Как рассчитывается крэк-спред

Крэк-спред — это разница между ценами на сырую нефть и нефтепродукты, показатель маржи НПЗ. Версия 3-2-1 исходит из того, что три барреля сырой нефти дают два барреля бензина и один баррель дизеля: (2 × бензин × 42 + дизель × 42 − 3 × нефть) ÷ 3. При WTI $80, бензине $2,50 и дизеле $3,00 показатель составляет $32.

Формула

Крэк 3-2-1 = [(2 × цена бензина $/гал × 42) + (1 × цена дизеля $/гал × 42) − (3 × цена нефти $/бар)] ÷ 3

Пример расчета

• WTI: $80 за баррель
• Бензин: $2,50 за галлон → $105 за баррель
• Дизель: $3,00 за галлон → $126 за баррель
• Продукты: 2 × $105 + $126 = $336
• Нефть: 3 × $80 = $240
• Крэк: ($336 − $240) ÷ 3 = $32 за баррель

Рисунок: крэк-спред 3-2-1 (примерные значения).

(Примерные значения.)

Пример 2: более узкий спред

• WTI: $70 за баррель
• Бензин: $2,20 за галлон → $92,40 за баррель
• Дизель: $2,60 за галлон → $109,20 за баррель
• Продукты: 2 × $92,40 + $109,20 = $294,00
• Нефть: 3 × $70 = $210
• Крэк: ($294,00 − $210) ÷ 3 = $28 за баррель

Нефть на $10 дешевле, чем в первом примере, но цены на продукты также снизились, поэтому маржа переработки лишь на $4 уже. (Примерные значения.)

Крэк-спреды по отдельным продуктам

Трейдеры также следят за более простыми спредами по каждому продукту. Используя цены первого примера, крэк по бензину равен $2,50 × 42 − $80 = $25 за баррель, а крэк по дизелю — $3,00 × 42 − $80 = $46 за баррель. Сравнение двух показателей позволяет понять, какой продукт определяет маржу переработки: зимой или при дефиците предложения дизеля ведущим часто становится крэк по дизелю; перед летом обычно укрепляется крэк по бензину.

Другие методики

Некоторые аналитики используют крэк 5-3-2, предполагающий, что пять баррелей нефти дают три барреля бензина и два барреля дизеля. При ценах первого примера он составляет (3 × $105 + 2 × $126 − 5 × $80) ÷ 5 = $33,40 за баррель. НПЗ в разных регионах и те, что перерабатывают более тяжелые сорта нефти, лучше описываются другими рецептами, поэтому ни один крэк-спред не подходит для всех НПЗ.

Как его читать

Широкий крэк означает, что НПЗ зарабатывают больше на каждом баррели и могут работать интенсивнее, поддерживая спрос на нефть; узкий крэк может побудить НПЗ сократить переработку. За период 1986–2026 годов крэк 3-2-1 в среднем составлял около $12 за баррель, но в июле 2026 года достиг примерно $59 на фоне напряженного рынка нефтепродуктов.

Июль 2026

6 июля 2026 года крэк 3-2-1 составлял около $59,45 за баррель, примерно в пять раз выше среднего значения за весь период около $12. Рынки нефтепродуктов были напряженными после нескольких месяцев сбоев в экспорте из Персидского залива, которые затронули как сырую нефть, так и нефтепродукты, а американские НПЗ получали исключительную маржу. Такие широкие спреды побуждают НПЗ работать на высокой загрузке, что, в свою очередь, поддерживает спрос на сырую нефть. См. что движет ценами на нефть.

Сезонность

Бензиновые крэки, как правило, укрепляются перед летним сезоном вождения; дистиллятные крэки — зимой.

Ограничения

Это упрощенная методика: у реальных НПЗ разные выходы продукции и издержки, а широкий крэк не равен прибыли. См. что движет ценами на нефть, как ураганы и погода влияют на цены на энергоресурсы и как работают CFD на сырьевые товары.

Почему крэк важен для цен на нефть

НПЗ являются покупателями сырой нефти, поэтому их маржа влияет на спрос на нефть. Когда крэки широкие, НПЗ покупают больше нефти для переработки, что поддерживает ее цену. Когда крэки обваливаются, НПЗ сокращают переработку, и нефть может ослабнуть, даже если предложение не изменилось. Наблюдение за крэком вместе с данными о запасах помогает объяснять движения нефти, не связанные с новостями о добыче. См. как читать еженедельный отчет EIA о запасах нефти.

Торговля крэком

Некоторые трейдеры открывают позиции непосредственно по крэку: покупают фьючерсы на нефтепродукты и продают фьючерсы на сырую нефть или наоборот. Розничные трейдеры CFD редко имеют доступ к контрактам на нефтепродукты, однако могут использовать крэк как индикатор: расширение крэка при росте загрузки НПЗ поддерживает сырую нефть, тогда как сужение крэка при снижении загрузки может сигнализировать о slabom спросе на сырую нефть в ближайшей перспективе.

Распространенные ошибки в расчетах

• Забывают перевести цены на нефтепродукты из галлонов в баррели.
• Смешивают эталонные сорта, например Brent и американские цены на нефтепродукты, не отмечая этого различия.
• Рассматривают крэк как прибыль НПЗ, не учитывая операционные издержки.

