O que as regras de CFD de 2018 da ESMA mudaram para investidores de retalho

As regras da ESMA para CFDs, aplicadas em toda a UE a partir de 1 de agosto de 2018, estabeleceram as primeiras proteções para investidores de retalho à escala da UE: limites de alavancagem que passaram de 30:1 para 2:1, consoante o ativo; encerramento das posições quando o capital da conta cai para 50% da margem exigida; proteção contra saldo negativo; proibição de incentivos e um aviso padrão que indica a percentagem de clientes que perdem dinheiro.

Cronologia

• 18 de janeiro de 2018: a ESMA solicita contributos sobre a restrição de CFDs e opções binárias.
• 23 de março de 2018: o conselho da ESMA aprova as medidas.
• 2 de julho de 2018: as opções binárias são proibidas para clientes de retalho.
• 1 de agosto de 2018: entram em vigor as restrições aos CFDs.
• A partir de 2019: os reguladores nacionais tornam as medidas permanentes nas suas próprias regras.

O que mudou

Limites de alavancagem: 30:1 para os principais pares de moedas; 20:1 para outros pares, ouro e os principais índices; 10:1 para outras matérias-primas e índices menores; 5:1 para ações individuais; 2:1 para criptomoedas. Consulte comparação dos limites de alavancagem na UE, no Reino Unido e na Austrália.

Figura: As cinco proteções para investidores de retalho introduzidas pela ESMA.

Encerramento por margem: os prestadores devem encerrar as posições quando o capital da conta cair para 50% da margem exigida.

Proteção contra saldo negativo: os clientes de retalho não podem perder mais do que o dinheiro existente na sua conta.

Ausência de incentivos: são proibidos bónus e incentivos semelhantes.

Aviso de risco: um aviso padrão que inclui a percentagem de contas de retalho com perdas do prestador.

Limites de alavancagem, ilustrados

Suponhamos que um investidor com 1.000 € pretende exposição a um par de moedas principal. (Cenário ilustrativo.) Antes das regras, alguns prestadores oferecviam alavancagem de 500:1, permitindo uma posição de 500.000 €; um movimento de apenas 0,2% contra o investidor eliminaria o depósito. Com o limite de 30:1, a posição máxima é de 30.000 €, e seria necessário um movimento adverso de 3,3% para perder todo o depósito. No caso de ações individuais, o limite de 5:1 restringe o mesmo depósito a 5.000 € de exposição; no caso das criptomoedas, o limite de 2:1 restringe-o a 2.000 €.

A regra de encerramento aos 50%, ilustrada

Suponhamos que um investidor deposita 1.000 € de margem para uma posição e que a conta não tem outros fundos. (Cenário ilustrativo.) Se as perdas reduzirem o capital da conta para 500 €, metade da margem exigida, o prestador deve começar a encerrar posições. A regra visa travar as perdas antes de a conta ficar a zero, embora mercados rápidos e saltos de preços possam ainda causar perdas maiores, situação em que entra a proteção contra saldo negativo.

Porque agiu a ESMA

Os estudos dos reguladores nacionais concluíram que entre 74% e 89% das contas de retalho em CFDs tipicamente perdiam dinheiro, com perdas médias de 1.600 € a 29.000 € por cliente.

Opções binárias

Paralelamente às restrições aos CFDs, a ESMA proibiu a comercialização, distribuição e venda de opções binárias a clientes de retalho a partir de 2 de julho de 2018. As opções binárias, que pagam um montante fixo se uma condição se verificar e nada caso contrário, estavam associadas a perdas generalizadas e a fraudes.

De temporárias a permanentes

As medidas da ESMA foram poderes temporários de intervenção sobre produtos, renovados a cada três meses. Ao longo de 2019, os reguladores nacionais em toda a UE adotaram regras equivalentes de forma permanente, e a Financial Conduct Authority do Reino Unido aplicou regras permanentes semelhantes aos CFDs a partir de agosto de 2019. O regulador australiano introduziu posteriormente limites de alavancagem comparáveis a partir de 29 de março de 2021, depois de constatar que os clientes de retalho de 13 emitentes de CFDs tinham perdido mais de 774 milhões de dólares americanos em cinco semanas de 2020. Consulte comparação dos limites de alavancagem na UE, no Reino Unido e na Austrália.

O que significou para os investidores

Posições menores para o mesmo depósito, perdas limitadas ao saldo da conta e divulgações mais claras sobre custos e riscos. Alguns investidores passaram ao estatuto de “profissionais”, perdendo estas proteções. Consulte porque é que o Reino Unido proibiu os derivados de criptomoedas para investidores de retalho e porque é que a melhor execução importa para os investidores.

A escala de alavancagem

Clientes profissionais

Clientes que atendam a critérios de atividade de negociação, tamanho de carteira e experiência profissional podem solicitar tratamento como profissionais, o que remove as proteções destinadas ao varejo, incluindo os limites de alavancagem e a proteção contra saldo negativo. Reguladores alertaram que algumas empresas incentivaram clientes de varejo a migrar para essa categoria de forma inadequada, e esse tipo de prática tem sido fiscalizado. Veja o que é a proteção contra saldo negativo.

A resposta do setor

Muitos provedores viram seus volumes de negociação e receitas caírem após a entrada em vigor das regras, e alguns transferiram clientes de varejo para entidades fora da UE, onde a alavancagem mais alta ainda era permitida. Os reguladores responderam restringindo a comercialização de entidades não pertencentes à UE para clientes da UE. Com o tempo, as regras tornaram-se o principal ponto de referência para a proteção de CFDs no varejo em todo o mundo.

