Por que as ações de tecnologia são tão sensíveis aos rendimentos dos títulos

As ações de tecnologia são sensíveis aos rendimentos dos títulos porque grande parte de seu valor vem de lucros esperados em prazos muito longos. Quando os rendimentos sobem, esses lucros distantes são descontados com mais intensidade, e por isso o valor delas cai mais do que o de empresas com ganhos estáveis. A Nasdaq, com forte peso de tecnologia, caiu mais de 9% em janeiro de 2022, à medida que os rendimentos subiam, seu pior mês desde março de 2020.

O efeito de duration

Um título de prazo longo perde mais valor quando os rendimentos sobem do que um título de prazo curto. Ações de crescimento se comportam como ativos de duration longa: a maior parte de seus fluxos de caixa esperados está distante no tempo, de modo que uma taxa de desconto mais alta as atinge com mais força.

Figura: por que as ações de crescimento reagem mais aos rendimentos.

Duration em números

Compare duas empresas hipotéticas. Uma espera um lucro único de US$ 100 em 15 anos; a outra espera US$ 10 por ano durante os próximos 10 anos. Se os investidores descontarem a 8%, a primeira vale cerca de US$ 31,50 e a segunda cerca de US$ 67,10. Se a taxa de desconto subir para 9%, a primeira cai para cerca de US$ 27,50, uma queda de quase 13%, enquanto a segunda cai para cerca de US$ 64,20, apenas cerca de 4%. (Valores ilustrativos.) Quanto mais distantes os lucros, maior o impacto de uma mesma alta de juros.

Os rendimentos reais são os que mais importam

Os rendimentos ajustados pela inflação, ou reais, medem o retorno verdadeiro do dinheiro seguro. Altas acentuadas dos rendimentos reais tendem a atingir com mais força as empresas não lucrativas e as de avaliação elevada do setor de tecnologia. Veja por que os rendimentos reais importam para ouro, ações e criptoativos.

2022 como exemplo

À medida que o Fed elevava os juros e os rendimentos subiam ao longo de 2022, as ações dos EUA caíram cerca de 18%, com as ações de crescimento e de tecnologia entre as mais fracas. Empresas de tecnologia com gastos elevados foram castigadas, como a Meta em fevereiro de 2022.

Janeiro de 2022

Como o mercado precificava altas de juros mais rápidas no início de 2022, o índice Nasdaq, com forte peso de tecnologia, caiu mais de 9% em janeiro, seu pior mês desde março de 2020. Muitas empresas de tecnologia não lucrativas caíram muito mais, algumas perdendo mais da metade de seu valor ao longo do ano, enquanto grandes empresas de tecnologia lucrativas caíram menos.

Tecnologia lucrativa versus não lucrativa

Empresas que já são altamente lucrativas, com fortes fluxos de caixa atuais, se comportam mais como negócios maduros do que como ativos de duration longa. Empresas em estágio inicial, que esperam lucros apenas daqui a anos, são as mais sensíveis aos juros e também dependem da disposição dos investidores em financiá-las. Quando os juros sobem, captar recursos fica mais caro e mais difícil, o que adiciona uma segunda fonte de pressão.

Quando a relação se enfraquece

Um forte crescimento de lucros pode compensar rendimentos mais altos, como ocorre com empresas que se beneficiam de novas tendências tecnológicas. Grandes empresas de tecnologia lucrativas, com caixa disponível, são menos sensíveis do que empresas em estágio inicial.

2023: o crescimento vence os rendimentos

A relação pode ser sobrepujada pelo crescimento dos lucros. Em 2023, os rendimentos dos títulos dos EUA permaneceram altos e, em alguns momentos, subiram ainda mais, mas as ações da Nvidia subiram cerca de 239% no ano, impulsionadas pela demanda explosiva por seus chips de inteligência artificial. Em maio de 2023, a empresa projetou receita de cerca de US$ 11 bilhões para o trimestre seguinte, contra um consenso de cerca de US$ 7,2 bilhões. Quando os lucros esperados crescem rápido o suficiente, eles podem mais do que compensar uma taxa de desconto mais alta.

Acompanhando os rendimentos junto com a tecnologia

Investidores costumam acompanhar, na mesma tela, o rendimento do Treasury de 10 anos e o rendimento de 10 anos protegido contra a inflação, ao lado de um índice de tecnologia. Dias em que os rendimentos reais sobem mais de alguns centésimos de ponto percentual costumam ver a tecnologia ter desempenho inferior, especialmente as empresas em estágio inicial. Ao longo de meses, a diferença entre tecnologia e o mercado em geral tende a aumentar quando os rendimentos reais caem e a diminuir quando sobem.

O que isso significa para traders

Acompanhe os rendimentos dos Treasuries de 10 anos e os rendimentos reais junto com os resultados das empresas de tecnologia. Um salto nos rendimentos pode movimentar CFDs de tecnologia mesmo sem notícias da empresa. Veja como as taxas de juros afetam os preços das ações e o que move os preços das ações.

A Nasdaq e o S&P 500

Como o Nasdaq 100 tem forte peso de empresas de tecnologia e de crescimento, ele geralmente reage mais às variações de rendimentos do que o S&P 500, mais amplo. Traders de CFDs de índices costumam ver a Nasdaq se mover entre uma vez e meia e duas vezes mais que o S&P em dias impulsionados por notícias sobre juros. Veja como funcionam os CFDs de índices de ações.

