la demanda. Cuando golpea un shock de oferta, la parte frontal suele moverse mucho más que la posterior, lo que acentúa la backwardation. Cuando la demanda se desploma, la parte frontal cae más, lo que profundiza el contango. Observar qué parte se mueve indica si las noticias se consideran temporales o duraderas.
Diferenciales de calendario como indicadores
La diferencia de precio entre dos meses de contrato se llama diferencial de calendario. Los operadores siguen diferenciales como el del mes uno frente al mes dos, o el de diciembre de este año frente a diciembre del año siguiente, porque reaccionan rápido a los cambios de oferta y demanda. Un diferencial que pasa de negativo a positivo, o al revés, puede ser una señal temprana de que el equilibrio del mercado está cambiando, a menudo antes de que el precio principal lo haga evidente.
Errores comunes
Leer la curva como un pronóstico de los precios al contado futuros e ignorar que la curva puede cambiar de forma rápidamente. Consulta cómo funcionan los CFD de materias primas.
Curvas para distintas materias primas
La curva del oro suele estar en un contango leve, cerca del coste de financiación, porque el metal es barato de almacenar. El petróleo crudo oscila entre contango y backwardation según los inventarios. El gas natural muestra una estacionalidad marcada. Los metales industriales pueden entrar en backwardation pronunciada durante escaseces, como en algunas presiones de mercado (squeezes) en metales. Comparar una curva con su patrón habitual importa más que su forma absoluta. Consulte qué son el contango y el backwardation.
Uso de la curva al planificar una operación
Antes de mantener una posición en materias primas durante semanas, revise la curva. En un contango pronunciado, una posición larga afrontará costes de roll o una financiación más alta, por lo que el movimiento esperado del precio debe superar ese lastre. En backwardation, la curva juega a favor de una posición larga. Para las posiciones cortas, los efectos se invierten. La curva no indica hacia dónde irán los precios, pero sí muestra cuánto costará mantener una posición durante el camino.
Dónde encontrar los datos
Las bolsas publican los precios de liquidación de cada mes de contrato, y muchos servicios de datos de mercado representan la curva directamente en gráficos. Algunos brokers muestran los precios de varios meses en sus plataformas. Guardar una instantánea de la curva cada semana facilita observar con el tiempo los cambios de forma.
La curva en abril de 2020
El mercado petrolero de abril de 2020 muestra la rapidez con la que una curva puede cambiar de forma. Cuando la demanda se desplomó y el almacenamiento en el centro de entrega se llenó, el contrato de mayo que vencía liquidó a −37,63 $ el 20 de abril, mientras que el contrato de junio liquidó a 20,43 $. Una curva que había estado en un contango moderado se volvió extremadamente pronunciada en el tramo corto en cuestión de días. Los operadores que siguieron el diferencial del contrato más cercano vieron cómo se acumulaba la tensión mucho antes de que el precio principal se volviera negativo.
La curva y los inventarios
La forma de la curva está estrechamente ligada a los inventarios. Cuando las existencias son altas, los tenedores necesitan que se les pague para seguir almacenando, por lo que los contratos posteriores cotizan por encima de los próximos y aparece el contango. Cuando las existencias son bajas, los consumidores compiten por el suministro inmediato y aparece el backwardation. Por ello, los informes semanales de inventarios suelen mover el diferencial del contrato más cercano tanto como el precio principal. Consulte cómo leer el informe semanal de inventarios de petróleo de la EIA.
Una curva de gas natural
Las curvas de gas natural suelen mostrar un patrón estacional que se repite: los meses de invierno se cotizan por encima de los de verano, porque la demanda de calefacción alcanza su máximo en invierno mientras la producción se mantiene relativamente estable. Un operador que lee la curva del gas se fija en si la prima de invierno es mayor o menor de lo habitual, más que en si la curva sube o baja en conjunto.
Formas habituales de un vistazo
| Forma | Aspecto | Lectura habitual |
|---|---|---|
| Contango | Meses posteriores más altos | Oferta abundante, costes de almacenamiento |
| Backwardation | Meses posteriores más bajos | Oferta ajustada en este momento |
| Contango pronunciado en el tramo corto | Gran diferencia entre los dos primeros meses | Tensión de almacenamiento, demanda débil a corto plazo |
| Backwardation pronunciada en el tramo corto | El contrato más cercano muy por encima de los meses posteriores | Escasez aguda |
| Jorobas estacionales | Máximos en ciertos meses | Ciclos de demanda recurrentes |
| Mixta | Backwardation en el corto plazo, contango en el largo | Se espera que la escasez a corto plazo se alivie |
(Tendencias generales; el contexto determina la lectura.)
Comparar la forma actual con la de la misma fecha en años anteriores, especialmente en materias primas estacionales, muestra si la forma actual de la curva es normal para la época del año o si señala un cambio inusual en la oferta y la demanda.
Preguntas frecuentes
¿Una curva ascendente significa que los precios subirán?
No. El contango refleja principalmente los costes de almacenamiento y financiación y las condiciones actuales de oferta, no una previsión de que los precios al contado vayan a subir.
¿Qué parte de la curva es la más importante para los operadores de CFD?
Normalmente, el tramo corto, porque la mayoría de los CFD siguen el contrato más cercano o un precio al contado a corto plazo, y los rolls se producen entre los dos primeros meses.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Los activos digitales son volátiles y puede perder el importe que invierta.
Fuentes
- Los futuros del crudo de EE. UU. caen por debajo de cero (WTI de mayo −37,63 $, junio 20,43 $; los inversores pasaron por alto el vencimiento mensual) — Hart Energy, abril de 2020
- Los precios del crudo WTI de mayo se recuperan antes del vencimiento del contrato (liquidación en −37,63 $; contango pronunciado; los operadores renuevan o reciben la entrega en Cushing) — ICIS, abril de 2020