O que aconteceu quando Nixon encerrou a conversibilidade dólar-ouro em 1971?

O choque Nixon ocorreu em 15 de agosto de 1971, quando o presidente Nixon suspendeu o direito de governos estrangeiros converterem dólares em ouro a 35 dólares por onça. Isso encerrou efetivamente o sistema de Bretton Woods de taxas de câmbio fixas. Em poucos anos, as principais moedas passaram a flutuar, o ouro passou a ter preço de mercado e seguiu-se uma década de alta inflação.

Contexto

Sob Bretton Woods, as moedas estavam atreladas ao dólar, e o dólar ao ouro. No fim dos anos 1960, os gastos e a inflação dos EUA fizeram com que as participações estrangeiras em dólares superassem em muito as reservas de ouro dos EUA, e os países começaram a pedir ouro.

Como o sistema entrou em tensão

O sistema de Bretton Woods, acordado em 1944, tornou o dólar a âncora das moedas mundiais, com os EUA prometendo trocar os dólares mantidos por governos estrangeiros por ouro a 35 dólares por onça. Isso funcionou enquanto os Estados Unidos detinham a maior parte do ouro mundial e registravam superávits comerciais. Ao longo dos anos 1960, os gastos com a Guerra do Vietnã e com programas domésticos, a inflação crescente e o aumento das importações enviaram mais dólares ao exterior. Economistas apontaram o dilema embutido: o mundo precisava de mais dólares para financiar o comércio em expansão, mas quanto mais dólares circulassem, menos crível se tornava a promessa de ouro.

Sinais de alerta

Em 1968, o London Gold Pool, um grupo de bancos centrais que vendera ouro para manter o preço de mercado próximo de 35 dólares, entrou em colapso sob compras pesadas, e surgiu um mercado de dois níveis, com um preço oficial para bancos centrais e um preço de mercado livre para todos os demais. Em 1971, a pressão sobre o dólar se intensificou, e alguns países pediram para converter suas participações em dólares em ouro. Em agosto, os Estados Unidos enfrentavam a perspectiva de uma corrida às suas reservas de ouro.

1971

• 15 de agosto de 1971: a “janela do ouro” é fechada; uma sobretaxa temporária sobre importações também é anunciada.
• Dezembro de 1971: o Acordo Smithsonian desvaloriza o dólar em cerca de 11% frente a outras moedas.

Figura: De Bretton Woods às taxas flutuantes.

O fim de semana em Camp David

O presidente Nixon e seus assessores se reuniram em Camp David no fim de semana anterior ao anúncio. Além do fechamento da janela do ouro, o pacote incluía um congelamento de salários e preços por 90 dias e uma sobretaxa de 10% sobre importações, destinada a pressionar os parceiros comerciais a reavaliarem suas moedas. Nixon anunciou as medidas em um pronunciamento televisionado na noite de domingo, 15 de agosto, para que os mercados tivessem tempo de absorvê-las antes da reabertura. O secretário do Tesouro, John Connally, resumiu a postura americana diante das queixas estrangeiras ao dizer a autoridades europeias que o dólar era “nossa moeda, mas problema de vocês”.

O Acordo Smithsonian

Em dezembro de 1971, as principais economias concordaram, na Smithsonian Institution em Washington, em realinhar suas moedas. O dólar foi desvalorizado em cerca de 11%, em média, frente a outras moedas, e o preço oficial do ouro foi elevado de 35 para 38 dólares por onça, cerca de 8,6% a mais. As novas paridades tinham bandas mais largas, mas duraram pouco mais de um ano. Em fevereiro de 1973, o preço oficial do ouro foi elevado novamente, para 42,22 dólares, e em poucas semanas as principais moedas passaram a flutuar.

1973 e depois

• 1973: as principais moedas passam a taxas de câmbio flutuantes; o Índice do Dólar dos EUA começa em 100 em março de 1973. Veja o que é o Índice do Dólar dos EUA.
• Anos 1970: o ouro sobe muito acima de 35 dólares; a inflação aumenta.

O ouro após o choque

Liberto de seu preço fixo, o ouro subiu ao longo dos anos 1970, à medida que a inflação crescia e a confiança nas moedas de papel diminuía, chegando a cerca de 850 dólares por onça em janeiro de 1980, aproximadamente 24 vezes o antigo preço oficial. Depois, caiu bruscamente quando as altas taxas de juros trouxeram a inflação sob controle. O episódio transformou o ouro, de âncora monetária fixa, em um ativo com preço de mercado, impulsionado por expectativas de inflação, taxas de juros e pelo dólar, as relações que os operadores ainda acompanham hoje. Veja por que o ouro e o dólar norte-americano costumam se mover em direções opostas.

Por que isso importa

Criou o sistema moderno de taxas de câmbio flutuantes, tornando possível o mercado de câmbio como o conhecemos, e transformou o ouro em um ativo com preço de mercado.

Efeitos sobre as commodities

Um dólar mais fraco e a inflação crescente ajudaram a empurrar os preços das commodities para cima ao longo da década de 1970, incluindo o choque do petróleo de 1973 e os picos da prata e do ouro em 1979–1980. Veja o que causou a crise do petróleo de 1973.

Lições

Âncoras fixas se rompem quando a âncora não consegue se sustentar; mudanças no regime monetário remodelam todos os mercados. Veja câmbio fixo vs. flutuante e como funcionam os CFDs de commodities.

