Что изменили правила ESMA для CFD в 2018 году для розничных трейдеров

Правила ESMA по CFD, действующие во всем ЕС с 1 августа 2018 года, установили первые общеевропейские меры защиты розничных инвесторов: ограничение кредитного плеча с 30:1 до 2:1 в зависимости от актива, закрытие позиций, когда средства на счете падают до 50% требуемой маржи, защиту от отрицательного баланса, запрет на стимулирующие выплаты и стандартное предупреждение с долей клиентов, которые теряют деньги.

Хронология

• 18 января 2018 года: ESMA запрашивает данные об ограничении CFD и бинарных опционов.
• 23 марта 2018 года: совет ESMA утверждает меры.
• 2 июля 2018 года: бинарные опционы запрещены для розничных клиентов.
• 1 августа 2018 года: вступают в силу ограничения на CFD.
• С 2019 года: национальные регуляторы закрепляют меры в собственных правилах на постоянной основе.

Что изменилось

Ограничения кредитного плеча: 30:1 для основных валютных пар; 20:1 для прочих пар, золота и основных индексов; 10:1 для прочих товаров и второстепенных индексов; 5:1 для отдельных акций; 2:1 для криптовалют. См. сравнение лимитов кредитного плеча в ЕС, Великобритании и Австралии.

Рисунок: пять мер защиты розничных инвесторов, введенных ESMA.

Закрытие при недостатке маржи: провайдеры обязаны закрывать позиции, когда средства на счете падают до 50% требуемой маржи.

Защита от отрицательного баланса: розничные клиенты не могут потерять больше денег, чем есть на их счете.

Отсутствие стимулов: бонусы и аналогичные стимулирующие выплаты запрещены.

Предупреждение о риске: стандартное предупреждение, включающее процент розничных счетов провайдера, на которых тратятся деньги.

Ограничения кредитного плеча на примере

Предположим, что трейдер с 1 000 евро хочет получить экспозицию на основную валютную пару. (Условный пример.) До введения правил некоторые провайдеры предлагали плечо 500:1, что позволяло открыть позицию на 500 000 евро; движение всего на 0,2% против трейдера полностью уничтожало депозит. При ограничении 30:1 максимальная позиция составляет 30 000 евро, и для полной потери депозита потребовалось бы неблагоприятное движение на 3,3%. Для отдельных акций ограничение 5:1 ограничивает экспозицию по тому же депозиту 5 000 евро, а для криптовалют ограничение 2:1 — 2 000 евро.

Правило закрытия при 50% маржи на примере

Предположим, что трейдер внес 1 000 евро маржи под позицию, и на счете нет других средств. (Условный пример.) Если убытки снижают капитал на счете до 500 евро, то есть до половины требуемой маржи, провайдер обязан начать закрывать позиции. Правило призвано остановить убытки до того, как счет будет полностью обнулен, однако при быстрых рынках и гэпах убытки все равно могут быть больше, и именно здесь вступает в действие защита от отрицательного баланса.

Почему ESMA приняла меры

Исследования национальных регуляторов показали, что от 74% до 89% розничных счетов по CFD обычно теряли деньги, а средние убытки составляли от 1 600 до 29 000 евро на клиента.

Бинарные опционы

Наряду с ограничениями на CFD ESMA с 2 июля 2018 года запретила маркетинг, распространение и продажу бинарных опционов розничным клиентам. Бинарные опционы, которые выплачивают фиксированную сумму при выполнении условия и ничего не выплачивают в противном случае, были связаны с массовыми убытками и мошенничеством.

От временных мер к постоянным

Меры ESMA были временными полномочиями по вмешательству в продуктовые рынки, которые продлевались каждые три месяца. В течение 2019 года национальные регуляторы по всему ЕС приняли аналогичные правила на постоянной основе, а Управление по финансовому регулированию Великобритании (FCA) применило схожие постоянные правила к CFD с августа 2019 года. Регулятор Австралии позднее ввел сопоставимые ограничения кредитного плеча с 29 марта 2021 года, после того как выяснил, что розничные клиенты 13 эмитентов CFD потеряли более 774 миллионов долларов США за пять недель 2020 года. См. сравнение лимитов кредитного плеча в ЕС, Великобритании и Австралии.

Что это означало для трейдеров

Меньшие позиции при том же депозите, ограничение убытков размером баланса счета и более понятное раскрытие информации о расходах и рисках. Некоторые трейдеры перешли в статус «профессиональных», лишившись этих мер защиты. См. почему Великобритания запретила производные криптоактивы для розничных инвесторов и почему для трейдеров важно лучшее исполнение.

Шкала кредитного плеча

Профессиональные клиенты

Клиенты, которые соответствуют критериям по торговой активности, размеру портфеля и профессиональному опыту, могут подать заявку на то, чтобы к ним относились как к профессиональным участникам рынка. Это лишает их розничных гарантий, включая ограничения плеча и защиту от отрицательного баланса. Регуляторы предупреждали, что некоторые компании побуждали розничных клиентов необоснованно переходить в профессиональную категорию, и изучали такую практику. См. что такое защита от отрицательного баланса.

Реакция индустрии

Многие провайдеры отметили снижение торговых объемов и выручки после вступления правил в силу, а некоторые перевели розничных клиентов в структуры за пределами ЕС, где более высокое плечо все еще было разрешено. Регуляторы ответили ограничением маркетинга компаний, зарегистрированных вне ЕС, для клиентов из ЕС. Со временем правила стали стандартным ориентиром для защиты розничных инвесторов в CFD во всем мире.