Dias de balanço das grandes empresas de tecnologia

Os resultados das maiores empresas de tecnologia combinam notícias da companhia com sensibilidade aos juros. Um relatório forte pode impulsionar uma ação mesmo em um dia de alta dos rendimentos, enquanto um resultado decepcionante nesse mesmo dia pode provocar uma queda desproporcional. Manter posições durante esses balanços significa assumir os dois conjuntos de riscos ao mesmo tempo.

O rali dos cortes de juros

A mesma sensibilidade funciona no sentido inverso. Quando o mercado começa a esperar cortes de juros, a queda dos rendimentos pode impulsionar fortemente as ações de tecnologia, às vezes antes de qualquer corte acontecer. Os ralis em ações de crescimento frequentemente começaram quando os rendimentos dos títulos atingiram o pico. Assim como nas altas de juros, o motivo dos cortes importa: cortes que vêm acompanhados de recessão podem prejudicar os lucros de tecnologia a ponto de anular o benefício de juros menores.

O quanto o mercado se tornou concentrado

Um punhado de empresas de tecnologia muito grandes hoje representa uma parcela significativa dos principais índices dos EUA. Essa concentração significa que movimentos de tecnologia impulsionados por juros podem mover o mercado como um todo. Também significa que os lucros de algumas poucas empresas podem, por si só, elevar ou derrubar os índices, combinando risco específico de empresas com risco de juros para quem opera índices.

Financiamento para empresas jovens

Juros mais altos também afetam a tecnologia por meio do financiamento. Quando o dinheiro é barato, os investidores financiam com facilidade empresas não lucrativas em troca de crescimento futuro; quando os juros sobem, o financiamento se torna mais escasso e mais caro, e as empresas precisam cortar gastos ou captar recursos em condições piores. Essa pressão pode aparecer em crescimento mais lento, demissões e avaliações mais baixas em todo o setor.

Interpretações equivocadas comuns

• Tratar todas as empresas de tecnologia como igualmente sensíveis aos juros.
• Observar os rendimentos nominais e ignorar os rendimentos reais.
• Presumir que a queda dos rendimentos sempre impulsiona as ações de tecnologia.

Um dia de choque de rendimentos, ilustrado

Suponha que os dados de inflação dos EUA saiam acima das expectativas e que o rendimento de 10 anos protegido contra a inflação salte 0,15 ponto percentual em um dia. (Cenário ilustrativo.) O S&P 500, amplo, cai 1,5%, o Nasdaq 100 cai 2,5%, grandes empresas de tecnologia lucrativas caem cerca de 2% e uma cesta de empresas de crescimento não lucrativas despenca 6%. Nenhuma empresa divulgou notícias; todo o movimento veio da mudança na taxa de desconto. Dias assim mostram por que os traders acompanham os rendimentos antes de operar ações de tecnologia.

Posicionamento em torno de eventos de juros

Divulgações de inflação, relatórios de emprego e reuniões de bancos centrais podem mover fortemente os rendimentos e, com eles, as ações de tecnologia. Traders com posições em tecnologia costumam reduzir o tamanho das posições antes desses eventos ou definir stops mais amplos, tratando-os como datas de balanço do setor como um todo. Combinar um calendário econômico com as datas de balanço das empresas oferece uma visão mais completa do risco de eventos. Veja como ler um calendário econômico.

Tecnologia fora dos Estados Unidos

As ações de tecnologia na Europa e na Ásia também são sensíveis aos rendimentos dos EUA, porque disputam os mesmos investidores globais e frequentemente são avaliadas em comparação com pares americanos. Fabricantes de semicondutores na Ásia têm ciclo próprio de estoques e demanda, de modo que suas ações podem reagir tanto aos juros quanto às encomendas de chips. Acompanhar juros e o ciclo global de chips juntos oferece uma visão mais completa do que move essas ações hoje.

Perguntas frequentes

Por que ações de crescimento são comparadas a títulos de longo prazo?

Porque a maior parte de seu valor vem de fluxos de caixa muito no futuro e, assim como os títulos de longo prazo, seu valor muda mais quando os juros se movem.

A queda dos rendimentos sempre impulsiona as ações de tecnologia?

Frequentemente, mas não sempre. Se os rendimentos caem por temores de recessão, expectativas de lucros mais fracos podem superar o benefício de juros mais baixos.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• Ações da Meta despencam com previsão morna (Nasdaq caiu mais de 9% em janeiro de 2022, pior mês desde março de 2020) — Reuters via Euronews
• Commodities são mais do que uma proteção contra a inflação (ações dos EUA −18% em 2022) — WisdomTree
• O que está por trás da divergência entre ouro e rendimentos reais dos Treasuries? (rendimentos reais como um fator-chave) — Janus Henderson
• Por que as ações da Nvidia dispararam 239% em 2023 (projeção de receita do 2º trimestre de US$ 11 bilhões vs. consenso de US$ 7,2 bilhões; ações +24% em 25 de maio de 2023) — The Motley Fool, janeiro de 2024