Errores que cometen los traders al leer el VIX

Errores comunes con el VIX: tratarlo como una previsión de dirección, suponer que el índice spot es negociable, interpretar un VIX bajo como señal de seguridad, ignorar cómo los productos ligados al VIX pierden valor con el tiempo, vender volatilidad sin límites y afirmar que un pico marca exactamente el fondo. Cada uno de ellos nace de confundir el VIX con algo que no es.

Qué es realmente el VIX

El VIX es un número calculado a partir de los precios de las opciones sobre el S&P 500 y expresa cuánto espera el mercado que el índice se mueva en los próximos 30 días, en porcentaje anualizado. Es una medición, como la lectura de un termómetro de turbulencia esperada. Cada error común que aparece a continuación trata el VIX como si fuera otro tipo de instrumento.

Figura: Seis cosas que el VIX no es.

Confundirlo con una brújula

Una brújula indica hacia dónde ir. El VIX no hace eso. Una lectura de 30 implica movimientos mensuales esperados de alrededor del 8,7% en cualquier dirección, y no una caída del 30%. El VIX suele subir cuando las acciones caen, porque los inversores compran protección, pero también puede subir en un rally especulativo, cuando la demanda de opciones de compra se dispara.

Lo que realmente es: un medidor del tamaño esperado de los movimientos. Úsalo para evaluar qué tan grandes pueden ser las oscilaciones, y no hacia dónde van los precios.

Confundirlo con una etiqueta de precio

No puedes comprar el VIX en sí. Los productos descritos como operaciones con el VIX siguen los futuros del VIX, que reflejan la volatilidad esperada en fechas futuras y pueden diferir bastante del índice spot. En un día en que el VIX spot sube un 30%, los futuros de vencimiento próximo pueden subir un 15% y los de vencimiento más lejano solo un 8%. (Valores ilustrativos.)

Lo que realmente es: un índice que puedes seguir, pero que solo puede negociarse de forma indirecta, a través de productos basados en futuros, con comportamiento propio.

Confundir los productos de futuros con un espejo

Incluso los traders que saben que están comprados en futuros suelen esperar que el producto siga al VIX a lo largo del tiempo. En mercados tranquilos, los futuros suelen negociarse por encima del VIX spot. Supongamos que el VIX spot está en 13 y el futuro a un mes en 15. Si el VIX se mantiene en 13, el futuro tiende a caer hacia él a medida que se acerca el vencimiento, una pérdida de alrededor del 13% para quien está comprado durante el mes. (Valores ilustrativos.) Los productos de volatilidad comprada que siguen renovando hacia nuevos futuros repiten esa pérdida mes tras mes.

Lo que realmente es: una curva de futuros, cuya forma determina si mantener productos de volatilidad cuesta o genera dinero. Consulta qué son el contango y la backwardation.

Confundirlo con una clasificación de seguridad

Un VIX bajo parece un sello de aprobación. En 2017 y a principios de 2018, el VIX se mantuvo cerca de mínimos récord, en torno a 9 y 11, y muchos traders aumentaron sus posiciones en consecuencia. El 5 de febrero de 2018 cerró en 38,80, un salto récord de 20 puntos en un solo día.

Lo que realmente es: la expectativa de hoy de calma, que puede cambiar de la noche a la mañana. Una lectura baja indica que no se espera turbulencia, y no que la turbulencia no pueda ocurrir.

Confundir la venta de volatilidad con una cuenta de ahorro

Vender volatilidad suele generar ganancias pequeñas y constantes, que pueden parecer intereses de un depósito. En febrero de 2018, los productos apostados a mercados tranquilos perdieron casi todo su valor en un día, y el ciclo de retroalimentación creado por los propios rebalanceos agravó el pico. Consulta qué fue el Volmageddon.

Lo que realmente es: venta de seguros. Las primas son regulares; los siniestros son raros y enormes.

Confundir un pico con un reloj

A veces los traders tratan un pico del VIX como señal de que llegó el fondo. El 16 de marzo de 2020, el VIX cerró en un récord de 82,69, pero el S&P 500 siguió cayendo durante una semana más antes de tocar fondo el 23 de marzo. Los picos muestran que el miedo es extremo, y no que haya terminado.

Qué es realmente: una medida del miedo actual, que puede mantenerse alto, o subir aún más, durante días o semanas.

Las seis confusiones en resumen

Usarlo como se pretende

Trate el VIX como contexto para el tamaño de la posición y el riesgo. Cuando sube, los movimientos esperados del índice suben con él, por lo que la misma posición conlleva más riesgo; reducir el tamaño mantiene ese riesgo estable. Consulte qué es el VIX y cómo funcionan los CFD sobre índices bursátiles.

