Что произошло, когда Никсон отменил конвертируемость доллара в золото в 1971 году?

Шок Никсона наступил 15 августа 1971 года, когда президент Никсон приостановил право иностранных правительств обменивать доллары на золото по $35 за унцию. Фактически это положило конец системе Бреттон-Вудс с фиксированными обменными курсами. В течение нескольких лет основные валюты перешли к плавающим курсам, цена золота стала определяться рынком, а за этим последовало десятилетие высокой инфляции.

Предыстория

В рамках Бреттон-Вудса валюты были привязаны к доллару, а доллар — к золоту. К концу 1960-х годов расходы и инфляция в США привели к тому, что иностранные держатели долларов значительно превышали золотые резервы США, и страны начали требовать золото.

Как система оказалась под давлением

Система Бреттон-Вудс, согласованная в 1944 году, сделала доллар якорем мировых валют: США обязались обменивать доллары, которые держали иностранные правительства, на золото по $35 за унцию. Это работало, пока Соединённые Штаты владели большей частью мирового золота и имели торговые профициты. В 1960-е годы расходы на войну во Вьетнаме и внутренние программы, рост инфляции и увеличение импорта направили за границу всё больше долларов. Экономисты указывали на заложенное в систему противоречие: мировой торговле требовалось всё больше долларов, но чем больше долларов обращалось, тем менее надёжным становилось обещание обмена на золото.

Первые тревожные сигналы

В 1968 году Лондонский золотой пул, группа центральных банков, продававших золото, чтобы удерживать рыночную цену около $35, рухнул под натиском массовых покупок. Возник двухуровневый рынок: официальная цена для центральных банков и свободная рыночная цена для всех остальных. В 1971 году давление на доллар усилилось, и некоторые страны попросили обменять свои долларовые резервы на золото. К августу Соединённые Штаты столкнулись с угрозой массового изъятия золотых резервов.

1971

• 15 августа 1971 года: «золотое окно» закрывается; также объявлен временный импортный сбор.
• Декабрь 1971 года: Смитсонианское соглашение девальвирует доллар примерно на 11% по отношению к другим валютам.

Рисунок: от Бреттон-Вудса к плавающим курсам.

Выходные в Кэмп-Дэвиде

Президент Никсон и его советники собрались в Кэмп-Дэвиде на выходных перед объявлением. Наряду с закрытием «золотого окна» пакет мер включал 90-дневную заморозку зарплат и цен и 10-процентный сбор на импорт, призванные оказать давление на торговых партнёров с целью переоценки их валют. Никсон объявил о мерах в телевизионном обращении в воскресный вечер, 15 августа, чтобы рынки успели их осмыслить до возобновления торгов. Министр финансов Джон Конналли выразил отношение США к жалобам иностранных государств, заявив европейским чиновникам, что доллар — «наша валюта, но ваша проблема».

Смитсонианское соглашение

В декабре 1971 года крупнейшие экономики договорились в Смитсониановском институте в Вашингтоне о пересмотре курсов своих валют. Доллар был девальвирован в среднем примерно на 11% по отношению к другим валютам, а официальная цена золота повышена с $35 до $38 за унцию, то есть примерно на 8,6%. Новые паритеты имели более широкие коридоры, но продержались чуть больше года. В феврале 1973 года официальная цена золота была повышена ещё раз, до $42,22, а через несколько недель основные валюты перешли к плаванию.

1973 год и последующие годы

• 1973: основные валюты переходят к плавающим обменным курсам; индекс доллара США (US Dollar Index) начинается со значения 100 в марте 1973 года. См. что такое индекс доллара США.
• 1970-е годы: золото значительно вырастает выше $35; инфляция растёт.

Золото после шока

Освободившись от фиксированной цены, золото росло в течение 1970-х годов по мере роста инфляции и падения доверия к бумажным валютам, достигнув примерно $850 за унцию в январе 1980 года, то есть примерно в 24 раза выше прежней официальной цены. Затем оно резко упало, когда высокие процентные ставки взяли инфляцию под контроль. Этот период превратил золото из фиксированного денежного якоря в актив с рыночным ценообразованием, зависящий от инфляционных ожиданий, процентных ставок и доллара; эти взаимосвязи трейдеры отслеживают и сегодня. См. почему золото и доллар США обычно движутся в противоположных направлениях.

Почему это важно

Это создало современную систему плавающих обменных курсов, сделав возможной торговлю валютами в известном нам виде, и превратило золото в актив с рыночным ценообразованием.

Влияние на сырьевые товары

Более слабый доллар и рост инфляции способствовали росту цен на сырьевые товары в 1970-х годах, включая нефтяной шок 1973 года и скачки цен на серебро и золото в 1979–1980 годах. См. что вызвало нефтяной кризис 1973 года.

Уроки

Фиксированные курсы ломаются, когда якорь не может удержаться; изменения монетарного режима перестраивают каждый рынок. См. фиксированные и плавающие валютные курсы и как работают CFD на сырьевые товары.