O nascimento dos mercados de moedas modernos

As taxas de câmbio flutuantes criaram a necessidade, e a oportunidade, de um grande mercado no qual as moedas são negociadas continuamente. Os bancos montaram mesas de negociação, os futuros de moedas começaram a ser negociados em Chicago em 1972 e, nas décadas seguintes, o mercado de câmbio cresceu até se tornar o maior mercado financeiro do mundo, movimentando hoje trilhões de dólares por dia. Toda operação de forex e de CFDs de moedas hoje se apoia no sistema que surgiu após 1971. Veja como funciona o mercado de forex.

Inflação e os anos 1970

Sem a disciplina da conversibilidade em ouro, e com a política voltada para o crescimento e o emprego, a inflação dos EUA subiu ao longo da década, chegando a dois dígitos após os choques do petróleo. Ela só foi controlada no início dos anos 1980, quando o Federal Reserve elevou as taxas de juros a níveis muito altos. A experiência moldou a ênfase moderna na independência dos bancos centrais e nas metas de inflação.

Uma linha do tempo

• 1944: Acordo de Bretton Woods; dólar conversível em ouro a 35 dólares para governos.
• 1968: Colapso do London Gold Pool; começa o mercado de ouro de dois níveis.
• 15 de agosto de 1971: janela do ouro fechada; congelamento de salários e preços; sobretaxa sobre importações.
• Dezembro de 1971: Acordo Smithsonian; ouro elevado para 38 dólares.
• Fevereiro de 1973: ouro elevado para 42,22 dólares; a flutuação segue em semanas.
• Janeiro de 1980: o ouro chega a cerca de 850 dólares.

Como os mercados reagiram

Os mercados de câmbio na Europa e no Japão foram lançados em confusão. Vários países mantiveram seus mercados cambiais fechados por dias enquanto os governos decidiam como responder e, quando reabriram, muitas moedas tiveram permissão para se valorizar frente ao dólar. As ações dos EUA subiram no dia seguinte, já que os investidores receberam bem o congelamento de salários e preços e a perspectiva de um dólar mais fraco ajudando os exportadores. Nos anos seguintes, o fim das taxas fixas tornou as variações cambiais uma característica permanente dos negócios internacionais.

Por que foi chamado de choque

A decisão foi tomada por um pequeno grupo de autoridades, sem consultar outros países, e foi anunciada de forma repentina. Para os parceiros comerciais que haviam construído suas políticas econômicas em torno de um dólar fixo, ela desfez as regras da noite para o dia. No Japão, ficou conhecida como um dos choques Nixon, ao lado do anúncio surpresa de uma visita presidencial à China no mesmo verão.

Lições para traders

O episódio mostra que arranjos monetários que parecem permanentes podem terminar abruptamente quando se tornam impossíveis de sustentar, uma lição repetida em rompimentos posteriores de paridades, como a saída da libra esterlina do mecanismo europeu de taxas de câmbio em 1992. Quando uma âncora está sob pressão, os sinais de alerta, como reservas em queda, pressão crescente sobre o preço de mercado e negativas oficiais, costumam ser visíveis antes. Veja o que aconteceu na Quarta-feira Negra.

Interpretações equivocadas comuns

• Acreditar que o dólar foi desvalorizado em relação ao ouro em um único passo.
• Presumir que as taxas flutuantes começaram em 15 de agosto de 1971.

O papel do dólar depois

Muitos previam que o fim da conversibilidade em ouro acabaria com o papel central do dólar na economia mundial. Em vez disso, o dólar continuou sendo a principal moeda de reserva e a moeda usada na maior parte do comércio internacional, na precificação de commodities e nos empréstimos. A profundidade dos mercados financeiros dos EUA, o tamanho da economia americana e a falta de uma alternativa pronta mantiveram o dólar no centro do sistema, agora apoiado na confiança nas instituições dos EUA e não mais no ouro. Debates sobre se o ouro ou outras moedas poderiam, eventualmente, desafiar esse papel continuam, e ajudam a explicar por que os bancos centrais vêm comprando ouro nos últimos anos. Veja como a compra de ouro pelos bancos centrais afeta o preço. O arranjo durou muito mais do que muitos esperavam em 1971, e ainda molda os mercados hoje.

Perguntas frequentes

O choque Nixon causou a inflação dos anos 1970?

Ele removeu uma restrição, mas a inflação também refletiu os gastos, as escolhas de política e os choques do petróleo. A maioria dos economistas o vê como uma de várias causas.

O dólar ainda está atrelado ao ouro?

Não. Desde a década de 1970, o dólar e as outras principais moedas flutuam livremente, e o ouro é precificado livremente nos mercados.

Este artigo é conteúdo educativo e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• O 45º aniversário da Quinta-feira da Prata (choque Nixon em 15 de agosto de 1971; fim do resgate de ouro a US$ 35 sob Bretton Woods) — Cheap Thoughts
• Prata dos irmãos Hunt em 1980 (Nixon encerrou os vínculos de Bretton Woods com o ouro em 15 de agosto de 1971; cerca de 11% de desvalorização do dólar acordada em dezembro de 1971) — SD Bullion
• Índice do Dólar dos EUA (iniciado em março de 1973 em 100 após Bretton Woods) — Wikipedia