Como é calculado o crack spread

O crack spread é a diferença entre os preços do petróleo bruto e dos produtos refinados, um guia para as margens de refino. A versão 3-2-1 assume que três barris de petróleo bruto rendem dois de gasolina e um de diesel: (2 × gasolina × 42 + diesel × 42 − 3 × petróleo) ÷ 3. Com WTI a $80, gasolina a $2,50 e diesel a $3,00, o resultado é $32.

A fórmula

Crack 3-2-1 = [(2 × gasolina $/galão × 42) + (1 × diesel $/galão × 42) − (3 × petróleo $/barril)] ÷ 3

Exemplo prático

• WTI: $80 por barril
• Gasolina: $2,50 por galão → $105 por barril
• Diesel: $3,00 por galão → $126 por barril
• Produtos: 2 × $105 + $126 = $336
• Petróleo bruto: 3 × $80 = $240
• Crack: ($336 − $240) ÷ 3 = $32 por barril

Figura: O crack spread 3-2-1 (valores de exemplo).

(Valores de exemplo.)

Exemplo 2: um spread mais estreito

• WTI: $70 por barril
• Gasolina: $2,20 por galão → $92,40 por barril
• Diesel: $2,60 por galão → $109,20 por barril
• Produtos: 2 × $92,40 + $109,20 = $294,00
• Petróleo bruto: 3 × $70 = $210
• Crack: ($294,00 − $210) ÷ 3 = $28 por barril

O petróleo bruto está $10 mais barato do que no primeiro exemplo, mas os preços dos produtos também caíram, de modo que a margem de refino fica apenas $4 mais estreita. (Valores de exemplo.)

Cracks de produto único

Os traders também acompanham spreads mais simples para cada produto. Usando os preços do primeiro exemplo, o crack da gasolina é $2,50 × 42 − $80 = $25 por barril, e o crack do diesel é $3,00 × 42 − $80 = $46 por barril. A comparação entre os dois mostra qual produto está impulsionando as margens de refino: no inverno, ou quando a oferta de diesel está restrita, o crack do diesel costuma liderar; antes do verão, a gasolina geralmente se fortalece.

Outras receitas

Alguns analistas usam o crack 5-3-2, assumindo que cinco barris de petróleo bruto rendem três de gasolina e dois de diesel. Com os preços do primeiro exemplo, o resultado é (3 × $105 + 2 × $126 − 5 × $80) ÷ 5 = $33,40 por barril. Refinarias em diferentes regiões, e aquelas que processam petróleos mais pesados, são mais bem descritas por receitas diferentes, portanto nenhum crack spread único se aplica a todas as refinarias.

Como interpretar

Um crack amplo significa que os refinadores ganham mais por barril e podem operar com mais intensidade, o que sustenta a demanda por petróleo bruto; um crack estreito pode levar os refinadores a reduzir as operações. Entre 1986 e 2026, o 3-2-1 teve média de cerca de $12 por barril, mas chegou a cerca de $59 em julho de 2026, em meio a mercados de produtos apertados.

Julho de 2026

Em 6 de julho de 2026, o crack 3-2-1 estava em cerca de $59,45 por barril, aproximadamente cinco vezes sua média de longo prazo de cerca de $12. Os mercados de produtos estavam apertados após meses de interrupções nas exportações do Golfo, que afetaram os produtos refinados tanto quanto o petróleo bruto, e as refinarias dos EUA obtiveram margens excepcionais. Cracks amplos como esses incentivam as refinarias a operar em taxas elevadas, o que, por sua vez, sustenta a demanda por petróleo bruto. Veja o que move os preços do petróleo.

Sazonalidade

Os cracks da gasolina tendem a se fortalecer antes da temporada de viagens de verão; os cracks dos destilados, no inverno.

Limitações

Trata-se de uma receita simplificada: as refinarias reais têm rendimentos e custos diferentes, e um crack amplo não equivale a lucro. Veja o que move os preços do petróleo, como furacões e o clima movem os preços de energia e como funcionam os CFDs de commodities.

Por que o crack importa para os preços do petróleo bruto

As refinarias são as compradoras de petróleo bruto, por isso suas margens afetam a demanda por ele. Quando os cracks são amplos, as refinarias compram mais petróleo bruto para processar, o que sustenta seu preço. Quando os cracks despencam, elas reduzem as operações, e o petróleo bruto pode enfraquecer mesmo que a oferta não tenha mudado. Acompanhar o crack junto com os dados de estoques ajuda a explicar movimentos do petróleo bruto que não são motivados por notícias de produção. Veja como ler o relatório semanal de estoques de petróleo da EIA.

Negociando o crack

Alguns traders tomam posições no próprio crack, comprando futuros de produtos e vendendo futuros de petróleo bruto, ou o inverso. Traders de CFD de varejo raramente têm acesso a contratos de produtos, mas podem usar o crack como indicador: um crack em alargamento com aumento das taxas de utilização das refinarias é favorável ao petróleo bruto, enquanto um crack em estreitamento com queda das taxas pode sinalizar demanda mais fraca por petróleo bruto no futuro.

Erros comuns de cálculo

• Esquecer de converter os preços dos produtos de galões para barris.
• Misturar referências, como o Brent com preços de produtos dos EUA, sem registrar a diferença.
• Tratar o crack como lucro do refinador, ignorando os custos operacionais.