Рождение современных валютных рынков

Плавающие валютные курсы создали необходимость и возможность для крупного рынка, на котором валюты торгуются непрерывно. Банки создали торговые подразделения, валютные фьючерсы начали торговаться в Чикаго в 1972 году, и в последующие десятилетия валютный рынок вырос в крупнейший финансовый рынок мира, на котором сейчас ежедневно обращаются триллионы долларов. Каждая сделка на форекс и валютных CFD сегодня опирается на систему, возникшую после 1971 года. См. как работает рынок форекс.

Инфляция и 1970-е

Без дисциплины золотой конвертируемости и при политике, направленной на рост и занятость, инфляция в США росла на протяжении десятилетия и достигла двузначных значений после нефтяных шоков. Её окончательно сбили в начале 1980-х годов, когда Федеральная резервная система подняла процентные ставки до очень высоких уровней. Этот опыт определил современный акцент на независимости центральных банков и инфляционных таргетах.

Хронология

• 1944: Соглашение Бреттон-Вудс; доллар конвертировался в золото по 35 долларов для правительств.
• 1968: Лондонский золотой пул распался; начался двухуровневый рынок золота.
• 15 августа 1971: «золотое окно» закрыто; заморозка зарплат и цен; импортная надбавка.
• Декабрь 1971: Смитсоновское соглашение; цена золота повышена до 38 долларов.
• Февраль 1973: цена золота повышена до 42,22 доллара; плавающий курс последовал в течение нескольких недель.
• Январь 1980: золото достигло примерно 850 долларов.

Как отреагировали рынки

Валютные рынки Европы и Японии оказались в смятении. Несколько стран держали свои валютные рынки закрытыми в течение нескольких дней, пока правительства решали, как реагировать, а когда торги возобновились, многим валютам разрешили вырасти по отношению к доллару. Акции США выросли на следующий день, поскольку инвесторы приветствовали заморозку зарплат и цен, а также перспективу более слабого доллара, помогающего экспортёрам. В последующие годы конец фиксированных курсов сделал движения валют постоянной особенностью международного бизнеса.

Почему это назвали шоком

Решение было принято небольшой группой чиновников без консультаций с другими странами и объявлено внезапно. Для торговых партнёров, построивших экономическую политику вокруг фиксированного доллара, это в одночасье перевернуло правила. В Японии это стало известно как один из «шоков Никсона» наряду с неожиданным объявлением о визите президента в Китай тем же летом.

Уроки для трейдеров

Эпизод показывает, что денежные механизмы, которые кажутся постоянными, могут внезапно закончиться, когда поддерживать их становится невозможно, — урок, повторившийся при последующих разрушениях пегов, например при выходе фунта стерлингов из Европейского валютного механизма в 1992 году. Когда якорь находится под давлением, предупреждающие признаки — падение резервов, растущее давление на рыночную цену и официальные опровержения — часто видны заранее. См. что произошло в «Чёрную среду».

Распространённые неверные толкования

• Вера в то, что доллар был девальвирован по отношению к золоту одним шагом.
• Предположение, что плавающие курсы начались 15 августа 1971 года.

Роль доллара впоследствии

Многие предсказывали, что отмена конвертируемости в золото положит конец центральной роли доллара в мировой экономике. Однако доллар остался основной резервной валютой и валютой, которая используется в большинстве международных торговых операций, при ценообразовании на сырьевые товары и при заимствованиях. Глубина финансовых рынков США, размер экономики США и отсутствие готовой альтернативы сохранили его в центре системы, которая теперь опирается на доверие к институтам США, а не на золото. Споры о том, может ли золото или другие валюты в конечном счёте бросить вызов этой роли, продолжаются, и они помогают объяснить, почему центральные банки в последние годы скупают золото. См. как покупки золота центральными банками влияют на цену. Эта система просуществовала гораздо дольше, чем многие ожидали в 1971 году, и до сих пор определяет состояние рынков.

Часто задаваемые вопросы

Привёл ли шок Никсона к инфляции 1970-х годов?

Он устранил определённое ограничение, но инфляция также отражала объём государственных расходов, политические решения и нефтяные шоки. Большинство экономистов рассматривают его как одну из нескольких причин.

Привязан ли доллар к золоту до сих пор?

Нет. С 1970-х годов доллар и другие основные валюты свободно плавают, а золото свободно котируется на рынках.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы подвержены высокой волатильности, и вы можете потерять вложенную сумму.

Источники

• 45-летие «Серебряного четверга» (шок Никсона 15 августа 1971 года; окончание обмена доллара на золото по цене 35 долларов за унцию в рамках Бреттон-Вудской системы) — Cheap Thoughts
• Серебро братьев Хант, 1980 год (Никсон 15 августа 1971 года разорвал связь Бреттон-Вудской системы с золотом; в декабре 1971 года была согласована девальвация доллара примерно на 11%) — SD Bullion
• Индекс доллара США (запущен в марте 1973 года со значением 100 после Бреттон-Вудской системы) — Wikipedia