Por qué las acciones tecnológicas son tan sensibles a los rendimientos de los bonos
Las acciones tecnológicas reaccionan con fuerza a los rendimientos de los bonos porque gran parte de su valor depende de beneficios esperados a muy largo plazo.
Las acciones tecnológicas son sensibles a los rendimientos de los bonos porque gran parte de su valor proviene de beneficios esperados en plazos muy largos. Cuando los rendimientos suben, esos beneficios lejanos se descuentan con más intensidad, y por eso su valor cae más que el de empresas con ganancias estables. El Nasdaq, con un fuerte peso del sector tecnológico, cayó más de un 9% en enero de 2022, a medida que los rendimientos subían, su peor mes desde marzo de 2020.
El efecto de la duración
Un bono de largo plazo pierde más valor cuando los rendimientos suben que un bono de corto plazo. Las acciones de crecimiento se comportan como activos de duración larga: la mayor parte de sus flujos de caja esperados está lejos en el tiempo, de modo que una tasa de descuento más alta las golpea con más fuerza.
Figura: por qué las acciones de crecimiento reaccionan más a los rendimientos.
La duración en cifras
Comparemos dos empresas hipotéticas. Una espera un beneficio único de US$ 100 dentro de 15 años; la otra espera US$ 10 al año durante los próximos 10 años. Si los inversores descuentan a una tasa del 8%, la primera vale unos US$ 31,50 y la segunda unos US$ 67,10. Si la tasa de descuento sube al 9%, la primera cae a unos US$ 27,50, una caída de casi un 13%, mientras que la segunda cae a unos US$ 64,20, solo cerca de un 4%. (Valores ilustrativos.) Cuanto más lejanos están los beneficios, mayor es el impacto de la misma subida de tipos.
Los rendimientos reales son los que más importan
Los rendimientos ajustados por inflación, o reales, miden el retorno verdadero del dinero seguro. Las subidas pronunciadas de los rendimientos reales tienden a golpear con más fuerza a las empresas no rentables y a las de valoración elevada del sector tecnológico. Consulte por qué los rendimientos reales importan para el oro, las acciones y las criptomonedas.
2022 como ejemplo
A medida que la Fed subía los tipos y los rendimientos aumentaban a lo largo de 2022, las acciones estadounidenses cayeron cerca de un 18%, y las acciones de crecimiento y tecnológicas estuvieron entre las más débiles. Las empresas tecnológicas con gastos elevados fueron castigadas, como Meta en febrero de 2022.
Enero de 2022
Como el mercado descontaba subidas de tipos más rápidas a comienzos de 2022, el índice Nasdaq, con un fuerte peso tecnológico, cayó más de un 9% en enero, su peor mes desde marzo de 2020. Muchas empresas tecnológicas no rentables cayeron mucho más, algunas perdiendo más de la mitad de su valor a lo largo del año, mientras que las grandes empresas tecnológicas rentables cayeron menos.
Tecnología rentable frente a no rentable
Las empresas que ya son muy rentables, con sólidos flujos de caja actuales, se comportan más como negocios maduros que como activos de duración larga. Las empresas en etapa inicial, que esperan beneficios solo dentro de años, son las más sensibles a los tipos y además dependen de la disposición de los inversores a financiarlas. Cuando los tipos suben, obtener financiación se vuelve más caro y más difícil, lo que añade una segunda fuente de presión.
Cuándo la relación se debilita
Un fuerte crecimiento de los beneficios puede compensar rendimientos más altos, como ocurre con empresas que se benefician de nuevas tendencias tecnológicas. Las grandes empresas tecnológicas rentables, con caja disponible, son menos sensibles que las empresas en etapa inicial.
2023: el crecimiento vence a los rendimientos
La relación puede verse superada por el crecimiento de los beneficios. En 2023, los rendimientos de los bonos estadounidenses se mantuvieron altos y en algunos momentos subieron aún más, pero las acciones de Nvidia subieron cerca de un 239% en el año, impulsadas por la explosiva demanda de sus chips de inteligencia artificial. En mayo de 2023, la empresa proyectó ingresos de cerca de US$ 11.000 millones para el trimestre siguiente, frente a un consenso de cerca de US$ 7.200 millones. Cuando los beneficios esperados crecen lo bastante rápido, pueden más que compensar una tasa de descuento más alta.
Seguimiento de los rendimientos junto con la tecnología
Los inversores suelen seguir en la misma pantalla el rendimiento del Treasury a 10 años y el rendimiento a 10 años protegido contra la inflación, junto con un índice tecnológico. Los días en que los rendimientos reales suben más de unas pocas centésimas de punto porcentual, la tecnología tiende a tener un peor desempeño, sobre todo las empresas en fase inicial. A lo largo de meses, la diferencia entre la tecnología y el mercado en general tiende a aumentar cuando los rendimientos reales caen y a reducirse cuando suben.
Qué significa esto para los traders
Siga los rendimientos de los Treasuries a 10 años y los rendimientos reales junto con los resultados de las empresas tecnológicas. Un salto en los rendimientos puede mover los CFD de tecnología aunque no haya noticias de la empresa. Consulte cómo las tasas de interés afectan a los precios de las acciones y qué mueve los precios de las acciones.
El Nasdaq y el S&P 500
Como el Nasdaq 100 tiene un fuerte peso de empresas tecnológicas y de crecimiento, suele reaccionar más a los cambios en los rendimientos que el S&P 500, más amplio. Los traders de CFD sobre índices suelen ver que el Nasdaq se mueve entre una vez y media y dos veces más que el S&P en días impulsados por noticias sobre tipos de interés. Consulte cómo funcionan los CFD sobre índices bursátiles.