Предупреждение о риске

Провайдеры обязаны отображать стандартное предупреждение о том, что CFD являются сложными инструментами с высоким риском быстрой потери денег из-за кредитного плеча, а также указывать долю собственных розничных счетов, на которых клиенты теряют деньги. Этот показатель по каждой компании, который регулярно обновляется, дает потенциальным клиентам конкретное представление о том, как часто розничные трейдеры теряют деньги у данного провайдера.

До и после: иллюстрация

Допустим, трейдер внес 2000 евро и торговал основной валютной парой до и после введения правил. (Условный сценарий.) До августа 2018 года провайдер, предлагавший плечо 200:1, мог открыть позицию на 400 000 евро, при которой неблагоприятное движение на 0,5% полностью обнуляло бы счет и при гэпе могло привести к отрицательному балансу. После введения правил максимум составляет 60 000 евро, для уничтожения депозита понадобится движение на 3,3%, провайдер обязан начинать закрытие позиций, когда средства на счете снижаются вдвое, а баланс счета не может опуститься ниже нуля.

Конец бонусам

Запрет на стимулирующие выплаты распространяется на бонусы за депозит, торговые кредиты и подарки, которые побуждают клиентов торговать больше. Регуляторы установили, что такие предложения привлекали неопытных трейдеров к открытию более крупных позиций, чем они открыли бы в противном случае. Информационные сервисы и исследовательские инструменты по-прежнему разрешены.

Надзор и санкции

Национальные регуляторы контролируют соблюдение правил и штрафовали компании за нарушения, например за невыполнение закрытия позиций на уровне 50% или за необоснованное отнесение розничных клиентов к профессиональным.

Распространенные ошибочные толкования

• Убеждение, что правила запретили CFD.
• Предположение, что защита от отрицательного баланса устраняет все убытки.

Масштаб убытков

Исследования национальных регуляторов показали, что от 74% до 89% розничных счетов с CFD, как правило, теряли деньги, при этом средние убытки на клиента составляли примерно от 1600 до 29 000 евро в зависимости от исследования. Эти данные, собранные по нескольким странам, убедили ESMA в том, что одного раскрытия информации недостаточно и что необходимы ограничения на характеристики продуктов.

Маржин-коллы и принудительное закрытие

До введения правил провайдеры часто выставляли маржин-коллы, требуя от клиентов внести средства по мере роста убытков, а некоторые допускали, что средства на счетах значительно опускались ниже требуемой маржи. Правило закрытия при 50% сделало автоматическое закрытие обязательным и устранило соблазн держать убыточные позиции открытыми в расчете на восстановление. Клиенты по-прежнему могут внести средства, чтобы не достичь порога.

Великобритания после Брексита

Управление по финансовому регулированию Великобритании (FCA) приняло постоянные правила, близкие к правилам ESMA, в 2019 году, до выхода Великобритании из ЕС, и с тех пор сохраняет их. По криптовалютам оно пошло дальше, запретив с января 2021 года деривативы на криптовалюты для розничных клиентов. См. почему Великобритания запретила деривативы на криптовалюты для розничных инвесторов.

Что остается зоной ответственности трейдера

Правила ограничивают плечо и убытки, но не предотвращают убытки. Трейдеры по-прежнему сами выбирают размер позиций, уровни стоп-лоссов и долю сбережений, которой рискуют. Более низкое плечо оставляет больше запаса до принудительного закрытия, однако использование максимального плеча в каждой сделке все равно может привести к быстрым убыткам.

Выбор провайдера

• Проверьте, какой регулятор авторизует компанию, с которой вы работаете.
• Уточните наличие защиты от отрицательного баланса и уровень закрытия позиции (close-out level).
• Изучите опубликованную долю убыточных розничных счетов.
• Остерегайтесь предложений переклассифицировать вас как профессионального клиента.
• Сравнивайте спреды и стоимость ночного финансирования, а не только кредитное плечо.

Как правила повлияли на издержки

При более низком кредитном плече трейдерам требуется больше маржи для того же объема позиции, что некоторые воспринимали как дополнительные издержки. Однако правила не ограничивали спреды и комиссии за финансирование, поэтому их сравнение по-прежнему важно. Некоторые провайдеры снизили спреды, чтобы оставаться конкурентоспособными после того, как правила сократили торговые объемы, а другие ввели многоуровневое ценообразование для крупных клиентов. Общий эффект на издержки различался у разных провайдеров. Сравнение совокупных издержек за типичный месяц торговли дает гораздо более ясную картину.

Часто задаваемые вопросы

Распространяются ли правила за пределы ЕС?

Они применяются к компаниям, обслуживающим розничных клиентов из ЕС; в других юрисдикциях действуют собственные правила, хотя многие из них ввели аналогичные ограничения.

Почему кредитное плечо по криптовалютам так низкое?

Потому что цены криптовалют особенно волатильны, поэтому ESMA установило самое строгое ограничение, 2:1, для CFD на криптовалюты.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• ESMA согласовало запрет на бинарные опционы и ограничение CFD (соглашение от 23 марта 2018 года; 74%–89% розничных счетов теряют деньги; запрос данных от 18 января 2018 года) — ESMA
• ESMA приняло меры в отношении CFD и бинарных опционов (бинарные опционы с 2 июля 2018 года; CFD с 1 августа 2018 года; полная шкала кредитного плеча; close-out 50%) — Finadium
• ESMA приняло окончательные меры по продуктам в отношении CFD и бинарных опционов (инвесторы не могут потерять больше, чем вложили) — ESMA
• Приказ ASIC о вмешательстве в продукты усиливает защиту по CFD (с 29 марта 2021 года; 30:1 для основных валютных пар; убытки $774 млн за пять недель 2020 года) — Mondo Visione