Cómo se combinan las confusiones, ilustrado

Supongamos que, en un año tranquilo, un trader ve el VIX en 11 y concluye que los mercados están seguros, la confusión de la calificación de seguridad. Vende volatilidad a través de un producto que venía generando ganancias constantes, la confusión de la cuenta de ahorros, y al mismo tiempo aumenta las posiciones en índices. Cuando la volatilidad se duplica de repente, la posición vendida en volatilidad se desploma y las posiciones en índices pierden mucho. Al ver el VIX dispararse por encima de 35, recompra exposición a índices, tratando el pico como el mínimo, la confusión del reloj, y es atrapado por una nueva caída. (Secuencia ilustrativa.) Cada error por separado ya es costoso; juntos, pueden consumir una cuenta en pocas semanas.

Qué observar en su lugar

En lugar de leer el VIX de forma aislada, combínelo con algunas medidas relacionadas. La forma de la curva de futuros del VIX muestra si el estrés es agudo o se está reduciendo. La volatilidad realizada, cuánto se ha movido realmente el índice, muestra si las opciones están baratas o caras. Los diferenciales de crédito y los movimientos de activos refugio, como los bonos del gobierno y el yen, muestran qué tan extendido está el estrés. En conjunto, ofrecen una visión más completa que el VIX por sí solo.

Usar los niveles del VIX para el dimensionamiento, paso a paso

Un trader mantiene un CFD sobre un índice estadounidense a US$ 2 por punto, con el índice en 5.000, una posición de US$ 10.000, mientras el VIX ronda 15. Los movimientos diarios esperados son entonces de alrededor de 0,9 %, o aproximadamente US$ 95. Si el VIX sube a 30, los movimientos diarios esperados casi se duplican, a cerca de 1,9 %, o US$ 190. Para mantener la misma oscilación diaria esperada, el trader podría reducir la posición a US$ 1 por punto. (Valores ilustrativos.) Este es el uso más práctico del VIX para los traders de índices: ajustar el tamaño a medida que cambia el riesgo.

Otros medidores de volatilidad

Existen índices similares para otros mercados, como el VSTOXX para las acciones europeas y el VXN para el Nasdaq 100. Se aplican las mismas confusiones, y los mismos remedios: tratarlos como medidas de movimiento esperado, no como señales de dirección ni como precios negociables.

Preguntas frecuentes

¿Un VIX alto es una oportunidad de compra?

A veces los mercados se recuperan tras periodos de volatilidad muy alta, pero los picos pueden durar semanas, y comprar demasiado pronto puede ser costoso.

¿Qué significa un VIX de 20 en la práctica?

Que las opciones implican movimientos del S&P 500 de alrededor de 5,8 % en un mes, o cerca de 1,3 % en un día típico, en cualquier dirección.

Interpretar los titulares sobre el VIX

Las noticias suelen describir el VIX en términos dramáticos, como un índice de miedo que se dispara un 50 %. Como el VIX parte de una base baja en periodos tranquilos, grandes saltos porcentuales aún pueden dejarlo en niveles moderados, por ejemplo, de 12 a 18. Verificar el nivel real y convertirlo en movimientos diarios esperados ofrece una idea mejor de lo que espera el mercado que el porcentaje del titular.

Una rutina diaria con el VIX

• Anota el nivel del VIX y su variación desde ayer.
• Conviértelo en un movimiento diario esperado del índice.
• Verifica si la curva de futuros es normal o invertida.
• Compara con la volatilidad realizada reciente.
• Ajusta el tamaño de las posiciones si los movimientos esperados han cambiado de forma relevante.

Esto lleva unos minutos y mantiene al VIX en su papel adecuado.

Cuándo el VIX engaña

El VIX refleja solo las opciones sobre el S&P 500. Un estrés concentrado en otros mercados, como bonos, divisas o un único sector, puede apenas aparecer en él al principio. Un VIX tranquilo junto a mercados turbulentos de bonos o divisas es un motivo para mirar más ampliamente, no para relajarse.

Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal o fiscal. Los activos digitales son volátiles y puedes perder el valor invertido.

Fuentes

• El indicador del miedo: lo que el VIX nos dice sobre el pánico del mercado (derivado de las opciones sobre el S&P 500; movimientos esperados a 30 días; cierre récord de 82,69 el 16 de marzo de 2020; 89,53 intradía en octubre de 2008; mínimos cercanos a 9 en 2017–2018) — Datahub
• El día en que el VIX se duplicó: historias de Volmageddon (salto récord de 20 puntos el 5 de febrero de 2018; colapso del XIV) — Bloomberg
• El indicador de volatilidad supera 50 por primera vez desde Volmageddon (bucle de retroalimentación de 2018 en productos de volatilidad) — Bloomberg vía BNN, marzo de 2020
• Caída del mercado por COVID-19 en 2020 (mínimo del S&P 500 el 23 de marzo con QE ilimitado) — Fin Still