Días de resultados de las grandes empresas tecnológicas
Los resultados de las mayores empresas tecnológicas combinan noticias de la compañía con la sensibilidad a los tipos de interés. Un informe sólido puede impulsar una acción incluso en un día de subida de los rendimientos, mientras que un resultado decepcionante ese mismo día puede provocar una caída desproporcionada. Mantener posiciones durante estos resultados implica asumir los dos conjuntos de riesgos al mismo tiempo.
El rally de los recortes de tipos
La misma sensibilidad funciona en sentido inverso. Cuando el mercado empieza a esperar recortes de tipos, la caída de los rendimientos puede impulsar con fuerza las acciones tecnológicas, a veces antes de que llegue cualquier recorte. Los rallies en acciones de crecimiento han comenzado con frecuencia cuando los rendimientos de los bonos alcanzaron su máximo. Al igual que en las subidas de tipos, el motivo de los recortes importa: los recortes que llegan acompañados de una recesión pueden perjudicar los beneficios tecnológicos hasta anular el beneficio de unos tipos más bajos.
Cuánto se ha concentrado el mercado
Un puñado de empresas tecnológicas muy grandes representa hoy una parte significativa de los principales índices de EE. UU. Esta concentración significa que los movimientos de la tecnología impulsados por los tipos pueden mover el mercado en su conjunto. También significa que los beneficios de unas pocas empresas pueden, por sí solos, elevar o hundir los índices, combinando el riesgo específico de cada empresa con el riesgo de tipos para quienes operan con índices.
Financiamiento para empresas jóvenes
Los tipos más altos también afectan a la tecnología a través del financiamiento. Cuando el dinero es barato, los inversores financian con facilidad a empresas no rentables a cambio de un crecimiento futuro; cuando los tipos suben, el financiamiento se vuelve más escaso y más caro, y las empresas deben recortar gastos o captar recursos en peores condiciones. Esta presión puede traducirse en un crecimiento más lento, despidos y valoraciones más bajas en todo el sector.
Malinterpretaciones comunes
- Tratar a todas las empresas tecnológicas como igualmente sensibles a los tipos de interés.
- Observar los rendimientos nominales e ignorar los rendimientos reales.
- Suponer que la caída de los rendimientos siempre impulsa las acciones tecnológicas.
Un día de shock de rendimientos, ilustrado
Supongamos que los datos de inflación de EE. UU. salen por encima de lo esperado y que el rendimiento a 10 años protegido contra la inflación sube 0,15 puntos porcentuales en un día. (Escenario ilustrativo.) El S&P 500, más amplio, cae un 1,5 %, el Nasdaq 100 cae un 2,5 %, las grandes empresas tecnológicas rentables caen cerca de un 2 % y una cesta de empresas de crecimiento no rentables se desploma un 6 %. Ninguna empresa publicó noticias; todo el movimiento provino del cambio en la tasa de descuento. Días como este muestran por qué los traders siguen los rendimientos antes de operar con acciones tecnológicas.
Posicionamiento en torno a eventos de tipos de interés
Las publicaciones de inflación, los informes de empleo y las reuniones de los bancos centrales pueden mover con fuerza los rendimientos y, con ellos, las acciones tecnológicas. Los traders con posiciones en tecnología suelen reducir el tamaño de sus posiciones antes de estos eventos o fijar stops más amplios, tratándolos como fechas de resultados de todo el sector. Combinar un calendario económico con las fechas de resultados de las empresas ofrece una visión más completa del riesgo de eventos. Consulta cómo leer un calendario económico.
Tecnología fuera de Estados Unidos
Las acciones tecnológicas en Europa y Asia también son sensibles a los rendimientos de EE. UU., porque compiten por los mismos inversores globales y con frecuencia se valoran en comparación con sus pares estadounidenses. Los fabricantes de semiconductores en Asia tienen un ciclo propio de inventarios y demanda, por lo que sus acciones pueden reaccionar tanto a los tipos de interés como a los pedidos de chips. Seguir los tipos de interés y el ciclo global de chips en conjunto ofrece una visión más completa de lo que mueve estas acciones hoy.
Preguntas frecuentes
¿Por qué se comparan las acciones de crecimiento con los bonos a largo plazo?
Porque la mayor parte de su valor proviene de flujos de caja muy lejanos en el futuro y, al igual que los bonos a largo plazo, su valor cambia más cuando se mueven los tipos de interés.
¿La caída de los rendimientos siempre impulsa las acciones tecnológicas?
Con frecuencia, pero no siempre. Si los rendimientos caen por temores de recesión, las expectativas de beneficios más débiles pueden superar el beneficio de tipos de interés más bajos.
Este artículo es contenido educativo y no constituye asesoramiento financiero, de inversión, legal o fiscal. Los activos digitales son volátiles y puedes perder el valor que inviertas.
Fuentes
- Las acciones de Meta caen con una previsión tibia (el Nasdaq cayó más de 9% en enero de 2022, el peor mes desde marzo de 2020) — Reuters vía Euronews
- Las commodities son más que una cobertura contra la inflación (acciones de EE. UU. −18% en 2022) — WisdomTree
- ¿Qué hay detrás de la divergencia entre el oro y los rendimientos reales de los Treasuries? (los rendimientos reales como factor clave) — Janus Henderson
- Por qué las acciones de Nvidia se dispararon un 239% en 2023 (previsión de ingresos del 2.º trimestre de US$ 11 mil millones frente al consenso de US$ 7,2 mil millones; acciones +24% el 25 de mayo de 2023) — The Motley Fool, enero de 2024