Refino em resumo

Uma refinaria primeiro aquece o petróleo bruto e o separa por ponto de ebulição em frações, desde gases leves e gasolina até diesel, querosene de aviação e resíduos pesados. Refinarias mais complexas usam unidades adicionais para quebrar frações pesadas em produtos mais leves e de maior valor, processo conhecido como craqueamento. Petróleos leves e doces rendem mais gasolina e diesel com menos processamento, enquanto petróleos pesados e azedos exigem equipamentos mais complexos e caros. Por isso, refinarias diferentes obtêm margens diferentes do mesmo crack spread.

Um ano de cracks, ilustrado

Suponha que o crack da gasolina tenha média de $18 por barril em janeiro, suba para $30 em maio, à medida que as refinarias se preparam para a temporada de viagens de verão, e recue para $20 em outubro. O crack do diesel segue um caminho diferente, mais forte no inverno, quando a demanda por óleo de aquecimento atinge o pico. (Valores ilustrativos.) Um trader que conhece esses padrões sazonais consegue saber se um movimento no crack é normal para a época do ano ou um sinal de aperto ou fraqueza incomum.

Paradas de refinarias

Quando uma grande refinaria para inesperadamente, por causa de incêndio, tempestade ou falha, a oferta de produtos cai enquanto a demanda por petróleo bruto daquela planta desaparece. Os preços dos produtos sobem e o crack se amplia, às vezes de forma acentuada na região afetada. A manutenção programada, geralmente na primavera e no outono, tem efeito semelhante, mas mais previsível. Veja como furacões e o clima movimentam os preços de energia.

Cracks em outras regiões

O crack 3-2-1 baseado em referências dos EUA é o mais conhecido, mas Europa e Ásia têm suas próprias margens de refino, frequentemente calculadas a partir do Brent e de preços locais de produtos, como os do Noroeste da Europa ou de Singapura. Essas margens podem divergir por causa da demanda local, dos fluxos de exportação e da capacidade de refino. Compará-las mostra onde os produtos refinados estão mais apertados e para onde os carregamentos devem fluir.

O que isso significa para os consumidores

Um crack amplo significa que os preços dos combustíveis nas bombas estão altos em relação ao petróleo bruto. Motoristas e companhias aéreas sentem isso mesmo quando os preços do petróleo bruto estão estáveis, e governos às vezes respondem com mudanças tributárias ou liberação de reservas de produtos refinados. Quando os cracks estreitam, a queda dos preços do petróleo bruto chega aos combustíveis de forma mais completa.

O crack e os estoques juntos, ilustrado

Suponha que o relatório semanal de estoques mostre os estoques de gasolina caindo pela terceira semana seguida, enquanto a utilização das refinarias já está alta, e o crack da gasolina se amplie de $22 para $28 por barril. (Valores ilustrativos.) As refinarias têm pouco espaço para aumentar ainda mais a produção, então os preços dos produtos devem subir para racionar a demanda. O petróleo bruto pode subir também, mas menos, porque as refinarias não conseguem comprar muito mais. Ler os dois juntos indica ao trader que o aperto está no refino, não na oferta de petróleo bruto, o que importa para saber quanto tempo o movimento pode durar.

O crack ao longo do tempo

Entre 1986 e 2026, o crack 3-2-1 teve média de cerca de $12 por barril, mas passou longos períodos bem acima e abaixo desse nível. Tende a disparar após furacões atingirem refinarias da Costa do Golfo, em períodos de oferta apertada de diesel, como em 2022, e quando capacidade de refino é perdida com fechamentos. Tende a desabar quando a demanda por combustíveis cai bruscamente, como no início de 2020. Sua média de longo prazo é um ponto de referência, não um nível ao qual ele precisa retornar. Comparar o crack atual com o mesmo mês de anos anteriores, em vez da média de longo prazo, dá uma noção mais justa de se as margens estão incomumente altas ou baixas para a época. Comparações sazonais removem grande parte do ruído das leituras semanais de crack.

Perguntas frequentes

Por que se chama crack spread?

Porque o refino quebra, ou faz craqueamento, do petróleo bruto em produtos mais leves, como gasolina e diesel, e o spread mede o valor agregado por esse processo.

O crack spread pode ser negativo?

Em casos raros, sim, quando os preços dos produtos caem abaixo do custo do petróleo bruto, geralmente em períodos de colapso da demanda por combustíveis. As refinarias então reduzem drasticamente o processamento.

Os valores de alavancagem, margem e custos neste artigo são valores de exemplo para fins ilustrativos. Os termos reais dependem do provedor, do instrumento e das regras do seu país.

Este artigo é conteúdo educacional e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento, jurídico ou tributário. Ativos digitais são voláteis e você pode perder o valor que investir.

Fontes

• Spread de craqueamento 3-2-1 explicado (fórmula; cerca de US$ 59,45 por barril em 6 de julho de 2026; média de aproximadamente US$ 12 entre 1986 e 2026) — Eco3min
• Estudo do spread de craqueamento (três barris de petróleo bruto rendem dois de gasolina e um de óleo de aquecimento; 42 galões por barril; sazonalidade) — eSignal
• Spreads de craqueamento: a fórmula 3-2-1 (exemplo trabalhado; um spread de craqueamento não é lucro) — Ryan O’Connell Finance