O aviso de risco

Os provedores devem exibir um aviso padrão informando que os CFDs são instrumentos complexos com alto risco de perda rápida de dinheiro devido à alavancagem, junto com o percentual de suas próprias contas de varejo que perdem dinheiro. O percentual específico de cada empresa, atualizado regularmente, oferece aos clientes potenciais uma medida concreta de com que frequência os traders de varejo perdem com aquele provedor.

Antes e depois, ilustrado

Suponha que um trader tenha depositado €2.000 e negociado um par de moedas principal antes e depois das regras. (Cenário ilustrativo.) Antes de agosto de 2018, um provedor que oferecia 200:1 podia permitir uma posição de €400.000, em que um movimento adverso de 0,5% eliminaria a conta e, em caso de gap, poderia deixar um saldo negativo. Após as regras, o máximo é de €60.000, seria necessário um movimento de 3,3% para eliminar o depósito, o provedor deve começar a fechar posições quando o patrimônio cair pela metade e a conta não pode ficar abaixo de zero.

Fim dos bônus

A proibição de incentivos abrange bônus de depósito, créditos de negociação e presentes que estimulem os clientes a negociar mais. Os reguladores haviam constatado que essas ofertas atraíam traders inexperientes para posições maiores do que assumiriam de outra forma. Serviços de informação e ferramentas de pesquisa continuam permitidos.

Fiscalização

Os reguladores nacionais supervisionam o cumprimento das regras e já multaram empresas por infrações, como deixar de encerrar posições no nível de 50% ou classificar inadequadamente clientes de varejo como profissionais.

Interpretações equivocadas comuns

• Acreditar que as regras proibiram os CFDs.
• Presumir que a proteção contra saldo negativo elimina todas as perdas.

A dimensão das perdas

Estudos de reguladores nacionais constataram que entre 74% e 89% das contas de CFDs de varejo normalmente perdiam dinheiro, com perdas médias por cliente variando de cerca de €1.600 a €29.000, dependendo do estudo. Esses números, reunidos em vários países, convenceram a ESMA de que a divulgação de informações sozinha não bastava e de que eram necessários limites para as características dos produtos.

Margin calls e encerramentos forçados

Antes das regras, os provedores costumavam emitir margin calls pedindo que os clientes adicionassem fundos conforme as perdas aumentavam, e alguns permitiam que as contas caíssem bem abaixo da margem exigida. A regra de encerramento forçado no nível de 50% tornou o fechamento automático obrigatório, eliminando a tentação de manter posições perdedoras abertas na esperança de recuperação. Os clientes ainda podem adicionar fundos para evitar atingir o limite.

O Reino Unido após o Brexit

A Financial Conduct Authority do Reino Unido adotou em 2019, antes da saída do país da UE, regras permanentes muito semelhantes às da ESMA, e as mantém desde então. Foi além em relação às criptomoedas, proibindo derivativos de criptoativos para clientes de varejo a partir de janeiro de 2021. Veja por que o Reino Unido proibiu derivativos de criptoativos para investidores de varejo.

O que continua sendo responsabilidade do trader

As regras limitam a alavancagem e as perdas, mas não impedem que haja perdas. Os traders continuam escolhendo o tamanho das posições, os níveis de stop e quanto de suas economias colocar em risco. Alavancagem menor oferece mais margem antes de um encerramento forçado, mas usar a alavancagem máxima em todas as operações ainda pode levar a perdas rápidas.

Escolhendo um provedor

• Verifique qual regulador autoriza a entidade com a qual você negocia.
• Confirme a proteção contra saldo negativo e o nível de encerramento forçado (close-out).
• Leia a parcela publicada de contas de varejo com prejuízo.
• Desconfie de ofertas que o reclassifiquem como cliente profissional.
• Compare spreads e custos de financiamento overnight, não apenas a alavancagem.

Como as regras afetaram os custos

Com alavancagem menor, os traders precisam de mais margem para a mesma exposição, o que alguns viram como um custo. Mas as regras não limitaram spreads nem encargos de financiamento, por isso comparar esses valores continua sendo importante. Alguns provedores reduziram spreads para se manterem competitivos depois que as regras reduziram os volumes de negociação, enquanto outros introduziram preços escalonados para clientes maiores. O efeito geral sobre os custos variou de provedor para provedor. Comparar os custos totais ao longo de um mês típico de negociação oferece uma visão muito mais clara.

Perguntas frequentes

As regras se aplicam fora da UE?

Elas se aplicam a empresas que atendem clientes de varejo da UE; outras jurisdições têm suas próprias regras, embora muitas tenham adotado limites semelhantes.

Por que a alavancagem em criptoativos é tão baixa?

Porque os preços das criptomoedas são especialmente voláteis, por isso a ESMA definiu o limite mais restritivo, 2:1, para CFDs de criptoativos.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• ESMA concorda em proibir opções binárias e restringir CFDs (acordo de 23 de março de 2018; 74%–89% das contas de varejo perdem dinheiro; chamada de evidências de 18 de janeiro de 2018) — ESMA
• ESMA adota medidas sobre CFDs e opções binárias (opções binárias a partir de 2 de julho de 2018; CFDs a partir de 1º de agosto de 2018; cronograma completo de alavancagem; close-out de 50%) — Finadium
• ESMA adota medidas finais de intervenção de produto (investidores não podem perder mais do que colocaram) — ESMA
• Ordem de intervenção de produto da ASIC fortalece proteções em CFDs (a partir de 29 de março de 2021; 30:1 para pares principais; perdas de US$ 774 milhões em cinco semanas de 2020) — Mondo Visione