Переработка нефти вкратце

НПЗ сначала нагревает сырую нефть и разделяет ее по температуре кипения на фракции: от легких газов и бензина до дизельного топлива, авиакеросина и тяжелых остатков. Более сложные НПЗ затем используют дополнительные установки, чтобы расщеплять тяжелые фракции на более легкие и ценные продукты; этот процесс известен как крекинг. Легкие сорта нефти с низким содержанием серы дают больше бензина и дизеля при меньшей переработке, тогда как тяжелые сернистые сорта требуют более сложного и дорогостоящего оборудования. Именно поэтому разные НПЗ получают разную маржу из одного и того же крэк-спреда.

Год крэков в иллюстрациях

Допустим, крэк по бензину в среднем составляет $18 за баррель в январе, поднимается до $30 к маю, когда НПЗ готовятся к летнему сезону вождения, и снижается до $20 к октябрю. Крэк по дизелю следует другой траектории: он наиболее силен зимой, когда пик спроса на топливо для отопления. (Иллюстративные цифры.) Трейдер, знающий эти сезонные закономерности, может определить, является ли движение крэка нормальным для данного времени года или признаком необычной напряженности либо слабости рынка.

Остановки НПЗ

Когда крупный НПЗ неожиданно останавливается из-за пожара, шторма или поломки, предложение нефтепродуктов падает, а спрос на сырую нефть со стороны этого завода исчезает. Цены на нефтепродукты растут, и крэк расширяется, иногда резко в пострадавшем регионе. Плановое техобслуживание, обычно весной и осенью, оказывает аналогичное, но более предсказуемое влияние. См. как ураганы и погода влияют на цены на энергоносители.

Крэки в других регионах

Крэк-спред 3-2-1 на основе американских эталонов является самым известным, однако в Европе и Азии существуют собственные маржи переработки, часто рассчитываемые на основе Brent и локальных цен на нефтепродукты, например, в Северо-Западной Европе или Сингапуре. Эти маржи могут расходиться из-за местного спроса, экспортных потоков и мощностей НПЗ. Их сравнение показывает, где нефтепродукты наиболее дефицитны и куда, вероятно, будут направляться партии грузов.

Что это значит для потребителей

Широкий крэк означает, что цены на топливо на заправках высоки относительно сырой нефти. Водители и авиакомпании ощущают это даже при стабильных ценах на нефть, а правительства иногда реагируют изменением налогов или выпуском нефтепродуктов из резервов. Когда крэки сужаются, падение цен на сырую нефть в большей степени переходит на цены на топливо.

Крэк и запасы вместе, в иллюстрациях

Допустим, еженедельный отчет о запасах показывает снижение запасов бензина третью неделю подряд при уже высокой загрузке НПЗ, а крэк по бензину расширяется с $22 до $28 за баррель. (Иллюстративные цифры.) У НПЗ мало возможностей для дальнейшего наращивания выпуска, поэтому цены на нефтепродукты должны вырасти, чтобы ограничить спрос. Сырая нефть также может подорожать, но в меньшей степени, поскольку НПЗ не могут закупить значительно больше ее. Анализ этих двух показателей вместе говорит трейдеру, что напряженность лежит в переработке, а не в предложении сырой нефти, что важно для оценки того, насколько долгим может быть движение.

Крэк во времени

За 1986–2026 годы крэк-спред 3-2-1 в среднем составлял около $12 за баррель, однако long periods он находился заметно выше и ниже этого уровня. Он, как правило, резко растет после ураганов, обрушивающихся на НПЗ побережья Мексиканского залива, в периоды дефицита дизельного топлива, такие как 2022 год, и когда мощности переработки выбывают из-за закрытий. Он, как правило, обрушивается при резком падении спроса на топливо, как в начале 2020 года. Его долгосрочное среднее является ориентиром, а не уровнем, к которому он обязан вернуться. Сравнение текущего крэка с тем же месяцем прошлых лет, а не с долгосрочным средним, дает более объективное представление о том, являются ли маржи необычно высокими или низкими для сезона. Сезонные сравнения устраняют большую часть шума в еженедельных показателях крэка.

Часто задаваемые вопросы

Почему его называют крэк-спредом?

Потому что при переработке нефть «крекингуется», то есть расщепляется на более легкие продукты, такие как бензин и дизель, а спред измеряет добавленную стоимость, создаваемую этим процессом.

Может ли крэк-спред быть отрицательным?

В редких случаях — да, когда цены на нефтепродукты падают ниже стоимости сырой нефти, как правило, в периоды резкого сокращения спроса на топливо. Тогда НПЗ существенно сокращают объёмы переработки.

Значения кредитного плеча, маржи и издержек в этой статье приведены как примерные для иллюстрации. Фактические условия зависят от провайдера, инструмента и правил в вашей стране.

Эта статья носит образовательный характер и не является финансовой, инвестиционной, юридической или налоговой консультацией. Цифровые активы волатильны, и вы можете потерять инвестированную сумму.

Источники

• Объяснение crack spread 3-2-1 (формула; около $59.45 за баррель на 6 июля 2026 года; в среднем примерно $12 за период 1986–2026) — Eco3min
• Исследование crack spread (три барреля сырой нефти дают два барреля бензина и один баррель мазута для отопления; 42 галлона в барреле; сезонность) — eSignal
• Crack spread: формула 3-2-1 (пример расчёта; crack spread не является прибылью) — Ryan O’Connell Finance